Realicé una prueba de estrés extrema de tres años a Strategy. El resultado es...

Autor: Adam Livingston, analista de criptomonedas; Traducción: @金色财经xz

Realicé una prueba de estrés extremadamente brutal de tres años para Strategy.

No la versión suave. Sino el escenario extremo de "Bitcoin se desploma un 55%, el mNAV (relación precio/valor contable) colapsa por debajo de 0.5 veces, los mercados de capitales se cierran, el efectivo se agota, obligados a vender BTC para pagar la deuda senior, y todos en la plataforma X (antes Twitter) celebran la victoria frente al espejo de maquillaje".

Configuración inicial:

Precio de Bitcoin: $59,135

Precio de la acción MSTR: $87.64

Tenencia total de BTC: 847,363

Reservas de efectivo: $1.4 mil millones

CEBE (Exposición de Bitcoin por acción ordinaria): 138,161 satoshis/acción

Proporción de deuda: 41.5%

Luego el modelo colapsa violentamente el precio de BTC a $26,611 en el mes 6.

Cuando el colateral colapsa, el tramo de deuda denominado en dólares fijos muestra su característica inherente: su tamaño en términos de BTC se expande dramáticamente.

La cantidad de BTC correspondiente a la deuda senior aumenta de 351,567 a 819,073.

La proporción de deuda salta del 41.5% al 96.7%.

La tenencia de BTC atribuible a las acciones ordinarias colapsa de 495,796 a 28,290.

CEBE sufre un golpe devastador:

De 138,161 satoshis/acción a solo 7,884 satoshis/acción.

El modelo muestra que el precio de la acción de Strategy caería de $87.64 a $1.01.

Eso es una verdadera película de terror. ¿Realmente el precio de la acción caería tan bajo en este escenario extremo? Lo dudo. Durante el mercado bajista de 2022, la exposición de las acciones ordinarias a sats llegó a ser negativa en más de 14,000, pero el precio de la acción nunca cayó por debajo de $10.

Pero el escenario bajista inquietante está aquí.

El modelo asume:

Cero compras adicionales de BTC, cero emisiones de acciones ordinarias.

Obligaciones de gasto mensuales de $167.7 millones.

Las reservas de efectivo se agotan en el mes 9.

Después de que se agota el efectivo, comienzan las ventas de BTC.

En tres años, Strategy necesita vender 115,727 BTC para mantener la solvencia de toda la estructura de capital. Eso es un daño sustancial.

Pero incluso así, finalmente mantiene 731,636 BTC.

Estado final:

Precio de Bitcoin: $48,498

Precio de la acción MSTR: $51.86

mNAV: 1.40x

Cantidad de BTC por acción ordinaria: 274,093

CEBE: 76,380 satoshis/acción

Proporción de deuda: 62.5%

Strategy sobrevive. Las acciones ordinarias pasan por 18 meses de infierno, pero sobrevive.

El verdadero riesgo no es la "quiebra instantánea" de la que hablan los difusores de FUD (miedo, incertidumbre y duda).

El verdadero riesgo es que cuando la deuda senior denominada en dólares fijos engulle temporalmente casi toda la pila de Bitcoin (en términos de BTC equivalente), CEBE (participación de BTC de las acciones ordinarias) se comprime extremadamente.

"Sobrevivir" no significa "cómodo".

Entonces, ¿significa que Strategy entra en una "espiral de muerte"? La respuesta del modelo es no.