Esto coincide bien con lo que se está reportando actualmente, en particular un artículo que confirma que la brecha entre VXN y VIX se ha ampliado a niveles no vistos en más de dos décadas. Aquí está el análisis.

Hay una señal genuinamente inusual formándose en los mercados de EE. UU. en este momento, y se está manifestando en cómo los operadores de opciones están valorando el riesgo entre las acciones tecnológicas y el mercado en general. La brecha entre el índice de volatilidad del Nasdaq 100 y el índice de volatilidad del S&P 500 se ha ampliado a niveles que, según algunas mediciones, no se veían en más de veinte años. A finales del mes pasado, el indicador de volatilidad del Nasdaq se situaba cerca de 31, mientras que el equivalente del mercado en general estaba más cerca de 18, lo que se traduce en que los operadores de opciones están descontando aproximadamente un 68 por ciento más de turbulencia esperada para las acciones tecnológicas que para el mercado en su conjunto durante el próximo mes.

Ese tipo de brecha no es normal. Un ratio superior a uno simplemente significa que el mercado espera más movimiento en tecnología que en otros lugares, lo cual ocurre con bastante frecuencia ya que la tecnología es inherentemente un sector de beta más alto. Pero cuando ese ratio se estira tanto, generalmente significa que algo estructural está cambiando en cómo se están posicionando los inversores, no solo una rotación sectorial rutinaria. Para poner en contexto lo extremo que esto puede llegar a ser, la única comparación histórica real para una brecha incluso cercana a esta magnitud fue durante el colapso de las puntocom en 2000 y 2001, cuando las expectativas de volatilidad tecnológica eran aproximadamente tres veces más altas que las del mercado en general.

Lo que hace que este momento en particular sea más preocupante es que no es solo una historia del mercado de opciones basada en expectativas. El diferencial de volatilidad realizada, es decir, los movimientos de precios reales observados en lugar de lo que está descontado en las primas de las opciones, también se ha ampliado dramáticamente en las últimas semanas. Cuando tanto las medidas implícitas como las realizadas cuentan la misma historia al mismo tiempo, es una señal más fuerte que cualquiera de las dos por sí sola, ya que significa que el mercado no solo se está preparando para la turbulencia, ya está viviéndola.

También hay un patrón más amplio que vale la pena mencionar. A principios de este año, la volatilidad implícita en el S&P 500 superó ampliamente la volatilidad realizada, creando una gran brecha entre lo que el mercado estaba descontando y lo que realmente estaba sucediendo día a día. Ese tipo de divergencia generalmente refleja una fuerte actividad de cobertura institucional, esencialmente inversores pagando más por protección contra caídas incluso mientras la acción del precio diaria se mantiene relativamente tranquila. Sugiere un posicionamiento para un shock en lugar de reaccionar a uno que ya ha ocurrido, y el diferencial actual de volatilidad entre tecnología y el mercado amplio encaja en ese mismo tono defensivo.

En conjunto, esto apunta hacia lo que a menudo se describe como un cambio de régimen en la percepción del riesgo en lugar de un vaivén rutinario. Los mercados esencialmente están diciendo que, pase lo que pase a continuación, se espera que las acciones tecnológicas se muevan mucho más violentamente que el resto del mercado de renta variable, y dado lo concentrados que se han vuelto los índices principales en un puñado de nombres tecnológicos y de semiconductores de gran capitalización, esa expectativa tiene un peso real para cualquier cosa que siga los puntos de referencia amplios. Para cualquiera que esté observando el riesgo correlacionado tanto en cripto como en mercados tradicionales en Gate, este tipo de divergencia de volatilidad vale la pena monitorearla de cerca, ya que los episodios de revalorización brusca en la tecnología de gran capitalización históricamente han tenido la costumbre de derramarse sobre el apetito por el riesgo mucho más allá del propio Nasdaq.

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