El oro ha tenido un rendimiento difícil últimamente, y vale la pena dar un paso atrás para observar el panorama general en lugar de solo las fluctuaciones diarias. El metal cotiza actualmente alrededor de $4,000 a $4,050 la onza, manteniéndose cerca de sus niveles más bajos desde noviembre pasado, tras caer desde un máximo histórico por encima de $5,500 establecido a finales de enero. Eso es una caída de aproximadamente el 25 por ciento desde el pico, y solo el segundo trimestre ha sido el peor trimestre para el oro en más de una década, con precios a la baja entre un 11 y un 14 por ciento en los últimos tres meses.

Lo que realmente impulsa la caída se reduce a las tasas de interés y al dólar estadounidense. El oro no paga ningún rendimiento, por lo que cuando las tasas de interés suben o se espera que suban, mantener oro se vuelve menos atractivo en comparación con activos que realmente generan ingresos. En este momento, el mercado está descontando una posibilidad bastante real de que la Reserva Federal suba las tasas más adelante este año en lugar de recortarlas, y ese cambio de expectativas ha sido un lastre importante. Un dólar más fuerte ha agravado la presión, ya que el oro se cotiza en dólares y ambos tienden a moverse en direcciones opuestas.

También está ocurriendo algo inusual con la narrativa del refugio seguro esta vez. Históricamente, el oro tiende a dispararse durante períodos de guerra o crisis geopolítica, ya que los inversores acuden a él en busca de protección. Pero a pesar de las tensiones continuas relacionadas con el conflicto en Oriente Medio y las interrupciones en el estrecho de Ormuz, el oro no se ha comportado de esa manera en este ciclo. En cambio, el conflicto ha elevado los precios de la energía, lo que a su vez ha avivado los temores de inflación, lo que a su vez ha hecho más probable que los bancos centrales mantengan las tasas altas o incluso las suban más. Esa combinación ha funcionado efectivamente en contra del oro en lugar de a su favor, ya que el atractivo como cobertura contra la inflación se ha visto superado por la competencia de las tasas.

Las compras de los bancos centrales, que habían sido una de las mayores fuerzas que sostenían el oro en los últimos dos años, también se han enfriado notablemente. Las compras reportadas de los bancos centrales cayeron bruscamente en el primer trimestre de este año en comparación con el trimestre anterior, y algunos países incluso vendieron cantidades significativas de sus reservas. Dicho esto, muchas compras de bancos centrales no se reportan, y algunos analistas que siguen los flujos extrabursátiles creen que las compras reales podrían seguir siendo más altas de lo que sugieren las cifras oficiales. Por lo tanto, la desaceleración de la demanda podría estar algo exagerada, pero las cifras principales por sí solas han seguido pesando sobre el sentimiento.

De cara al futuro, hay una división de opiniones bastante amplia. Algunos grandes departamentos de investigación siguen siendo optimistas a mediano plazo, con objetivos de precio muy por encima de los niveles actuales para la segunda mitad de este año y el próximo, apostando a que los recortes de tasas finalmente regresen y que la demanda de oro como cobertura de cartera se recupere. Otros son más cautelosos a corto plazo, señalando los próximos datos del mercado laboral y los comentarios de los bancos centrales de esta semana como los próximos catalizadores reales que podrían determinar si el oro mantiene su zona de soporte actual o cae más. Por ahora, la mayoría de la opinión del mercado parece ser que el oro se está consolidando en un amplio rango, esperando señales más claras sobre hacia dónde se dirigen realmente las tasas de interés antes de hacer su próximo movimiento real en cualquier dirección.

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