Los que me siguen saben que creo que hay mucho que aprender sobre las stablecoins profundizando en la historia del dinero (tanto privado como público, tanto fiduciario como mercancía). Hoy, hablemos de la degradación monetaria.

Para la moneda fiduciaria moderna, no pensamos mucho en la degradación, que es más un proceso, y nos centramos en el destino, que es la inflación. Esto se debe a que no hay mucho que degradar realmente en una moneda fiduciaria.
Pero la degradación solía ser una gran preocupación para el dinero metálico. Florines, ducados, siclos y (el más exitoso, aunque dolarizó el comercio español y los Estados Unidos) el dólar florecieron porque existían como monedas reputadas, estandarizadas y difíciles de falsificar en un mundo inundado de dinero que el gobernante local degradaba como medio de recaudar fondos.
Uno de los ejemplos más divertidos fue cuando Enrique VIII degradó repetidamente la moneda de Inglaterra del 92.5% de plata al 33% añadiendo núcleos de cobre. A medida que la capa de plata se desgastaba, su retrato se volvía cada vez más rojizo, ganándose el apodo de Old Coppernose (Vieja Nariz de Cobre). Enrique murió antes de que la moneda alcanzara la degradación mínima del 25% de plata, que ocurrió bajo el reinado de su hijo, quien ciertamente no tomó la decisión él mismo porque tenía 12 años en ese momento.
Las stablecoins también pueden ser degradadas, porque derivan su valor de su valor de "fusión", como una moneda metálica. Por supuesto, muy pocas stablecoins están respaldadas por metal real —y aquellas que lo están no han encontrado ningún tipo de ajuste al mercado que yo sepa— y en su lugar están respaldadas por una variedad de instrumentos financieros.
Cuando la mezcla o calidad de esos instrumentos financieros cambia, no siempre es obvio, desafortunadamente. El rey Enrique fue ridiculizado por los comerciantes a medida que el desgaste de sus monedas hacía evidente que estaba tratando de recortar gastos, pero tu pool local de Uniswap o el libro de órdenes de un CEX no tienen el beneficio de ver el cobre asomarse a través de lo que se suponía que era una moneda de plata.
Para las meras yieldcoins, el término probablemente sea "migración de crédito" en lugar de degradación. Una yieldcoin se mantiene casi exclusivamente por su rendimiento y no circula, después de todo. Pero el concepto es el mismo.
En teoría, esto se puede resolver mediante monitoreo externo o incluso informes voluntarios. Después de todo, la degradación de una persona es la estrategia de diversificación de otra.
En la práctica, sin embargo, la degradación de las stablecoins es difícil de detectar —de los 5 principales emisores de stablecoins, solo Circle ha sido auditado alguna vez—, privándonos a todos de saber quién es la versión actual de Old Coppernose, y confiando en la liquidez de los AMM para mantener el baño de plata en cualquier moneda de cobre en circulación.
Imagen: Monedas de Enrique VIII tal como fueron degradadas, que pude ver en persona recientemente.