¡Repentino! La circulación de $USDC colapsó en 7 mil millones, el precio de las acciones de Circle se redujo a la mitad — el ‘barómetro’ de DeFi falla, ¿cuánto tiempo de escape le queda a los inversores minoristas?

Contra todo sentido común, el $USDC, que cumple más con las regulaciones, tiene su campo de batalla principal en el ámbito DeFi. En junio de 2026, la aparente recuperación de Circle desde el fondo acababa de comenzar cuando se puso fin a la obra.

Al 25 de junio, hora local de EE. UU., la circulación de $USDC se había reducido a 73,6 mil millones de tokens, evaporándose aproximadamente 7 mil millones de dólares desde su punto máximo; el precio de las acciones de Circle se redujo a la mitad, llegando a caer cerca de los 63 dólares. 7 mil millones en comparación con el pico de 80 mil millones representan una contracción de menos del 10%. ¿Y el $USDT vecino? Alcanzó un máximo de alrededor de 191 mil millones, y ahora se mantiene cerca de 186,3 mil millones, con una reducción de solo 4,7 mil millones, una proporción inferior al 3%.

Aunque no hay evidencia que demuestre una causalidad directa entre la caída de la circulación de $USDC y la caída del precio de las acciones de Circle, la sincronización de ambos, junto con la coincidencia temporal de los eventos de seguridad en DeFi y la caída del precio de las acciones de Circle, confirma exactamente el punto planteado por el analista de Compass Point, Ed Engel, en enero de este año: Circle es un barómetro de la actividad DeFi.

Engel señaló en ese momento que la forma de negociación de Circle es similar a la de las acciones cíclicas: entre octubre de 2025 y enero de 2026, el coeficiente de correlación entre la curva de circulación de $USDC y la tendencia del precio de $ETH alcanzó 0,66. La razón principal: el 75% de los $USDC circula en escenarios como intercambios de criptomonedas y protocolos DeFi, y la proporción realmente utilizada para consumo diario y pagos transfronterizos es mucho menor de lo que se imagina.

Al abrir el ranking de direcciones poseedoras de $USDC en Etherscan, la página principal muestra una gran cantidad de direcciones de contratos que poseen estos $USDC en protocolos como DeFi, billeteras multifirma de intercambios y puentes entre cadenas. Las primeras 100 direcciones de $USDC en Ethereum concentran más del 50% del total, y el 0,32% de las direcciones poseedoras poseen el 93,55% del total. Una gran cantidad de $USDC se coloca en protocolos para obtener rendimientos superiores a los depósitos bancarios; esta concentración no es la que debería tener un "dólar digital" destinado a la circulación diaria.

Podrías refutar con la mayor concentración de $USDT en Ethereum, pero en la industria Web3 se usa $USDT para pagar salarios, en el comercio exterior se usa $USDT para liquidaciones, en el mercado gris y negro se usa $USDT para evadir regulaciones, y en países del tercer mundo se usa $USDT para proteger depósitos; estos casos de uso son muy comunes. Aunque no son tan "brillantes" como los de $USDC, estos escenarios constituyen la base de $USDT, y hacen que esta stablecoin, que debería ser la principal para pares de criptomonedas, se reduzca menos que la más regulada $USDC en un mercado tan bajista. Hoy se informó que el precio local de $USDT en India tiene una prima del 8% sobre el nivel normal, lo que respalda aún más este punto.

El TVL general de DeFi comenzó a caer desde mediados de abril, después del ataque a Kelp DAO, y el precio de las acciones de Circle comenzó a caer desde mediados de mayo. Aunque el inicio tuvo un intervalo, la tendencia posterior es básicamente similar.

El mes pasado, Circle y Coinbase unieron fuerzas para impulsar $USDC como la stablecoin de liquidación de Hyperliquid, con el costo no solo de apostar 500,000 tokens $HYPE cada uno, sino también de ceder el 90% de los rendimientos de los activos de reserva detrás de $USDC en Hyperliquid. Detrás de esta aparente "victoria tripartita" se esconde la impotencia de Circle: el campo de batalla principal, DeFi, ya está encogiéndose rápidamente, el incidente de Kelp DAO dañó gravemente la credibilidad, esperar que DeFi aumente naturalmente el uso de $USDC ha llegado a un cuello de botella, y Circle se ve obligada a "valerse por sí misma".

Si observas con atención, verás que $USDC no solo es el activo de liquidación de Hyperliquid, sino también de plataformas como Lighter. Fuera del ámbito de las criptomonedas, Circle también promueve incansablemente que $USDC "se use como dólar". Según datos de Artemis, el "volumen de transferencias orgánicas" de $USDC (excluyendo wash trading, operaciones de alta frecuencia, billeteras de intercambio organizadas, etc.) alcanzó 18,3 billones de dólares en 2025, mientras que el de $USDT fue de 13,2 billones. Es un hecho indiscutible que $USDC se usa ampliamente en escenarios institucionales y de pagos regulados, pero estos escenarios no requieren tanto $USDC como se imagina; los flujos de capital pueden no existir siempre en forma de $USDC, sino que se utiliza como "estado intermedio" para reducir el tiempo y el costo de capital de las transferencias entre bancos o instituciones financieras.

En otras palabras, para aumentar 10 mil millones de $USDC, se podrían necesitar billones de dólares en flujo de capital real en el mundo real, pero en la cadena podría ser solo unos pocos grandes protocolos DeFi, plataformas de trading de Meme o mercados de predicción. Por muy rápido que circule $USDC en el mundo real y por muy alta que sea su tasa de uso, si la emisión no aumenta, los ingresos y las ganancias no crecerán.

Por supuesto, todo esto no es suficiente para "sentenciar a muerte" a Circle. Si en el futuro Circle puede liberarse de la dependencia de DeFi, o demostrar que el uso en la vida real impulsa significativamente el crecimiento de la emisión de $USDC, entonces la lógica de inversión podría reescribirse. Pero a corto plazo, quizás haya que estar atento a si DeFi puede romper el grillete de "desequilibrio entre rendimiento y riesgo" y dar más confianza al mercado.

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