¿El precio de emisión de STRC, discutido con ChatGPT, realmente caerá en una espiral de muerte?

Autor: Chloe, ChainCatcher

Desde que Strategy lanzó STRC a finales de julio de 2025, Bitcoin ha caído aproximadamente un 40%, casi un 50%. Esta acción preferente, diseñada para "cotizar cerca de los 100 dólares", ahora está profundamente descontada: el jueves pasado llegó a un mínimo histórico de 82,53 dólares durante la sesión, y al cierre solo volvió a 88,59 dólares, aún un 13% por debajo del valor nominal. A medida que el descuento se amplía, el rendimiento efectivo de STRC se ha elevado por encima del 12,9%, acercándose al 13%.

Jesse Myers, director de estrategia de Bitcoin en The Smarter Web Company, comentó: "Strategy está bien", mientras que el economista Peter Schiff volvió a calificar toda la estructura como "un esquema Ponzi centralizado típico".

Así que las viejas preguntas vuelven a la mesa: ¿Strategy se verá obligada a vender sus bitcoins? ¿Es realmente un esquema Ponzi el volante que impulsa su expansión?

¿Es STRC un mecanismo diseñado por IA?

Para hablar de STRC, primero hay que mencionar un detalle que a menudo se pasa por alto, pero que ha resurgido en esta caída: esta estructura fue creada por Saylor conversando con IA.

La controversia surge de una entrevista de CoinDesk en mayo que ha vuelto a circular en X. En el fragmento, Saylor confiesa que utilizó ampliamente inteligencia artificial al desarrollar el producto de acciones preferentes de Strategy. Dijo que al hacer Stretch, todo esto fue diseñado por él con IA, que él solo no podría haberlo hecho, y pasó horas discutiendo de ida y vuelta con la IA.

Según él, constantemente lanzaba a la IA varios planteamientos estructurales para probar si ideas poco convencionales eran legalmente viables. Cuando propuso "quiero una acción preferente que pague dividendos mensuales y se mantenga estable en 100 dólares", la IA respondió: "Nunca se ha hecho en la historia, pero es completamente legal y razonable".

Curiosamente, cuando STRC cayó por debajo del valor nominal y el mercado comenzó a cuestionar si este mecanismo podría sostenerse, varios medios extranjeros simplemente recurrieron a la IA, incluidos ChatGPT, Grok y Claude, preguntando si STRC podría volver a los 100 dólares.

¿Strategy volverá a vender bitcoins?

Hace poco, Strategy vendió 32 BTC, por un valor de aproximadamente 2,5 millones de dólares, para cumplir con sus obligaciones de dividendos. Esta cantidad es insignificante en comparación con su reserva total de Bitcoin, pero demuestra una cosa: cuando la eficiencia de financiamiento liderada por STRC disminuye, las obligaciones de efectivo pueden forzar una venta limitada de bitcoins.

Más preocupante es el congelamiento de la demanda. El ritmo de acumulación de Bitcoin por parte de Strategy se ha desacelerado notablemente: en abril de este año, gastó 25,4 mil millones de dólares en una sola semana para comprar 34.164 BTC; en mayo, añadió otros 24.869 BTC con aproximadamente 20,1 mil millones de dólares. Pero en junio, las compras semanales se redujeron a alrededor de 100 millones de dólares. Hasta la semana del 8 de junio, compró 1.550 BTC (101 millones de dólares), y en la semana del 15 de junio, otros 1.587 BTC (100 millones de dólares), llevando sus tenencias totales a 846.842 BTC.

Además, la ampliación del descuento no solo ha elevado el rendimiento, sino que también ha suspendido la "emisión a precios de mercado" (at-the-market, es decir, vender nuevas acciones en el mercado público en lotes a precios actuales para obtener efectivo), que es un eslabón clave que sostiene todo el volante de Bitcoin.

Sin embargo, los alcistas no se compran esta narrativa de "espiral de muerte". Jesse Myers cree que la venta masiva de STRC parece más una liquidación de apalancamiento que un deterioro fundamental. Estima que, si las condiciones se mantienen sin cambios, el estado actual de Strategy sería suficiente para pagar los dividendos de STRC durante 32 años; y si Bitcoin se aprecia aproximadamente un 2% anual, esta obligación podría cubrirse indefinidamente. Además, la herramienta de emisión de acciones no ha desaparecido; incluso si la emisión a precios de mercado se detiene temporalmente, Strategy aún tiene múltiples opciones de financiamiento de respaldo, incluida la reanudación de la emisión de acciones ordinarias MSTR, el uso de reservas de efectivo, y solo cuando sea necesario recurrir a la venta de bitcoins.

Del lado bajista está el guión clásico de Schiff. Sostiene que si Saylor eleva el rendimiento al 13%, tendrá que vender más MSTR con un descuento mayor para financiar; si no eleva el rendimiento, el precio de STRC seguirá cayendo. En su opinión, la única forma de detener esta espiral de muerte es cancelar directamente los dividendos, pero eso colapsaría inmediatamente a STRC y arrastraría consigo a MSTR y Bitcoin.

¿Es este volante realmente un esquema Ponzi?

La acusación de Schiff es directa: STRC es un "esquema Ponzi centralizado típico" porque su funcionamiento depende de que Strategy pueda seguir recaudando nuevo dinero mediante nuevas emisiones de acciones, o simplemente vender Bitcoin para cumplir con sus obligaciones. Incluso el trader DonAlt cuestionó públicamente por qué la acción del precio de STRC después de caer por debajo del valor nominal "cotiza como un Ponzi".

Strategy no ha respondido directamente a tales acusaciones, sino que sigue posicionando a STRC como una acción preferente respaldada por su estrategia Bitcoin DAT. La acción más concreta ha sido cambiar el pago de dividendos de mensual a quincenal, es decir, dos veces al mes.

El argumento central de la contraparte es la "liquidación de apalancamiento". Myers señala que el problema no está en la estructura en sí, sino en que STRC ha estado cotizando cerca de 99-100 dólares durante mucho tiempo, lo que indujo a los inversores a apalancarse fuertemente, muchos asumiendo que este instrumento se mantendría firmemente por encima de los 95 dólares; una vez que el precio cayó, las llamadas de margen y las liquidaciones forzadas amplificaron y aceleraron esta caída.

El analista Scott Melker ofrece otra perspectiva: el descuento podría atraer a compradores que buscan rendimiento. Porque el dividendo de STRC se calcula sobre la base de la prioridad de liquidación de 100 dólares, no sobre el precio de mercado. Con una tasa de dividendo del 11,5%, alguien que compre a 90 dólares obtiene un rendimiento efectivo de aproximadamente el 12,8%, y a 85 dólares, aproximadamente el 13,5%. Cuanto más profundo es el descuento, mayor es el rendimiento efectivo, lo que en sí mismo es un cebo.

Entonces, la pregunta "¿es un Ponzi?" depende de qué explicación crea el mercado. Una versión dice que este mecanismo solo puede funcionar si constantemente entra nuevo dinero; el dinero de los nuevos se usa para pagar a los que ya están, que es la característica de un Ponzi. Otra versión dice que el instrumento en sí no tiene problemas, solo que antes la gente pensaba que era muy estable y se endeudaron para apalancarse; cuando el precio cayó, se vieron obligados a vender con pérdidas, amplificando la caída, pero es una limpieza única, no un problema del instrumento en sí.

Dividendos quincenales entran en vigor, ¿la respuesta llegará en junio?

Recordando lo anterior, dado que este mecanismo fue diseñado por Saylor con IA, varios medios extranjeros simplemente devolvieron la misma pregunta a la IA: si STRC puede volver a los 100 dólares y qué debería hacer Strategy para reconstruir la confianza del mercado. La respuesta común de ChatGPT, Grok y Claude fue: "Volver a 100 dólares requiere condiciones".

ChatGPT cree que volver a 100 dólares aún es posible, pero necesita una combinación de mayor confianza del mercado, cobertura de dividendos sostenible y una recuperación del precio de Bitcoin. Enfatiza que el camino más rápido de reparación es que los inversores vuelvan a creer que los dividendos pueden mantenerse sin depender de la venta de activos; si se necesitan más ventas de Bitcoin en el futuro, la confianza podría empeorar aún más.

Grok es el más cauteloso, diciendo directamente: "Quizás pueda, pero será extremadamente difícil". En su opinión, el mercado esencialmente pregunta si el motor que alimenta esta máquina de comprar Bitcoin puede seguir funcionando. Cree que un repunte sostenido de Bitcoin sería el catalizador más efectivo; por el contrario, una debilidad prolongada presionaría tanto a STRC como a MSTR.

Claude señala que las acciones preferentes a menudo se recuperan de los descuentos a su valor nominal, pero solo si los inversores vuelven a confiar en que el emisor puede cumplir con sus obligaciones a largo plazo. "La recuperación es posible, pero el mercado necesita ver evidencia de que esta estructura funciona incluso en condiciones adversas, no solo cuando Bitcoin sube".

Entonces, ¿esta estrategia tiene algún problema? Tanto el bajista Schiff, el alcista Myers como los principales modelos de IA apuntan a la misma variable decisiva: si Strategy puede seguir cumpliendo con sus obligaciones de dividendos sin vender Bitcoin.

El volante aún no se ha detenido, pero claramente gira más lento: la emisión a precios de mercado está suspendida, la velocidad de compra de Bitcoin se ha reducido de decenas de miles de millones por semana a principios de año a aproximadamente 100 millones por semana en junio; la venta de 32 BTC demuestra que, cuando la emisión de acciones no va bien, la puerta de "vender Bitcoin para pagar dividendos" ya está abierta. En cuanto a si es un Ponzi o una liquidación de apalancamiento única, dependerá de si STRC puede recuperar su valor nominal y de cómo paga Strategy los dividendos.

El punto de observación más concreto cae el 30 de junio: ese día, el cambio a dividendos quincenales de STRC entra oficialmente en vigor, pero el verdadero punto de interés es la regla que ajusta automáticamente la tasa de dividendos según el precio: si el precio promedio mensual está por debajo de 95 dólares, se recomienda aumentar la tasa, y solo se detiene por encima de 99 dólares. Ahora que está profundamente por debajo de 95 dólares, es casi seguro que habrá un aumento, y la tasa de dividendos ya ha subido del 9% en agosto de 2025 al 11,5%.

Este es el núcleo de la espiral de muerte de Schiff: cuanto más bajo es el precio, más automáticamente el mecanismo empuja la tasa de dividendos hacia arriba, mayor es la factura de efectivo, y finalmente solo se puede llenar emitiendo más acciones o vendiendo más Bitcoin. Si este mecanismo es un "estabilizador" o un "acelerador", la respuesta estará en los próximos precios y tasas de interés.