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La imagen en cadena es verdaderamente notable. Los tenedores a largo plazo ahora controlan entre el 78,9% y el 79% del suministro circulante de Bitcoin, un máximo histórico que supera todos los picos anteriores. Para ponerlo en perspectiva, los récords anteriores fueron del 74,5% durante la zona de fondo de 2022-2023 y del 71,5% en 2018-2019. Y sigue subiendo.
Al mismo tiempo, casi 11 millones de BTC ahora se mantienen con pérdidas, también un récord. Pero aquí está lo impactante: esas monedas bajo el agua no se están vendiendo. La reactivación de monedas viejas (BTC inactivos que se mueven después de largos períodos de inactividad) se sitúa en apenas 218.421 BTC en lo que va del año, el nivel más bajo desde 2012. Compárese con 2024, cuando se habían reactivado 1,18 millones de BTC para junio. Los tenedores convencidos literalmente se están sentando sobre sus manos.
El éxodo institucional
En el otro lado del libro mayor, la venta institucional ha sido brutal. Los ETF al contado de Bitcoin han registrado salidas netas acumuladas de entre 6.000 y 8.000 millones de dólares en 2026. Las salidas se volvieron tan intensas que los ETP globales de Bitcoin registraron su primera lectura negativa de flujo a un año desde noviembre de 2023. Esa misma señal se encendió solo semanas antes del fondo del ciclo de 2022.
Las ventas alcanzaron su punto máximo a principios de junio: una racha de 13 días consecutivos de salidas agotó 4.400 millones de dólares, pero se han desacelerado desde entonces. Las salidas semanales cayeron un 87% desde ese pico, pasando de 1.720 millones de dólares a aproximadamente 226 millones en la semana completa más reciente.
La divergencia que importa
Aquí es donde se pone interesante. Desde el 1 de junio, los grandes tenedores (ballenas con 10 a 10.000 BTC) han acumulado aproximadamente 270.000 BTC, unos 20.000 millones de dólares. Es la mayor acumulación mensual de cualquier clase de tenedor desde 2013. El momento es casi demasiado perfecto: las ballenas entraron en modo de acumulación justo cuando la racha de salidas de ETF alcanzó su punto máximo.
Así que tienes ventas récord de ETF y compras récord de ballenas ocurriendo al mismo tiempo. El precio ha seguido a los vendedores hasta ahora, cayendo desde mediados de $70s hasta alrededor de $60,000-$62,000. Pero como dijo un analista, "la válvula de presión se está aflojando".
Qué significa esta configuración históricamente
K33 Research, que rastrea estos datos, dice que el patrón es consistente con los mercados bajistas en etapa tardía. En todos los mercados bajistas anteriores de Bitcoin, la oferta se inclinó hacia los tenedores a largo plazo a medida que el mercado se acercaba a su fondo. La lectura del 79% es la más alta jamás registrada y está aumentando en lugar de aplanarse.
La pregunta crítica: ¿esto se resuelve como la capitulación más profunda en la historia de Bitcoin (si esos tenedores convencidos finalmente se rompen) o la compresión de suministro más ajustada jamás registrada de cara al próximo ciclo (si no lo hacen)?
La realidad técnica en este momento
Bitcoin se negocia muy por debajo de su media móvil de 50 días en $71,160 y su media de 200 días en $76,360. El RSI se sitúa en 37,3, todavía en territorio de presión de venta pero no profundamente sobrevendido. El soporte clave está en $62,500; la resistencia en $64,700 y $66,500. Un movimiento sostenido por encima de $66,500 sugeriría que la demanda de las ballenas finalmente está superando la presión de venta restante de los ETF.
La divergencia es real. La pregunta no es si la dinámica subyacente está cambiando. Es si ha cambiado lo suficiente como para cambiar el régimen técnico.
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