Por primera vez, el módulo de estabilidad de GHO superó los intereses de préstamo. $438k en marzo, más del 50% de los ingresos totales.

De las reservas que se encuentran en los pools de Aave, no de los prestatarios de GHO que pagan intereses de préstamo de GHO.
Para abril de 2026, la brecha se amplió: $787k del GSM versus $249k de prestatarios, de un total de $1.19M de ingresos mensuales de GHO.
La mayoría de las stablecoins de protocolo ganan de una manera. Los usuarios piden prestado, pagan intereses, ese interés es ingreso. El problema es que los ingresos se mueven con el ciclo del mercado, los buenos mercados traen más préstamos, los mercados tranquilos traen menos.
El GSM no depende de la demanda de préstamos de GHO de la misma manera. Así es como funciona:
🔸 Los usuarios depositan USDC o USDT0 en una instancia de GSM y reciben GHO 1:1
🔸 Esas stablecoins no permanecen inactivas. Se despliegan en pools de Aave V3 como aTokens, ganando el APY de suministro
🔸 Ese rendimiento se acumula en el tesoro del DAO de Aave mientras las reservas permanezcan desplegadas
🔸 Los usuarios pueden intercambiar de vuelta cuando lo necesiten, y las reservas se mantienen productivas mientras permanezcan en el GSM
La diferencia clave es de qué depende cada flujo. El ingreso por préstamos depende de @GHO demanda de préstamos, deuda pendiente y tasas.
El ingreso del GSM depende de que las reservas se mantengan desplegadas y del rendimiento en los pools de Aave, por lo que se mueve por un factor diferente a la demanda de préstamos de GHO.
Ahí es también donde escala. Cada nuevo despliegue de GHO puede extender el modelo de rendimiento de reservas a otra cadena. El Plasma GSM, por ejemplo, se configuró con un límite de 45M USDT0, que al 4% de APY de suministro es aproximadamente $1.8M anualizados desde una sola base de reservas.
A medida que GHO llega a más cadenas, esa base se amplía.
Así que los ingresos crecen con qué tan lejos se extiende GHO, no solo con cuánto apalancamiento quieren tomar los usuarios. GHO deja de ser un producto que solo gana cuando la gente pide prestado, y comienza a ganar dondequiera que se pongan a trabajar sus reservas.
Ambos flujos de ingresos fluyen hacia el tesoro del DAO. El marco "Aave Will Win", aprobado en abril de 2026, dirige allí los ingresos del protocolo y del producto, y las recompras son la principal forma en que ese valor llega al token cuando el programa está activo. Standard Chartered incluso inició cobertura en junio de 2026 con un objetivo de $3,500 para 2030, valorando @aave en flujos de efectivo como valorarías un banco.
Ese tipo de encuadre solo funciona si los flujos de efectivo se mantienen, que es la parte que el GSM está construyendo silenciosamente.
Vale la pena poner eso junto al tamaño actual de GHO. GHO se encuentra alrededor de $599M suministro y ~$14M ingresos anualizados. MakerDAO ejecutó un modelo similar de flujo dual hace años con bóvedas RWA, pero solo lo alcanzó con varias veces este suministro. GHO está más temprano en esa curva.
El número que vale la pena observar no es el suministro por sí solo, son los ingresos detrás de ese suministro. En abril, el ingreso del GSM implicó aproximadamente un rendimiento anualizado del 2.7% sobre la parte respaldada del suministro.
El crecimiento del suministro es fácil de señalar. La calidad de los ingresos es la señal más difícil.
Que el ingreso del GSM supere $1M/mes mientras el suministro se mantenga por encima de $500M es la línea que mostraría que este modelo se está volviendo duradero, no solo más grande.
h/t: @Token_Logic