OpenAI retrasa su salida a bolsa: acciones de hardware como Oracle caen, acciones de software suben fuertemente.

OpenAI enfrenta dificultades financieras que provocan una revaluación del mercado: las acciones de software suben con fuerza, mientras que las de semiconductores caen presionadas.

El 25 de junio, el New York Times informó que OpenAI podría retrasar su plan de salida a bolsa debido a presiones financieras, lo que llevó al mercado a reevaluar el impacto de la IA en las empresas de software tradicionales.

El sector del software experimentó una jornada de subidas generalizadas el viernes, liderado por acciones como ServiceNow y Workday, que anteriormente se consideraban las más amenazadas por la IA. En cambio, Oracle, fuertemente vinculada a OpenAI, cayó en sentido contrario.

Rishi Jaluria, analista de RBC Capital Markets, señaló que, aunque el sentimiento general del mercado hacia el sector del software sigue siendo negativo, "quizás el momento más pesimista ya haya pasado". También indicó que la afirmación de que "las empresas reemplazarán por completo las soluciones de software existentes con IA" no se ajusta a la realidad.

Subidas generalizadas en el software: los antiguos "epicentros" lideran el avance

Las empresas que más subieron el viernes fueron precisamente aquellas que antes se consideraban más vulnerables al impacto de la IA.

Las acciones de ServiceNow y Workday subieron más de un 9%, situándose entre las de mayor rendimiento del S&P 500 ese día.

(Las cinco principales subidas entre los componentes del S&P 500)

Figma y Datadog cerraron con alzas superiores al 10% y el 8%, respectivamente; Adobe y Salesforce subieron alrededor de un 5% cada una; Atlassian también avanzó más de un 5%.

Adam Tindle, analista de Raymond James, señaló que, aunque es difícil atribuir con precisión las fluctuaciones diarias de los precios de las acciones, las que más subieron el viernes fueron precisamente las empresas que más preocupaban al mercado por ser susceptibles de ser erosionadas por la IA, como ServiceNow y Atlassian.

Oracle cae en sentido contrario, lastrada por su negocio de infraestructura en la nube

En claro contraste con la subida generalizada de las acciones de software, Oracle cerró el viernes con una caída de aproximadamente el 3%, convirtiéndose en una clara anomalía dentro del sector.

Luke Yang, analista de Morningstar, afirmó que la noticia del retraso de la salida a bolsa de OpenAI fue el principal factor que afectó al rendimiento de las acciones de Oracle.

Yang explicó que esta noticia es "positiva" para el lado de las aplicaciones de software, pero "negativa" para el lado de la infraestructura en la nube.

Oracle tiene un acuerdo de cooperación en computación en la nube con OpenAI por valor de hasta 300.000 millones de dólares, lo que vincula estrechamente las perspectivas de parte del negocio de Oracle al éxito o fracaso de OpenAI.

Desde la perspectiva de la propia estructura de negocio de Oracle, la computación en la nube ha ido ganando cada vez más importancia. En el año fiscal 2026, los ingresos del negocio en la nube de Oracle crecieron un 39% interanual hasta los 34.000 millones de dólares, mientras que los ingresos del negocio de software cayeron ligeramente un 1% hasta los 24.500 millones de dólares.

Las empresas de infraestructura en la nube presionadas, los proveedores de capacidad de cálculo se enfrentan a riesgos de revisión a la baja de las expectativas

Afectadas por la noticia de las dificultades financieras de OpenAI, las empresas emergentes de infraestructura en la nube tampoco se salvaron.

CoreWeave y Nebius Group cayeron el viernes, cerrando con descensos de aproximadamente el 2% y el 6%, respectivamente.

Luke Yang señaló que ambas empresas dependen en gran medida de la demanda de infraestructura de IA. Una vez que las expectativas del mercado sobre las perspectivas de crecimiento de OpenAI se vuelvan conservadoras, el impacto negativo en los proveedores relacionados de capacidad de cálculo de IA será más directo.

Eric Jhonsa, gestor de inversiones de Dutch Asset, comentó en las redes sociales que el mercado actualmente está valorando un alto riesgo de valor terminal a largo plazo en la mayoría de las empresas SaaS, mientras que para algunos activos de infraestructura de IA apenas se ha tenido en cuenta el riesgo a largo plazo.

Además, señaló que los avances en modelos de frontera como GLM 5.2, las políticas de control de exportaciones y la tendencia de las empresas a recurrir a modelos más pequeños y baratos para reducir los costos de tokens indican que el gasto de capital en capacidad de cálculo de IA también enfrenta incertidumbre a más largo plazo.

La divergencia de valoraciones se intensifica, la lógica de inversión en infraestructura de IA se enfrenta a un reajuste

Esta evolución del mercado también ha puesto de manifiesto la creciente divergencia de valoraciones dentro de los activos relacionados con la IA.

Eric Jhonsa señaló que NVIDIA cotiza actualmente a unas 20 veces su beneficio futuro estimado, Broadcom a unas 23 veces, mientras que Marvell alcanza las 58 veces y Astera las 116 veces, y los dos últimos tienen una proporción más alta de compensación en acciones sobre los beneficios y el flujo de caja libre.

Considera que esta divergencia es "absurda" y que existe una clara presión para un retorno a la media.

Al mismo tiempo, algunas empresas SaaS, que mantienen un crecimiento anual de dos dígitos tanto en ingresos recurrentes anualizados como en flujo de caja libre, han visto comprimidas sus valoraciones a entre 10 y 15 veces el flujo de caja libre futuro estimado (excluyendo la compensación en acciones), nivel que, en su opinión, ofrece un buen margen de seguridad.

En cuanto a la estrategia de inversión, Eric Jhonsa indicó que adopta una postura constructiva hacia los activos de infraestructura de IA cuya valoración solo requiere un fuerte crecimiento del gasto de capital hasta 2028 (y no hasta 2030 o más allá), mientras que mantiene una postura prudente o incluso bajista hacia aquellos que necesitan un ciclo de gasto de capital más largo para justificar su valoración.

Añadió que comprar activos de infraestructura de IA a entre 15 y 20 veces el beneficio por acción esperado para 2028 le resulta mucho más tranquilizador que pagar más de 30 veces.

A nivel macro, Eric Jhonsa dijo que si la inflación vuelve a calentarse en el segundo semestre del año, combinado con una lenta reacción de la Reserva Federal bajo presión política, los tipos de interés a largo plazo podrían dispararse. Esta sería la mayor amenaza macroeconómica para las valoraciones actuales de las acciones tecnológicas.