Cadena de transmisión detrás de la liquidación de 1.5 mil millones de dólares: ¿Cómo afecta la liquidación forzada de STRC al mercado de BTC?

2026年 6月 26日，el mercado de criptomonedas experimentó una liquidación agresiva de apalancamiento. Bitcoin cayó por debajo del nivel psicológico clave de 60,000 USD, alcanzando un mínimo de 58,000 USD. Según datos del mercado de Gate, al 26 de junio de 2026, BTC cotizaba alrededor de 59,800 USD.

La singularidad de esta caída reside en su mecanismo impulsor: no se trata simplemente de un evento macroeconómico negativo o una corrección técnica, sino de una cadena de transmisión completa que va desde las acciones preferentes corporativas hasta el mercado spot de Bitcoin. El ancla central es una acción preferente perpetua llamada STRC, emitida por una empresa llamada Strategy (anteriormente MicroStrategy).

Los datos muestran que en las últimas 24 horas, el monto total de liquidaciones en toda la red alcanzó los 1.501 mil millones de dólares, de los cuales las liquidaciones de posiciones largas fueron de 1.213 mil millones de dólares y las de posiciones cortas de 288 millones de dólares. Las liquidaciones de Bitcoin solo fueron de 686 millones de dólares, y las de Ethereum de 360 millones de dólares. Más de 200,000 inversores fueron liquidados forzosamente. El índice de miedo y codicia cayó de 17 a 12, entrando en la zona de miedo extremo.

¿Cómo se extendió la cadena de transmisión desde la caída de STRC hasta las ventas en el mercado spot de BTC?

STRC es una acción preferente convertible perpetua de tasa variable, Serie A, lanzada por Strategy en julio de 2025, con un valor nominal de 100 dólares y una tasa de dividendo anual del 11.5%. Su lógica de diseño central es: cuando el precio de STRC está por encima del valor nominal, la empresa emite más acciones preferentes a través del mecanismo ATM para recaudar fondos y comprar Bitcoin. Este modelo funcionó sin problemas durante el ciclo alcista de Bitcoin, formando un volante de financiación positiva: "emitir acciones preferentes → comprar BTC → apreciación de activos → aumento del precio de las acciones".

Sin embargo, cuando Bitcoin entra en un canal descendente, este volante comienza a girar en reversa.

El coeficiente de correlación de 90 días entre STRC y Bitcoin ha aumentado a casi 0.70, alcanzando un máximo histórico desde su cotización en julio de 2025. Esto significa que STRC está perdiendo gradualmente su estabilidad de "renta fija similar", y su volatilidad ha igualado o incluso superado la del activo subyacente.

La lógica de la cadena de transmisión es la siguiente: caída del precio de Bitcoin → aumento de las pérdidas no realizadas en las tenencias de Bitcoin de Strategy → dudas del mercado sobre la capacidad de pago de dividendos de STRC → el precio de STRC cae por debajo del valor nominal → la empresa suspende las emisiones ATM, perdiendo una fuente de financiación de bajo costo → para pagar dividendos, se ve obligada a considerar la venta de Bitcoin → expectativas del mercado de aumento de la oferta → mayor presión sobre Bitcoin.

Cada eslabón de esta cadena se confirmó el 26 de junio.

¿Qué tan grande es la presión financiera sobre STRC y MSTR?

Strategy posee actualmente 847,363 Bitcoins, con un costo total de adquisición de aproximadamente 64.1 mil millones de dólares, y un precio de compra promedio de aproximadamente 75,651 USD. Al precio actual de aproximadamente 59,800 USD, el valor de mercado de las tenencias es de aproximadamente 53 mil millones de dólares, con pérdidas no realizadas que superan los 11 mil millones de dólares. Es más preocupante que todos los Bitcoins comprados en 2024, 2025 y 2026, cuyo costo es superior al precio actual, ya están en pérdidas.

El movimiento del precio de STRC refleja la liberación concentrada de esta presión. Al 26 de junio de 2026, STRC había caído a 76 dólares, un 24% por debajo de su valor nominal de 100 dólares. Durante la sesión, tocó un mínimo de 73.65 dólares. Las acciones ordinarias de MSTR cayeron por debajo de 90 dólares, alcanzando 86.72 dólares, un mínimo desde febrero de 2024.

La obligación anual de dividendos de la empresa ha aumentado de aproximadamente 300 millones de dólares a principios de 2026 a aproximadamente 1.2 mil millones de dólares, un aumento de cuatro veces, mientras que las reservas de efectivo han disminuido un 38% en el mismo período. La cobertura de dividendos se ha reducido de más de siete años a aproximadamente 14 meses. Las reservas de efectivo son solo de aproximadamente 1.4 mil millones de dólares.

Estas cifras pintan un panorama claro: el apalancamiento financiero de Strategy se está endureciendo a un ritmo sin precedentes.

¿Cómo se auto-refuerza el ciclo de retroalimentación negativa y amplifica la volatilidad del mercado?

Cuando STRC cayó por debajo del valor nominal, la empresa se vio forzada a suspender el plan de emisiones ATM. Esto significa que Strategy perdió su principal canal de financiación para comprar Bitcoin mediante la emisión de acciones preferentes. Al mismo tiempo, la empresa aún debe pagar aproximadamente 1.2 mil millones de dólares anuales en dividendos de acciones preferentes.

Impulsados por el pánico del mercado, los inversores comenzaron a anticipar que la empresa podría verse obligada a vender sus tenencias de Bitcoin para obtener efectivo y pagar dividendos. Esta expectativa en sí misma ejerce presión sobre el precio spot de Bitcoin, incluso si la empresa aún no ha vendido ningún Bitcoin.

Más crucialmente, la caída del precio de las acciones de MSTR reduce aún más el espacio de financiación de la empresa. Las acciones de MSTR han caído aproximadamente un 40% en lo que va de 2026. Cuando el precio de las acciones baja, el costo de recaudar efectivo mediante la emisión de nuevas acciones se vuelve más alto. Toda la presión financiera finalmente recae sobre el activo de reserva: Bitcoin.

Este es el mecanismo central del ciclo de retroalimentación negativa: caída del precio → aumento de la presión financiera → expectativas del mercado de ventas → mayor caída del precio. Cada ciclo refuerza la dinámica del siguiente.

¿Qué revela el dato de liquidación de 1.5 mil millones de dólares sobre la estructura del mercado?

Del total de liquidaciones en toda la red de 1.501 mil millones de dólares, las liquidaciones largas fueron de 1.213 mil millones de dólares, mientras que las cortas fueron solo de 288 millones de dólares. La proporción de liquidaciones largas a cortas es de aproximadamente 4.2:1, lo que indica que el mercado había acumulado una gran cantidad de posiciones largas apalancadas anteriormente.

Las liquidaciones de Bitcoin solo fueron de 686 millones de dólares, y las de Ethereum de 360 millones de dólares. La liquidación individual más grande ocurrió en el contrato BTC-USD de Hyperliquid, con un valor de aproximadamente 38.0525 millones de dólares. Más de 200,000 inversores fueron liquidados forzosamente.

Estos datos apuntan a una conclusión: el mercado había acumulado una gran cantidad de apalancamiento largo durante la turbulencia anterior, y la caída provocada por la crisis de STRC desencadenó precisamente la liquidación concentrada de estas posiciones apalancadas. Liquidación forzosa de posiciones apalancadas → ventas en el mercado spot → caída del precio → más posiciones desencadenan liquidaciones, formando un ciclo de retroalimentación negativa estándar.

La capitalización total del mercado cayó un 1.6% en 24 horas, mientras que el volumen total de operaciones aumentó un 1.8% en el mismo período, en sentido contrario. El patrón de caída de precio con aumento de volumen sugiere que la presión de venta aún no se ha liberado por completo. La dominancia de mercado de BTC alcanzó el 55.8%, continuando la tendencia de concentración de fondos en Bitcoin.

¿Qué significa que el índice de miedo y codicia caiga a 12?

El índice de miedo y codicia cayó de 17 a 12, entrando en las profundidades de la zona de miedo extremo. Esta lectura se acerca a las áreas más bajas de la historia del índice.

En retrospectiva, los escenarios en los que el índice cayó por debajo de 12 son extremadamente limitados. Durante el "Jueves Negro" de marzo de 2020, llegó a tocar 8; después del colapso de Terra-Luna en mayo de 2022, cayó a 6; en noviembre del mismo año, tras el colapso de FTX, el fondo fue de aproximadamente 12. En febrero de 2026, el índice incluso tocó un mínimo histórico de 5.

Desde esta perspectiva, la lectura actual de 12 se encuentra dentro del 10% más bajo de la historia del índice. Sin embargo, los valores extremos en sí mismos no equivalen directamente a "el fondo ha llegado": históricamente, las lecturas de miedo extremo pueden durar semanas o incluso meses.

La dominancia de la capitalización de las stablecoins se mantiene alta (USDT + USDC por encima del 12%), lo que sugiere que la liquidez en el mercado es abundante pero la aversión al riesgo es extremadamente baja. Grandes cantidades de fondos permanecen en el mercado en forma de "efectivo", esperando señales claras de entrada.

¿En qué se diferencia esta crisis de los colapsos anteriores del mercado cripto?

La narrativa del mercado se centra en gran medida en la crisis de apalancamiento de STRC, y varios KOL han comparado esta caída con el evento Luna. Sin embargo, desde un punto de vista estructural, existen diferencias fundamentales entre ambos.

El colapso de Luna se debió a un defecto inherente en el diseño de las stablecoins algorítmicas: la pérdida de paridad desencadenó una espiral de muerte, lo que finalmente llevó a la aniquilación de todo el ecosistema. Por otro lado, la crisis de STRC es esencialmente una prueba de estrés del apalancamiento corporativo durante un ciclo bajista de Bitcoin. STRC es una acción preferente perpetua que cotiza en el Nasdaq, y su movimiento de precios refleja la evaluación del mercado sobre la capacidad de Strategy para pagar dividendos de manera continua.

Arkham señala claramente que Strategy no tiene obligación legal de pagar dividendos de STRC; incluso si la empresa enfrenta dificultades, no corre el riesgo de una "liquidación forzosa" al estilo Luna. Esto es fundamentalmente diferente del mecanismo de liquidación obligatoria de Luna.

Sin embargo, esto no significa que el riesgo pueda ignorarse. Para mantener la existencia de STRC, Strategy debe pagar continuamente 1.2 mil millones de dólares en dividendos cada año. Si los inversores de MSTR se dan cuenta de que sus fondos se están utilizando para pagar a los accionistas preferentes, podrían reducir sus compras de MSTR en el futuro. A largo plazo, esto podría erosionar continuamente la estructura de capital de la empresa.

Resumen

La crisis de apalancamiento de STRC revela la creciente interconexión entre el apalancamiento corporativo y los precios de los activos cripto. El descuento de las acciones preferentes de una empresa, a través de la cadena de transmisión completa STRC → MSTR → BTC, finalmente desencadenó liquidaciones largas por valor de 1.501 mil millones de dólares en toda la red.

El mecanismo central de este evento no es complicado: la caída del precio de Bitcoin provoca un aumento de las pérdidas no realizadas en las tenencias de Strategy (más de 11 mil millones de dólares) → STRC cae un 24% por debajo del valor nominal → la empresa suspende las emisiones ATM, limitando su capacidad de financiación → el mercado anticipa que la empresa podría verse obligada a vender Bitcoin → las expectativas de venta presionan aún más el precio de BTC → más posiciones largas apalancadas son liquidadas.

El índice de miedo y codicia cayó a 12, y el mercado se encuentra en un estado de miedo extremo. Pero el miedo extremo en sí mismo no constituye una señal de fondo; es solo una descripción del estado del mercado.

Los próximos puntos clave de observación incluyen: el posible anuncio de ajuste de la tasa de dividendos de STRC el 30 de junio; el volumen y el comportamiento del precio de Bitcoin en el rango de 58,000 a 60,000 dólares; y si el índice de miedo y codicia muestra un rebote. Estas variables determinarán conjuntamente si esta liquidación de apalancamiento está cerca de su fin o si apenas comienza.

Preguntas Frecuentes

P: ¿Qué es STRC? ¿En qué se diferencia de las criptomonedas comunes?

R: STRC es una acción preferente perpetua emitida por Strategy (anteriormente MicroStrategy) en el Nasdaq, con un valor nominal de 100 dólares y una tasa de dividendo anual del 11.5%. No es un token nativo de la cadena, sino una acción preferente corporativa que cotiza en una bolsa de valores tradicional. Su precio está altamente correlacionado con Bitcoin, con un coeficiente de correlación que ya alcanza 0.70.

P: ¿Por qué la caída de STRC provoca una caída en el precio de Bitcoin?

R: La cadena de transmisión es la siguiente: caída de STRC → Strategy suspende las emisiones ATM (pierde una fuente de financiación) → el mercado anticipa que la empresa podría vender Bitcoin para pagar dividendos → las expectativas de venta presionan el precio spot de BTC → desencadena liquidaciones largas apalancadas → caída adicional del precio.

P: ¿Cómo se distribuye el monto de liquidación de 1.5 mil millones de dólares?

R: Las liquidaciones largas fueron de 1.213 mil millones de dólares, y las cortas de 288 millones de dólares. Las liquidaciones de Bitcoin fueron de 686 millones de dólares, y las de Ethereum de 360 millones de dólares. La liquidación individual más grande fue de aproximadamente 38.05 millones de dólares.

P: ¿Qué significa que el índice de miedo y codicia sea 12?

R: 12 se encuentra en las profundidades de la zona de "miedo extremo", dentro del 10% más bajo desde la creación del índice. Históricamente, el índice ha tocado 8 en marzo de 2020, 6 en mayo de 2022 y 12 en noviembre de 2022.

P: ¿Se verá Strategy forzada a liquidar sus tenencias de Bitcoin?

R: Actualmente no hay un mecanismo de liquidación forzosa. Strategy no tiene obligación legal de pagar dividendos de STRC; incluso si no los paga, no enfrenta una liquidación forzosa al estilo Luna. Pero mantener la existencia de STRC a largo plazo requiere el pago de aproximadamente 1.2 mil millones de dólares en dividendos anuales, lo que podría ejercer una presión financiera continua sobre la empresa.