¿El precio de emisión de STRC, generado a través de ChatGPT, caerá en una espiral mortal?

Autor: Chloe, ChainCatcher

Desde que Strategy lanzó STRC a finales de julio de 2025, Bitcoin ha caído aproximadamente un 40%, casi un 50%. Esta acción preferente diseñada para negociarse “pegada a un valor nominal de 100 dólares”, ahora se encuentra en una profunda prima de descuento: el jueves pasado alcanzó un mínimo histórico de 82.53 dólares durante la sesión, y actualmente cierra en solo 88.59 dólares, todavía aproximadamente un 13% por debajo del valor nominal. A medida que el descuento se amplía, la rentabilidad efectiva de STRC se ha elevado por encima del 12.9%, acercándose al 13%.

The Smarter Web Company El director de estrategia de Bitcoin, Jesse Myers, afirmó al respecto: “Strategy está bien”, mientras que el economista Peter Schiff volvió a calificar toda la estructura como una “tipificación de un esquema Ponzi centralizado”.

Entonces, esas viejas preguntas vuelven a salir a la luz: ¿Se verá obligado Strategy a vender sus bitcoins? ¿La rueda de expansión en la que se basa no es más que un esquema Ponzi?

¿Es STRC un mecanismo diseñado por IA?

Para hablar de STRC, primero hay que abordar un detalle que suele pasarse por alto, pero que en esta caída ha resurgido con fuerza: esta estructura fue diseñada a través de conversaciones entre Saylor y IA.

La controversia proviene de una entrevista en CoinDesk en mayo, que se ha vuelto a difundir en X. En ese fragmento, Saylor admite que utilizó en gran medida inteligencia artificial al desarrollar el producto de acciones preferentes Strategy. Dice que, al hacer Stretch, todo ese proceso fue diseñado con IA, y que no podría haberlo hecho solo, dedicándole varias horas de discusión con la IA.

Según su versión, él lanzaba diferentes configuraciones estructurales a la IA, probando ideas no convencionales para verificar si eran legalmente viables. Cuando propuso “quiero una acción preferente que pague dividendos mensuales y mantenga un precio estable en 100 dólares”, la respuesta de la IA fue: “Nunca se ha hecho algo así en la historia, pero es completamente legal y razonable”.

Lo interesante es que, cuando STRC cayó por debajo del valor nominal y el mercado empezó a cuestionar si esta estructura podía sostenerse, muchos medios extranjeros volvieron a consultar a la IA, incluyendo ChatGPT, Grok y Claude, para preguntar si STRC podría volver a los 100 dólares.

¿Seguirá Strategy vendiendo bitcoins?

Hace poco, Strategy vendió 32 BTC, valorados en aproximadamente 2.5 millones de dólares, para cumplir con sus obligaciones de dividendos. Aunque esta cantidad es insignificante en comparación con su reserva total de Bitcoin, demuestra que, cuando la eficiencia de financiamiento liderada por STRC disminuye, las obligaciones en efectivo pueden forzar una venta limitada de bitcoins.

Lo que es aún más preocupante es la congelación de la demanda. La velocidad de compra de Bitcoin por parte de Strategy ha disminuido notablemente: en abril, compró en una sola semana 34,164 BTC por 2.54 mil millones de dólares; en mayo, aumentó en unos 2,01 mil millones de dólares con 24,869 BTC. Pero en junio, la compra semanal se redujo a unos 10 millones de dólares. Hasta la semana del 8 de junio, compró 1,550 BTC (1.01 millones de dólares), y en la semana del 15 de junio, volvió a comprar 1,587 BTC (1 millón de dólares), alcanzando un total de 846,842 BTC en posición.

Además, la ampliación del descuento no solo eleva la rentabilidad, sino que también detiene la emisión “a precio de mercado” (at-the-market), mecanismo mediante el cual se venden en el mercado abierto nuevas acciones en tramos para recaudar efectivo. Este canal de financiamiento es clave para sostener toda la rueda de Bitcoin.

Sin embargo, los alcistas no aceptan esta narrativa de “espiral mortal”. Myers opina que la reciente venta de STRC parece más una limpieza de apalancamiento que un deterioro de los fundamentos. Calcula que, si las condiciones permanecen iguales, el estado actual de Strategy sería suficiente para pagar dividendos de STRC durante 32 años; y con un aumento anual del valor de Bitcoin de aproximadamente un 2%, esa obligación podría cubrirse indefinidamente. Además, la emisión de nuevas acciones no ha desaparecido; incluso si la emisión a precio de mercado se detiene por ahora, Strategy aún tiene varias opciones de financiamiento, como reactivar la emisión de acciones ordinarias de MSTR o usar reservas de efectivo, y solo en caso extremo vendería sus bitcoins.

Por otro lado, Schiff mantiene su postura clásica. Sostiene que, si Saylor lleva la rentabilidad al 13%, tendrá que vender más MSTR con un mayor descuento para financiarse; si no, el precio de STRC seguirá cayendo. En su opinión, la única forma de detener esta espiral mortal sería cancelar los dividendos, pero eso destruiría inmediatamente STRC, arrastrando también a MSTR y Bitcoin.

¿Es esta rueda de expansión una verdadera estafa Ponzi?

La acusación de Schiff es clara: STRC es “un típico esquema Ponzi centralizado”, porque su funcionamiento depende de que Strategy pueda seguir recaudando dinero mediante nuevas emisiones o vendiendo Bitcoin para cumplir con sus obligaciones. Incluso el trader DonAlt ha cuestionado públicamente por qué el precio de STRC, tras caer por debajo del valor nominal, “se comporta como un esquema Ponzi”.

Strategy no ha respondido directamente a estas acusaciones, sino que sigue posicionando STRC como una acción preferente respaldada por su estrategia de Bitcoin DAT. Una acción concreta fue cambiar la distribución de dividendos de mensual a quincenal, es decir, dos veces al mes.

El argumento principal de los opositores es “limpieza de apalancamiento”. Myers señala que el problema no está en la estructura en sí, sino en que STRC ha estado operando durante mucho tiempo cerca de los 99 a 100 dólares, lo que induce a los inversores a apalancarse en exceso, esperando que la acción se mantenga por encima de 95 dólares. Cuando el precio cae, el aumento en los requisitos de margen y las liquidaciones forzadas aceleran la caída.

El analista Scott Melker ofrece otra perspectiva: el descuento puede atraer a compradores en busca de rentabilidad. Porque los dividendos de STRC se calculan sobre un valor de liquidación de 100 dólares, no sobre el precio de mercado. Con una rentabilidad del 11.5%, comprar a 90 dólares equivale a una rentabilidad efectiva de aproximadamente 12.8%, y a 85 dólares, cerca del 13.5%. Cuanto mayor sea el descuento, mayor será la rentabilidad efectiva, lo que en sí mismo es un señuelo.

Por lo tanto, la cuestión de si esto es un esquema Ponzi depende en última instancia de qué explicación el mercado acepte: una es que esta estructura solo puede mantenerse si constantemente entra dinero nuevo, y ese dinero se usa para pagar a los que entraron antes, caracterizando un esquema Ponzi. La otra es que la herramienta en sí no tiene problema, sino que en el pasado parecía estable y se financió con deuda, pero cuando el precio cayó, los inversores se vieron forzados a salir con pérdidas, amplificando la caída. Esto sería una limpieza temporal, no un problema estructural.

¿Se revelará en junio si la distribución quincenal es definitiva?

Recordando lo mencionado anteriormente, dado que esta estructura fue diseñada por Saylor con IA, muchos medios extranjeros han vuelto a consultar a la IA sobre si STRC puede volver a los 100 dólares y qué debería hacer Strategy para recuperar la confianza del mercado. La respuesta común de ChatGPT, Grok y Claude es que “volver a 100 dólares requiere condiciones”.

ChatGPT opina que aún es posible, pero requiere mayor confianza del mercado, una cobertura de dividendos sostenible y una recuperación del precio de Bitcoin. Enfatiza que la vía más rápida para la recuperación sería que los inversores vuelvan a creer que los dividendos pueden mantenerse sin vender activos, aunque si en el futuro se requiere vender más Bitcoin, la confianza podría deteriorarse aún más.

Grok es más cauteloso y dice: “Quizás sí, pero sería extremadamente difícil”. Para esta IA, la pregunta fundamental es si el motor que alimenta esta máquina de compra de Bitcoin puede seguir funcionando. Considera que una subida sostenida de Bitcoin sería el catalizador más efectivo; en cambio, una tendencia débil a largo plazo pesaría sobre STRC y MSTR.

Claude señala que las acciones preferentes sí pueden recuperarse del descuento a su valor nominal, pero solo si los inversores vuelven a confiar en la capacidad del emisor para cumplir con sus obligaciones a largo plazo. “La recuperación es posible, pero el mercado necesita ver evidencia de que esta estructura puede operar en condiciones adversas, no solo cuando Bitcoin sube”.

Entonces, ¿esta estrategia tiene algún problema? Tanto Schiff, que es pesimista, como Myers y los modelos de IA más avanzados, coinciden en que la variable decisiva es si Strategy puede seguir pagando dividendos sin vender Bitcoin.

El ciclo actual aún no se ha detenido, pero claramente ha desacelerado: la emisión a precio de mercado se ha suspendido, la compra de Bitcoin ha caído de decenas de millones de dólares por semana a aproximadamente 1 millón en junio; y esa venta de 32 BTC confirma que, cuando la emisión no funciona, la opción de vender Bitcoin para pagar intereses ya está en marcha. La cuestión de si esto es un esquema Ponzi o una limpieza de apalancamiento temporal dependerá de si STRC puede volver a su valor nominal y qué estrategia adoptará Strategy para pagar los intereses.

El punto de observación más concreto será el 30 de junio, cuando la distribución quincenal entre en vigor oficialmente. Pero lo realmente importante será esa regla de ajuste automático de dividendos basada en el precio: si el precio medio del mes cae por debajo de 95 dólares, se recomienda aumentar los dividendos; solo si supera los 99 dólares se detendrá el aumento. Actualmente, con el precio por debajo de 95 dólares, casi seguro se volverá a subir, y la rentabilidad de dividendos ha subido del 9% en agosto de 2025 al 11.5%.

Este es el núcleo de la espiral mortal de Schiff: cuanto más baja sea la cotización, más automáticamente la estructura ajusta al alza la rentabilidad de dividendos, aumentando la carga de efectivo, y solo podrá cubrirse emitiendo más acciones o vendiendo más Bitcoin. La respuesta a si esta estructura es un “estabilizador” o un “acelerador” está en los próximos movimientos de precio y tasas de interés.