La noche previa a los resultados financieros de Micron, las acciones de almacenamiento de IA caen colectivamente de repente

23 de junio, las acciones tecnológicas de Asia en conjunto retrocedieron, poniendo fin a una racha de ocho días consecutivos de alzas. SK Hynix cayó más del 6.5% durante la sesión, las acciones coreanas cayeron casi un 10%, y las del mercado japonés también bajaron. El ánimo del mercado pasó de eufórico a cauteloso en una noche—y el momento que todos estaban esperando para conocer el resultado es mañana, después del cierre de Wall Street, el 24 de junio.

Micron Technologies publicará sus resultados del tercer trimestre fiscal de 2026 en ese momento. Este informe ha sido calificado por el mercado como "de impacto explosivo": Bloomberg tiene una expectativa de ingresos de 35,02 mil millones de dólares, un aumento del 276% respecto al año anterior; beneficio neto ajustado de 22,96 mil millones de dólares, un aumento del 953%; y ganancias por acción de 19.98 dólares, un aumento del 1090%. En comparación, los ingresos totales de Micron en todo el año fiscal 2025 fueron de solo 37.4 mil millones de dólares—es decir, en este trimestre casi ganan lo que el año completo del año pasado.

Si solo se mira la imagen reciente, puede parecer muy fragmentada: por un lado, los analistas de Wall Street están ajustando sus objetivos de precio al alza de manera frenética, y por otro, el precio de las acciones cae colectivamente. ¿Qué está pasando realmente detrás de esto?

Antes de profundizar, primero conozcamos brevemente a los dos protagonistas más populares en las noticias recientes y sus principales negocios.

Micron Technology, fundada en 1978 y con sede en Boise, Idaho, EE. UU., es uno de los tres mayores fabricantes de chips de almacenamiento del mundo, con negocios que abarcan DRAM, NAND flash y memoria de alta banda ancha HBM para chips de IA. Es actualmente la única acción puramente "de concepto de almacenamiento" en Wall Street, y también la única gigante de chips de almacenamiento en EE. UU.

Estos términos de chips pueden sonar extraños, pero en realidad se pueden entender con una metáfora sencilla. Si comparas los chips de IA con un supercerebro, entonces el sistema de almacenamiento sería su "sistema de memoria", pero esa memoria no es una estructura única, sino que está estratificada.

• DRAM es la "memoria de trabajo" del cerebro, similar a un borrador que se puede escribir y modificar en cualquier momento; los cálculos de GPU y CPU dependen de ella para acceder a datos en tiempo real. Sin DRAM, incluso con una potencia de cálculo muy alta, no se puede rendir.

• NAND es el "almacén de memoria a largo plazo", responsable del almacenamiento persistente de datos masivos, como conjuntos de datos de entrenamiento, archivos de pesos de modelos, etc., pero no participa directamente en cálculos.

• HBM está entre ambos, pero lo más importante es que no es simplemente DRAM más rápido, sino que apila varias capas de DRAM verticalmente y las integra directamente con la GPU mediante tecnología de empaquetado avanzada, formando un canal de "sangre" de datos de ancho de banda ultra alto. Resuelve no el problema de capacidad, sino el cuello de botella más crítico en el entrenamiento de IA: la incapacidad de alimentar datos a las unidades de cálculo a la velocidad necesaria.

Por eso, en los últimos dos años, el papel de los chips de almacenamiento ha cambiado: antes, eran solo componentes insignificantes en computadoras y teléfonos, considerados "acciones cíclicas" cuyo precio subía y bajaba con la oferta y demanda, y ganar dinero dependía de la suerte y la paciencia; pero en la era de IA, a medida que los modelos crecen y más personas los usan, la capacidad de almacenamiento y el ancho de banda se vuelven críticos, transformando los chips de almacenamiento de "accesorios" en un cuello de botella decisivo para que la potencia de IA realmente se despliegue. Por eso, las acciones y la valoración de Micron y SK Hynix en estos años se han convertido en indicadores que toda la industria tecnológica observa de cerca.

SK Hynix, subsidiaria clave del grupo surcoreano SK, anteriormente parte del departamento de semiconductores de Hyundai Electronics, fue adquirida por SK en 2012 y renombrada. También es uno de los tres mayores fabricantes de chips de almacenamiento del mundo, actualmente la compañía con la mayor participación en la lucrativa línea de HBM, y el proveedor de memoria más importante para los chips de IA de Nvidia.

Estas dos compañías, junto con Samsung Electronics de Corea, casi monopolizan el mercado global de DRAM y HBM, siendo los tres nombres más centrales en esta ola de auge en infraestructura de IA, en la línea de chips de almacenamiento.

48 días de negociación para que Micron recorriera los 490 días de Nvidia

Para entender esta corrección, primero hay que ver claramente cómo ha evolucionado esta tendencia.

El 26 de mayo, las acciones de Micron subieron entre un 18% y un 19% en un solo día, y su valoración de mercado superó por primera vez los 1 billón de dólares. Esto ya fue un récord: pasar de 500 mil millones a 1 billón en solo 48 días de negociación, mientras que Nvidia tardó aproximadamente 490 días en recorrer la misma distancia, y Apple unos 1520 días. La velocidad de Micron es diez veces la de Nvidia.

El desencadenante de esta subida fue que el analista de UBS, Timothy Arcuri, elevó su objetivo de precio de 535 a 1625 dólares, convirtiéndose en la valoración más alta entre los 46 analistas que cubren a Micron en Wall Street. La conclusión de UBS fue clara: no hay razón para que Micron no se negocie a niveles similares a Nvidia. La lógica es que Micron está en proceso de transformarse de una acción de ciclo tradicional a una acción de crecimiento estructural respaldada por acuerdos de suministro a largo plazo (LTA)—que no solo aseguran volúmenes de compra, sino que también fijan precios, con plazos de 3 a 5 años, lo que podría suavizar por primera vez la histórica volatilidad de sus beneficios.

Micron no es la única acción de almacenamiento en rápida subida. Su principal competidor, SK Hynix, también está rompiendo récords en paralelo—el 19 de junio, sus acciones subieron un 6.22%, alcanzando una valoración de 1.31 billones de dólares, ubicándose en el puesto 17 en la clasificación global de activos; ese mismo día, Micron subió un 8.7%, con una valoración de 1.278 billones de dólares. La valoración combinada de ambas superó los 1.261 billones de dólares de Bitcoin en ese momento. El año pasado en agosto, Bitcoin alcanzó una capitalización de mercado entre las cinco mayores del mundo, pero ahora ha sido desplazado por Microsoft, Amazon, TSMC, Broadcom y Meta, y estas dos empresas de memoria se suman a la lista.

Luego, el 22 de junio, Micron lanzó una jugada aún más fuerte: firmó un acuerdo de suministro a largo plazo con Anthropic que cubre toda su línea de productos de memoria y almacenamiento, incluyendo HBM, DRAM y SSD, y además participó en la reciente ronda de financiación Serie H de Anthropic, que recaudó 65 mil millones de dólares (valor post-inversión de 965 mil millones). En esa ronda, participaron los tres gigantes del almacenamiento: Micron, Samsung y SK Hynix. La señal es clara: en la carrera por infraestructura de IA, quien pueda mantener un suministro estable de HBM podrá asegurarse una posición clave. Ese mismo día, las acciones de Micron subieron casi un 7%, alcanzando los 1211 dólares, marcando un nuevo máximo histórico, con un aumento acumulado en lo que va del año de más del 280%.

Al juntar estos hechos, en menos de un mes, Micron hizo tres cosas: superó el billón de dólares en valoración, se vinculó profundamente con clientes de IA de primer nivel, y elevó su objetivo de precio en Wall Street a su nivel más alto histórico. Todo parece indicar que estamos ante un escenario de "beneficios realizados".

Pero, en la víspera del informe, el mercado empezó a dudar.

¿Por qué de repente ya no se atreven a apostar?

La parte optimista solo confía en una cosa: que la oferta no podrá seguir la demanda.

El CEO de Micron, Sanjay Mehrotra, dijo en una entrevista en un podcast el 5 de junio que la competencia en IA no es solo de potencia de cálculo, sino también de almacenamiento. Cuanto más grande sea el modelo, más larga la ventana de contexto y más tokens se consuman, más que solo cálculo se necesita "memoria". Y la oferta está estructuralmente limitada: construir una fábrica de chips tarda de tres a cuatro años desde el inicio, y luego hay que seguir escalando; además, con el avance tecnológico, la capacidad de almacenamiento por chip está creciendo cada vez menos. La capacidad de HBM de Micron para 2026 ya está completamente vendida, y la oferta y demanda de DRAM y NAND seguirán siendo tensas hasta después de 2026.

El Deutsche Bank elevó su objetivo de precio de Micron de 1000 a 1500 dólares, argumentando que este desequilibrio persistirá en la segunda mitad de 2026, 2027 e incluso 2028, y podría empeorar. TD Cowen fue más agresivo, elevando su objetivo de 660 a 1500 dólares, basándose en que el papel de los memorias en IA es estructural, no cíclico—lo que significa que esta vez realmente podría ser diferente.

El lado cauteloso no olvida que esta industria nunca ha escapado a los ciclos.

Micron ha pasado por varias fases dolorosas de bajón, la más reciente en 2023, cuando por exceso de oferta los precios colapsaron y la compañía tuvo pérdidas. Ahora, Samsung y SK Hynix están expandiendo agresivamente su producción de HBM, y Micron planea gastar más de 25 mil millones de dólares en capital en 2026 y más de 10 mil millones en 2027. La industria de almacenamiento ha visto esto antes: en tiempos de auge, todos expanden capacidad, pero la diferencia de tiempo en la llegada de la nueva producción puede crear un exceso cuando la inversión en IA se desacelere, y los precios con márgenes altos pueden revertirse.

A finales de marzo, hubo una pequeña prueba: Google lanzó TurboQuant, un algoritmo de compresión que reduce en seis veces la memoria necesaria para inferencias de modelos grandes, con casi sin pérdida de precisión. La estimación del mercado fue que, si esta técnica se adoptara ampliamente, la demanda adicional de DRAM en IA se reduciría significativamente. En cuatro días, los precios de los chips de memoria de consumo cayeron más del 20%. Aunque esta vez afectó principalmente DDR5 de consumo y no HBM, y el mercado no distingue estrictamente entre ambos, sirvió para recordar que la narrativa de "estructura en la memoria para IA" y la posibilidad de avances en algoritmos siempre están en tensión.

Por eso, la verdadera clave del resultado financiero será un indicador: el margen bruto. El margen bruto no GAAP de Micron en el último trimestre saltó del 37% aproximadamente al 75%, un aumento extremadamente raro en una industria tan cíclica. El mercado estará atento a si la dirección da señales de que "la demanda en 2027 será aún más visible y la oferta seguirá siendo tensa"; y si más grandes clientes, como Anthropic, continúan asegurando contratos a largo plazo. Si solo repiten las viejas promesas, hablando vagamente de la demanda futura, los mecanismos de precios y la escalada de capacidad, entonces el escenario de "beneficios realizados" en la noche de resultados podría convertirse en realidad.

¿Es esto una sacudida antes del amanecer, o una señal de burbuja?

La caída de hoy parece más una liberación anticipada del estado de ánimo que una señal de que los fundamentos hayan cambiado. Jian Shi Cortesi, gestor de fondos de Gam Investment Management, explica que muchos inversores en acciones de IA ya han obtenido ganancias sustanciales, y cualquier movimiento puede hacer que reduzcan posiciones para asegurar beneficios. Además, las negociaciones entre EE. UU. e Irán, y la salida a bolsa de SpaceX con flujo de caja negativo pero con una recaudación de 75 mil millones de dólares, están haciendo que el mercado reevalúe si las acciones de IA necesitan mostrar resultados reales, lo que hace que la paciencia de los inversores sea más frágil.

Cabe destacar que esta tensión en el mercado es en realidad una "dolorosa madurez" que solo aparece en esta etapa del ciclo. Hace medio año, nadie se preocupaba tanto por los resultados financieros de los chips de almacenamiento. Empresas como SK Hynix, que se atreven a resistir en tiempos de pesimismo y a no vender a precios bajos, confiando en años de inversión en HBM, muestran que muchos en la industria creen en la lógica de "aguantar los ciclos para cosechar beneficios". La publicación de los resultados de Micron mañana será, en cierto modo, una prueba para verificar si esa lógica todavía funciona en esta ocasión.

El momento del anuncio, después del cierre de Wall Street, el 24 de junio.