BTC se cotiza a 62 mil dólares.

JPMorgan estima que el costo total de producción ronda los 78 mil dólares.
Bitcoin ha estado por debajo de ese nivel durante cinco meses consecutivos.
La última vez que ocurrió algo similar fue en 2018.
No porque los precios coincidan.
Sino porque el comportamiento de los mineros lo hace.
En ese entonces, la secuencia era así:
> BTC se cotizaba por debajo del costo de producción durante meses
> Los mineros vendían agresivamente para financiar operaciones
> La dificultad se ajustaba a la baja varias veces
> Los operadores marginales salían del mercado
> La presión de venta forzada disminuía
> BTC finalmente se recuperaba
Estamos viendo varias de esas condiciones nuevamente.
Los mineros públicos vendieron más de 32,000 BTC solo en el primer trimestre de 2026.
La dificultad de minería ha bajado más del 10% en dos ocasiones este año.
JPMorgan estima que $BTC sigue aproximadamente un 19% por debajo del costo de producción.
El patrón rima.
Pero la estructura es diferente.
En 2018, las empresas mineras tenían un solo negocio: Minar Bitcoin.
En 2026, muchas tienen dos.
MARA, Riot y otras están monetizando cada vez más la misma infraestructura a través de acuerdos de alojamiento de IA y HPC.
Eso cambia la ecuación.
Los operadores pueden mantenerse en línea más tiempo incluso cuando la economía de la minería se deteriora.
La segunda diferencia es la base de compradores.
En 2018, la venta de mineros satisfacía en gran medida la demanda minorista.
Hoy, ETFs, tesorerías corporativas y asignadores institucionales absorben una parte significativa de la oferta del mercado.
La tercera diferencia son las economías del hardware.
Las flotas de ASIC representan miles de millones de dólares en capital hundido.
Muchos operadores probablemente seguirán minando con pérdidas y venderán BTC para financiar electricidad en lugar de apagar las máquinas por completo.
Eso ralentiza el proceso de capitulación.
Lo que nos lleva a la pregunta clave.
¿Estamos viendo una capitulación de mineros al estilo 2018?
No del todo.
La fase de liquidación de mineros parece avanzada.
Los ajustes de dificultad han comenzado.
Pero los mecanismos de soporte estructural no existían en 2018.
Los ingresos por IA prolongan la supervivencia.
Los compradores institucionales absorben la oferta.
Bases de hash más grandes ralentizan el proceso de limpieza.
…
Mi opinión
El análogo de 2018 es útil porque los mecanismos son similares.
La minería por debajo del costo eventualmente obliga a ajustes en la oferta.
La diferencia es que 2026 tiene más buffers entre el estrés de los mineros y el cierre de los mismos.
El patrón puede rimar.
Probablemente, la línea de tiempo no.