El yen se acerca a su nivel más bajo en 40 años, esto es una crisis de movimiento lento

USD/JPY se acerca a la barrera de 160, alcanzando el nivel más débil desde antes de 1986
A simple vista es un número de tipo de cambio, pero detrás hay una interpretación extrema de una negociación de arbitraje a largo plazo causada por la división en las políticas monetarias
✍️¿Por qué el yen está tan débil?
La lógica central es una sola, la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón es demasiado grande, el capital inevitablemente saldrá de Japón
La tasa de interés de la Reserva Federal es del 3.5%-3.75%, Waller acaba de insinuar que podría subir más a finales de año. El Banco de Japón BOJ mantiene las tasas cerca de cero a largo plazo, incluso en los últimos dos años, con una subida tentativa, solo pasó de -0.1% a cerca de 0.5%, mientras que la diferencia de tasas con EE. UU. sigue siendo superior a 300 puntos básicos
Mientras exista la diferencia de tasas, existirá arbitraje, pedir prestado en yenes y comprar activos en dólares, esta operación ha creado en los últimos dos años una cantidad enorme de posiciones de arbitraje en yenes, carry trade
✍️¿Por qué el gobierno japonés no puede intervenir a voluntad?
No es que no quiera, sino que el costo es demasiado alto
① La intervención es un juego de gastar dinero
El Ministerio de Finanzas de Japón intervino dos veces en 2022 y 2024, temporalmente controlando el tipo de cambio, pero los efectos no duraron más de unas semanas. La lógica fundamental de la diferencia de tasas no cambió, el mercado volverá a presionar hacia abajo
② Subir las tasas del BOJ tiene efectos secundarios
La deuda pública de Japón en relación al PIB se acerca al 260%, el nivel más alto del mundo. Por cada aumento del 1% en las tasas, la carga de intereses del gobierno aumenta significativamente. El BOJ quiere subir las tasas para mantener el tipo de cambio, pero un aumento agresivo podría desencadenar una crisis de deuda, es un dilema real
③ La debilidad del yen favorece las exportaciones
Toyota, Sony, Nintendo, gigantes de la manufactura japonesa, cuando el yen está débil, sus beneficios convertidos a yenes serán mayores, el gobierno no está completamente en contra de una debilidad moderada del yen
✍️El verdadero riesgo: reversión del carry trade
Este es el variable que los mercados globales deberían vigilar más de cerca
Los inversores globales han tomado prestado una gran cantidad de yenes de bajo interés, comprando bonos estadounidenses, acciones estadounidenses y activos en mercados emergentes. Si el BOJ sube las tasas más allá de lo esperado o el yen se revierte a gran escala, estas posiciones de arbitraje se verán forzadas a cerrar, vendiendo activos en dólares y comprando yenes
En agosto de 2024 ocurrió una pequeña prueba, el BOJ sorprendió con una subida de tasas, el yen se rebotó de repente, las bolsas globales cayeron drásticamente en un solo día, el índice Nikkei sufrió una de las mayores caídas en un solo día en la historia, esa fue solo una «preparación»
Si esta vez el yen cae por debajo de un nivel psicológico clave y desencadena una desleveraging sistémica, el impacto será mucho mayor que en agosto de 2024
✍️¿Qué significa esto para las criptomonedas?
La conexión directa es indirecta, pero la lógica es clara:
- Reversión del carry trade en yenes → rápida contracción de la liquidez global → venta indiscriminada de activos de riesgo → BTC, ETH en primera línea
- A la inversa, la persistente debilidad del yen y la pérdida de riqueza de los residentes japoneses → una parte del capital se dirigirá hacia BTC como un activo fuera del yen, esta es una de las lógicas históricas de compra de BTC por parte de los minoristas japoneses
A corto plazo, el riesgo de la primera es mayor que la oportunidad de la segunda
✍️Superponiendo el entorno macroeconómico actual
El momento es muy especial, la Reserva Federal con postura hawkish, el dólar fuerte, el deterioro en la oferta y demanda de bonos estadounidenses, y la reducción de participaciones en bonos por parte de China
La debilidad del yen no es un evento aislado, sino una manifestación de la tensión acumulada dentro del sistema de hegemonía del dólar. Oro en máximos históricos, China reduciendo sus bonos estadounidenses, el yen alcanzando su nivel más bajo en 40 años, estos tres hechos ocurren simultáneamente y apuntan a la misma lógica profunda: el antiguo orden monetario está siendo reevaluado
💡El yen se acerca a su nivel más bajo en 40 años, no es solo un problema de Japón, sino una manifestación directa de la fragilidad de la estructura del carry trade global y del espacio limitado de maniobra del BOJ. El verdadero riesgo no está en cuánto caerá el yen, sino en cuándo se recuperará de repente
DYOR no es consejo de inversión