El motor de recompra de las grandes tecnológicas acaba de detenerse 🧐

Los cuatro mayores gastadores en IA – Alphabet, Microsoft, Meta y Amazon – registraron sus cifras más bajas de recompra trimestral en casi una década. Solo Microsoft recompró acciones en el primer trimestre de 2026. Y eso fue solo 3.4 mil millones de dólares. Esa cifra es minúscula en comparación con sus promedios históricos.

El caso de Alphabet es el más extremo. Cero recompras. El año pasado hicieron 15 mil millones de dólares en el mismo trimestre. En los últimos cinco años, Alphabet gastó aproximadamente 280 mil millones de dólares en recompras, más del 6 por ciento de su capitalización de mercado actual. Y ahora, nada.

¿A dónde fue el dinero?

Infraestructura de IA. Todo. Los cuatro gigantes pronostican gastos de capital combinados de hasta 725 mil millones de dólares este año. Eso es un aumento respecto a los 410 mil millones de dólares récord en 2025, un incremento del 77 por ciento. Permítame desglosarlo.

La orientación de capex de Alphabet para 2026 es de 175 a 190 mil millones de dólares. Microsoft está en aproximadamente 190 mil millones. Amazon ronda los 200 mil millones. Meta elevó su orientación a 125-145 mil millones de dólares.

Estas cifras son una locura. Goldman Sachs estima que el capex en estos hyperscalers consumirá aproximadamente el 100 por ciento de su flujo de caja operativo en 2026. El flujo de caja libre se está comiendo vivo. Eso los obliga a aumentar la emisión de acciones y a tomar más deuda.

Las ventas de acciones han vuelto

Alphabet acaba de realizar su primera venta de acciones en 20 años, recaudando unos 85 mil millones de dólares. Se informa que Meta está considerando una oferta similar por decenas de miles de millones. Estas empresas no generan suficiente efectivo internamente para financiar la expansión de IA. Por eso están recurriendo a los mercados públicos.

La era de las recompras está terminando

Goldman dice que las recompras entre las cinco principales hyperscalers de IA cayeron un 64 por ciento interanual en el primer trimestre de 2026. Esas empresas ahora están gastando solo el 15 por ciento de su efectivo en recompras, frente a un promedio del 27 por ciento de 2017 a 2022. Se proyecta que el crecimiento de recompras del S&P 500 para 2026 sea solo del 3 por ciento. El crecimiento del capex es del 33 por ciento.

La excepción que confirma la regla

Apple todavía está recomprando acciones de manera agresiva. Pero Apple no está gastando mucho en infraestructura de IA. Ellos hacen lo suyo. Entonces, el patrón está claro: si estás en la carrera de IA, no estás recomprando acciones.

Qué significa esto

Las recompras fueron un apoyo masivo para las acciones tecnológicas. Reducían el número de acciones en circulación. Elevaban las ganancias por acción. Le daban al mercado un piso. Ese piso ya no existe para los grandes jugadores de IA. Ahora son negocios intensivos en capital. Están construyendo centros de datos. Comprando chips. Contratando investigadores de IA. Todo eso cuesta dinero real.

El perfil de riesgo ha cambiado. Estas empresas ya no son máquinas de efectivo con pocos activos. Son constructores de infraestructura. Y el mercado aún no ha valorado completamente eso. Si las inversiones en IA no entregan los retornos esperados, el mercado de valores podría experimentar una reevaluación brutal.

La era de las recompras masivas no ha terminado para todos. Pero para los mayores gastadores en IA, definitivamente está en pausa. Y esa pausa podría durar mucho más de lo que la gente espera.
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