Esa cifra de deuda de margen es aterradora.

Permítame ponerlo en perspectiva. La deuda de margen en EE. UU. acaba de alcanzar los 1.4 billones de dólares. Es un máximo histórico. Se disparó otros 112 mil millones solo el mes pasado. Desde 2023, la cantidad de deuda utilizada para operar ha más que duplicado.

¿Qué significa esto?

La deuda de margen es dinero prestado. Los traders minoristas e institucionales la usan para amplificar sus apuestas. Cuando los mercados suben, la deuda de margen amplifica las ganancias. Cuando los mercados bajan, amplifica las pérdidas. Y cuando los mercados caen lo suficiente, se activan llamadas de margen. Eso obliga a vender. Eso genera más llamadas de margen. Eso crea la espiral de liquidaciones en cascada de la que he estado advirtiendo.

El momento no podría ser peor

La Reserva Federal acaba de señalar que los aumentos de tasas están de vuelta en la mesa. El rendimiento a 2 años está en 4.2 por ciento. El S&P 500 perdió un billón de dólares en capitalización en horas. El Nasdaq está en baja. Bitcoin cayó por debajo de 64,000 dólares. Y la deuda de margen está en un récord histórico.

Esto no es una coincidencia. Es una preparación.

Permítame comparar esto con picos anteriores

A finales de 2021, la deuda de margen alcanzó aproximadamente 900 mil millones de dólares. Luego llegó el mercado bajista de 2022. El S&P 500 cayó un 25 por ciento. Bitcoin cayó un 65 por ciento. Las llamadas de margen forzaron liquidaciones masivas. Eso fue con 900 mil millones de dólares en apalancamiento. Ahora tenemos 1.4 billones. Eso es un 55 por ciento más.

¿Dónde se concentra el apalancamiento?

Los datos no lo desglosan perfectamente, pero sabemos algunas cosas. Las acciones tecnológicas tienen la mayor exposición a margen. Los Siete Magníficos operan en el aire la mitad del tiempo. SpaceX acaba de salir a bolsa y los minoristas se lanzaron con margen. Las criptomonedas están fuertemente apalancadas a través de futuros y perpetuos. Y el mercado de bonos también está apalancado: por eso el aumento en el rendimiento a 2 años causó movimientos tan violentos.

¿Qué pasa después?

Si el S&P 500 rompe por debajo de su media móvil de 200 días — aproximadamente 4950 — las liquidaciones en cascada podrían acelerarse. El índice de volatilidad CBOE ya ha subido un 10 por ciento desde la reunión de la Fed. Las opciones de venta están caras. El mercado está cubriéndose. Pero cubrirse no previene las liquidaciones. Solo cambia quién asume el riesgo.

Qué significa esto para las criptomonedas

Bitcoin y Ethereum no son inmunes. La correlación con las acciones tecnológicas es alta. Si las llamadas de margen fuerzan la venta de acciones, parte de esa venta se filtra en las criptomonedas. Las liquidaciones que vimos el miércoles — 58 millones de dólares en una hora — son una vista previa. Si el mercado de valores cae otro 5 a 10 por ciento, las criptomonedas podrían experimentar una liquidación mucho mayor.

La conclusión

1.4 billones de dólares en deuda de margen es un polvorín. Y la Fed acaba de encender una cerilla. El mercado aún no se está desplomando. Pero las condiciones están dadas para una corrección seria. La única pregunta es qué la desencadena. ¿Una sorpresa inflacionaria? ¿Un shock geopolítico? ¿Una crisis en el mercado de bonos? O simplemente, el peso de la palanca que colapsa bajo su propia gravedad.

El efectivo no es basura en este momento. Es protección. Y cualquiera que tenga posiciones apalancadas debe ser muy cuidadoso con su gestión de riesgos. Porque cuando esto se deshaga, será rápido.