Fidelity Stablecoin Reserve Fund: ¿Quién obtiene beneficios del rendimiento?

Fidelity Investments el 18 de junio lanzó el Fondo Digital de Reservas de Fidelity, un vehículo de mercado monetario diseñado para mantener activos de reserva para emisores de stablecoins que operan bajo la Ley GENIUS

Mientras que el fondo está destinado a simplificar el cumplimiento del marco de stablecoins, también destaca una pregunta más amplia que surge en toda la industria: ¿quién realmente se beneficia de los ingresos generados por las reservas de stablecoins?

La carrera institucional por respaldar el dinero digital

El lanzamiento llega en un momento en que los gestores de activos tradicionales compiten por establecerse en lo que podría convertirse en uno de los segmentos de más rápido crecimiento en las finanzas digitales

State Street introdujo un fondo de reserva comparable el 8 de junio con aproximadamente 121 millones de dólares en activos semilla respaldados en parte por Anchorage Digital, mientras que BlackRock, Goldman Sachs y BNY ya han lanzado sus propios productos de reserva alineados con la Ley GENIUS

A medida que el marco de la Ley GENIUS para stablecoins de pago se consolida, las empresas que gestionan activos de reserva se están posicionando para captar una participación creciente del mercado.

El fondo de Fidelity invierte en letras, notas y bonos del Tesoro de EE. UU. con vencimientos de 93 días o menos, junto con efectivo, acuerdos de recompra respaldados por el Tesoro durante la noche y fondos del mercado monetario gubernamentales

Cuando las stablecoins se convierten en un proxy del Tesoro

La rápida expansión de los productos de gestión de reservas refleja un cambio fundamental en la economía de las stablecoins. Cada vez más, las stablecoins funcionan como envoltorios digitales alrededor de deuda gubernamental a corto plazo, con activos de reserva que generan ingresos a partir de los rendimientos del Tesoro mientras respaldan las redenciones de tokens

A medida que crece la adopción, la competencia puede centrarse cada vez más no en emitir stablecoins en sí, sino en gestionar los activos que las respaldan.

La pregunta clave es si estos nuevos fondos de reserva cambian quién captura ese valor en última instancia.

¿Quién paga la cuenta?

Para los emisores de stablecoins, la respuesta es que muy poco cambia. La Ley GENIUS requiere que los emisores mantengan reservas en activos líquidos estrechamente definidos, y fondos como el de Fidelity ofrecen una forma llave en mano de cumplir con esos requisitos sin construir operaciones internas de negociación del Tesoro y gestión de efectivo

Sin embargo, el rendimiento generado por los activos de reserva continúa acumulándose para el emisor, como antes. El fondo cambia quién gestiona los activos, no quién posee el retorno.

Si los ingresos de reserva siguen fluyendo hacia los emisores, el mayor cambio puede ser quién gana las tarifas por gestionar esos activos

Los gestores de activos parecen estar posicionados para ser de los beneficiarios más claros del marco emergente. Fidelity, State Street, BlackRock, Goldman Sachs y BNY están abriendo cada uno una nueva línea de negocio generadora de tarifas en un momento en que los márgenes de los fondos del mercado monetario tradicionales siguen bajo presión

Fidelity también ha vinculado el lanzamiento a su propia iniciativa de stablecoin, el Fidelity Digital Dollar (FIDD), lo que potencialmente permite a la firma gestionar reservas para un producto que emite ella misma.

Por qué los usuarios cotidianos quedan atrás

Para los consumidores, sin embargo, la economía se ve muy diferente. Bajo la Sección 4(a)(11) de la Ley GENIUS, generalmente se prohíbe a los emisores pagar intereses o rendimientos simplemente por mantener una stablecoin de pago

Como resultado, los ingresos generados por los activos de reserva generalmente permanecen con los emisores y gestores de reserva en lugar de fluir directamente a los titulares de USDC, FIDD u otras stablecoins de pago

Algunas plataformas, como Coinbase, han desarrollado programas de recompensas que efectivamente comparten una parte de los ingresos relacionados con la reserva con los usuarios, aunque los reguladores continúan examinando si tales arreglos cumplen con las restricciones sobre stablecoins de pago que generan rendimiento.

El mercado de Tesorería también podría emerger como un beneficiario indirecto. A medida que las fondos de reserva escalan, canalizan las reservas de stablecoins hacia bonos del Tesoro a corto plazo y mercados de recompra, creando una fuente adicional de demanda por la deuda del gobierno de EE. UU.

Esa dinámica podría volverse cada vez más significativa si el sector de las stablecoins se expande hacia el rango de 1.9 billones a 4 billones de dólares proyectado por algunos pronósticos de la industria para finales de la década.

Por qué esto importa

El nuevo fondo de Fidelity no altera fundamentalmente la economía de las reservas de stablecoins, sino que las formaliza. Los ingresos generados por miles de millones de dólares en activos de reserva respaldados por el Tesoro aún fluyen principalmente hacia los emisores y las empresas que gestionan esas reservas, en lugar de hacia los titulares de las stablecoins en sí.

A medida que la Ley GENIUS acelera la institucionalización del sector, la competencia más importante puede centrarse cada vez más en quién controla y gestiona los activos que respaldan las stablecoins, no solo en los tokens.

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Preguntas también frecuentes:

¿Qué es un fondo de reserva de stablecoin? Es un fondo de mercado monetario altamente seguro diseñado específicamente para emisores de stablecoins. Para garantizar que cada token digital pueda canjearse 1:1 por dinero en efectivo, los emisores deben respaldarlos con activos líquidos ultra seguros. Fondos como el de Fidelity se encargan de comprar, vender y gestionar esos activos diariamente.

¿Qué es la Ley GENIUS? La Ley de Innovación Nacional para Stablecoins de EE. UU. (GENIUS) es el primer marco federal integral que regula las stablecoins digitales en Estados Unidos. Obliga a los emisores a respaldar sus tokens al 100% con efectivo o deuda gubernamental a corto plazo para eliminar corridas bancarias y proteger a los consumidores.

¿Por qué los usuarios cotidianos no obtienen rendimiento de sus stablecoins? Bajo la Sección 4(a)(11) de la Ley GENIUS, a los emisores de stablecoins de pago se les prohíbe legalmente pagar intereses o rendimientos directamente a los titulares minoristas. Esta restricción impide que las stablecoins actúen como depósitos bancarios no regulados.