El acuerdo entre EE. UU. e Irán salió a la luz hoy. Y los precios del petróleo volvieron a caer. Pero aquí está lo importante: el mercado está valorando certeza donde en realidad no la hay.

Dónde están los precios en este momento

El WTI cotiza alrededor de 74,10 dólares para el contrato de julio. Brent cayó por debajo de 77 dólares. Murban está en aproximadamente 71,81 dólares. El gas natural en realidad subió un 3% a 3,240 dólares. Los precios de la gasolina han bajado: el promedio nacional cayó por debajo de 4 dólares por galón por primera vez desde marzo.

El acuerdo está firmado, pero el trabajo no ha terminado

El Memorando de Entendimiento fue firmado el miércoles por Trump y el presidente iraní Pezeshkian. Comienza un período de negociación de 60 días. Irán puede reanudar las ventas de petróleo de inmediato, siempre que no bloquee el estrecho. EE. UU. levantará las sanciones sobre el petróleo iraní y eliminará las restricciones en los puertos iraníes. Al menos 10 barcos comerciales ya han transitado el estrecho a partir de la mañana del jueves.

Pero esto es lo que el mercado está ignorando. La reapertura del estrecho no equivale a una recuperación total de la oferta. Goldman Sachs espera que las exportaciones del Golfo Pérsico vuelvan a los niveles previos al conflicto para finales de julio, pero los armadores siguen siendo cautelosos y la aversión al riesgo podría ralentizar la recuperación. La AIE advirtió explícitamente que "las restricciones operativas y políticas, incluyendo la desminación prolongada y los arreglos de tránsito no resueltos, dejan riesgos a la baja para las perspectivas".

Los fundamentos argumentan en contra de precios más bajos

Las reservas de crudo de EE. UU. cayeron por décima semana consecutiva. Las existencias comerciales bajaron 8,3 millones de barriles hasta 418,2 millones, muy por encima de la reducción de 4,6 millones que esperaban los analistas. Las reservas totales, incluyendo la SPR, cayeron a 758,5 millones de barriles, el nivel más bajo desde marzo de 1985. El almacenamiento en Cushing alcanzó los 20,03 millones de barriles, su nivel más bajo desde 2014 y cerca de los mínimos operativos. Las existencias de gasolina están un 6% por debajo del promedio de cinco años.

Las reservas de la OCDE cayeron a su nivel más bajo desde 1990. Las reservas mundiales de petróleo disminuyeron en 143 millones de barriles solo en mayo, a una tasa de reducción de 4,6 millones de barriles por día. Desde que comenzó el conflicto, las reservas han caído en promedio 3,8 millones de bpd.

La oferta no volverá de la noche a la mañana

La producción real de la OPEP+ colapsó de 42,77 millones de bpd en febrero a 33,19 millones en abril debido a interrupciones en las exportaciones. Siete países de la OPEP+ acordaron aumentar la producción en 188,000 bpd en julio, pero eso es una gota en el océano comparado con la brecha de 13,6 millones de bpd respecto a los niveles previos a la guerra. La AIE pronostica que la oferta global en realidad disminuirá en 3,9 millones de bpd en 2026 antes de una recuperación significativa en 2027.

La demanda es más débil, pero eso ya está reflejado en los precios

La AIE redujo su pronóstico de demanda para 2026 en 700,000 bpd, ahora esperando una disminución de 1,1 millones de bpd respecto al año anterior. Las entregas de petróleo cayeron 5 millones de bpd en el segundo trimestre, ya que los precios altos aplastaron el consumo. Se pronostica que las operaciones en refinerías se contraerán en 2 millones de bpd este año.

La verdadera pregunta es qué pasa después de 60 días

El Memorando de Entendimiento es temporal. El programa nuclear de Irán no está resuelto. La ventana de 60 días es cuando los negociadores abordan los "temas más polémicos y no resueltos". Si las conversaciones se estancan, las sanciones podrían volver a aplicarse. Si Irán bloquea nuevamente el estrecho, todo estará en juego. La AIE señaló que "se espera que una recuperación completa tome tiempo, ya que las rutas de navegación deben ser despejadas y las cadenas de suministro regionales normalizadas".

El mercado está actuando como si la incertidumbre hubiera desaparecido. Pero las reservas están históricamente ajustadas. El crecimiento de la oferta es limitado. Y reconstruir la confianza después de una guerra lleva meses, no días. La reciente venta masiva está impulsada más por el optimismo que por una mejora dramática en los fundamentos. Los mercados valoran primero los titulares. La realidad suele llegar después.

Esa brecha entre el titular y la realidad, esa es donde reside el verdadero riesgo.

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