La conferencia de prensa de Warsh estuvo llena de información. En la superficie, las tasas de interés permanecieron sin cambios, pero él alteró significativamente toda la lógica operativa de la Reserva Federal. Lo desglosaré usando el marco que proporcionaste, y agregaré algunos detalles específicos de la conferencia.

La conferencia de prensa de Warsh estuvo llena de información. En la superficie, las tasas de interés permanecieron sin cambios, pero alteró significativamente toda la lógica operativa de la Reserva Federal. Lo desglosaré usando el marco que proporcionaste, y agregaré algunos detalles específicos de la conferencia.

Respecto al objetivo de inflación del 2%—su postura fue muy firme.

Las palabras exactas de Warsh fueron, "Tenemos la capacidad y el compromiso de cumplir con nuestro objetivo de estabilidad de precios del 2%. Eso es lo que vamos a hacer." También enfatizó específicamente que los miembros del FOMC están "sin ambigüedades y unánimes" en este objetivo—la palabra "sin ambigüedades" es muy fuerte, significando que no hay lugar para la ambigüedad. Cuando le preguntaron si consideraría subir el objetivo del 2%, respondió, "No deberíamos revisarlo antes de que la Fed demuestre que puede lograr este objetivo nuevamente." En otras palabras, lograrlo primero, luego discutir otras cosas. También reconoció que la inflación ha estado "muy por delante" durante más de cinco años, y que los precios persistentemente altos son "una carga para el pueblo estadounidense."

Respecto a la orientación futura—completamente eliminada.

Este cambio es muy directo. Warsh dijo, "Hemos eliminado la orientación futura." La declaración del FOMC de junio se redujo de 341 palabras en la era de Powell a 130 palabras, descrita como "más corta" y "más simple." ¿Por qué la reducción? Su razón fue que la orientación futura "no era adecuada para la coyuntura política actual." En la conferencia de prensa, añadió, "No puedo dar ninguna orientación futura sobre lo que haremos a continuación"—sin dar pistas sobre la dirección de la próxima reunión.

Respecto a la continuidad de una política restrictiva—no lo dijo directamente, pero la implicación fue clara.

No usó la palabra "restrictiva", pero afirmó que la política necesita ser "dependiente de los datos." También enfatizó que "no podemos tener un efecto muy significativo en precios particulares"—el papel de la Fed no es suprimir directamente los precios del petróleo o los huevos, sino evitar que estos cambios de precios se "propaguen" en la economía. Esta distinción es crucial. También dijo que si la Fed "espera hasta que llegue a una reunión para tomar una decisión," esta "deliberación incremental" puede evitar "acumular errores." En otras palabras: no comprometerse con un camino por adelantado; tomar una decisión en la reunión para evitar repetir errores.

Respecto a prevenir la propagación de presiones de precios—este es su principal preocupación.

En la conferencia, dio un ejemplo muy específico. Cuando le preguntaron cómo explicaría la inflación y el desaceleramiento del crecimiento salarial a los estadounidenses comunes, dijo, "Si viera a alguien en la tienda de comestibles," diría que la responsabilidad de la Fed es asegurar que los cambios de precios en el petróleo, la carne, los huevos y la leche "no se propaguen en la economía." Esta es la lógica central para prevenir la propagación de presiones de precios—los aumentos de precios en commodities individuales son aceptables, pero no pueden escalar a una inflación generalizada. También dijo, "El pasado reciente no tiene por qué ser prólogo"—la alta inflación de los últimos cinco años no garantiza que continúe en el futuro.

Agregando algunos puntos realmente explosivos de la conferencia:

Uno es el gráfico de puntos. Dieciocho personas presentaron pronósticos, pero él no. Dijo, "Para mí, no es útil." Él mismo admitió tener opiniones divergentes de larga data sobre el SEP "al menos en su estructura actual." Esto equivale a decir que el actual presidente no respalda la herramienta de pronóstico central que la Fed ha utilizado durante tantos años. Otro es su anuncio de la creación de cinco grupos de trabajo—sobre comunicaciones, balance de activos, fuentes de datos, productividad y empleo, y marcos de inflación. Antes de fin de año, habrá una revisión de "las comunicaciones en general," incluyendo el número de conferencias de prensa, pronósticos económicos, actas de reuniones y minutas.

Hay otro detalle. Alguien preguntó por qué, dado el énfasis en la credibilidad y la estabilidad de precios, no hubo una subida de tasas esta vez. Su respuesta fue interesante: "Ese juicio que expresaste no fue expresado por ninguno de los 19 en la mesa." Es decir—piensas que deberíamos subir las tasas, pero ninguno de los 19 en la mesa pensó así. Se discutirá nuevamente en la próxima reunión en seis semanas.

¿Cómo reaccionó el mercado?

Después de la conferencia, los operadores ya tenían completamente descontada una subida de tasas para octubre. Bitcoin y Oro cayeron ambos. El mercado interpretó su tono como poco amigable hacia los activos de riesgo.

Para decirlo claramente,

la señal principal transmitida por la conferencia de Warsh es esta: la Fed ya no te dirá de antemano lo que va a hacer. Eliminar la orientación futura, no presentar declaraciones de puntos, simplificar las declaraciones y crear un grupo de trabajo para revisar todo. Quiere que el mercado siga los datos, no las palabras de la Fed. El objetivo de inflación permanece sin cambios, pero no hay un camino comprometido. No esperes obtener pistas sobre la dirección de las tasas de interés antes de la próxima reunión.

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