Hay dos reuniones esta semana. Ambas están moldeando simultáneamente el futuro del mercado. Y lo que es interesante es que uno debe tomar una decisión sin conocer la otra.

Primero el BOJ. Luego el FOMC. Y este orden no es casualidad, creando uno de los momentos más complejos en la política monetaria global.
Comencemos con el BOJ.
El Banco de Japón decidió hoy casi con certeza subir las tasas de interés del 0,75 por ciento actual al 1 por ciento. El mercado está valorando una probabilidad entre el 94 y el 99 por ciento. Una encuesta de Reuters a 60 economistas, casi todos los cuales esperaban un aumento en junio, también significa que el nivel del 1 por ciento será visto por primera vez desde 1995. Treinta y tres años.
Pero este aumento por sí solo no es una sorpresa. El mercado lo sabe, lo espera y en gran medida ya lo ha descontado. La verdadera pregunta es: ¿Qué dirá el BOJ después del aumento?
El banco enfrenta dos presiones contradictorias. Por un lado, la inflación. La inflación subyacente de Japón está por encima del objetivo en 2,8 por ciento. La previsión de crecimiento ha sido revisada a la baja, del 1 por ciento al 0,5 por ciento. Alta inflación y crecimiento desacelerado simultáneamente. Esta combinación es uno de los escenarios más difíciles para los bancos centrales.
Por otro lado, el yen. Un yen débil frente al dólar aumenta los costos de importación y alimenta la inflación. Un aumento en las tasas de interés fortalece el yen, reduciendo la presión de importación. Pero una rápida apreciación del yen pone a los exportadores en una posición difícil y aumenta la presión sobre el crecimiento.
El BOJ está tomando una decisión sobre este equilibrio, pero no sabe qué hará mañana. Porque la decisión de la Reserva Federal aún no ha sido anunciada.
El orden aquí es crítico. El BOJ decide hoy. La Fed mañana. Y este orden afecta directamente la dinámica del carry trade en yen.
¿Qué es el carry trade en yen y por qué es importante? Durante años, Japón prestó a tasas cercanas a cero. Inversores globales tomaron prestado yen barato e invirtieron en activos denominados en dólares. Acciones, bonos, cripto. Este comercio creció y creció. Ahora, a medida que el BOJ sube las tasas, el yen está ganando valor, el carry trade se está cerrando, y este cierre requiere vender activos de riesgo.
En agosto de 2024, cuando el BOJ hizo un aumento inesperado, Bitcoin cayó un 23 por ciento en 48 horas. Cuando la subida de tasas alcanzó el 0,50% en enero de 2025, hubo una pérdida del 25% al 31%. El mismo mecanismo cada vez.
Pero esta vez hay algo diferente. Se abrió el Estrecho de Ormuz. El petróleo cayó a 81 dólares. La presión inflacionaria relacionada con la energía comenzó a aliviarse. Esto podría allanar el camino para una combinación en la que el BOJ suba las tasas pero también suavice su señal hawkish. De hecho, la noticia de que el BOJ está considerando pausar su programa de reducción de compras de bonos forma parte de este acto de equilibrio.
Si el BOJ sube las tasas pero mantiene un lenguaje moderado, el mercado interpretará esto como menos ajuste de lo esperado. En este escenario, el yen se fortalecerá, pero de manera controlada. El carry trade se verá sacudido, pero no colapsará.
Ahora paso al FOMC.
Mañana la Fed anuncia su decisión. Esta es la primera reunión de Kevin Warsh como presidente de la Fed. Jerome Powell dejó el cargo el 15 de mayo. Warsh es conocido como un defensor de una política monetaria restrictiva.
Las tasas de interés permanecerán sin cambios, entre el 3,50% y el 3,75%. Casi no hay duda de esto en el mercado. Pero la decisión de mantener las tasas sin cambios en sí misma es secundaria en esta reunión.
Hay dos cosas principales.
El dot plot. Esta proyección publicada por la Fed muestra dónde espera cada miembro que estén las tasas de interés en 2026, 2027 y a largo plazo. La mediana actual indica un solo recorte para 2026. Si esto cae a cero, el mercado lo revalorizará instantáneamente. Si sube a dos recortes, eso es una señal alcista. Históricamente, el dot plot ha movido mucho más el mercado que la propia decisión de tasas.
El lenguaje de Warsh. Incluso hay debate sobre si eliminará por completo el dot plot en esta reunión. Si lo hace, eso en sí mismo es una señal de incertidumbre. Si lo mantiene, cada palabra de lo que digan las notas será analizada.
Recordemos el contexto macroeconómico. En la reunión del FOMC de abril, hubo una votación disidente 8 a 4. La división más profunda desde 1992. Hay una verdadera desacuerdo dentro de la Fed. Algunos miembros piensan que la inflación es temporal, otros creen que es estructural. Esta semana revela las primeras pistas sobre cómo se resolverá esta división bajo el liderazgo de Warsh. ¿Cómo encaja el acuerdo con Irán en esta ecuación? La caída en los precios del petróleo a 81 dólares está reduciendo la presión inflacionaria relacionada con la energía. Si esta caída comienza a reflejarse en los datos del IPC de junio y julio, el tono de la Fed podría cambiar. Warsh no estaba al tanto de este desarrollo hoy porque el acuerdo se firmó ayer. Pero a partir de ahora, el efecto del petróleo comenzará a aparecer en cada publicación de datos de inflación.
¿Cómo afectarán estas dos reuniones a las criptomonedas?
Bitcoin cayó en siete de las ocho reuniones del FOMC a lo largo de 2025. Incluso en reuniones donde se produjeron recortes de tasas. ¿Por qué? Porque la expectativa realmente viene primero. El mercado espera un recorte, los precios suben, llega la reunión, sucede, y comienza la venta. Esto se llama vender la noticia.
Actualmente, la expectativa es que las tasas permanezcan sin cambios. Si no hay sorpresa, la reacción a corto plazo puede ser limitada. Pero si el dot plot sorprende, es decir, hay dos señales de un recorte de tasas, eso será diferente. O, por el contrario, si hay cero señales de recorte, también será diferente. Ambos escenarios extremos moverán el mercado bruscamente.
Reduje mis posiciones antes de estas dos reuniones. Mantener grandes posiciones en medio de tanta incertidumbre es un riesgo innecesario. La situación se aclarará después de que se anuncien las decisiones. La evaluaré una vez que quede claro. El impacto de estas dos decisiones será visible en el mercado mañana por la noche. Si el BOJ fortalece el yen, el carry trade se sacudirá. Si la Fed adopta una postura hawkish, se venderán activos de riesgo. Si ambos suceden simultáneamente, el impacto se amplificará. Pero también sé esto: el acuerdo con Irán terminó. El petróleo está bajando. El entorno de riesgo global está más limpio que la semana pasada. Las decisiones de los bancos centrales tomadas en este contexto llegan con mucha menos presión que las decisiones tomadas en medio de la crisis de Hormuz hace cuatro meses. El entorno macroeconómico no empeoraba; simplemente era muy malo. Y ahora es un poco menos malo. A veces, eso es suficiente para el mercado.