¿Los tokens de acciones pueden reemplazar a NASDAQ? Análisis de la realidad y perspectivas de tendencias para 2026

2026 年，美国资本市场正在经历一件具有标志性意义的事件：股票开始真正走向“上链”。3 月，美国证券交易委员会（SEC）正式批准纳斯达克推进代币化证券交易规则修改，允许符合条件的股票和 ETF 在传统交易体系内以代币化形式交易和结算。紧随其后，纽交所集团旗下 NYSE Texas 也提交并生效了类似规则修改，纽交所母公司洲际交易所则宣布正在开发新的代币化证券平台，目标包括 24 小时交易、即时结算和稳定币资金接入。

这一系列动作引发了加密行业和传统金融领域的一个核心追问：股票代币究竟能否取代纳斯达克等传统证券交易所？

纳斯达克的反击——当传统交易所主动拥抱区块链

最有力的答案往往来自问题内部。2026 年 3 月 18 日，SEC 正式批准了纳斯达克于 2025 年 9 月提交的证券代币化交易规则修改提案（SR-NASDAQ-2025-072）。这项批准不是另起炉灶建立一个脱离监管的“链上赌场”，而是在现有国家市场体系内嵌入区块链技术。

纳斯达克的设计细节透露出一个关键信号——代币化不是替代，而是升级。根据 SEC 批准的规则，代币化证券与传统证券将在纳斯达克交易中心实现“同场交易、同权同价”。代币化证券必须与对应传统证券具备完全互换性，共享相同的 CUSIP 编号和交易代码，持有者享有同等的股东权利（包括分红权、投票权及清算剩余资产分配权）。两类资产将录入同一订单簿，执行优先级完全一致。

这一设计回答了取代论中最核心的问题：股票代币并非要创建一个平行于纳斯达克的“影子市场”，而是要在纳斯达克内部实现基础设施的代际升级。从更广阔的视角看，纳斯达克与纽交所的动作表明，传统交易所已不再将区块链视为外部挑战，而是开始主动吸收它。过去很多人认为加密交易所会“颠覆”传统交易所，现在更可能出现的路径是传统交易所通过技术升级完成自我进化。

规模的真相——15 亿到 5 万亿美元之间

取代论的另一个支撑点是市场规模。截至 2026 年 5 月，剔除稳定币后的链上代币化现实资产（RWA）规模已升至约 310 亿至 340 亿美元，较 2025 年初的约 54 亿至 60 亿美元明显扩大。其中，代币化公共股票链上市值约 15 亿美元，较 2025 年初增长超过 5 倍。

单纯看 15 亿美元这个数字，代币化股票的体量仅相当于一家中型上市公司的市值，与纳斯达克每年数万亿美元的交易量相比几乎可以忽略不计。但增速才是关键。2026 年第一季度，代币化股票的链上总价值首次突破 10 亿美元，在十二个月内增长了近 29 倍。

更具想象力的预测来自行业领袖。Securitize 首席执行官 Carlos Domingo 在 2026 年 6 月 10 日公开表示，代币化股票可能推动 RWA 市场从目前的约 300 亿美元增长至 5 万亿美元。他指出，全球股票和 ETF 市场总规模约 150 万亿美元，即使只有 2% 到 3% 上链，就能逼近 5 万亿美元的规模。Domingo 认为代币化股票而非私人信贷或国债产品，将成为这一增长的关键驱动力。

5 万亿美元是一个足以引起传统交易所警惕的数字，但它仍然只是全球股票市场总市值的 3% 左右。股票代币的目标从来不是“消灭”纳斯达克，而是为资本流动提供一条效率更高、成本更低、可编程性更强的“第二轨道”。

谁在主导代币化股票市场？

目前代币化股票市场呈现出高度集中的竞争格局。根据 Token Terminal 2026 年 5 月数据，代币化股票链上市值达到 15 亿美元，覆盖 2,649 只代币化权益资产、10 条区块链网络和 11 家发行机构。Ondo Finance 以 9.633 亿美元市值占据 63.1% 的份额，第二名 xStocks 以 4.027 亿美元占据 26.4%，两者合计控制 89.5% 的市场份额。

Ondo Finance 的代币化股票产品 Ondo Global Markets 目前支持超过 250 只代币化资产，涵盖人工智能、能源、生物技术、国防以及比特币 ETF 等类别。其 TVL 从 2024 年的约 5.34 亿美元增长至 2026 年的超过 30 亿美元，合作伙伴网络涵盖 BlackRock、Fidelity、Goldman Sachs、J.P. Morgan 等超过 150 家机构。

然而，这种集中格局本身也隐含着赛道远未成熟的信号。与 Ondo 形成对比的是，早期尝试者如 Backed Finance 推出的多个股票代币产品，TVL 总和尚未超过 1,000 万美元，日均交易量甚至低于 4,000 美元。从历史教训来看，2021 年币安曾推出特斯拉、Coinbase、苹果等美股对应的代币化股票产品，但仅几周内就遭到英国和德国金融监管机构的警告，不到三个月便宣布下架所有相关产品。FTX 在 2020 年至 2022 年间也曾提供美股代币化交易服务，但随着 FTX 于 2022 年倒塌，这一业务戛然而止，事后传闻更质疑其股票代币是否足额持有了对应股票。

代币化股票市场的参与格局还远未形成稳态。

监管的双轨制——从分裂走向统一

任何关于“取代”的讨论，最终都绕不过监管这一道高墙。2026 年是全球加密资产监管框架从分裂走向统一的关键节点。

在美国，SEC 于 2026 年 3 月批准纳斯达克代币化试点之后，DTCC（美国证券市场的核心存管和结算基础设施）随即在 5 月宣布，已有 50 多家传统金融和数字金融机构参与其代币化工作组，并计划在 2026 年 7 月启动有限生产环境下的代币化证券交易，10 月正式推出服务。DTC 代币化服务覆盖的资产包括罗素 1000 成分股、主要指数 ETF 以及美国国债，而其当前托管的资产规模超过 114 万亿美元。

在欧洲，MiCA（加密资产市场监管法案）将于 2026 年 7 月进入全面实施阶段。过渡期结束后，只有持有 MiCA 牌照的机构方可在欧盟市场开展相关业务。与此同时，欧盟正考虑扩大其分布式账本技术（DLT）试点计划，为更多类型金融资产的代币化提供测试场景。

监管的逐步统一是股票代币真正走向主流的前提条件。在没有明确法律框架的情况下，“取代”连讨论的基础都没有。

结论

回到文章开篇的核心问题：股票代币能否取代纳斯达克？

从现有数据和制度演进来看，答案更可能是“融合”而非“取代” 。纳斯达克主动拥抱代币化，说明传统交易所正试图将区块链技术的效率优势内化为自身竞争力，而非坐等被颠覆。DTC 计划在 2026 年 10 月推出的代币化证券服务，本质上是在传统金融市场最核心的后台系统中嵌入区块链基础设施。而 DTCC 当前托管的 114 万亿美元资产规模，是目前约 340 亿美元代币化 RWA 市场规模的 3,000 多倍——这个量级差距意味着“取代”在可预见的未来仍然是一个遥远的叙事。

但这并不意味着股票代币没有意义。相反，它的真正价值在于为全球资本流动开辟一条与传统纳斯达克平行的新轨道。这条轨道上，资产 24/7 全天候可交易、结算接近即时、资产具备可编程性、能够与 DeFi 生态深度组合。正如 Carlos Domingo 所指出的，传统市场不会消失，但我们将见证一个全新的平行市场强势崛起，它在区块链的轨道上运作，效率将超乎想象。

对 Gate 的用户而言，这一趋势意味着在传统股票与加密资产之间，正在形成一个巨大的结构性套利空间和投资机会。无论是通过合规渠道参与代币化股票交易，还是关注 RWA 赛道中正在崛起的头部项目，保持对股票代币化进程的持续跟踪，将是 2026 年下半年乃至未来三年最重要的投资功课之一。