¿Por qué cae el oro? La lucha de tres frentes entre la compra de oro por parte del banco central en 2026, las expectativas de aumento de tasas y la geopolítica

10 de junio de 2026, el precio internacional del oro continúa su reciente tendencia a la baja.
Según datos de mercado de Gate, el precio del oro ha experimentado una volatilidad significativa en los últimos meses.
El precio spot del oro en Londres alcanzó en enero un máximo histórico de 5,598.75 dólares por onza, pero desde junio ha seguido cayendo, perdiendo el nivel redondo de 4,200 dólares.

Esta trayectoria de precios ha generado un amplio debate en el mercado:
¿cómo están cambiando las lógicas que impulsan el precio del oro en un contexto de presiones inflacionarias, conflictos geopolíticos y compras de oro por parte de los bancos centrales?
¿Están las criptomonedas como Bitcoin desviando fondos de los activos tradicionales de refugio?

¿Cuáles son los principales factores que explican la corrección actual del precio del oro?

La causa inmediata de esta corrección en el precio del oro ha sido una revisión fundamental en las expectativas de política monetaria de la Reserva Federal.
Tras la reunión de política monetaria de la Fed en enero de 2026, el foco del mercado seguía siendo cuántas veces reduciría la Fed los tipos en el año;
pero en junio, la atención se ha desplazado a cuánto podría subir la Fed los tipos en puntos básicos.

Este cambio en las expectativas se debe a datos económicos estadounidenses que continúan superando las previsiones.
En mayo, los datos de empleo no agrícola superaron ampliamente las expectativas, junto con una inflación en alza —el mercado estima que la tasa de IPC general de mayo podría subir del 3.8% al 4.2%—, reforzando la justificación para que la Fed mantenga una política de endurecimiento monetario.
Los datos de CME Fed Watch muestran que la probabilidad de que la Fed suba los tipos en octubre ha subido a 42.0%, y en diciembre a 42.7%, mientras que a principios de año, la expectativa general era de recortes en tasas durante el año.

Para el oro, el aumento en las expectativas de subida de tipos implica un mayor coste de oportunidad de mantener oro.
Como activo sin rendimiento, el oro se ve claramente presionado en un entorno de aumento de los tipos reales de los bonos del Tesoro estadounidense.
El 27 de febrero de 2026, la rentabilidad real de los bonos a 10 años cayó a un mínimo anual de 1.72%, en un momento en que el precio del oro estaba en niveles elevados;
posteriormente, las tasas reales se recuperaron, y el precio del oro entró en una tendencia bajista.

Al mismo tiempo, el riesgo de conflictos en Oriente Medio también ha cambiado su canal de transmisión.
Desde el estallido del conflicto entre EE. UU., Israel e Irán a finales de febrero, la inestabilidad geopolítica no ha impulsado el precio del oro como en el pasado, sino que, por el contrario, ha elevado los precios de la energía y las expectativas de inflación debido a la spillover del conflicto, reforzando la urgencia de subir los tipos por parte de la Fed.
Según análisis de Huatai Securities, en comparación con el oro, activos con una demanda más rígida y atributos más tangibles, como el petróleo, se han convertido en los favoritos de los fondos, mientras que algunos países exportadores de petróleo, ante la restricción de flujo de caja, han reducido sus posiciones en oro con ganancias previas, lo que ha contribuido a presionar a la baja el precio del oro.

¿Cómo está cambiando la reversión de la liquidez macroeconómica la lógica de valoración del oro?

En el segundo trimestre de 2026, el mercado del oro ha experimentado un cambio notable en su lógica de valoración.
La narrativa previa de “inflación — flexibilización” está siendo reemplazada por una de “inflación — subida de tipos”.

La relación negativa entre el oro y las tasas reales se ha restablecido en este proceso.
Desde principios de año hasta febrero, el precio del oro y las tasas reales se movieron en la misma dirección, lo que provocó una breve disfunción en el anclaje tradicional del precio del oro;
pero desde la designación del nuevo presidente de la Fed el 30 de enero, ambos han vuelto a su relación inversa habitual.
Esto indica que la naturaleza del oro como activo sin rendimiento está recuperando su papel principal en la determinación de precios.

El impacto en la liquidez también es importante.
Tras la publicación de los datos de empleo no agrícola el 5 de junio, casi todos los activos —acciones, bonos, oro, Bitcoin— sufrieron ventas generalizadas, y el dólar subió por encima de 100.
Para activos como Bitcoin y oro, que han absorbido gran parte de la liquidez, cualquier cambio en las expectativas de flexibilización monetaria puede provocar ajustes bruscos en sus precios.
Los análisis señalan que, en condiciones de liquidez relativamente limitada, la realización de liquidez se convierte en la principal estrategia de gestión del riesgo en el mercado.

Además, la salida continua de fondos de los ETFs de oro refleja un cambio en la actitud de los inversores especulativos.
Desde marzo, los ETFs de oro en todo el mundo han estado saliendo de sus posiciones, y en el corto plazo, el mercado de metales preciosos carece de impulso alcista.
La pérdida de fondos especulativos, junto con la subida de las expectativas de subida de tipos, crea un ciclo de retroalimentación que ejerce presión sobre el precio del oro desde el punto de vista técnico.
Expertos señalan que, para que el precio del oro vuelva a subir, será necesario que los fondos de ETF vuelvan a entrar y que las preocupaciones sobre futuras subidas de tipos se alivien.

¿Puede la compra de oro por parte de los bancos centrales sostener un suelo en el precio del oro?

En un contexto de corrección continua del precio del oro, la compra de oro por parte de los bancos centrales a nivel global se ha convertido en un foco de atención.
Según datos del Banco Popular de China publicados el 7 de junio, hasta finales de mayo, las reservas de oro de China alcanzaron 74.96 millones de onzas, un aumento de 320,000 onzas respecto a abril, marcando el mayor incremento mensual desde 2025.
Es la 19ª mensualidad consecutiva de compras de oro por parte del banco central chino, acumulando en total 2.16 millones de onzas.

En cuanto al ritmo de compra, la actitud de los bancos centrales no parece muy sensible a los precios.
Entre noviembre de 2024 y febrero de 2025, hubo una fase de compras rápidas, con un aumento mensual de aproximadamente 160,000 onzas;
de marzo de 2025 a febrero de 2026, con el aumento de precios, la velocidad de compra se ralentizó;
pero desde marzo de 2026, con la corrección del precio, el ritmo de compras se aceleró nuevamente, alcanzando 160,000 onzas en marzo, 260,000 en abril y 320,000 en mayo.

Desde una perspectiva global, la posición del oro en las reservas oficiales está experimentando un cambio estructural.
El último informe del Banco Central Europeo muestra que, a finales de 2025, el oro representaba el 27% de las reservas de los bancos centrales a nivel mundial, superando por primera vez a los bonos del Tesoro de EE. UU., que constituyen el 22%, convirtiéndose en el principal activo de reserva global.
Este cambio en la jerarquía revela que el sistema monetario mundial está atravesando una profunda transformación.

Los análisis institucionales coinciden en que, una vez que los bancos centrales incorporan el oro en sus estrategias de reserva, suelen mantener esa política durante años o incluso décadas.
El aumento constante de reservas en países como China, Polonia e India no es una operación de corto plazo, sino una reconfiguración a largo plazo de la asignación de activos.
Según Huatai Securities, los factores clave que sustentan el oro a medio y largo plazo —como la tendencia global de “desdolarización”, la erosión del crédito del dólar por el déficit fiscal estadounidense y el papel del oro como cobertura frente a riesgos soberanos— no han cambiado a pesar de la corrección reciente.
Huatai Securities estima que, en el corto plazo, el precio del oro puede seguir presionado, pero bajo el respaldo continuo de los bancos centrales, existe un soporte en los niveles bajos.

¿Existe una posible desviación estructural en la narrativa de refugio entre el oro y las criptomonedas?

La discusión sobre el papel de refugio del oro y Bitcoin ha experimentado cambios en 2026.
Un dato relevante es que la correlación entre el oro y el mercado bursátil está en aumento.
Economistas señalan que en 2026, la correlación entre el oro y el S&P 500 ha subido por encima de 0.50, en comparación con la correlación de aproximadamente 0.55 entre Bitcoin y activos de renta variable a finales de 2025 y principios de 2026.
Esto indica que, en un entorno macro de liquidez restringida, tanto el oro como Bitcoin no han mostrado la capacidad de diversificación tradicional —cuando el mercado entra en pánico por expectativas de subida de tipos, ambos activos se venden simultáneamente.

En el corto plazo, en junio de 2026, la posición defensiva en oro ha sido mejor que en Bitcoin y Ethereum, pero esto refleja principalmente diferencias en la volatilidad de los activos, no una superioridad en su función de refugio.

Se considera que lo que determina la tendencia del mercado son los fondos institucionales.
Desde una perspectiva de gestión de riesgos, el oro, con miles de años de respaldo crediticio y menor volatilidad, es una herramienta de cobertura estándar;
Bitcoin, con su alta volatilidad, no puede absorber grandes demandas de refugio, pero aún atrae a inversores con mayor apetito por el riesgo en su asignación.

Por otro lado, las políticas favorables implementadas por el gobierno de Trump desde 2025 en el sector de las criptomonedas han debilitado en cierta medida la narrativa de similitud entre Bitcoin y el oro.
En cuanto a la estructura del mercado, la participación de inversores institucionales en criptomonedas sigue en aumento.
El último análisis de Bernstein indica que, tras la disminución del entusiasmo minorista, la participación de fondos de pensiones, fondos soberanos, gestoras de activos y empresas ha crecido notablemente.
Desde 2026, la entrada neta en ETFs de criptomonedas ha sido de aproximadamente 12,000 millones de dólares, aunque menor que los 60,000 millones en 2025, lo que aún refleja una intención de inversión institucional a largo plazo.

Desde una visión macro de asignación de activos, el oro y las criptomonedas no son simplemente competidores o sustitutos.
Sus perfiles de riesgo y rentabilidad difieren significativamente, y en carteras diversificadas cumplen roles distintos: el oro como un activo de menor volatilidad y cobertura, y Bitcoin como un activo alternativo con potencial de alto crecimiento.
Cuando cambian las condiciones de liquidez macroeconómica, sus precios pueden tender a converger, pero sus fundamentos estructurales son diferentes, lo que determina que sus trayectorias a medio y largo plazo tengan diferencias esenciales.

¿Qué posibles escenarios existen para el futuro del precio del oro?

Partiendo del escenario actual, se pueden plantear dos marcos analíticos para proyectar la evolución del precio del oro.

Marco 1: Marco impulsado por la liquidez

En este escenario, la política monetaria de la Fed es la variable clave para la valoración del oro.
Si los datos de inflación siguen siendo superiores a las expectativas, la expectativa de subida de tipos se intensificará, y un dólar fuerte junto con un aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro presionarán continuamente al oro.
Los datos de CME Fed Watch muestran que la probabilidad de subida en octubre ha subido a 42.0%, y si esta expectativa se materializa, el oro podría enfrentar un período prolongado de presión.
Bank of America ha revisado a la baja su objetivo de precio para el oro en los próximos tres meses, de 4,300 a 4,000 dólares por onza, pero mantiene su previsión de 4,500 dólares en 6 a 12 meses.
Este ajuste refleja que los mercados financieros globales están en una fase de transición, en la que la política monetaria, la inflación, los riesgos geopolíticos y fiscales se enfrentan en un tira y afloja.

Marco 2: Marco de soporte estructural

En este escenario, el valor a medio y largo plazo del oro está respaldado por tres tendencias estructurales irreversibles:
Primero, la lógica subyacente de “desdolarización” global.
El oro ha reemplazado oficialmente a los bonos del Tesoro en las reservas oficiales, convirtiéndose en el principal activo de reserva mundial, lo que indica una profunda reconfiguración del sistema monetario global.
Segundo, la continuidad y sistematicidad en la compra de oro por parte de los bancos centrales.
China, por ejemplo, ha comprado oro durante 19 meses consecutivos, acelerando en las correcciones de precios, con incrementos mensuales que han llegado a 320,000 onzas en mayo.
Este comportamiento, que no parece sensible a los precios, proporciona un soporte de fondo para el precio del oro.
Tercero, el aumento del riesgo de crédito soberano.
El déficit fiscal estadounidense continúa erosionando la confianza en el dólar, y el oro, como activo sin respaldo soberano, se presenta como una cobertura frente a estos riesgos en un entorno de aumento de la incertidumbre fiscal global.

Estas dos perspectivas difieren en su peso temporal:
En el corto plazo, las expectativas de liquidez dominan la valoración, presionando el precio del oro;
pero en el mediano y largo plazo, las demandas estructurales ofrecen un soporte firme.
Esto sugiere que, en 2026, el precio del oro podría mostrar un comportamiento de consolidación o volatilidad, dependiendo de la evolución de la política de la Fed y del ritmo de compra de oro por parte de los bancos centrales.

Conclusión

En la primera mitad de 2026, el mercado del oro ha experimentado una caída significativa, desde un máximo histórico de 5,598.75 dólares por onza hasta por debajo de los 4,200 dólares, con una caída cercana al 20% en el año.
El principal motor de esta corrección ha sido un cambio fundamental en las expectativas de política monetaria de la Fed, pasando de una expectativa de recortes a una de subidas, con un aumento en los rendimientos reales de los bonos del Tesoro.

Al mismo tiempo, la lógica de valoración del mercado del oro está retornando a su relación tradicional con las tasas reales: la correlación negativa se ha restablecido, y la relación con la liquidez se ha intensificado, aunque su función de refugio se ha visto temporalmente debilitada por la transmisión de la inflación.

No obstante, en medio de la presión a corto plazo, los factores estructurales que sustentan el valor del oro permanecen intactos.
Las compras continuas de los bancos centrales durante 19 meses, la posición del oro como la mayor reserva en las reservas oficiales, y la tendencia de “desdolarización” global, conforman un soporte de fondo que, según analistas, podría permitir que el precio del oro vuelva a subir a 4,500 dólares en los próximos meses.

En cuanto a la relación entre oro y criptomonedas, ambas enfrentan presiones de liquidez, pero sus fundamentos estructurales difieren.
El oro depende de la reconfiguración del sistema de reservas global, mientras que las criptomonedas como Bitcoin dependen del aumento en la adopción institucional y la expansión digital.
En un marco de diversificación, ambas pueden coexistir y cumplir roles complementarios: el oro como activo de menor volatilidad y cobertura, y Bitcoin como un activo de alto potencial de crecimiento.
Cuando cambian las condiciones macro de liquidez, sus precios pueden tender a converger, pero sus fundamentos estructurales diferencian sus trayectorias a medio y largo plazo.

Escenarios posibles para el futuro del precio del oro

Partiendo del escenario actual, se pueden definir dos marcos analíticos para proyectar la evolución del precio del oro.

Marco 1: Marco impulsado por la liquidez

En este escenario, la política monetaria de la Fed es la variable principal.
Si los datos de inflación siguen siendo elevados, la expectativa de subida de tipos se reforzará, y un dólar fuerte junto con mayores rendimientos de bonos presionarán al oro.
Los datos de CME Fed Watch muestran que la probabilidad de subida en octubre ha subido a 42.0%, y si se cumple, el oro podría seguir enfrentando presión durante un período prolongado.
Bank of America ha revisado a la baja su objetivo de precio para los próximos tres meses, de 4,300 a 4,000 dólares por onza, pero mantiene su previsión de 4,500 dólares en 6 a 12 meses.
Este escenario refleja que los mercados financieros globales están en una fase de transición, con una lucha entre política monetaria, inflación, riesgos geopolíticos y fiscales.

Marco 2: Marco de soporte estructural

Aquí, el valor a medio y largo plazo del oro está sustentado por tres tendencias estructurales irreversibles:
Primero, la lógica de “desdolarización” global.
El oro ha desplazado oficialmente a los bonos del Tesoro en las reservas oficiales, convirtiéndose en el principal activo de reserva mundial, lo que indica una profunda transformación del sistema monetario.
Segundo, la compra sistemática y continua de oro por parte de los bancos centrales, como China, que ha acelerado sus compras en correcciones de precios, con incrementos mensuales que alcanzan 320,000 onzas en mayo.
Este comportamiento, que no parece sensible a los precios, proporciona un soporte de fondo para el precio del oro.
Tercero, el aumento del riesgo de crédito soberano.
El déficit fiscal de EE. UU. erosiona la confianza en el dólar, y el oro, como activo sin respaldo soberano, se presenta como una cobertura frente a estos riesgos en un entorno de creciente incertidumbre fiscal global.

Estas dos perspectivas difieren en su peso temporal:
En el corto plazo, las expectativas de liquidez dominan, presionando el precio;
pero en el mediano y largo plazo, las demandas estructurales ofrecen un soporte firme.
Esto sugiere que, en 2026, el precio del oro podría mostrar un comportamiento de consolidación o volatilidad, dependiendo de la política de la Fed y del ritmo de compra de oro por parte de los bancos centrales.

Resumen

En la primera mitad de 2026, el mercado del oro ha sufrido una caída significativa, desde un máximo histórico de 5,598.75 dólares por onza hasta por debajo de 4,200 dólares, con una caída cercana al 20%.
El principal motor de esta corrección ha sido un cambio fundamental en las expectativas de política monetaria de la Fed, pasando de una expectativa de recortes a una de subidas, con un aumento en los rendimientos reales de los bonos del Tesoro.

Al mismo tiempo, la lógica de valoración del oro está retornando a su relación tradicional con las tasas reales: la correlación negativa se ha restablecido, y la relación con la liquidez se ha intensificado, aunque su función de refugio se ha visto temporalmente debilitada por la transmisión de la inflación.

No obstante, en medio de la presión a corto plazo, los factores estructurales que sustentan el valor del oro permanecen intactos.
Las compras continuas de los bancos centrales durante 19 meses, la posición del oro como la mayor reserva en las reservas oficiales, y la tendencia de “desdolarización” global, conforman un soporte de fondo que, según analistas, podría permitir que el precio del oro vuelva a subir a 4,500 dólares en los próximos meses.

En cuanto a la relación entre oro y criptomonedas, ambas enfrentan presiones de liquidez, pero sus fundamentos estructurales difieren.
El oro depende de la reconfiguración del sistema de reservas global, mientras que las criptomonedas como Bitcoin dependen del aumento en la adopción institucional y la expansión digital.
En un marco de diversificación, ambas pueden coexistir y cumplir roles complementarios: el oro como activo de menor volatilidad y cobertura, y Bitcoin como un activo de alto potencial de crecimiento.
Cuando cambian las condiciones macro de liquidez, sus precios pueden tender a converger, pero sus fundamentos estructurales diferencian sus trayectorias a medio y largo plazo.