10x Research：Bitmine tesorería de Ethereum pierde 10 mil millones de dólares ¡Los inversores son doblemente estafados, pero en las ruinas podría esconderse una "opción de compra gratuita"}

Según un conocido instituto de investigación macroeconómica, 10x Research, publicado hoy (10), el informe más reciente señala que, en los últimos 11 meses, el mayor tenedor de fondos del Tesoro de Ethereum (ETH), Bitmine, ha emitido acciones con un sobreprecio en 50 ocasiones, recaudando locamente 19.200 millones de dólares y comprando 5.540.000 ETH. Sin embargo, debido a la fuerte caída del precio de ETH y a la ruptura estructural del premium sobre el valor neto de los activos (NAV), la compañía ha generado actualmente una pérdida colosal de hasta 10.000 millones de dólares para los inversores, con una retirada de capital del 52%.
(Resumen previo: ¡Bitmine compró 126.000 ETH, con una participación total que supera los 5,54 millones de ETH! Se espera que controle el 5% de la oferta de Ethereum antes de fin de año)
(Información adicional: El fundador de DWF advierte: Strategy y BitMine podrían desencadenar la mayor liquidación en cadena en la historia de las criptomonedas)

Índice de este artículo

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• ¡Emitieron 50 acciones en 11 meses! La leyenda del Tesoro de Bitmine se desmorona
• Doble cosecha: la caída brutal de ETH y la cadena de pisoteos del "premium estructural"
• Sin esperanza de recuperación a corto plazo, ¿pero el precio de las acciones se ha convertido en una "opción de compra gratuita"?

La compañía estadounidense Bitmine Immersion Technologies (NYSE: BMNR), conocida como la "versión Ethereum de MicroStrategy" en el mercado, cuya estrategia agresiva de tesorería en criptomonedas se convirtió rápidamente en una lección de historia de Wall Street tras enfrentarse a un viento en contra del mercado, ha sido objeto de un costoso aprendizaje. La conocida institución de investigación macro en criptomonedas, 10x Research, publicó hoy (10) su análisis más reciente, afirmando que Bitmine ha sumido a los inversores minoristas en una pérdida colectiva de hasta 10.000 millones de dólares.

Bitmine perdió 10 mil millones de dólares. Pero en medio de los escombros hay una opción de compra gratuita que nadie está valorando.

Pocas inversiones han enseñado tanto a los inversores minoristas sobre los premiums NAV, la mecánica mNAV y las transferencias estructurales de riqueza.

La matrícula costó 4.600 millones de dólares. Las pérdidas reales… pic.twitter.com/hhtBGfBjyA

— 10x Research (@10xResearch) 10 de junio de 2026

¡Emitieron 50 acciones en 11 meses! La leyenda del Tesoro de Bitmine se desmorona

El informe indica que, en solo 11 meses, desde julio de 2025 hasta junio de 2026, Bitmine realizó hasta 50 emisiones de acciones (principalmente a través de ofertas en mercado abierto ATM), recaudando locamente hasta 192 mil millones de dólares en el mercado de capitales. La compañía convirtió todos estos fondos en 5.543.872 ETH, controlando así hasta el 4,6% del suministro circulante total de Ethereum.

No obstante, esta estrategia, inicialmente presentada como la "Alquimia del 5%", se desmoronó por completo cuando Ethereum cayó cerca de los 1.650 dólares. El enorme tesoro de ETH que posee Bitmine ahora vale solo 9.1 mil millones de dólares, dejando a los inversores con una pérdida de 10.1 mil millones, con una reducción del 52% en su capital invertido.

Doble cosecha: la caída brutal de ETH y la cadena de pisoteos del "premium estructural"

El fundador de 10x Research, Markus Thielen, y su equipo analizan en profundidad que esta catástrofe de más de mil millones de dólares fue impulsada por dos fuerzas principales:

Primero, la caída simple de los activos: El precio de Ethereum, desde el costo promedio ponderado de compra de la compañía de 3.526 dólares, cayó un 52%.

Segundo, el letal "premium estructural": Los inversores minoristas pagaron en masa un premium de mercado muy por encima del valor neto de los activos subyacentes (NAV Premium) al comprar acciones de Bitmine en los últimos 11 meses. Esto significa que, antes de que el precio de Ethereum cayera, los inversores ya habían pagado en exceso hasta 4.600 millones de dólares en dinero malgastado. Cuando el mercado se invirtió, la caída de los activos y la ruptura del premium (colapso del NAV) llegaron en cadena.

Sin esperanza de recuperación a corto plazo, ¿pero el precio de las acciones se ha convertido en una "opción de compra gratuita"?

"Durante los últimos ocho meses, hemos sido críticos con Ethereum y advertimos que no se debe buscar exposición en el tesoro comprando acciones con costos implícitos demasiado altos", señala 10x Research en su informe, indicando que la probabilidad de una recuperación fuerte a corto plazo para Ethereum es prácticamente nula.

Sin embargo, este informe, que parece pesimista, deja al final una nota macroeconómica con un giro inesperado. El informe enfatiza que, cuando el precio de una compañía cae lo suficiente y su balance se destruye por completo, el movimiento a corto plazo del activo subyacente (ETH) puede volverse menos relevante. 10x Research añade: "En realidad, estás comprando una opción pura (Optionality)."

10x Research revela que lo que probablemente se esconde bajo los restos de un balance devastado de Bitmine es una opción de compra gratuita (Free Call Option) que actualmente no está siendo valorada en el mercado, y que podría convertirse en una oportunidad estructural que los inversores contrarios a la tendencia no deberían ignorar en las últimas fases del mercado bajista.