De 5,595 a 4,200 dólares: análisis del mecanismo de generación y desaparición de la prima de riesgo geopolítico del oro en 2026

En la primera mitad de 2026, el mercado global del oro experimentó la mayor conmoción en la fijación de precios por riesgos geopolíticos en casi veinte años.

El 29 de enero, el oro spot (XAU/USD) alcanzó en intradía un máximo histórico de 5595 dólares por onza. Menos de un mes después, el precio del oro retrocedió rápidamente a cerca de 4392 dólares a principios de febrero, y tras el estallido formal del conflicto geopolítico a finales de febrero, entró en una nueva fase de negociación. Hasta el 10 de junio, el oro spot perdió el nivel de los 4200 dólares, con una caída superior a 1300 dólares respecto al pico inicial del año.

Esta trayectoria de precios presenta una estructura simétrica clara: en la fase de expectativas de conflicto, el precio del oro sube primero hasta un máximo histórico; en la fase de estallido de la guerra, la lógica de refugio se muestra parcialmente ineficaz; y tras la señal de alto el fuego, la prima de riesgo político-geopolítico comienza a disminuir sistemáticamente. La evolución en tres fases de esta tendencia del oro —“fijación de precios por expectativas, realización del evento, convergencia de la prima”— proporciona la muestra empírica más completa de los últimos diez años para analizar modelos de riesgo de prima geopolítica.

Evolución en tres fases del precio del oro y análisis retrospectivo de la línea de tiempo de los eventos geopolíticos

En el primer trimestre de 2026, la tendencia del precio del oro puede entenderse en tres fases: fase de fijación de expectativas, fase de realización del evento y fase de convergencia de la prima.

La primera fase se remonta a principios de enero de 2026. En ese momento, las negociaciones nucleares entre EE. UU. e Irán estaban estancadas, y las expectativas de conflicto militar en Oriente Medio aumentaban gradualmente. En este contexto, el oro, como activo tradicional de refugio, empezó a ajustar su precio en consecuencia. Un análisis prospectivo previo de la Banque de Commerce Extérieur de France señalaba que, si estallaba un conflicto entre EE. UU. e Irán, el precio del oro podría subir en las dos semanas siguientes a la guerra hasta un rango de 5500 a 5800 dólares. El mecanismo de fijación de expectativas del mercado rápidamente incorporó esta posibilidad en la valoración de los activos. El 29 de enero, el oro spot alcanzó un máximo histórico de 5595 dólares, con la mayor oscilación en el rango de 52 semanas, que fue de 3248 a 5595 dólares.

Es importante notar que el pico de 5595 dólares ocurrió antes del estallido de la guerra, no después. Este fenómeno revela una característica clave de la fijación de precios por riesgo geopolítico: el mercado tiende a asignar la mayor prima de riesgo en las fases de máxima incertidumbre y menor información, en lugar de en los momentos de mayor intensidad del conflicto.

La segunda fase comienza a finales de febrero de 2026. Según múltiples informes, el 28 de febrero EE. UU. e Israel lanzaron un ataque militar conjunto contra Irán, que sufrió bombardeos en Teherán, Isfahán y otras ciudades, y en ese mismo día, el líder supremo iraní, Khamenei, fue asesinado en la operación. La Guardia Revolucionaria de Irán respondió ese mismo día, lanzando misiles y drones contra bases militares estadounidenses en Oriente Medio y objetivos israelíes. Desde entonces, la guerra entró en una fase de confrontación sostenida, que en principios de junio cumplió 100 días sin señales claras de finalización.

La intensidad del evento fue indudablemente grande. Sin embargo, en la práctica, el comportamiento del precio del oro tras el estallido no siguió la tendencia alcista previa. De hecho, algunos informes analíticos señalan que el punto de inflexión ocurrió precisamente a finales de febrero: cuando la escalada militar se intensificó, el oro fue objeto de una corrección bajista. La subida del precio del petróleo aumentó las expectativas de inflación, y el mercado empezó a descontar al menos una subida de tipos antes de fin de año, incluso valorando la posibilidad de una o más subidas en los meses siguientes. En marzo, el oro cayó más del 10% en ese mes, su peor rendimiento mensual desde junio de 2013.

La tercera fase corresponde a la disminución progresiva de la prima de riesgo político-geopolítico. Desde marzo en adelante, aunque la confrontación militar continuaba, el mercado empezó a centrarse en la posibilidad de negociaciones. Algunos análisis señalaron señales de negociación alrededor del 24 de marzo, con caídas en los precios del petróleo y una recuperación del oro tras su sobreventa previa. Posteriormente, con la aparición de más señales de distensión —incluyendo la mediación telefónica de Trump y la declaración de Irán e Israel de cesar los ataques mutuos—, la demanda de refugio en oro empezó a disminuir de forma parcial. Al mismo tiempo, los rendimientos reales y la fortaleza del dólar ejercieron una doble presión en contra del oro. Hasta principios de junio, el oro spot perdió el nivel de los 4200 dólares, con casi todas las ganancias del año being revertidas.

Análisis cuantitativo de la prima de riesgo político-geopolítico

La evolución en estas tres fases proporciona un marco claro para analizar cuantitativamente la antigua teoría de la prima de riesgo por conflictos geopolíticos. La “prima de riesgo geopolítico antigua” se refiere a la parte del precio de los activos —especialmente del oro— que refleja una compensación adicional por riesgos que van más allá de los fundamentos habituales. Esta prima suele generarse en fases de aumento de tensión y se va disipando a medida que el conflicto se acerca o se hace previsible.

Diversos estudios académicos confirman que existe una relación significativa entre riesgo geopolítico y el mercado del oro. Los análisis empíricos muestran que los efectos de riesgo en los mercados de energía, divisas y oro son asimétricos: las perturbaciones extremas negativas generan una mayor transmisión de volatilidad que las positivas, y la influencia del riesgo a largo plazo domina la interconexión de los mercados. Esto implica que la prima de riesgo geopolítico es un factor de fijación de precios con características asimétricas y persistentes.

Con base en los datos de precios de la primera mitad de 2026, podemos usar el siguiente marco cuantitativo para medir la generación y disipación de la prima de riesgo en esta ronda de conflictos.

Parámetros básicos:

Se toma como referencia el precio medio mensual del oro en diciembre de 2025, que se sitúa entre 4100 y 4300 dólares (este rango también corresponde a los niveles posteriores a la caída por debajo de 4200 en junio de 2026). Sobre este nivel, la prima total se estima como la diferencia entre el pico máximo y el precio base.

Precio máximo: 5595 dólares

Precio base: aproximadamente 4150 dólares

Prima total estimada = 5595 - 4150 ≈ 1445 dólares

Esta prima puede dividirse en tres componentes:

Prima estructural (aproximadamente 500 a 600 dólares): proviene de la compra sostenida de oro por parte de bancos centrales, la profundización de la tendencia de desdolarización y la valoración a largo plazo del riesgo de crédito del dólar. Informes de varias instituciones indican que la subida del oro en 2025 refleja también el impacto potencial de las políticas de Trump sobre la confianza en el dólar y el orden comercial global. Esta parte de la prima se mantuvo relativamente estable antes y después del conflicto en Oriente Medio, sin mostrar una caída sistemática.

Prima de inflación esperada (aproximadamente 300 a 400 dólares): proviene del impacto de shocks en la oferta de petróleo que elevan las expectativas de inflación. La guerra en Irán, por ejemplo, elevó los precios del petróleo por preocupaciones sobre el estrecho de Ormuz, y esto a su vez aumentó las expectativas inflacionarias globales. Un análisis de ING señala que la escalada del conflicto EE. UU.-Israel-Irán inyectó “nueva prima de riesgo geopolítico” en el oro.

Prima pura de riesgo geopolítico (aproximadamente 400 a 500 dólares): esta es la variable central del marco cuantitativo, generada únicamente por la incertidumbre en Oriente Medio. Se caracteriza por alcanzar su máximo en los momentos de mayor incertidumbre y disminuir rápidamente cuando la previsibilidad aumenta.

¿Por qué la prima de riesgo disminuye tras el estallido del conflicto en lugar de aumentar?

Este es el fenómeno más paradójico de la tendencia del oro en 2026, y la clave para entender el modelo de prima de riesgo geopolítico.

Desde un punto de vista tradicional, la intensidad del conflicto y el precio del oro deberían estar positivamente correlacionados: cuanto más intenso, mayor demanda de refugio y, por ende, mayor precio del oro. Sin embargo, tras el estallido en febrero, el precio del oro mostró un comportamiento contrario a la intuición.

Aquí hay que introducir el “efecto de realización del evento” para explicar esta paradoja. La fijación de precios por riesgo geopolítico no se basa en la magnitud real del daño del conflicto, sino en las expectativas del mercado sobre la incertidumbre futura. En las semanas o meses previos, el mercado ya había elevado el precio del oro en anticipación a la demanda de refugio. En otras palabras, el oro ya había “anticipado” lo peor en la fase de expectativas. Cuando el conflicto se materializa, la incertidumbre se transforma en certeza: aunque la guerra ocurrió, el mercado ya tiene información sobre su escala, alcance y respuesta de los actores. Este cambio de “incertidumbre desconocida” a “riesgo conocido” suele provocar que las posiciones especulativas de los inversores se liquiden con beneficios, provocando una caída en el precio.

Algunos analistas resumen este fenómeno como “el precio ya ha descontado el riesgo anticipadamente”: antes del conflicto, el oro ya había subido por expectativas de refugio, y tras el estallido, los inversores toman beneficios.

Además, el aumento en los precios del petróleo y las expectativas inflacionarias también jugaron un papel importante tras el conflicto. El mercado empezó a reevaluar la política monetaria de la Reserva Federal. Datos económicos de principios de junio provocaron una caída de 145.59 dólares en un solo día en el precio del oro, la mayor caída diaria del año. La subida de los rendimientos reales y la fortaleza del dólar ejercieron una doble presión en contra del oro.

Validación del modelo: referencias a patrones históricos

Este patrón no es exclusivo. Datos históricos muestran que los movimientos del oro en conflictos geopolíticos siguen un esquema repetible.

Algunas instituciones han identificado tres reglas principales: primero, la subida de los commodities energéticos en conflictos está relacionada con la gravedad de los obstáculos en la cadena de suministro; segundo, los activos de refugio como el oro y la plata tienen una elasticidad limitada, con aumentos típicos del 1-2%, y la velocidad de absorción de la emoción es rápida; tercero, la duración del impacto suele ser inferior a 10 días hábiles, y en ausencia de interrupciones reales en el suministro, la prima de riesgo geopolítico se disipa rápidamente.

Desde una perspectiva de mayor escala temporal, el caso de 1979 tiene un valor de referencia importante. Tras la invasión soviética de Afganistán, el oro subió de aproximadamente 475 a cerca de 600 dólares. Posteriormente, en medio de múltiples turbulencias geopolíticas como la crisis de los rehenes en Irán, el precio del oro en unos tres años y medio pasó de 104 a más de 850 dólares, con un incremento superior al 700%.

No obstante, la situación actual difiere claramente de estos casos históricos. La escala del conflicto es mayor —involucra a EE. UU., Israel e Irán en un enfrentamiento directo que dura más de 100 días—, pero la elasticidad del oro como refugio es menor que en conflictos locales anteriores. Esto refleja un cambio estructural en la fijación de precios del oro: los factores macroeconómicos, como las expectativas de tasas, el dólar y la inflación, están diluyendo o incluso contrarrestando la influencia de los riesgos geopolíticos. Un informe reciente de Citibank en junio redujo su objetivo de precio del oro a 4000 dólares en tres meses, desde 4300, señalando que la valoración actual está siendo afectada por la interacción entre política monetaria y riesgos geopolíticos.

Conclusión

La tendencia del oro en la primera mitad de 2026 ofrece una muestra empírica completa del modelo clásico de prima de riesgo por conflictos geopolíticos.

Al analizar la trayectoria, se observa que el pico de 5595 dólares estuvo compuesto principalmente por una prima estructural (500-600 dólares), una prima por expectativas inflacionarias (300-400 dólares) y una prima pura de riesgo geopolítico (400-500 dólares). Sin embargo, tras el estallido del conflicto, esta estructura se reconfiguró rápidamente. La entrada en la fase de realización del evento redujo la incertidumbre, provocando que las posiciones especulativas se liquidaran con beneficios, mientras que el aumento en los precios del petróleo y las expectativas inflacionarias llevaron a una reevaluación de la política de tasas de la Reserva Federal. La subida de los rendimientos reales y la fortaleza del dólar ejercieron una doble presión adicional sobre el oro como refugio.

Hasta el 10 de junio, el precio del oro cayó por debajo de los 4200 dólares, casi recuperando todas las ganancias del año. Esto no implica que la lógica de los máximos estructurales haya sido invalidada. Los factores subyacentes, como la compra sostenida de oro por bancos centrales y la tendencia de desdolarización, siguen presentes. Pero esta tendencia revela un cambio importante: en un entorno macroeconómico que pasa de expectativas de relajación a un escenario de endurecimiento, la eficiencia de la influencia de los riesgos geopolíticos en el precio del oro a corto plazo está disminuyendo sistemáticamente.

Para los participantes del mercado, al evaluar la futura trayectoria del oro, es necesario considerar tres variables: la evolución del escenario geopolítico, la política monetaria real de la Reserva Federal y los componentes estructurales que aún operan en el modelo de prima de riesgo geopolítico. La lógica de inversión en oro como refugio no ha cambiado fundamentalmente, pero su mecanismo de fijación de precios está siendo reconfigurado por variables macroeconómicas más profundas.