Pre-IPO vs IPO: ¿Qué etapa es más rentable? Análisis de los datos más recientes de 2026

5 de junio de 2025, el emisor de stablecoins Circle debutó oficialmente en la Bolsa de Nueva York, con el código bursátil “CRCL”. En solo dos días de negociación, su precio subió desde los 31 dólares de emisión hasta 107,7 dólares, con una ganancia acumulada de hasta el 247%, alcanzando en intradía un máximo cercano a los 123,5 dólares. Este impacto de la “primera acción de stablecoins global” ha vuelto a poner sobre la mesa una cuestión que ha preocupado a los inversores durante mucho tiempo: ¿Es más rentable invertir en la etapa Pre-IPO o en la IPO?

Desde la IPO de Circle, la diferencia en retornos entre las dos etapas

La salida a bolsa de Circle fue una de las IPO más comentadas de 2025. Los datos muestran que recaudó 1.100 millones de dólares, con una suscripción superior a 25 veces. Sin embargo, la valoración de Circle por parte de los bancos de inversión de Wall Street fue severamente inexacta: los underwriters fijaron el precio en 31 dólares por acción, cerrando el primer día en 82,84 dólares, con un aumento del 167%. Según el cierre, la compañía perdió potencialmente unos 1.720 millones de dólares en financiamiento. Esta diferencia la convierte en uno de los casos de subvaloración en la fijación de precios en IPO en los últimos cuarenta años, solo superada por gigantes como Visa, Airbnb, entre otros.

Pero más allá de la controversia sobre la valoración, lo que realmente interesa a los inversores es la distribución de los retornos. Los fondos institucionales que entraron en Circle en etapas tempranas, como inversores de capital riesgo, han obtenido retornos varias veces o incluso decenas de veces mayores tras la salida a bolsa. Por otro lado, los minoristas que entraron en el mercado secundario en el primer día de IPO, aunque también aprovecharon la ola de la “primera acción de stablecoins”, enfrentaron costos de entrada muy diferentes a los de los inversores iniciales. Hasta el 9 de junio, la valoración de Circle alcanzaba aproximadamente los 24.000 millones de dólares, con un ratio P/E cercano a 150. No hay duda de que la ventana de mayores retornos se dio justo antes de que la compañía tocara la campana de apertura.

No es un caso aislado: múltiples IPO en 2025 confirman la misma tendencia

Dejando de lado a Circle, otras empresas estrella que salieron a bolsa en 2025 ofrecen evidencia adicional.

La firma de software de diseño Figma, tras no poder completar la adquisición por parte de Adobe por motivos antimonopolio, salió a bolsa de forma independiente en 2025. El precio de emisión fue de 33 dólares por acción, y en su primer día cerró en 115,5 dólares, con un aumento del 250%, alcanzando una valoración cercana a los 680.000 millones de dólares. La bolsa de criptomonedas Bullish también tuvo un rendimiento sorprendente, con un aumento del 290% en su primer día. Estos casos muestran un patrón muy consistente: en el primer día de IPO, se produce una “salto en la valoración”. Para los inversores minoristas que no participaron en rondas Pre-IPO, esta subida representa una ganancia adicional que, en realidad, no pueden capturar.

Los datos del mercado en su conjunto respaldan esta conclusión. Según S&P Global, en la primera mitad de 2025, el retorno medio en el primer día de IPO en EE. UU. fue del 15,3%, significativamente superior al 10,5% del mismo período en 2024. El sector tecnológico destacó especialmente, con un precio medio de negociación post-IPO que superó en más del 140% al precio de emisión, y desde la IPO de Circle, el valor de mercado ha subido un 485%. Hasta ahora en 2025, el mercado de IPO en EE. UU. ha realizado 168 transacciones, recaudando cerca de 28.900 millones de dólares, alcanzando su nivel más alto desde 2021.

Al mismo tiempo, un informe de investigación sobre IPOs de empresas emergentes indica que, en promedio, los inversores en Pre-IPO obtienen un retorno del 43%, mientras que los inversores en la etapa de IPO solo logran un 36%, y en la etapa Post-IPO, ese porcentaje cae al 32%. La diferencia en los retornos entre estas tres etapas es clara: cuanto antes se ingresa, mayor es la probabilidad de éxito. Estos datos apuntan a una conclusión clara: la etapa Pre-IPO no solo es la fase de salto en valoración, sino también la principal fuente de retornos excesivos.

¿Por qué los retornos en la etapa Pre-IPO son mayores?

Para entender la diferencia en los retornos entre Pre-IPO e IPO, hay que volver a la lógica de valoración.

En los procesos tradicionales de IPO, los underwriters suelen adoptar una estrategia de “precio cauteloso”, reservando espacio para la subida en el primer día de cotización. Esta estrategia, además de garantizar el éxito de la emisión, también genera una diferencia entre el precio de emisión y el valor razonable de mercado, que es precisamente el rango de beneficios que puede capturar el inversor Pre-IPO. La diferencia de 1.720 millones de dólares en la valoración de Circle refleja esta realidad en su forma más extrema.

Desde una perspectiva más macro, la comparación entre el mercado privado y el mercado público a largo plazo también respalda esta idea. En los últimos 25 años, el valor total generado en el mercado privado ha sido aproximadamente tres veces mayor que en el mercado público en ese mismo período. Muchas empresas excelentes obtienen decenas de miles de millones en varias rondas de financiación privada, retrasando o incluso evitando su salida a bolsa. Por ejemplo, OpenAI, en octubre de 2024, recaudó 6.600 millones de dólares de Microsoft, SoftBank y otros inversores, y en marzo de 2025, completó una financiación de 40.000 millones de dólares, convirtiéndose en uno de los mayores casos de financiación privada en la historia. Esto significa que los grandes beneficios de crecimiento ya se han generado y repartido antes de la IPO.

Además, la inversión en Pre-IPO tradicional enfrenta tres barreras principales: un umbral de capital que suele ser de decenas o incluso cientos de miles de dólares, lo que limita el acceso a inversores comunes; el bloqueo de fondos durante años, con baja liquidez; y la circulación casi exclusiva entre las principales instituciones, con activos como SpaceX, OpenAI o ByteDance, que apenas se negocian entre unos pocos actores top. Estas barreras crean un mercado “cerrado” de altos retornos y baja accesibilidad, manteniendo los beneficios excesivos en círculos restringidos durante mucho tiempo.

Riesgos en la etapa IPO: no siempre es ganar sin riesgo

Es importante destacar que la IPO no es una inversión sin riesgos.

En la primera mitad de 2025, aunque el mercado de IPO en EE. UU. fue fuerte, la actividad global de IPOs en general permaneció en niveles bajos. Según la Bolsa de Londres, hasta mediados de junio, la recaudación total en IPOs a nivel mundial cayó aproximadamente un 9,3% respecto al año anterior, hasta 44.300 millones de dólares, el nivel más bajo en nueve años. Incluso en EE. UU., donde la actividad fue más dinámica, los bancos de inversión siguen cometiendo errores en las valoraciones de empresas de criptomonedas y tecnología, como señala el informe de Bybit, que muestra que la IPO de Circle refleja las dificultades de Wall Street para adaptar sus modelos tradicionales de valoración a la industria cripto.

Al mismo tiempo, la competencia en el sector cripto continúa evolucionando. Bybit señala que, desde DeFi hasta seguridad, empresas como Fireblocks y Chainalysis buscan valoraciones de varias decenas de miles de millones en IPOs. Esto indica que aún hay oportunidades, pero la evaluación de los fundamentos, la competencia en los sectores y las políticas macroeconómicas serán más importantes que nunca.

Evolución del mercado Pre-IPO: la vía de ruptura en la industria cripto

Es interesante notar que la industria cripto está reinventando de forma única las reglas de acceso a la inversión Pre-IPO.

En junio de 2025, Robinhood, gigante de los corredores en línea, lanzó en Europa “tokens de acciones” de empresas no cotizadas como OpenAI y SpaceX. Aunque OpenAI aclaró rápidamente que estos tokens no representan participación accionarial, la señal es clara: la tokenización de activos del mercado primario ya está entrando en el ámbito financiero mainstream.

Actualmente, las principales vías para la tokenización de activos Pre-IPO son tres: plataformas especializadas en pre-mercado (como PreStocks, que mediante estructuras SPV mantiene indirectamente acciones y las mapea en tokens 1:1 en la cadena), canales de Pre-IPO en exchanges de criptomonedas (apoyados en colaboraciones regulatorias y tráfico en plataformas), y la tokenización de acciones bajo el marco de RWA (activos del mundo real). Por ejemplo, PreStocks ya ha movido cerca de 92 millones de dólares en transacciones de activos Pre-IPO, con unos 17.000 usuarios, incluyendo SpaceX, Kalshi, OpenAI y Anthropic.

A nivel de exchanges, la industria también avanza rápidamente. En julio de 2025, Gate lanzó oficialmente xStocks, un espacio de negociación de contratos perpetuos de acciones tokenizadas, rompiendo las barreras tradicionales del mercado financiero. Posteriormente, colaboró con Ondo Global Markets para ofrecer el espacio Ondo, y para septiembre de 2025, la plataforma ofrecía 26 tipos de acciones y ETFs tokenizados, cubriendo principales tecnológicas y fondos indexados populares, con participación mediante USDT, reduciendo significativamente la barrera de entrada para inversores globales en activos tokenizados.

Estas innovaciones comparten una lógica común: mediante blockchain, se rompen las barreras tradicionales de capital, liquidez y asimetría informativa en la inversión Pre-IPO, permitiendo que más inversores comunes puedan participar anticipadamente en las empresas líderes que marcan el rumbo del futuro.

Conclusión

En conjunto, tanto la etapa Pre-IPO como la IPO tienen ventajas y desventajas, pero desde la perspectiva de maximizar retornos, la etapa Pre-IPO es sin duda la opción más atractiva en términos de rentabilidad. Los datos más recientes de 2025 muestran que los inversores en Pre-IPO obtienen un retorno promedio del 43%, muy por encima del 36% en IPO y del 32% en Post-IPO. Los casos de Circle, Figma, Bullish y otros, con subidas superiores al 200% en el primer día, reflejan en esencia la realización de la diferencia entre la valoración Pre-IPO y el precio justo en el mercado secundario.

No obstante, la decisión de inversión nunca se basa en un único criterio. Los mayores retornos en Pre-IPO conllevan mayores riesgos: baja liquidez, riesgos regulatorios y el control de la valoración por parte de las empresas, son variables que no se pueden ignorar. En cambio, en la IPO, aunque los rangos de ganancia son más estrechos, la mayor transparencia, la regulación y la liquidez ofrecen mayor seguridad.

Para los inversores minoristas, la tokenización en cripto está rompiendo las barreras tradicionales del mercado Pre-IPO, ofreciendo una vía de participación con potencial de rentabilidad y accesibilidad. En cualquier caso, comprender las características de riesgo y retorno en ambas etapas, y ajustar la decisión a la situación financiera y la tolerancia al riesgo, será la clave para un éxito a largo plazo.