Cuando LP usa Doubao para enseñarme a invertir: la historia de cambio de carrera de un GP de fondos de inversión privados

Original ｜Odaily Planet Daily（@OdailyChina）

Author｜Golem（@web3_golem）

Cuando los LP aprenden a usar IA, los días de los gestores de fondos privados pequeños se vuelven cada vez más difíciles.

Hace unos años, Er Gou (@ryansoon777) era socio general (GP) de un fondo offshore de fondos de inversión en acciones estadounidenses de tamaño pequeño en China, pero después de ese año dejó su puesto y se unió a una startup de IA.

“Es difícil conseguir financiamiento para fondos privados pequeños, y con la popularización de la IA, muchos inversores (LP) prefieren dejar que Doubao ayude a operar en bolsa, en lugar de darnos a nosotros el dinero.”

Er Gou dice que eligió cambiar de carrera en gran medida porque vio el impacto sutil de la IA en la relación entre LP y GP. La información y la capacidad de análisis parecen igualarse con la IA, lo que hace que los LP cuestionen más el juicio profesional de los GP, y las fricciones entre ambos pueden aumentar, llegando incluso a retirar fondos o expulsar a los gestores.

Los fondos de fondos en dólares, que ya enfrentan dificultades

El fondo offshore en dólares en el que trabajaba Er Gou no tenía un mal rendimiento operativo, con un tamaño de gestión de varios millones de dólares, invirtiendo principalmente en acciones de alta liquidez en EE. UU., con una pequeña participación en gestión de activos en criptomonedas, y una rentabilidad anualizada que en los últimos tres años superó ampliamente al índice Nasdaq.

Por lógica, con buenos resultados y una creciente demanda de inversión en el extranjero en los últimos años, no debería ser difícil captar fondos, pero Er Gou revela que, en realidad, fondos en dólares de tamaño pequeño como el suyo difícilmente pueden atraer a LP institucionales.

Actualmente, los principales fondos en dólares en China (como Jinglin, Hillhouse y Boyu) utilizan una estructura combinada de “offshore + onshore”, es decir, la entidad del fondo permanece en las Islas Caimán, registrada como una compañía exenta o SPC en Caimán, mientras que la gestión se realiza desde Hong Kong o Singapur.

Sin embargo, en los últimos años, debido a cambios en regulaciones y en el entorno de recaudación, cada vez hay más fondos en dólares que utilizan estructuras onshore con LPF en Hong Kong o VCC en Singapur.

Y estos fondos en dólares en pequeña escala en los que participa Er Gou todavía usan la estructura “más primitiva” de fondos en dólares: una SPC en Caimán + BVI (Islas Vírgenes Británicas).

Una frase común en la industria de fondos es que la estructura la decide el LP. La razón por la que los principales fondos en dólares en China todavía insisten en “Caimán” es que sus LP internacionales, incluyendo fondos de donaciones universitarias en EE. UU., fondos soberanos en Oriente Medio y grandes oficinas familiares en Europa, están familiarizados con la estructura de Caimán desde hace décadas. Para estos “dinero viejo” internacionales, seguir usando esa estructura ayuda a reducir costos de comunicación y confianza.

Pero los fondos en dólares en pequeña escala en China, que también están en Caimán, no pueden atraer a estos fondos top internacionales, y sus LPs siguen siendo principalmente asiáticos, lo que los coloca en una situación incómoda.

Desde la perspectiva asiática, los principales financiadores de fondos en dólares en pequeña escala provienen de bancos privados, fondos de riqueza en China continental (capital de salida), oficinas familiares locales en Hong Kong y millonarios del sudeste asiático.

Incluso fondos en dólares de tamaño similar en estos círculos tienden a tener afinidad y seguridad con Hong Kong o Singapur, prefiriendo invertir en LPF en Hong Kong o VCC en Singapur, en lugar de en SPC en Caimán.

Además de que la estructura del fondo y su tamaño limitan las vías de recaudación, las diferencias en las estrategias de inversión también dificultan la financiación de Er Gou y su equipo.

Dentro de las estrategias de inversión en fondos privados, se pueden dividir en estrategias subjetivas y cuantitativas. La estrategia subjetiva consiste en que el GP decide qué comprar y vender basándose en su investigación, experiencia y juicio, y la rentabilidad depende de la capacidad del gestor para entender el mercado; la estrategia cuantitativa, en cambio, codifica la lógica de inversión en modelos matemáticos y programas, y ejecuta operaciones de alta frecuencia de forma automática o semi-automática, basándose en patrones estadísticos.

“Actualmente, los fondos que usan estrategias cuantitativas en el mercado son más fáciles de captar fondos que los que usan estrategias subjetivas, especialmente con la ayuda de IA, los LP confían más en lo cuantitativo”, dice Er Gou, especialmente después del éxito explosivo de DeepSeek (Odaily: incubado por el equipo de fondos cuantitativos de Mofang), la fiebre por las estrategias cuantitativas ha aumentado.

Además, la diferencia entre fondos cuantitativos y subjetivos radica en que los primeros pueden mostrar datos y algoritmos para ganar confianza, y sus resultados, ya sea en ganancias o en pérdidas, están en un rango controlado. Los fondos cuantitativos excelentes incluso pueden considerarse productos de renta fija; los subjetivos, en cambio, son más abstractos, y el GP necesita gastar más en comunicación para ganar la confianza del LP. Cuando enfrentan grandes pérdidas, los LPs tienden a cuestionar la capacidad del gestor.

Por lo tanto, en resumen, el espacio de supervivencia de estos fondos en dólares pequeños en China se ha reducido por el entorno, y captar fondos se vuelve cada vez más difícil. Y algunos de los LP más grandes dentro del fondo también cuestionan si la “capacidad de inversión” de la IA está muy por encima del GP.

Los LP con “componente compleja”

“Antes, los LP confiaban en nosotros porque éramos formados en la academia, así que generalmente escuchaban lo que decíamos, pero ahora dejan nuestros informes a la IA para que los traduzca en palabras sencillas, y luego nos ‘enseñan’ cómo hacer las cosas”, dice Er Gou. Tras la popularización de la IA, los LP que antes solo se fijaban en los resultados finales ahora muestran mayor interés en las operaciones de inversión.

Incluso, Er Gou ha tenido que expulsar a un LP por esto. Era un empresario con más de 50 años, con un carácter muy marcado, que invirtió unos 1 millón de dólares en el fondo donde trabajaba Er Gou, pero no se quedó de brazos cruzados. Usaba información fragmentada del mercado y conclusiones derivadas de IA para discutir con él, y su actitud era muy negativa, además de que pensaba que el joven gestor no entendía nada y no podía generar confianza. Finalmente, tras coordinar, decidieron expulsarlo.

“Hablando honestamente, nuestros LP son personas muy competentes en sus propios campos, son autoridades en sus áreas, pero ahora, con la ayuda de la IA, también creen que tienen autoridad en inversión”, comenta Er Gou.

Los LP en fondos en dólares pequeños en China, por su naturaleza de financiamiento limitado, suelen ser amigos o conocidos de los fundadores, por lo que su “componente” es complejo. Según Er Gou, su fondo tiene LPs que incluyen a personas de alto patrimonio en China, empresarios, y fondos de fondos (FOF). “Entre nuestros LPs hay dueños de minas de Shanxi, también multimillonarios en la lista de Forbes en los puestos 300-400, e incluso algunos LPs son hijos de los fundadores, que nos presentaron a sus padres.”

La relación con los LPs también es delicada. Algunos ni siquiera cobran una comisión de gestión del 2%, solo toman un 20% de las ganancias. La característica principal de estos LPs es su entusiasmo por participar en los mercados financieros y en la “salida de capital”, pero no tienen tiempo ni energía para aprender y estudiar rápidamente las tendencias del mercado.

Por eso, en cierto sentido, el valor central del GP consiste en encargarse de la recopilación de información, investigación de mercado, selección de oportunidades y decisiones de inversión, usando su experiencia para compensar la falta de tiempo, energía y conocimiento de los LPs, y así convertir la información en decisiones.

Pero con la popularización de la IA, esta dependencia de la capacidad de análisis y investigación de las instituciones profesionales se está igualando rápidamente. Además de la asignación final de fondos y la ejecución de operaciones, muchas tareas tradicionales del GP ya están siendo reemplazadas por IA, con menor costo y mayor eficiencia.

“Para nuestros LP, abrir una cuenta en IBKR no es difícil, y con IA pueden decidir qué sectores y qué activos comprar, sin necesidad de que nosotros intervengamos”, dice Er Gou. La IA impacta especialmente a los fondos subjetivos, ya que la inversión siempre se juzga por los resultados. Si un LP acierta en un sector en auge y obtiene mejores retornos que el fondo, empezará a cuestionar la capacidad del gestor.

En cambio, el “nivel de igualdad de información” que trae la IA tiene menos impacto en los fondos cuantitativos, e incluso puede ampliar la brecha entre fondos.

En las estrategias cuantitativas, los parámetros y algoritmos se actualizan continuamente, y la IA acelera aún más esa iteración. Es un campo donde la eficiencia y la inteligencia compiten, y los que no tienen conocimientos especializados en matemáticas o finanzas no pueden competir con los grandes fondos cuantitativos que usan IA.

“En esencia, las estrategias cuantitativas deben mantenerse siempre un paso adelante del mercado para obtener ganancias superiores. Si crees que tu IA construyó una buena estrategia, quizás ya la hayan descubierto y mejorado la mayoría de los otros inteligentes”, afirma Er Gou, destacando la ventaja de los fondos top en este campo.

¿La IA reemplazará a los GP?

Pero Er Gou no está preocupado de que la IA reemplace completamente a los GP o analistas, porque la IA siempre será neutral y accesible para todos. Es una herramienta, y los GP pueden usarla para perfeccionar su conocimiento y estrategias, generando más beneficios para los LP. Lo que realmente le molesta es que la IA aumenta las fricciones entre GP y LP.

“Algunos LP incluso cuestionan por qué no hemos invertido en los activos de moda actuales, y analizan todo con mucha precisión. No entienden que un GP no invierte solo porque algo esté de moda ahora”, comenta Er Gou, especialmente en un contexto donde en EE. UU. las acciones relacionadas con IA y semiconductores se han convertido en tendencias, y los inversores minoristas logran beneficios extraordinarios simplemente apostando a los líderes del sector.

En un mercado alcista, los minoristas pueden obtener retornos que superan fácilmente a los fondos, porque tienen más flexibilidad, menos errores y más concentración de capital. Además, con la ayuda de IA en la investigación, la eficiencia de los inversores minoristas también aumenta, como si tuvieran un experto omnipresente a su lado 24 horas.

Este año, en el mercado estadounidense, si los minoristas aciertan con acciones como Sandisk, Micron o SK Hynix, sus retornos pueden superar a la mayoría de los fondos. “En ese momento, los LP pueden considerar poner más dinero en sus cuentas personales, reducir su inversión en fondos, o incluso retirar sus fondos subjetivos”, dice Er Gou. En los mercados alcistas, todos piensan que son “dioses de las acciones”.

Pero todo esto depende de que los minoristas usen bien la IA. Si usan IA de mala calidad, los resultados serán mediocres. Er Gou señala que esa es una de las principales causas de fricción con los LP. “En China, la mayoría de las personas de alto patrimonio usan IA de acompañamiento como Doubao, mientras que herramientas más avanzadas como ChatGPT o Claude aún no están generalizadas. Estas IA de acompañamiento, diseñadas para ofrecer valor emocional, pueden generar ilusiones en el ámbito profesional.”

En esencia, el problema no es la capacidad de la IA, sino que la mayoría de las personas no entienden realmente cómo usarla. La IA puede integrar en segundos una gran cantidad de información y construir un marco analítico coherente, pero esa coherencia no garantiza que sea correcto. Para los LP sin formación profesional, es difícil distinguir qué conclusiones se basan en datos reales y cuáles son solo inferencias probabilísticas generadas por el modelo.

Por eso, muchos inversores buscan en la IA no una herramienta de análisis, sino una forma de obtener validación. La finalidad de la IA no es ayudar a los inversores a “buscar la verdad”, sino a mantener una conversación.

Entonces, ¿la IA reemplazará a los GP? La IA puede generar miles de informes de investigación con lógica sólida a bajo costo, pero la gestión de activos sigue siendo un “viejo servicio basado en la confianza y la delegación mental”, y la relación entre GP y LP es un proceso de selección mutua.

Solo que, en un futuro donde todas las “tareas” sean realizadas por IA para maximizar resultados, “los fondos privados humanos” también deberían aprender de la IA, perfeccionando la capacidad de ofrecer valor emocional.