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Bitmine quiere recaudar 300 millones de dólares para comprar más ETH mientras acumula 8.5 mil millones de dólares en pérdidas no realizadas — Hablemos con honestidad sobre esto
Esta presentación ante la SEC llegó esta semana y cuanto más profundizo en los detalles, más complejo se vuelve el panorama. Déjame desglosarlo correctamente porque hay dos formas muy diferentes de leer esta historia.
Bitmine presentó una solicitud para recaudar aproximadamente 300 millones de dólares mediante 3 millones de acciones de acciones preferentes perpetuas de la Serie A con un 9.5% a 100 dólares por acción bajo el símbolo BMNP. Los fondos se destinan directamente a comprar más ETH, ampliar la infraestructura de staking y recomprar acciones ordinarias. En la superficie, esto parece una jugada disciplinada de estrategia de tesorería corporativa aplicada a Ethereum. Pero el contexto del balance cambia todo.
La compañía actualmente posee 5.42 millones de ETH — lo que representa el 4.49% de toda la oferta circulante de Ethereum. Esa es una concentración asombrosa en un solo activo. El valor actual ronda los 10.8 mil millones de dólares. Pero aquí está el número que exige atención honesta: pérdidas no realizadas que superan los 8.5 mil millones de dólares. El costo promedio de adquisición fue mucho más alto que el precio actual de ETH, alrededor de 1,700 dólares. Están profundamente en números rojos y ahora piden a los inversores que financien otra ronda de compras.
El caso alcista es sencillo. Recaudar capital fresco a los precios actuales reduce significativamente la base de costo promedio. El staking de ETH genera un rendimiento continuo que cubre parcialmente los costos operativos. El dividendo preferente del 9.5% es atractivo en cualquier entorno de tasas. Y si ETH se recupera hacia los máximos anteriores, las pérdidas no realizadas se convierten rápidamente en ganancias no realizadas.
El caso bajista es igualmente claro. Cubrir una obligación de dividendo anual del 9.5% requiere un flujo de efectivo constante que los rendimientos del staking, en un 3% a 4%, no pueden soportar completamente. La acción preferente no tiene fecha de vencimiento — es perpetua — lo que significa que esta obligación de dividendos existe indefinidamente independientemente de la dirección del precio de ETH. Y 8.5 mil millones de dólares en pérdidas no realizadas en una compañía que busca recaudar 300 millones de dólares crea una ratio de apalancamiento que exige un escrutinio serio.
Comparando directamente con la oferta preferente de Strategy — Strategy construyó una reserva de efectivo de 2.25 mil millones de dólares que cubría 2.5 años de pagos de dividendos antes de salir al mercado. Las divulgaciones de la red de seguridad de Bitmine son considerablemente más delgadas.
Alta convicción en la tesis de ETH. Riesgo de ejecución que requiere total transparencia antes de comprometer capital.
¿Comprarías acciones preferentes de BMNP por el rendimiento fijo del 9.5% mientras Bitmine posee el 4.49% de toda la oferta de ETH — o los 8.5 mil millones de dólares en pérdidas no realizadas hacen que esto sea una decisión difícil sin importar el dividendo?
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