¿Por qué esta vez Bitcoin ha vuelto a la línea de 200 semanas?

Autor: Fangdao

En el último mes, Bitcoin ha caído más del 25%, volviendo a situarse cerca de los 60,000 dólares y acercándose nuevamente a la media móvil de 200 semanas, que atrae la atención de todo el mercado de criptomonedas.

Para muchos veteranos, esa línea no es desconocida.

Durante el colapso de Terra en 2022, la liquidación de Three Arrows Capital y la explosión de FTX, Bitcoin en varias ocasiones cayó por debajo de esa posición. En ese momento, lo que preocupaba al mercado era la crisis de crédito, si los intercambios colapsarían, quiénes serían los primeros en no poder sostener sus balances.

Pero esta vez, la situación es algo diferente.

En las últimas cuatro semanas, el tamaño total de gestión de activos del ETF de Bitcoin en acciones de EE. UU. ha bajado de 109 mil millones de dólares a 80,4 mil millones de dólares.

A simple vista, parece que los activos se redujeron en 28,6 mil millones de dólares. Pero al desglosar, la verdadera salida de fondos neta fue de aproximadamente 5,2 mil millones de dólares, mientras que más de 23 mil millones de dólares provienen principalmente de la depreciación de los activos debido a la caída del precio de Bitcoin.

En otras palabras, la caída del precio fue mucho mayor que la velocidad de salida de fondos. Al mismo tiempo, las stablecoins no se despegaban de su anclaje, los grandes intercambios no experimentaron corridas, y los sistemas en cadena seguían funcionando normalmente. Esto significa que esta caída no estuvo acompañada del riesgo de crédito sistémico que se vio en 2022.

Si no es una crisis sistémica, ¿por qué el precio cayó hasta aquí? La razón puede no estar en el mercado de criptomonedas en sí, sino en la reordenación de fondos en todo el mercado de capitales.

Tras la aprobación del ETF en acciones, el mayor cambio para Bitcoin ha sido su entrada formal en las carteras de fondos de pensiones, oficinas familiares y fondos macroeconómicos.

Entrar en el sistema de asignación de activos principal también significa que debe aceptar un conjunto de criterios de evaluación más realistas del finanzas tradicionales: el costo de oportunidad.

En el último ciclo de liquidación, el oro continuó fortaleciéndose. Según la Asociación Mundial del Oro, varios bancos centrales han aumentado sus reservas de oro en múltiples trimestres consecutivos, manteniendo el precio del oro cerca de niveles históricos altos.

Al mismo tiempo, empresas relacionadas con IA como Microsoft, Nvidia y Oracle continúan cumpliendo con un crecimiento real en beneficios y expansión de flujo de caja.

Para los inversores institucionales, cada movimiento de fondos enfrenta la misma pregunta: ¿qué renuncio si mantengo Bitcoin?

Mientras el oro sigue siendo un activo de refugio, y las empresas de IA entregan resultados por encima de las expectativas, los activos digitales sin flujo de caja ni ingresos por intereses serán reevaluados en su atractivo relativo. Este cambio se refleja especialmente en el mercado de derivados.

Actualmente, según Deribit, hay más de 1,2 mil millones de dólares en opciones put abiertas con un precio de ejercicio cercano a los 60,000 dólares.

Para muchos inversores institucionales, los 60,000 dólares no solo representan un umbral numérico, sino también la zona de acumulación concentrada de gran parte del capital ETF y las posiciones institucionales del último año.

Cuando el precio se acerca a esa posición, algunos creadores de mercado que venden opciones put necesitan cubrir el riesgo vendiendo activos en el mercado spot o futuros. Esta cobertura, a su vez, aumenta la presión de venta en el mercado.

Por lo tanto, lo que se observa cerca de los 60,000 dólares no es solo un juego de emociones, sino también un mecanismo real de gestión de riesgos. Esto explica por qué esta caída, aunque parece similar a la de 2022, tiene una lógica subyacente diferente.

En 2022, se verificaba la confianza en el crédito. El mercado preguntaba: ¿se colapsará este sistema? Y en 2026, se verifica el valor. El mercado pregunta:

Con la coexistencia de oro, bonos del Tesoro de EE. UU. y la máquina de beneficios de IA, ¿en qué se basa Bitcoin para seguir recibiendo una asignación de capital a largo plazo a nivel global?

Tras la aprobación del ETF en acciones, Bitcoin entra por primera vez en una fase dominada por la valoración de instituciones tradicionales.

A medida que más fondos de pensiones, oficinas familiares y fondos macro se convierten en titulares, lo que enfrenta Bitcoin ya no es solo una comparación interna en el mercado de criptomonedas, sino una comparación con todo el mercado de capitales.

Este artículo es solo una observación del sector del mercado de capitales y un estudio de economía técnica, y no constituye ningún tipo de consejo de inversión. La volatilidad de los precios de los activos digitales es alta, por favor, tome decisiones con cautela según su capacidad de tolerancia al riesgo.