La supervisión continúa intensificándose, ¿hacia dónde se dirige la demanda de inversión transfronteriza de 200 mil millones?

La supervisión de las inversiones transfronterizas continúa fortaleciéndose.

El 1 de junio, se publicó la "Regulación del Consejo de Estado sobre inversiones en el extranjero". Entre sus menciones, se indica que realizar inversiones en el extranjero prohibidas por el Estado, con ingresos ilegales, serán confiscados, y los sujetos involucrados y responsables relacionados enfrentan multas; el 22 de mayo, la Comisión Reguladora de Valores y ocho departamentos emitieron conjuntamente el "Plan de implementación para la rectificación integral de actividades ilegales en la gestión de fondos de valores, futuros y valores en el extranjero", imponiendo multas por un total superior a 2.2 mil millones de yuanes a las tres corredoras extranjeras Futu, Tiger y Changqiao, y aclarando que en dos años se retirarán completamente los negocios ilegales en el interior del país.

Según cálculos de CITIC Securities, el tamaño de los activos de las cuentas afectadas es de aproximadamente 2000 a 2500 mil millones de HKD. En este contexto, ¿hacia dónde se dirigirá la demanda de inversión transfronteriza? Para los inversores nacionales, en el futuro será necesario realizar inversiones en el extranjero a través de canales legales como el programa de conexión con acciones de Hong Kong, inversores institucionales calificados en China (QDII) y la gestión de patrimonio transfronteriza, entre otros.

Es importante destacar que la fuerte demanda de inversión transfronteriza ya ha provocado reacciones en los productos de inversión relacionados. Según datos de Wind, hasta el 2 de junio, más del sesenta por ciento de los fondos QDII en el mercado estaban restringidos o suspendidos, varias fondos listados en el extranjero alertan sobre riesgos de prima, y los ETF de semiconductores China-Corea (ETF de tipo abierto que cotiza en bolsa) de Huatai-PB y Invesco, con primas de alrededor del 20%, han sido suspendidos continuamente para advertir sobre riesgos.

Además, para abordar los problemas de dificultad en consultar los límites de QDII y la falta de transparencia en la información, varias plataformas de distribución de fondos han lanzado servicios de consulta. El 2 de junio, varias plataformas de distribución, incluyendo Tencent Licai Tong, JD Finance y China Merchants Bank, lanzaron herramientas de consulta de límites QDII, facilitando a los inversores seguir en tiempo real los cambios en los límites de sus fondos en el extranjero.

Desequilibrio entre oferta y demanda de fondos QDII

Los fondos QDII son el principal canal para que los particulares asignen activos en el extranjero y también la fuerza principal para la repatriación de fondos. Sin embargo, en el ámbito de QDII, los inversores enfrentan dos grandes problemas a largo plazo: por un lado, debido a la regulación de límites de divisas, los productos a menudo suspenden las suscripciones, y los fondos populares mantienen primas elevadas en el mercado; por otro lado, la información del mercado extranjero es compleja y dispersa, lo que hace difícil para los inversores comunes seleccionar fondos QDII de calidad.

Según datos de Wind, actualmente, entre los fondos QDII que aún se pueden suscribir, 36 han tenido un rendimiento superior al 50% en lo que va del año, pero debido a las restricciones en los límites de QDII, todos están en estado de suspensión de grandes suscripciones, con límites mínimos de suscripción diaria tan bajos como 10 yuanes.

En cuanto a la distribución geográfica de las posiciones de estos fondos, la proporción de acciones en EE. UU. varía mucho, desde un 30% hasta un 80%. Algunos fondos tienen una alta proporción de acciones A, incluyendo productos como Tianhong Global High-End Manufacturing y E Fund Global Growth, con más del 30% en acciones A. Otros productos también combinan acciones en Hong Kong, Taiwán y Corea.

“Pensé que compraba productos transfronterizos, pero resultó que todavía era A股.” Recientemente, muchos inversores en Xiaohongshu han criticado que algunos fondos QDII no tienen suficiente exposición a EE. UU.

La suspensión total de grandes suscripciones en productos populares ha ampliado aún más las primas en el mercado secundario. Datos de Wind muestran que, hasta el 2 de junio, 18 fondos QDII tenían una prima superior al 9%, con objetivos que incluyen Nasdaq, petróleo crudo, internet en Hong Kong y EE. UU., y semiconductores.

El fondo QDII con mayor rendimiento desde principios de año es el ETF de semiconductores China-Corea de Huatai-PB, con un rendimiento del 95% en lo que va del año, y una prima en mercado secundario de aproximadamente el 20%.

La popularidad del ETF de semiconductores China-Corea de Huatai-PB está estrechamente relacionada con dos factores: primero, la explosión del ciclo de la industria de IA; segundo, la escasez del producto. Este fondo es el único ETF en el mercado A que invierte directamente en el mercado surcoreano, siguiendo el índice de semiconductores de la Bolsa de China y Corea, incluyendo las principales empresas de semiconductores de ambos países. Sus tres principales participaciones son Samsung Electronics, SK Hynix y Cambrian. Entre ellas, Samsung Electronics y SK Hynix representan casi el 35% del patrimonio neto del fondo.

Ampliación del canal ETF hacia el sur

Comparado con las restricciones en la suscripción de fondos QDII y las altas primas en mercado, el programa de conexión con acciones de Hong Kong (HKSCC) se ha convertido en una vía preferida para la inversión transfronteriza, gracias a sus ventajas institucionales. Como el canal más directo y maduro para atender la demanda de asignación en Hong Kong, el programa cubre más de 700 activos, permite el uso de yuanes para liquidar, no ocupa límites de cambio de divisas, y no presenta los problemas de primas elevadas en mercado interno de los fondos QDII.

Actualmente, los inversores particulares que desean activar la conexión con acciones de Hong Kong deben cumplir con dos requisitos estrictos: tener un promedio de activos en valores de al menos 500,000 yuanes en los 20 días hábiles previos en su cuenta de valores, y aprobar una evaluación de conocimientos sobre la idoneidad para invertir en el mercado de Hong Kong. La conexión con acciones de Hong Kong no requiere abrir una cuenta en el extranjero ni obtener aprobación de divisas, y una vez activada, se puede operar directamente con la cuenta de acciones A existente.

Además, bajo el sistema de conexión con acciones de Hong Kong, también se ha abierto un canal exclusivo para ETF, llamado ETF hacia el sur, que ofrece a los inversores una opción más flexible para distribuir activos en el extranjero. Según la Bolsa de Hong Kong, en los últimos años, el volumen de transacciones de los ETF relacionados con la conexión con acciones de Hong Kong ha crecido rápidamente, alcanzando un promedio diario de 3.9 mil millones de HKD en 2025, un aumento del 61.7% respecto al año anterior.

En los últimos dos años, la lista de productos del ETF hacia el sur ha seguido ampliándose. En noviembre de 2025, por primera vez, se incluyeron ETF que invierten en activos en EE. UU., elevando el número de 17 a 23. En mayo de 2026, ocho ETF listados en Hong Kong fueron incorporados a la lista del sur, elevando el total a 31, y extendiendo la cobertura a mercados como Corea, Japón y Australia.

Una de las novedades en esta expansión es el ETF de tecnología y Corea de Hong Kong de FTSE de Southern Fund, que en el último mes ha recibido la mayor entrada de fondos en el canal hacia el sur. Como el único ETF que cubre tecnología coreana en la conexión con acciones de Hong Kong, el ETF de tecnología y Corea de Hong Kong de Southern tiene aproximadamente un 65% en tecnología de Hong Kong y un 35% en activos tecnológicos coreanos, con participaciones principales en Samsung Electronics, SK Hynix y otros líderes en chips de almacenamiento global. Entre sus principales participaciones también se encuentran SMIC, Alibaba y Xiaomi, líderes en tecnología en Hong Kong.

Desde el punto de vista del rendimiento del mercado, el índice KOSPI de Corea ha subido más del 108% en lo que va del año, y Goldman Sachs ha ajustado su objetivo para los próximos 12 meses desde 9000 a 12000 puntos. El ETF de tecnología y Corea de Hong Kong de Southern ha registrado un aumento del 41.27% en lo que va del año, siendo el de mejor rendimiento entre todos los ETF de conexión con acciones de Hong Kong.

Además del ETF de tecnología y Corea de Hong Kong de Southern, los nuevos fondos transmercados también merecen atención. El ETF de alto dividendo de E Fund es el único ETF de conexión con acciones de Hong Kong que cruza tres mercados, con un 65% en activos financieros y energéticos en Hong Kong, y un 35% en empresas de alto dividendo en Japón y Australia. El ETF de IA de E Fund cubre empresas líderes en IA en Hong Kong y EE. UU., seleccionando 50 componentes, con las cinco principales participaciones en Nvidia, SMIC, Huahong Semiconductor, Horizon Robotics y Alibaba.

Fondos de reconocimiento complementarios

Mientras el flujo de fondos hacia los ETF de conexión con acciones de Hong Kong en el sur aumenta rápidamente, el umbral de 500,000 yuanes sigue siendo alto para muchos inversores. En comparación, los fondos de reconocimiento tienen un umbral de participación mucho más bajo, y cuentan con un mecanismo de límites independiente, sin conflicto con los límites de QDII.

Los fondos de reconocimiento, en términos simples, permiten que fondos extranjeros vendan en China y fondos chinos vendan en el extranjero, en un mecanismo de inversión transfronteriza, divididos en fondos de reconocimiento de Norte a Sur y de Sur a Norte.

Datos de Wind muestran que actualmente hay 174 fondos de reconocimiento de Norte a Sur (contando diferentes participaciones), con cobertura en Hong Kong, Asia-Pacífico, EE. UU. y otros mercados principales. La variedad de participaciones es muy amplia, incluyendo monedas como RMB, USD y HKD, y diferentes tipos como dividendos acumulados y dividendos periódicos.

Por ejemplo, el fondo Morgan International Bond tiene seis tipos: bonos internacionales de Morgan - cobertura en CNY acumulada, bonos internacionales de Morgan - cobertura en CNY con dividendos mensuales, bonos internacionales de Morgan - acumulados en CNY, bonos internacionales de Morgan - dividendos mensuales en CNY, bonos internacionales de Morgan - acumulados en USD, bonos internacionales de Morgan - dividendos mensuales en USD.

Entre ellos, las participaciones en RMB se compran y venden en RMB, y las participaciones en cobertura en RMB bloquean aún más el riesgo de cambio en base a la valoración, siendo adecuadas para inversores que no desean asumir la volatilidad del tipo de cambio; las participaciones en USD se compran y venden en USD; las participaciones acumuladas reinvierten los dividendos, siendo aptas para inversiones a largo plazo. Las participaciones con dividendos periódicos distribuyen efectivo regularmente, siendo útiles para inversores con necesidades de flujo de caja. Actualmente, los fondos de reconocimiento que invierten en productos en Hong Kong, Asia y la región de Asia-Pacífico son los predominantes.

En cuanto a las regiones de inversión, los productos que invierten en China continental y Hong Kong se centran en sectores como finanzas, atención médica y telecomunicaciones, con casi todas las principales participaciones incluyendo Tencent, Alibaba o ambas. Ejemplos son Morgan Yian Hong Kong Fund, Hang Seng China Enterprises Index Fund y Bank of China Hong Kong Stock Fund.

Para productos que invierten en Asia y la región de Asia-Pacífico, la primera participación suele ser TSMC, y también aparecen con frecuencia Samsung Electronics y SK Hynix en las principales participaciones, como en Oriental Hui Li Hong Kong - Asia-Pacific New Power Dividend, Morgan Asia Stock High Yield y East Asia United Asia-Pacific Multi-Asset Income Fund.

Además, para productos que invierten en todo el mundo, con un enfoque en EE. UU., la primera participación suele ser Nvidia, con participaciones significativas en Apple, Google y Microsoft, entre otras grandes empresas tecnológicas estadounidenses, como China Merchants Hong Kong Global Stock Fund, Oriental Hui Li Hong Kong - Flexible Growth Allocation y Pictet Strategy Income.

Es importante tener en cuenta que los fondos de reconocimiento tienen un proceso de reembolso más lento, generalmente de 5 a 10 días hábiles (en casos extremos, puede ser más largo). Sin embargo, sus canales de compra se han ampliado progresivamente, y actualmente se venden en plataformas principales como Alipay, Tiantian Fund y varios bancos.