¿Por qué se dice que la OPI de SpaceX será una gran cosecha del siglo?

Fuente: Lawrence Fossi, abogado y analista de la industria; Traducción: Jinzhe Caijingxz

Un documento S‑1 lleno de fantasía, insiders a punto de cobrar millones, índices que cambian las reglas sin autorización: esto está destinado a ser una receta para saquear las carteras de los comunes.

Con la cercanía del IPO de SpaceX, aquí van algunas observaciones y predicciones:

1, Desde un punto de vista comercial, SpaceX será un fracaso espectacular

En esencia, toda la propuesta de valor de SpaceX se basa en el proyecto Starship. Y cuando digo “Starship”, me refiero a una versión mucho más capaz que la que hemos visto hasta ahora.

Se necesitan Starships para lanzar satélites de tercera generación (Starlink V3) más pesados.

Para hacer estos lanzamientos (y otros realizados por terceros) más económicos, se requiere un Starship — una nave reutilizable.

Se necesita un Starship para los datos centros en órbita prometidos.

Para cumplir con las obligaciones del plan Artemis de la NASA, también se requiere un Starship.

Cualquier colonia lunar o marciana necesita un Starship (la declaración de registro del IPO de SpaceX predice que “la Luna, Marte y lugares más lejanos emergerán como nuevos mercados de billones de dólares”).

Pero, aunque los satélites Starlink operan en órbitas a unos 300 millas de la Tierra, la altura máxima alcanzada por el Starship (el último lanzamiento de la tercera versión, con el propulsor y la etapa superior perdidos) fue solo 121 millas. De 121 a 300 millas hay una gran distancia, y se necesita mucho más combustible. Will Lockett mostró, mediante cálculos, por qué el Starship de tercera versión, en sus palabras, es “funcionalmente inútil”.

Y eso sin contar la física imposible del data center en órbita, y la improbabilidad de que el Starship pueda cumplir con su obligación de recarga en órbita de propulsores criogénicos en la misión Artemis III.

Ahora, quizás pienses que, incluso si se separa el negocio de los data centers en órbita, xAI será la verdadera clave del éxito final de SpaceX.

Esa compañía (xAI) ocupa el 93% del mercado direccionable que SpaceX afirma tener, pero su producto insignia, Grok, ni siquiera es querido por sus propios ingenieros, y la compañía está gastando 60 mil millones de dólares en adquirir a un competidor, Cursor, para poner en marcha Grok de verdad.

En cuanto al contrato de 15 mil millones de dólares anuales con Anthropic, muy publicitado, Boyle señala un hecho evidente: xAI está alquilando capacidad de cómputo y hardware a su competidor Anthropic en sus data centers Colossus y Colossus II. Esto claramente indica que, hasta ahora, xAI no ha podido aprovechar eficazmente su capacidad de data center. (Boyle también señala un hecho menos obvio: que Anthropic puede cancelar el contrato con 90 días de aviso previo).

Pero que todos estos hechos contundentes queden completamente al descubierto aún requiere tiempo. ¿Cuánto? ¿Dos años? ¿Un año? ¿Quizás menos?

Lamentablemente, tengo bastante certeza: antes de que estos hechos salgan a la luz, los fondos de inversión privados que han invertido en SpaceX en los últimos veinte años tendrán muchas oportunidades de vender sus acciones al público desprevenido, obteniendo enormes ganancias.

2, Como herramienta de transferencia de riqueza, SpaceX será un gran éxito

Una serie de cambios en las reglas de Nasdaq, S&P 500 y FTSE Russell, casi garantizan que el IPO de SpaceX enriquecerá enormemente a los insiders de SpaceX, mientras saquea a los inversores jubilados desprevenidos que tienen fondos 401k y IRA en fondos indexados de mercado amplio.

(1) Nasdaq lidera esta vergonzosa procesión

Ya el 10 de marzo, cuando los rumores sobre el IPO de SpaceX estaban en una fase temprana, el autor del boletín Keubiko’s Musings publicó un artículo titulado “La vergüenza del Nasdaq” (subtítulo: “Cómo manipular los índices para complacer a los multimillonarios”).

Nasdaq no solo eliminó el requisito de “maduración” (seasoning), permitiendo que SpaceX entrara en el índice apenas 15 días después del IPO, sino que también cambió la forma en que pondera las acciones de “baja flotación” en el Nasdaq 100.

SpaceX será una acción con muy poca flotación, solo el 5% de sus acciones disponibles para vender, pero Nasdaq la ponderará con un 15% del total de acciones en circulación. Como dice Keubiko:

“Este índice está aplicando un peso ilusorio y astronómico a una acción restringida y altamente controlada. Miles de millones en capital pasivo, insensible al precio, están legalmente obligados a comprar activamente esta acción en pocos días. Es como forzar una manguera gigante de capital indexado a atravesar una tubería del tamaño de una manguera de jardín. Es una receta para crear una enorme presión de oferta y demanda artificial.”

Y eso no es todo, lo peor aún está por venir. Como escribe Keubiko, los cálculos se vuelven “crueles”. Cuando termine el período de bloqueo de 180 días para insiders y la flotación de SpaceX supere el 20%, Nasdaq ponderará la acción con el 100% de las acciones en circulación.

Por supuesto, Elon Musk ha alineado perfectamente el fin del período de bloqueo con la reequilibración del índice de Nasdaq a mediados de diciembre. Otra vez, Keubiko:

“[Los fondos indexados] estarán legalmente obligados, en el mismo momento en que los insiders puedan vender sus acciones desbloqueadas, a comprar activamente miles de millones en esa acción.”

Desde que Keubiko reveló esto por primera vez en su artículo, muchos periodistas financieros y expertos del mercado han despertado y se han dado cuenta de lo que está ocurriendo. Hoy en día, puedes encontrar muchos artículos que describen cómo Nasdaq está reescribiendo las reglas para forzar a millones de inversores pasivos (los que invierten en fondos indexados de mercado amplio para su jubilación) a comprar SpaceX a valoraciones absurdas.

(2) Otros índices principales se unen a la procesión

En esta carrera hacia el desastre, el S&P 500 ha modificado sus propias reglas para incluir empresas en el índice mediante una “vía rápida”, sin requerir que demuestren rentabilidad sostenida.

No mucho después, FTSE Russell no quiso quedarse atrás y rápidamente imitó.

(3) El momento Rikishi

Phil Bak, con su destacado artículo en Substack “El momento Rikishi”, ha recibido atención generalizada. El nombre proviene de una humillación profunda sufrida por el difunto y gran (pero defectuoso) jugador de béisbol Pete Rose.

Bak entiende claramente que John Bogle —quien inventó los fondos indexados de bajo costo en Vanguard— dio un regalo inmenso a los inversores comunes. Pero las herramientas de mercado que alguna vez fueron beneficiosas, en manos de cínicos y sin escrúpulos, se han convertido en instrumentos malvados. Bak escribe:

“John Bogle ya no está con nosotros, y solo puedo imaginar la expresión en su rostro al ver el estado actual de los fondos indexados. Solo puedo imaginar esa mirada triste. Solo puedo imaginar esa aceptación de confusión y agotamiento, porque su gran invención, nacida de la grandeza, se está desplomando en un lodazal de fraude.”

(4) ¿Quién se beneficiará de esta cosecha?

La respuesta parece demasiado simple, ¿verdad? Por supuesto, Elon Musk, y sus cómplices de siempre, como Antonio Gracias, Steve Jurvetson e Ira Ehrenpreis.

Pero los beneficiados no se limitan a Musk. Como dice Rupert Mitchell en su reciente podcast:

“En los últimos 20 años, casi cualquier persona con algo de renombre ha tenido la oportunidad de comprar SpaceX — y de hecho, la compraron. Créeme, todos la tienen.”

“Ningún fondo soberano, ninguna institución, ningún fondo mutuo, ninguna firma de private equity, ningún hedge fund transfronterizo no tiene esa acción — y la tienen en gran cantidad — a un costo mucho menor que el precio de salida a bolsa.”

Y, por supuesto, ¿a quién más podemos agregar a la lista de Rupert?

3, ¿Qué pasa cuando los ladrones se van con lo robado?

Respuesta sencilla: resultados decepcionantes (ver primera parte de este texto) y dilución interminable de acciones.

El IPO de SpaceX solo podrá recaudar unos 85 mil millones de dólares. Pero, tras un análisis minucioso del prospecto (realizado por Greg Collins de Cape Fear Advisors), se estima que SpaceX necesitará aproximadamente 235 mil millones de dólares en capital para 2030.

Supón que SpaceX recauda 85 mil millones en el IPO y usa 20 mil millones para pagar deudas, quedando aún un déficit de 170 mil millones. (La estimación de Collins es algo menor, por lo que el déficit sería aún mayor, pero en cualquier caso, enorme).

La solución obvia: saquear a Tesla por efectivo, ya sea mediante fusión o por inversión forzada en SpaceX. Pero Tesla no tiene suficiente efectivo para alimentar esa máquina de gastar dinero.

El futuro —como advierte el propio documento S‑1— será financiamiento dilutivo sin fin: en las profundidades del S‑1 revisado de SpaceX, hay una advertencia:

“Podríamos emitir una gran cantidad de acciones en futuras transacciones.”

Y esto, en cierto modo, es engañoso. No se trata de la emisión futura de acciones; eso sin duda ocurrirá.

¿Pero esas emisiones son para “futuras transacciones”? ¿No será que, en realidad, Elon, son para esas transacciones que ya prometió en su S‑1?

En cuanto a posibles declaraciones falsas o engañosas en el prospecto, o conductas indebidas de Musk y sus altos ejecutivos y directores, cualquier inversor víctima no tendrá poder alguno.

Los accionistas de SpaceX firmaron un acuerdo de arbitraje obligatorio. No tienen derechos de voto significativos. Las disputas de gobernanza serán resueltas por un nuevo Tribunal de Comercio de Texas, presidido por jueces pro-Musk (sin jurado).

4, Conclusión

Sin orden particular, y dado que la única ley que Elon Musk no puede evadir ni romper es la “Ley de las Consecuencias No Intencionadas”, aquí algunas reflexiones finales:

(1) Todo puede colapsar por completo

El IPO de SpaceX podría fracasar desde el principio, incluso ser retrasado o cancelado. La cantidad de acciones en busca de comprador en el mercado puede superar con creces el efectivo disponible para absorberlas.

Rupert Mitchell y Ben Brey discuten estas posibilidades en sus informes escritos muy informativos y en sus podcasts posteriores.

(2) Podría impactar en los mercados bursátiles y de criptomonedas

SpaceX ofrece a los inversores minoristas una participación sin precedentes del 30%, y deben conseguir efectivo de alguna parte.

Por ello, la recaudación de fondos para participar en la oferta pública podría desencadenar ventas masivas y destructivas — las acciones y las criptomonedas son candidatas evidentes. De hecho, la reciente presión bajista en BTC puede deberse en parte a esto (Michael Saylor incluso ha avivado el fuego).

(3) Podría romper la burbuja de IA

Chris Irons, famoso por Quoth The Raven, ve el IPO de SpaceX como un referéndum para comprobar si la burbuja de inversión en IA sigue inflándose.

Si la emisión tiene éxito y la demanda es abrumadora, significará que, a pesar de tantas señales de peligro, los inversores siguen dispuestos a ignorar las reglas tradicionales de inversión. Pero el resultado decepcionante podría ser el comienzo del fin de este ciclo de inversión en auge y caída.

(En un podcast reciente con Adam Taggart, Chris describió los mercados financieros actuales como “un casino digital bajo los efectos de la cocaína”.)

(4) Podría causar daños permanentes a la popularidad de los fondos indexados

Durante décadas, los fondos indexados han brindado a las personas comunes —que carecen de conocimientos financieros pero necesitan invertir para su jubilación— la oportunidad de acceder a amplios mercados a costos muy bajos.

El IPO de SpaceX es una trampa gigante para esas personas. Si la situación que predigo realmente sucede, esas personas se verán forzadas a comprar a precios inflados, y solo podrán ver cómo el valor de sus activos cae inevitablemente.

Esto podría manchar para siempre la reputación de los fondos indexados, haciendo que los planificadores y gestores de 401k, y los asesores financieros en general, dejen de recomendarlos como una opción adecuada.

(5) ¡No intentes hacer short a SpaceX!

Elon Musk es un genio. Una y otra vez ha demostrado que puede inmunizarse contra cualquier revisión significativa del mercado, la ley o la regulación.

Sus críticos tienen razón en los aspectos débiles de Tesla, en su “autopiloto” falso, en su fantasía Robotaxi, en sus cuentas cada vez más precarias. Pero cuando creen que eso afectará el precio de la acción, están equivocados.

Algún día, alguien en algún lugar ganará mucho dinero haciendo short a Tesla o SpaceX. Pero probablemente no seas tú.

Por ahora, Tesla debe entenderse más como una religión que como una inversión financiera, y ahora podemos incluir a SpaceX en esa categoría.

Mi consejo: aléjate. Cuida tu jardín. Juega con tus hijos. Lee un buen libro. Escucha música clásica hermosa.