12 de junio SpaceX sale a bolsa, Musk está a un paso de convertirse en "billonario de billones"

Autor: Bao Yilong, Wall Street Insights

SpaceX se cotizará oficialmente el 12 de junio, con una emisión de 555.6 millones de acciones y una recaudación de 75 mil millones de dólares.

Según los documentos presentados el miércoles ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., SpaceX planea emitir aproximadamente 555.6 millones de acciones a un precio de 135 dólares por acción, lo que equivale a una valoración cercana a 1.77 billones de dólares.

Se espera que las acciones comiencen a cotizar el 11 de junio, y al día siguiente en Nasdaq y Nasdaq Texas bajo el símbolo "SPCX".

Tras esta oferta pública inicial, Musk tendrá aproximadamente el 84.4% de los derechos de voto, manteniendo un control absoluto de la compañía.

Según el índice Bloomberg Billionaires, con un precio de emisión de 135 dólares, la riqueza neta de Musk alcanzaría los 988 mil millones de dólares, a solo un paso de convertirse en el primer "trillónario" del mundo. Solo necesita que el precio de las acciones suba un 2.2% hasta 138 dólares para que este momento histórico llegue.

Sin embargo, la salida a bolsa de SpaceX no está exenta de controversias. La firma de análisis Morningstar considera que la compañía está "seriamente sobrevalorada", con una valoración basada en modelos de flujo de caja descontado de aproximadamente 780 mil millones de dólares, menos de la mitad de la valoración objetivo de la IPO.

La mayor IPO de la historia: una escala que supera a Saudi Aramco

Con una escala de financiamiento de 75 mil millones de dólares, superará fácilmente los 29.9 mil millones de dólares de la IPO de Saudi Aramco en 2019, convirtiéndose en la mayor cotización pública en la historia mundial.

SpaceX ha optado por una fijación de precio fija en lugar del método habitual en grandes IPO estadounidenses, que consiste en anunciar un rango de precios y luego realizar una ronda de preguntas y respuestas para determinar el precio final, una práctica poco común en EE. UU. pero más frecuente en los mercados de Europa y Asia.

Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup y J.P. Morgan actuarán como co-eficientes principales, con la participación de 18 bancos adicionales en la colocación, abarcando casi todos los principales bancos de inversión globales.

Se espera que esta IPO también sirva de trampolín para los planes de IPO de OpenAI y Anthropic. Ambas empresas tienen la intención de completar su salida a bolsa este año, con objetivos de financiamiento que alcanzan varios miles de millones de dólares.

Christina Minnis de Goldman Sachs afirmó recientemente en el Foro Global de Crédito de Bloomberg que la prosperidad en la inversión en IA es "un fenómeno fundamental, de una generación", que impulsa el mercado y penetra en toda la economía.

Ingresos en auge pero pérdidas netas en aumento, la lógica comercial aún por validar

Los datos financieros de SpaceX muestran una dualidad marcada, lo que presenta ciertos desafíos para los inversores.

Los documentos de la oferta indican que la compañía logró ingresos de 18.7 mil millones de dólares el año pasado, un aumento significativo respecto a los 14 mil millones de dólares en 2024, pero las pérdidas netas en ese período pasaron de una ganancia de 791 millones a una pérdida de 4,94 mil millones de dólares.

La compañía planea usar los fondos recaudados en la IPO para expandir su negocio de IA, lanzamientos de cohetes y infraestructura satelital.

Según los documentos, SpaceX también debe, en los seis meses posteriores a la cotización, usar parte del financiamiento obtenido mediante deuda y la recaudación de la IPO para pagar al menos una parte de un préstamo puente de 20 mil millones de dólares, que anteriormente se utilizó principalmente para refinanciar la deuda de alto interés de Musk en redes sociales y empresas de IA.

En cuanto a la presión sobre el flujo de caja, los documentos revelan que SpaceX ha firmado un contrato con Anthropic para proporcionar servicios de capacidad de cálculo de IA, por un monto mensual de 1.25 mil millones de dólares, lo que podría aliviar en cierta medida sus necesidades de financiamiento para el negocio de IA.

Ambas partes pueden terminar el acuerdo con un aviso previo de 90 días; Musk afirmó el 28 de mayo en la plataforma X que SpaceX aún no ha comprometido alquileres a largo plazo, pero "es posible" que continúe.

Los documentos de la oferta también muestran que SpaceX ha estimado un mercado potencial de 28.5 billones de dólares, donde la infraestructura de IA representa una oportunidad clave, incluyendo la construcción de centros de datos en el espacio.

Estructura de gobernanza genera controversia, Musk mantiene el control

La estructura accionarial de SpaceX otorga a Musk un control casi absoluto.

Musk controla el 84.4% de los derechos de voto mediante la posesión de acciones Clase B (cada una con 10 votos), y posee el 93.6% de las acciones Clase B, suficiente para decidir el 51% de los asientos del consejo y bloquear cualquier resolución para destituirlo.

La organización sin fines de lucro Alliance to Protect Shareholder Value emitió una declaración el 26 de mayo criticando la política de gobernanza de SpaceX, diciendo que "intenta debilitar gravemente la protección de los accionistas de manera novedosa y temeraria, al mismo tiempo que otorga a la dirección de SpaceX casi todos los poderes administrativos".

En cuanto a la estructura accionarial, Valor Equity Partners mantendrá su posición como segundo mayor accionista revelado, con un 6.7% de acciones Clase A.

El fundador de Valor y aliado de larga data de Musk, Antonio Gracias, es miembro de la junta directiva de SpaceX y ha apoyado a la compañía durante más de una década.

Morningstar advierte sobre riesgos de sobrevaloración y posible caída

Aunque el mercado muestra un entusiasmo elevado por la salida a bolsa de SpaceX, los analistas de Morningstar adoptan una postura más cautelosa.

Morningstar considera que la potencial rentabilidad del departamento xAI de SpaceX presenta múltiples escenarios posibles, y que "la ventaja competitiva no está clara", lo que representa un riesgo de "daño sustancial al valor" de la compañía.

Basándose en modelos de flujo de caja descontado, Morningstar estima un valor de 780 mil millones de dólares, aproximadamente un 48% por debajo de la valoración objetivo de 1.75 billones de dólares para SpaceX en la IPO.

No obstante, Morningstar también reconoce que varios factores podrían sostener que el precio de las acciones de SpaceX se mantenga firme a corto plazo: la baja cantidad de acciones en circulación inicialmente, la participación casi universal de los principales bancos de inversión en la colocación, y el entusiasmo de los inversores por la demanda de infraestructura de IA.

Además, SpaceX podría ser incluido en el índice Nasdaq 100 en solo 15 días de negociación tras la IPO, una velocidad sin precedentes en la historia.

Morningstar concluye que, incluso así, los inversores podrían tener la oportunidad de entrar a un precio más atractivo tras la oferta pública.