Vender 32 BTC para pagar dividendos: la estrategia rompe el juramento de "nunca vender"

nulo

Autor original: ChandlerZ, Foresight News

El 1 de junio, Strategy presentó un formulario 8-K ante la SEC, revelando que vendió 32 bitcoins entre el 26 y el 31 de mayo, a un precio promedio de 77,135 dólares, por un total de aproximadamente 2.5 millones de dólares. Después de la venta, la compañía aún posee 843,706 BTC, con un costo total de 63,87 mil millones de dólares, a un precio promedio de 75,699 dólares.

Las 32 unidades representan el 0.004% del total de la posición, y 2.5 millones de dólares equivalen a la media de compras diarias y media de Strategy en los últimos 12 meses. Desde un punto de vista financiero, esta transacción casi no tiene sentido. Pero lo que rompe es mucho más grande que lo que realiza, ya que desde que compró su primer bitcoin en agosto de 2020, Strategy solo ha vendido una vez, en diciembre de 2022, vendiendo 704 BTC por 11.8 millones de dólares, a un precio promedio de 16,776 dólares, con el objetivo de generar pérdidas fiscales (tax-loss harvesting), y dos días después recompró 810 unidades a un precio más bajo. Esa venta fue esencialmente una operación fiscal, no una reducción real de la posición.

Pero esta vez fue diferente, los 2.5 millones de dólares fueron claramente destinados a pagar dividendos preferentes, y Strategy no tiene intención de recomprar.

Inicio del vencimiento de los dividendos

Desde principios de 2025, Strategy ha emitido de manera intensiva acciones preferentes, con tasas de interés anuales del 8% para STRK, 10% para STRF, 10% para STRD y 11.5% para STRC, cuatro series superpuestas, y hasta ahora la compañía ha pagado más de 693 millones de dólares en dividendos.

La lógica de estas acciones preferentes es que los inversores entregan dinero a Strategy, que lo usa para comprar bitcoins, y luego paga dividendos fijos con reservas en efectivo e ingresos operativos. Cuando el precio del bitcoin sube, la prima de mNAV se amplía, y Strategy puede seguir emitiendo nuevas acciones para financiarse y continuar rodando. Cuando el bitcoin cae o se mantiene estable, la obligación de dividendos no desaparece, pero la ventana de financiamiento se estrecha.

El ritmo de aumento de bitcoins por MicroStrategy

En diciembre de 2025, Strategy estableció una reserva de efectivo de 2.25 mil millones de dólares, destinada a cubrir dividendos y pagos de deuda, que en ese momento podía sostenerse aproximadamente 30 meses. Pero para el 31 de mayo de 2026, esta reserva se había reducido a 900 millones de dólares, consumiendo 1.35 mil millones en seis meses.

En la llamada de resultados del primer trimestre, el CEO de Strategy, Phong Le, mencionó por primera vez en público que «la venta disciplinada de bitcoin» era una de las herramientas de gestión de capital. En ese momento, pocos prestaron atención a esa frase, pero en retrospectiva, fue una advertencia de la venta de las 32 BTC.

Saylor publicó un tuit el 2 de febrero de 2025, diciendo «Nunca vendas tu bitcoin», que fue ampliamente compartido tras la divulgación del 8-K. Él mismo, en publicaciones posteriores, solo habló del posicionamiento del producto STRC, diciendo que el objetivo de Strategy era convertir a STRC en la mejor herramienta de crédito del mundo, sin mencionar la venta de bitcoins.

El precio de las acciones de MSTR cayó aproximadamente un 6% ese día, Mizuho mantuvo la calificación de compra, pero redujo el precio objetivo de 320 a 265 dólares. La mayoría de los analistas consideran que la venta de 2.5 millones de dólares no tiene un impacto sustancial en las finanzas, pero el significado central de este evento radica en la señal que envía: si las reservas de efectivo siguen disminuyendo y la obligación de dividendos permanece, el tamaño de futuras ventas podría no limitarse a 32 unidades.

Una apuesta de 100 millones de dólares en Polymarket

El momento de la venta de Strategy también desencadenó un mercado de predicciones en Polymarket.

La cuestión en ese mercado era si Strategy vendería bitcoins antes del 31 de mayo. Hasta ahora, el volumen total de transacciones supera los 111 millones de dólares. El formulario 8-K muestra que la transacción ocurrió entre el 26 y el 31 de mayo, con un punto de referencia en el «4:00 p.m. hora del este de EE. UU. del 31 de mayo de 2026». Pero el 8-K solo fue presentado ante la SEC el 1 de junio, por lo que el público solo supo de ello después de la fecha límite.

Los que apostaron por «Sí» dicen que la transacción ocurrió antes de la fecha límite, ya que el 8-K indica claramente el 31 de mayo; los que apostaron por «No» argumentan que no hay información pública que pruebe que la venta ocurrió antes, por lo que, según las reglas, la respuesta debe ser No. Tras desafiar ambas propuestas de No, la disputa escaló a una votación de arbitraje con tokens UMA.

Luego, Polymarket añadió una línea en la página que decía: «No hay confirmación de que Strategy haya vendido bitcoins dentro del período de tiempo establecido por el mercado, basada en consenso de MSTR, datos en cadena o informes confiables. La información obtenida fuera del período establecido no cumple con los requisitos».

Detrás de esta disputa hay un problema más profundo en el mecanismo de arbitraje de Polymarket. Una investigación del «Wall Street Journal» en mayo reveló que en la mayoría de los mercados de disputa en Polymarket, más de la mitad de los votos UMA están concentrados en las 10 principales billeteras, aproximadamente el 60% de los votantes activos están vinculados a cuentas de Polymarket, y en aproximadamente uno de cada cinco disputas, hay votantes que también tienen posiciones en los contratos en disputa. Desde 2026, Polymarket ha generado más de 1,150 disputas, superando el total de todo 2025.

No solo Strategy está vendiendo, sino que el bitcoin cayó por debajo de 72,000 dólares

La divulgación del 8-K de Strategy se sumó a un entorno de mercado ya débil, ya que el bitcoin cayó por debajo de 72,000 dólares el 1 de junio, alcanzando su nivel más bajo desde el 13 de abril. Datos de CoinShares muestran que la semana pasada, los productos de inversión en activos digitales tuvieron una salida neta de 1.67 mil millones de dólares, la segunda mayor semana en 2026. En mayo, los fondos cotizados en bolsa (ETF) de bitcoin en efectivo tuvieron una salida neta de 2.3 mil millones de dólares, la mayor salida mensual del año. La gestión de activos digitales se redujo a aproximadamente 141 mil millones de dólares, el nivel más bajo desde principios de año.

Strategy vendió 32 unidades, pero no fue la primera en actuar. Los datos del primer trimestre muestran que vender se ha convertido en un comportamiento colectivo. Mara Holdings vendió 15,133 BTC entre el 4 y el 25 de marzo, por aproximadamente 1,1 mil millones de dólares, en su mayoría para recomprar bonos convertibles que vencen en 2030 y 2031. Riot Platforms vendió 3,778 BTC en ese mismo período, por 289.5 millones de dólares, reduciendo su posición de 19,223 a 15,680 BTC, una disminución del 18%. David Bailey de Nakamoto Holdings vendió 284 BTC en marzo, aproximadamente el 5% de su posición. Empery Digital vendió 370 BTC en abril para pagar préstamos. Genius Group liquidó sus últimos 84 BTC para pagar 8.5 millones de dólares en deuda.

Solo Mara, Riot y Nakamoto vendieron en conjunto más de 19,000 BTC en el primer trimestre. Datos en cadena de CryptoQuant muestran que a finales de marzo, la demanda aparente de bitcoin cayó a -63,000 unidades, un valor negativo que indica una contracción profunda del mercado, con una presión de venta claramente superior a la compra.

Incluso algunas empresas no solo están vendiendo, sino que están abandonando directamente el modelo de reserva de activos. Forum Markets (antes ETHZilla) liquidó ETH por valor de aproximadamente 114 millones de dólares a principios de año, y se orientó hacia negocios de tokenización. VivoPower, que planeaba crear un fondo en XRP, en febrero cambió directamente a infraestructura de centros de datos y AI, vendiendo toda su participación en XRP.

El 28 de mayo, la compañía francesa de semiconductores Sequans Communications confirmó que, mediante la venta de sus bitcoins, pagó en su totalidad los bonos convertibles de la compañía y planea monetizar gradualmente los 658 bitcoins restantes. La participación máxima en bitcoin de la compañía alcanzó en su momento las 3,234 unidades.

Sequans había declarado previamente que poseía más de 3,000 bitcoins como reserva a largo plazo. Pero lo que llamaron «largo plazo» duró menos de un año. Las acciones de la compañía (código SQNS) han caído un 77% en el año, y en los últimos cinco años, la caída acumulada es del 97%.

El modelo de negocio de las compañías de reservas de bitcoin fue validado en la segunda mitad de 2025, cuando la subida del precio impulsó la prima de mNAV, permitiendo a las empresas emitir nuevas acciones o bonos convertibles para comprar más bitcoins, lo que a su vez elevaba aún más el precio y la prima, creando un ciclo positivo. Desde que el mercado alcanzó su pico en octubre pasado, este ciclo se invirtió. La caída del precio comprimió la prima, reduciendo la ventana de financiamiento, y las obligaciones de dividendos y pagos de deuda no disminuyeron con la caída del precio, haciendo que la venta de bitcoins fuera la fuente de liquidez más directa. Según Bitwise, al cierre del primer trimestre, las empresas cotizadas poseían aproximadamente 1.15 millones de BTC, el 5.47% del suministro total. Este volumen en sí mismo representa un riesgo: si varias compañías de reserva se ven forzadas a reducir sus posiciones simultáneamente, serán tanto los mayores compradores como los principales vendedores concentrados de bitcoin.

Actualmente, muy pocas empresas siguen comprando. Strive compró aproximadamente 1,944 BTC en mayo, por unos 150 millones de dólares; Metaplanet compró 5,075 BTC a principios de abril. Strategy también siguió comprando en mayo, con una adquisición total de más de 25,000 BTC, valorada en más de 2,000 millones de dólares.

Mientras gasta 2,000 millones en comprar, y saca 2.5 millones para pagar dividendos, esta proporción indica que Strategy aún no enfrenta una crisis de liquidez. Pero la señal de las 32 unidades es que, incluso los mayores acumuladores de bitcoins, comienzan a aceptar que vender es una opción en su caja de herramientas.