Hermana Madera en Circle con operaciones de nivel divino

Autor: Dayu; Fuente: Yu Shiyi

Circle es la acción que más me interesa, siempre he pensado que solo los jugadores que cruzan fronteras pueden entender mejor esta compañía. He escrito mucho sobre ella, y creo que la inversora más impresionante es Woodie, cuyas operaciones en este activo son dignas de un libro de texto: desde "romper la apertura", hasta "vender en niveles altos", y luego "volver a comprar en niveles bajos", ganando así varios cientos de millones de dólares.

Lo interesante es que ella no es una jugadora de swing, sino del tipo que mira la narrativa a largo plazo y mantiene una posición ultra larga ignorando las oscilaciones, pero en este activo, sus operaciones me hacen pensar que simplemente tiene una comprensión muy clara de las fluctuaciones a corto plazo—lo suficientemente clara como para que incluso un inversor a largo plazo tenga que hacer una operación simple.

Antes de que QNT esté a punto de cotizar, hacer un repaso de las operaciones de Woodie en Circle resulta muy valioso.

Uno, romper la apertura: ¿Por qué una acción nueva puede duplicar su precio antes de abrir

En esta IPO de Circle, se emitieron 34 millones de acciones, con un precio de 31 dólares, recaudando aproximadamente 1,1 mil millones de dólares. El sindicato de suscripción (JPMorgan, Citigroup, Goldman Sachs) inicialmente ofreció un rango de 24 a 26 dólares, luego lo ajustaron a 27-28 dólares, y finalmente se fijó en 31 dólares—el precio subió continuamente, lo cual es una señal de alta demanda.

Según Bloomberg, esta emisión fue suscrita en exceso aproximadamente 25 veces; BlackRock también planea adquirir el 10% de la emisión.

Lo que realmente decidió la subida en la apertura fue la cantidad en circulación.

Al momento de cotizar, Circle tenía un capital social total de aproximadamente 223 millones de acciones, pero solo 34 millones estaban realmente disponibles para el mercado, lo que representa aproximadamente el 15% del total. El restante 85%, que pertenece a los fundadores, inversores tempranos y empleados, estaba bloqueado por un período de bloqueo, sin poder venderse en el corto plazo.

La oferta limitada a esas 34 millones de acciones, combinada con una demanda 25 veces mayor, hizo que el precio solo pudiera subir en busca de equilibrio. Así, Circle abrió a 69 dólares (un 123% por encima del precio de emisión), alcanzando momentáneamente los 103.75 dólares (un 235% más), y cerró en 83.23 dólares (un 168% más).

Este aumento del 168% en el primer día, es el mayor en una IPO de acciones estadounidenses de miles de millones de dólares en más de treinta años.

Esta es la estructura física de la "rompiente de apertura": sector popular, pequeña circulación, suscripción en exceso múltiple, los tres factores juntos garantizan un salto violento en la apertura. No tiene relación directa con si la compañía vale ese precio, sino que simplemente refleja que en el corto plazo, el "dinero que quiere comprar" supera con creces el "billete que puede vender".

Pero la restricción de bloqueo no será eterna. Cuando ese 85% bloqueado se libere, la extrema descompensación entre oferta y demanda en la apertura se irá equilibrando lentamente, y la caída posterior de Circle confirma esto.

Dos, las tres etapas de Woodie: suscripción, venta, recompra

Woodie confía en Circle mucho antes de que cotice. Su apuesta a largo plazo en activos criptográficos y en infraestructura financiera digital, así como su frecuente expresión pública sobre la estabilidad de las monedas estables, muestran que empezó a actuar antes del debut.

1. Antes de la cotización: obtener las acciones clave al precio de emisión

En el folleto de Circle, ARK expresó su intención de suscribir, planeando comprar hasta 150 millones de dólares en acciones en esta emisión. Finalmente, adquirió aproximadamente 4.490.000 acciones, distribuidas en los fondos gestionados activamente ARKK, ARKW y ARKF. Con un precio de emisión de 31 dólares, su costo fue aproximadamente 139 millones de dólares, casi alcanzando su límite de suscripción establecido.

Para apostar por Circle, ARK vendió parte de sus otras posiciones relacionadas con criptomonedas en el día de la cotización: Coinbase (COIN) por unos 39 millones de dólares, Robinhood (HOOD) por unos 18.5 millones, y Block (XYZ) por unos 10.4 millones. No aumentó su exposición en criptomonedas, sino que movió sus posiciones de otros activos criptográficos a Circle.

El primer día de cotización, cerró en 83.23 dólares, y el valor de mercado de esas 4.490.000 acciones fue aproximadamente 373 millones de dólares, por lo que los medios informaron que "ARK compró acciones de Circle por 373 millones de dólares". Pero ese monto de 373 millones es el valor en mercado al cierre, no el efectivo que pagó. Lo que realmente pagó fue el precio de emisión de aproximadamente 139 millones de dólares. Antes de que los inversores comunes pudieran comprar en el mercado secundario, la posición ya había multiplicado su valor en más de una vez. Esa ganancia es la parte exclusiva de la asignación en la "rompiente de apertura".

Los inversores comunes vieron en el mercado secundario un primer precio de 69 dólares, mientras que el costo de ARK era cercano a 31 dólares.

2. Con apoyo político, venta

Tras la cotización, Circle siguió subiendo. Lo que realmente la impulsó fue la política.

El 17 de junio de 2025, el Senado de EE. UU. aprobó con 68 votos a favor y 30 en contra la Ley GENIUS (Ley de Monedas Estables), estableciendo por primera vez un marco regulatorio a nivel federal para las monedas estables en dólares. Cuando se anunció, el 18 de junio, Circle subió un 33.8% en un solo día, cerrando en 199.59 dólares; el 20 continuó subiendo; y el 23, tocó un máximo intradía de 298.99 dólares, su precio más alto hasta ahora, con una valoración de aproximadamente 66 mil millones de dólares. Para ese entonces, la circulación total de USDC era de unos 61.7 mil millones de dólares, lo que significa que la valoración de la empresa Circle superaba en ese momento el valor de toda su emisión de monedas estables.

En medio de esta tendencia política, Woodie empezó a reducir sistemáticamente su posición.

La primera venta fue el 16 de junio, aproximadamente 340,000 acciones, a un precio de cierre ese día de 151.06 dólares; luego vendió en otras tres ocasiones el 17, 20 y 23 de junio, aproximadamente 300,000, 610,000 y 420,000 acciones respectivamente. En total, vendió unas 1.700.000 acciones, recaudando aproximadamente 352 millones de dólares, con un precio promedio de unos 210 dólares en ese momento. El costo de esas acciones era cercano a los 31 dólares de emisión, por lo que la diferencia de precio fue bastante significativa.

¿Por qué eligió vender en ese momento? Hay dos razones.

Una, la disciplina. ARK tiene una regla mecánica: si el peso de una acción en un fondo alcanza o supera el 10%, se realiza un rebalanceo. Como Circle subió mucho, su peso en el fondo se disparó, y esa regla la obligó a reducir.

Otra, la oferta. Como mencioné antes, ese 85% bloqueado eventualmente se liberará. De hecho, Circle estableció una cláusula de liberación anticipada: si el precio de la acción supera en 15% el precio de emisión durante 5 días consecutivos, se activa. El 13 de agosto, JPMorgan liberó 11.5 millones de acciones; el 15 de agosto, Circle emitió 10 millones más, con un precio de 130 dólares, de los cuales 8 millones provenían de la reducción de antiguos accionistas.

Mientras el precio subía a niveles astronómicos, la puerta a la oferta se abría poco a poco. El dinero inteligente lo sabe muy bien. Woodie no vendió en el pico máximo. Sus dos primeras ventas fueron cerca de 150 dólares, y la última solo en 263 dólares, aunque en intradía llegó a 299. Ninguna de esas ventas fue en el máximo, pero no apostó a vender en el pico, sino que realizó una serie de ventas en diferentes niveles en alza, lo cual es una estrategia repetible—y que también aplicó al recomprar.

3. Recomprar en caídas profundas

Tras el pico del 23 de junio, Circle empezó a caer durante varios meses.

Las fuerzas bajistas se acumularon:

• La valoración de 66 mil millones de dólares ya se alejaba de los fundamentos;
• La oferta bloqueada se liberaba paulatinamente;
• Además, el mercado empezaba a apostar por una bajada de las tasas de la Reserva Federal, y los ingresos de Circle dependen mucho de los intereses de las reservas, por lo que una bajada de tasas afectaba sus expectativas de beneficios.

Cada subida parecía buena, cada caída, mala.

El 12 de noviembre, Circle publicó sus resultados del tercer trimestre, con un beneficio neto de 214 millones de dólares, triplicando el del año anterior, y un beneficio por acción de 0.64 dólares, muy por encima de las expectativas del mercado de 0.20 dólares. Los números eran excelentes, pero las acciones cayeron un 12%, cerrando en 86.30 dólares. Las razones combinadas fueron:

• La fase de bloqueo terminaba justo dos días después (14 de noviembre), y algunos insiders podían vender;
• La compañía elevó sus previsiones de gastos;
• Y existían preocupaciones por la bajada de tasas y su impacto en los ingresos por intereses.

Un buen informe financiero, pero que parecía marcar el fin de la tendencia alcista.

Ese mismo día, Woodie volvió a comprar. Adquirió aproximadamente 350,000 acciones por unos 30.4 millones de dólares; al día siguiente, compró otras, sumando en dos días unas 540,000 acciones por unos 46 millones, con un precio promedio entre 82 y 86 dólares—esta fue su primera recompra de Circle tras reducir en junio.

Luego continuó comprando en las caídas. En marzo de 2026, cuando Circle cayó a unos 100 dólares tras otra gran bajada, compró aproximadamente 16.3 millones de dólares en acciones. La acción llegó a un mínimo de 49.90 dólares, una caída del 83% desde el máximo.

Al cierre del primer trimestre de 2026, según la divulgación 13F, ARK ya tenía aproximadamente 4.500.000 acciones de Circle, casi igual que en el primer día de cotización—las posiciones que vendió por encima de 200 dólares, las volvió a comprar entre 80 y 130 dólares. Hoy, CRCL es la sexta mayor posición de ARKK, con aproximadamente 300 millones de dólares en esa sola cartera.

El proceso de recompra tampoco fue perfecto. Las primeras compras fueron por encima de 80 dólares, pero luego la acción bajó a 50 dólares, y esas compras iniciales quedaron atrapadas. Sin embargo, continuó promediando a la baja, manteniendo la misma convicción: el negocio de Circle tiene un potencial a largo plazo.

Tres, ¿qué se puede aprender realmente?

Tras el repaso, además de la ventaja de "coste bajo", hay tres puntos en los que hizo un buen trabajo:

Primero, tener un juicio independiente sobre el fin de Circle. Esa evaluación se hace antes de operar. Ella se atrevió a comprar cerca del precio de emisión y a recomprar en caídas a más de 80 dólares, porque confiaba en que las monedas estables son la infraestructura subyacente del dólar digital, y USDC es su núcleo. Sin esa convicción, comprar en niveles altos o en caídas profundas sería solo "seguir la tendencia" con otra excusa.

Segundo, segmentar, no apostar a un punto. Vender en tramos cuando sube, comprar en tramos cuando baja. En junio, vendió en cuatro partes a un promedio de unos 210 dólares; en las caídas, compró en muchas etapas, desde más de 80 dólares hasta cerca de 50, y luego volvió a subir a 100 y 130 dólares. Ninguna operación individual es óptima, pero en conjunto forma una estrategia de "vender alto, comprar bajo" limpia. No necesita predecir máximos o mínimos, solo seguir la disciplina en extremos de precio.

Tercero, limitar la posición. La regla mecánica de que si una acción supera el 10% del fondo, se rebalancea, la obligó a reducir en junio cuando Circle llegó a 299 dólares, asegurando beneficios; y cuando bajó, le permitió tener efectivo y espacio para recomprar.

La disciplina en la gestión de la posición es lo que más falta a los inversores minoristas.

Para la mayoría, "romper la apertura" es la acción más peligrosa. Esa subida en la apertura es un bono para quienes lograron la asignación antes del listado; para los inversores comunes, lo más probable es que compren en el pico, cuando la oferta y demanda están desbalanceadas. Desde 299 dólares, Circle cayó un 83%, y quienes entraron por encima de 200 dólares probablemente todavía están atrapados. La diferencia con Woodie es que su éxito radica en tener un juicio sobre el fin, en el costo de emisión, en la independencia de criterio y en la disciplina de posición, y si falta alguna, el resultado puede ser completamente opuesto.