Kalshi y Coinbase reciben aprobación de la CFTC, ¿la industria de las criptomonedas vive la era más amigable en regulación?

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Escrito por: Mahe, Foresight News

29 de mayo, la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) publicó ese mismo día dos medidas emblemáticas: la aprobación formal de la presentación de KalshiEX, LLC (Kalshi) para contratos perpetuos de Bitcoin. Además, la CFTC emitió una carta de no persecución a Coinbase, permitiendo que Coinbase ofrezca ciertos productos de futuros perpetuos a clientes en EE. UU. a través de su subsidiaria.

La CFTC publicó la "Declaración de política para la cotización de contratos perpetuos", que proporciona un marco de orientación claro para la inclusión de productos perpetuos en mercados regulados. Este conjunto de acciones significa que la regulación de derivados cripto en EE. UU. avanza desde una zona gris de largo plazo hacia una ruta de cumplimiento para contratos verdaderamente perpetuos.

Kalshi y Coinbase obtienen aprobación regulatoria

La revisión de la CFTC determinó que el contrato perpetuo de Bitcoin de Kalshi cumple con la Ley de Comercio de Productos Básicos y los principios fundamentales del Mercado de Contratos Designados (DCM), incluyendo la profundidad y liquidez del mercado spot de Bitcoin subyacente, el diseño del contrato, la capacidad de gestión de riesgos, etc. La aprobación requiere que Kalshi opere de manera continua en cumplimiento, y aclara que el diseño de contratos perpetuos "no necesariamente es aplicable a todas las categorías de activos", alentando a otros participantes del mercado a comunicarse con los reguladores y presentar solicitudes a través de procesos formales de aprobación.

Además, el departamento de participación del mercado de la CFTC emitió una carta de interpretación y una carta de no persecución a la firma registrada de corretaje de futuros Coinbase Financial Markets (CFM), permitiéndole ofrecer opciones cripto y contratos perpetuos listados en Deribit a usuarios en EE. UU. La carta confirma que estos contratos perpetuos pueden clasificarse como futuros offshore bajo la regulación de la CFTC, específicamente bajo la regla 30.1. Bajo condiciones específicas, la CFTC no recomienda acciones de cumplimiento contra CFM por transferir activos digitales y stablecoins de clientes a sus contrapartes extranjeras para margen, las cuales pueden ejercer derechos de reutilización sobre estos activos.

Hasta ahora, el mercado estadounidense carecía de contratos perpetuos verdaderos (sin fecha de vencimiento). Coinbase Derivatives lanzó en julio de 2025 un contrato de estilo perpetuo ("perpetual style") con una duración de hasta 5 años, con el objetivo de simular las características económicas perpetuas, pero aún con fecha de vencimiento. La aprobación de hoy y la emisión de no persecución ofrecen una doble vía de cumplimiento para los contratos verdaderamente perpetuos: Kalshi sigue la ruta de futuros estándar del DCM, mientras que Coinbase accede a clientes en EE. UU. mediante futuros extranjeros y garantías en cripto.

Mike Selig

El presidente de la CFTC, Mike Selig, enfatizó en su declaración que los contratos perpetuos son herramientas clave para la gestión de riesgos y descubrimiento de precios en el mercado global de criptoactivos. Lanzar contratos verdaderamente perpetuos en EE. UU. es un paso importante para convertir al país en un centro global de cripto. Señaló que la CFTC ya ha establecido un marco regulatorio viable para estos contratos y que buscará mantener el orden del mercado limitando el apalancamiento excesivo, la volatilidad y los riesgos sistémicos.

Selig también admitió que la postura regulatoria actual de la CFTC aún no ha formalizado reglas permanentes, y que las políticas futuras podrían ajustarse según cambie el entorno regulatorio.

El mercado de billones de dólares

¿Entonces por qué la CFTC no había aprobado antes contratos perpetuos verdaderos de Bitcoin?

Los contratos perpetuos son productos "nuevos" en el marco de los futuros tradicionales de commodities. No tienen fecha de vencimiento ni mecanismo de liquidación final, lo cual entra en conflicto con la interpretación convencional de la Ley de Comercio de Productos Básicos, que exige que los futuros tradicionales tengan fecha de vencimiento y mecanismos de convergencia. Internamente, la CFTC discutió si clasificarlos como futuros o swaps, ya que cada clasificación implica requisitos regulatorios muy diferentes (liquidación, margen, informes, etc.). La ambigüedad legal dificultaba que las plataformas lograran una ruta de cumplimiento sólida.

Además, su alto apalancamiento, carácter especulativo y preocupaciones sobre manipulación del mercado han llevado a la CFTC a mantener una postura cautelosa.

BTCPERP, un contrato perpetuo que sigue el precio spot de Bitcoin, no tiene fecha de vencimiento fija y utiliza un mecanismo de tarifas de fondos para liquidar periódicamente a largo y corto, manteniendo así una estrecha relación con el precio spot.

En el mercado global de derivados cripto, los contratos perpetuos dominan desde hace tiempo. Según el informe anual de CoinGecko 2025, las plataformas centralizadas de intercambio acumularon un volumen de negociación de aproximadamente 85.7 billones de dólares en derivados cripto, con contratos perpetuos representando alrededor del 78%. En 2025, los contratos perpetuos en exchanges descentralizados alcanzaron cerca de 6.7 billones de dólares (un aumento del 346% interanual).

Irónicamente, mientras Washington discute acaloradamente sobre regulación, plataformas offshore descentralizadas como Hyperliquid ya han extendido sus tentáculos a través de activos sintéticos en cadena, incluyendo el S&P 500, petróleo y oro. Hasta finales de mayo de 2026, el volumen de contratos perpetuos de Hyperliquid alcanzó los 586.120 millones de dólares, y según datos de la cadena Allium, la posición total en derivados en toda su red llegó a un récord cercano a 60 mil millones de dólares, con cada vez más individuos e instituciones operando en su plataforma.

Posición más reciente de Hyperliquid

Este histórico paso de la CFTC no solo representa una concesión al mercado cripto, sino también una respuesta a la innovación impulsada por la regulación offshore en un entorno donde "todo puede ser perpetuo". Es una especie de "defensa en tierra" ante la tendencia de activos offshore a adoptar contratos perpetuos.

En comparación, los futuros de Bitcoin regulados como los de CME ofrecen herramientas de cobertura estables para instituciones, pero sus características de apalancamiento y negociación difieren de los contratos perpetuos preferidos por minoristas y traders profesionales.

Con esta aprobación, la CFTC abre un nuevo campo de batalla para Kalshi en el mercado de predicciones, difuminando la frontera entre los mercados tradicionales de derivados cripto y los nuevos productos. Kalshi podrá usar lógica de liquidación basada en eventos para activar fondos perpetuos que antes estaban en manos de plataformas centralizadas. Para Coinbase, la facturación y los ingresos por contratos perpetuos podrían reflejarse en su próximo informe financiero.

Los traders en EE. UU., que antes dependían principalmente de plataformas offshore, enfrentan riesgos de custodia, incertidumbre regulatoria y barreras de entrada institucional. Esta política regulatoria, que apoya garantías en cripto, atraerá fondos de cobertura, oficinas familiares y otras instituciones tradicionales. Los traders podrán mantener posiciones apalancadas a largo plazo para cubrir su exposición spot, sin operaciones frecuentes, y también se espera que parte del flujo offshore vuelva a canales regulatorios en EE. UU.

Al mismo tiempo, la aprobación de Kalshi y Coinbase incentivará la rápida implementación de otros productos como contratos perpetuos en ETH, creando un ecosistema más completo de derivados cripto. A largo plazo, esta política podría fortalecer la posición de EE. UU. en el ecosistema global de derivados cripto, atrayendo más capital, talento e infraestructura, y promoviendo una integración profunda entre cripto y finanzas tradicionales.

Quizá estamos viviendo la era más favorable para la regulación en la industria cripto.