a16z: 7 gráficos que te ayudan a entender la ola de tokenización

Autor: Robert Hackett, editor especializado en cripto de a16z; Fuente: a16z crypto; Traducción: Shaw, Jinse Caijing

El mercado de activos tokenizados — también conocido como mercado de activos del mundo real (RWA) — alcanzó en el mes pasado una escala superior a los 30 mil millones de dólares, manteniéndose desde entonces en torno a los 34 mil millones, sin incluir stablecoins. Esta magnitud equivale al tamaño de un banco regional o de un fondo de donaciones de una universidad de élite, ya con influencia real en el mercado, pero aún pequeña en comparación con el sistema financiero global.

A mediados de 2024, el tamaño del mercado de activos tokenizados aún no superaba los 3 mil millones de dólares. Desde entonces, la tasa de crecimiento del sector se aceleró: se implementó la Ley GENIUS en EE. UU., las regulaciones sobre stablecoins se clarificaron; la infraestructura institucional en cadena se volvió más madura; muchas instituciones financieras finalizaron sus pilotos de blockchain y lanzaron sistemas comerciales oficiales. Aunque las stablecoins no se incluyeron en esta estadística, facilitaron en gran medida los pagos y liquidaciones en cadena, impulsando el crecimiento del sector.

Impulsado por múltiples factores, el tamaño del mercado de activos tokenizados se multiplicó por diez en menos de dos años.

El auge de los activos tokenizados

Los activos de bonos del Tesoro de EE. UU. son el principal motor del reciente aumento en la escala del mercado.

Su atractivo es claro y directo: los inversores pueden poseer estos activos conocidos y rentables en forma digital nativa, eficiente y flexible; las instituciones pueden mejorar la eficiencia en liquidaciones y en la circulación de garantías, facilitando una mejor integración con el mercado financiero digital.

Para los inversores en criptomonedas, los productos de bonos tokenizados permiten activar stablecoins o obtener rendimientos del mercado monetario tradicional. BlackRock, Franklin Templeton y otros gestores de fondos respondieron rápidamente a la demanda del mercado, creando un mercado que ya alcanza decenas de miles de millones de dólares.

El crecimiento de diferentes tipos de activos tokenizados varía mucho, reflejando tanto las dificultades para llevar diferentes activos a la cadena como la aceptación del mercado en las etapas iniciales de estos productos.

Los créditos respaldados por activos, incluyendo líneas de crédito con garantía de valor neto de viviendas tokenizado y tokens de fondos de préstamos, alcanzaron en solo 185 días un valor de mercado de más de 1,000 millones de dólares, liderando el crecimiento en todas las categorías de activos tokenizados.

Los activos financieros especializados ocupan el segundo lugar en crecimiento, incluyendo reaseguros tokenizados, bonos de minería de Bitcoin, entre otros, y en menos de dos años superaron los 1,000 millones de dólares.

Los activos de riesgo de inversión crecen más lentamente, tardando más de siete años en alcanzar los 1,000 millones de dólares; los activos de estrategia activa también requieren tiempos similares. Estos activos son más complejos, con ciclos de inversión más largos, y presentan mayores desafíos en operación y regulación.

Los bonos gubernamentales y los productos básicos tokenizados muestran un crecimiento relativamente rápido, superando los 1,000 millones en dos o tres años, y hoy en día son categorías dominantes en el mercado. A principios de 2024, ambos casi representaban dos tercios del mercado total de activos tokenizados.

Desde 2024, los mercados de créditos respaldados por activos, finanzas especializadas, acciones y estrategias activas han ido aumentando su participación, aunque la concentración del sector sigue siendo alta. Actualmente, los bonos del Tesoro de EE. UU. y las materias primas tokenizadas representan aproximadamente dos tercios del mercado total.

Análisis profundo del mercado de activos tokenizados

La concentración dentro del sector de materias primas también es muy alta: el oro casi domina toda la cuota, con una escala de aproximadamente 5 mil millones de dólares, mientras que el mercado total de tokens de materias primas ronda los 5,1 mil millones de dólares. La plata y otros productos tienen volúmenes muy pequeños, sumando solo 57.6 millones de dólares, lo que representa apenas el 0.01%.

El oro es naturalmente compatible con el modelo tokenizado: cuenta con estándares globales unificados, es fácil de almacenar y resistente a pérdidas, además de que tradicionalmente se negocia en forma de certificados de participación. Los inversores en criptomonedas siempre han preferido activos en oro; incluso antes de que surgieran los tokens de oro, Bitcoin ya tenía la posición de “oro digital”. Productos como XAUT de Tether y PAXG de Paxos trasladan el método de tenencia de oro, ya maduro, a la cadena de bloques, convirtiendo los derechos de propiedad de oro en tokens en cadena que pueden almacenarse en billeteras digitales.

Los tokens de petróleo, productos agrícolas, energía y potencia de cálculo, entre otros, tienen una participación muy baja y aún están en etapa inicial. Actualmente, el mercado de materias primas tokenizadas se centra principalmente en el oro.

El ecosistema blockchain que soporta estos activos tokenizados es diversificado. Ethereum, con su liderazgo en finanzas descentralizadas (DeFi) y aplicaciones institucionales, sigue siendo dominante, con un volumen de activos de 15.7 mil millones de dólares, representando algo más de la mitad del mercado.

Otros activos tokenizados se distribuyen en varias cadenas públicas: BSC con 4 mil millones de dólares, Solana con 2.2 mil millones, Stellar con 1.7 mil millones, y Liquid Network (cadena lateral de Bitcoin) con 1.5 mil millones. XRP Ledger, ZKsync Era y Arbitrum tienen cada uno cerca de 1 mil millones de dólares.

Debido a costos de transacción, liquidez, requisitos regulatorios y alianzas comerciales, los activos tokenizados no se concentran en una sola cadena, sino que se distribuyen progresivamente en diferentes ecosistemas blockchain.

Sin embargo, lo que resulta más relevante no es el tamaño del mercado, sino los casos de uso reales de estos activos.

La mayoría de los activos tokenizados aún no son completamente composables

Los bonos son la categoría de mayor tamaño en tokenización, con un valor de mercado de 15.2 mil millones de dólares, pero solo alrededor del 5% (unos 800 millones) se ha utilizado en protocolos DeFi.

La utilización de los tokens de metales preciosos también es baja, ya que la mayoría permanecen en cuentas en cadena y no se usan como componentes financieros para composición, reestructuración o interacción entre diferentes activos.

El rendimiento de categorías menos comunes es muy diferente. Los tokens de reaseguro, con un valor de solo 362 millones de dólares, tienen un 84% de su volumen en protocolos DeFi, mientras que los tokens de préstamos privados en cadena representan un 33%.

Este patrón tiene una lógica clara: las categorías con mayor uso en DeFi son aquellas diseñadas desde el inicio para ser compatibles con la composición en cadena, como Nexus Mutual y Maple Finance. En cambio, activos principales como bonos del Tesoro y oro, cuyo objetivo principal es facilitar la tenencia y transferencia en cadena, no modifican su modo de operación fundamental.

Esta diferencia refleja una profunda segmentación en el mercado de activos tokenizados:** la nativeidad en cadena de diferentes activos varía mucho.**

Algunos activos pueden circular libremente y ser utilizados en diversas cadenas; otros solo usan blockchain como sistema de registro, limitando su capacidad de circulación y composición. Por ejemplo, la plataforma de datos RWA.xyz clasifica los activos en dos categorías: activos distribuidos y activos certificados.

La mayoría de los llamados activos tokenizados actualmente son, en esencia, registros digitales: solo trasladan la propiedad a la cadena, sin liberar valor de composición. La capacidad de combinar activos en cadena es una ventaja clave del sistema financiero en blockchain, que puede ampliar significativamente los servicios financieros.

Otros análisis que miden las propiedades en cadena de los activos también muestran conclusiones similares. El índice de nativeidad de tokens de Pantera Capital, que evalúa qué tan bien se ajustan los activos al ecosistema en cadena, indica que más del 75% de los activos están en los niveles más bajos. En la práctica, estos tokens suelen ser solo certificados digitales, y los activos físicos correspondientes siguen gestionados fuera de la cadena por intermediarios.

Un tipo de activo solo replica digitalmente en cadena, con una apariencia superficial en la cadena; otro aprovecha profundamente las características únicas de blockchain y funciona de forma nativa en la cadena. La diferencia entre ambos ilustra que la industria aún está en una etapa temprana de desarrollo.

Las infraestructuras y los activos subyacentes que soportan la cartera de activos ya existen, pero la integración profunda y la implementación aún están en sus primeras fases.

El futuro de los activos tokenizados

Las predicciones sobre su tamaño de mercado varían, pero existe un consenso en la tendencia de crecimiento: el sector continuará expandiéndose.

La previsión de McKinsey estima que para 2030, el mercado alcanzará entre 2 y 4 billones de dólares. Ark Invest proyecta un tamaño de 11 billones. BCG y Ripple predicen que en 2030 el mercado llegará a 9.4 billones y en 2033 a 18.9 billones de dólares. Standard Chartered estima que en 2034 superará los 30 billones.

Todas estas predicciones muestran que, en comparación con los aproximadamente 30 mil millones de dólares actuales, el tamaño del mercado podría multiplicarse por cien. La principal diferencia entre las estimaciones radica en los alcances estadísticos.

La diferencia entre 2 billones y 30 billones de dólares no se debe a diferencias en la velocidad de adopción, sino a distintas definiciones estadísticas. Las instituciones consideran diferentes categorías: algunos incluyen solo bonos, préstamos, fondos y acciones; otros también consideran materias primas y financiamiento comercial; y algunos, como BCG y Ripple, incluyen depósitos y stablecoins además de los activos tradicionales.

A pesar de las diferencias en los métodos estadísticos, la tendencia general de todos los actores es clara: el mercado de activos tokenizados experimentará una expansión significativa.

En el contexto del sistema financiero global, el mercado actual de activos tokenizados sigue siendo insignificante. El mercado mundial de bonos supera los 140 billones de dólares, pero los bonos tokenizados representan solo unos 15 mil millones, apenas el 0.01%; el valor del oro en circulación es de varios billones, y la escala de oro tokenizado ronda los 5 mil millones, menos del 0.02%; la capitalización total del mercado accionario supera los 100 billones, mientras que los activos en acciones tokenizadas alcanzan solo 1.5 mil millones, aproximadamente el 0.001%.

Este mercado emergente está en proceso de formación. Los activos con precios claros, demanda estable y estructura de propiedad sencilla, como bonos del Tesoro, oro y préstamos privados, han sido los primeros en convertir en cadena, convirtiéndose en las categorías más populares.

Por ahora, la tokenización no ha transformado la esencia de los activos, solo ha cambiado sus métodos de circulación y liquidación. La integración profunda con infraestructura financiera digital aún está en etapas iniciales. La mayoría del mercado todavía se limita a registros digitales, sin aplicaciones verdaderamente composables en cadena. Aunque muchos activos operan en blockchain, aún no funcionan como componentes financieros programables.

El próximo desafío será impulsar la incorporación en cadena de activos más complejos y lograr que los activos tokenizados se integren profundamente en un sistema financiero nativo en internet con capacidades de composición.