a16z: 7 gráficos que te ayudan a entender la ola de tokenización

Autor: Robert Hackett, editor especializado en cripto de a16z; Fuente: a16z crypto; Traducción: Shaw, Jinse Caijing

Mercado de activos tokenizados—también conocido como mercado de activos del mundo real (RWA)— el mes pasado superó los 30 mil millones de dólares, manteniéndose desde entonces en torno a los 34 mil millones, sin incluir stablecoins. Esta escala equivale al tamaño de un banco regional o de un fondo de donaciones de una universidad de élite, ya tiene influencia en el mercado real, pero en comparación con el sistema financiero global todavía es relativamente pequeño.

A mediados de 2024, el tamaño del mercado de activos tokenizados aún no alcanzaba los 3 mil millones de dólares. Desde entonces, la tasa de crecimiento del sector se aceleró bruscamente: se implementó la Ley GENIUS en EE. UU., las regulaciones sobre stablecoins se clarificaron; la infraestructura institucional en cadena se volvió más madura; muchas instituciones financieras finalizaron sus pilotos de blockchain y lanzaron sistemas comerciales formales. Aunque las stablecoins no se incluyeron en esta estadística, facilitaron enormemente los pagos y liquidaciones en cadena, impulsando el crecimiento del sector.

Impulsado por múltiples factores, el tamaño del mercado de activos tokenizados se multiplicó por diez en menos de dos años.

El auge de los activos tokenizados

Los activos de bonos del gobierno de EE. UU. son el principal motor del reciente aumento en el tamaño del mercado.

Su atractivo es claro e intuitivo: los inversores pueden poseer estos activos conocidos y rentables en forma digital nativa, eficiente y flexible; las instituciones pueden mejorar la eficiencia en liquidaciones y circulación de garantías, facilitando una mejor integración con el mercado financiero digital.

Para los inversores en criptomonedas, los productos de bonos tokenizados permiten activar stablecoins o obtener rendimientos del mercado monetario tradicional. BlackRock, Franklin Templeton y otros gestores de fondos respondieron rápidamente a la demanda del mercado, creando un mercado que ya alcanza decenas de miles de millones de dólares.

El crecimiento de diferentes tipos de activos tokenizados varía mucho, reflejando tanto las dificultades para llevar diferentes activos a la cadena como la aceptación del mercado en las etapas iniciales de estos productos.

Los activos respaldados por créditos, incluyendo líneas de crédito con garantía hipotecaria tokenizada y tokens de fondos de préstamo, alcanzaron en solo 185 días desde su primera transacción en cadena un valor de mercado de más de 1,000 millones de dólares, liderando el crecimiento en todos los tipos de activos tokenizados.

Los activos financieros especializados ocupan el segundo lugar en crecimiento, incluyendo reaseguros tokenizados, bonos de minería de Bitcoin, entre otros, y en menos de dos años superaron los 1,000 millones de dólares.

Los activos de inversión de riesgo crecen más lentamente, tardando más de siete años en alcanzar los 1,000 millones de dólares; los activos de estrategia activa también requieren tiempos similares. Estos activos son más complejos, con ciclos de inversión más largos y mayores desafíos en operación y regulación.

Los bonos gubernamentales y los tokens de materias primas han mostrado un crecimiento relativamente rápido, superando los 1,000 millones de dólares en dos a tres años, y ahora son categorías dominantes en el mercado. A principios de 2024, ambos casi representaban dos tercios del mercado total de activos tokenizados.

Desde 2024, los mercados de créditos respaldados por activos, finanzas especializadas, acciones y estrategias activas han ido aumentando su participación, pero la concentración del sector sigue siendo alta. Actualmente, los bonos del Tesoro de EE. UU. y las materias primas tokenizadas representan aproximadamente dos tercios del mercado.

Análisis profundo del mercado de activos tokenizados

La concentración dentro del sector de materias primas también es muy alta: el oro casi monopoliza toda la cuota, con una escala de aproximadamente 5 mil millones de dólares, mientras que el mercado total de tokens de materias primas ronda los 5,1 mil millones de dólares. La plata y otros productos tienen volúmenes muy pequeños, sumando solo 57.6 millones de dólares, lo que representa apenas el 0.01%.

El oro es naturalmente compatible con el modelo tokenizado: cuenta con estándares globales unificados, es fácil de almacenar y resistente a pérdidas, además de que tradicionalmente se negocia en forma de certificados de participación. Los inversores en criptomonedas siempre han preferido activos en oro; incluso antes de que surgieran los tokens de oro, Bitcoin ya tenía la etiqueta de “oro digital”. Productos como XAUT de Tether y PAXG de Paxos trasladan el método de posesión del oro a la cadena de bloques, convirtiendo los certificados de propiedad en tokens en cadena que pueden almacenarse en billeteras digitales.

Los tokens de petróleo, productos agrícolas, energía, potencia de cálculo y otras categorías emergentes tienen una participación muy baja y aún están en etapa inicial. Actualmente, el mercado de materias primas tokenizadas se centra principalmente en el oro.

El ecosistema blockchain que soporta estos activos tokenizados es diversificado. Ethereum, con su liderazgo en finanzas descentralizadas (DeFi) y aplicaciones institucionales, sigue dominando, con activos que alcanzan los 15.7 mil millones de dólares, representando un poco más de la mitad del mercado.

Otros activos tokenizados se distribuyen en varias cadenas públicas: BSC con 4 mil millones de dólares, Solana con 2.2 mil millones, Stellar con 1.7 mil millones, y Liquid Network (cadena lateral de Bitcoin) con 1.5 mil millones. XRP Ledger, ZKsync Era y Arbitrum tienen cada uno cerca de 1 mil millones de dólares.

Debido a costos de transacción, liquidez, requisitos regulatorios y relaciones comerciales, los activos tokenizados no se concentran en una sola cadena, sino que se distribuyen progresivamente en diferentes ecosistemas blockchain.

Pero lo que tiene mayor valor de referencia no es solo el tamaño del mercado, sino los casos de uso reales de estos activos.

La mayoría de los activos tokenizados aún no son completamente combinables

Los bonos son la categoría de mayor tamaño en tokenización, con un valor de mercado de 15.2 mil millones de dólares, pero solo alrededor del 5% (unos 800 millones) se ha utilizado en protocolos DeFi.

La utilización de los tokens de metales preciosos también es baja, la mayoría solo se almacenan en cuentas en cadena y no se usan como componentes financieros combinables para funciones de reestructuración o integración entre activos.

Las categorías menos comunes muestran un comportamiento muy diferente. Los tokens de reaseguro, con un valor de solo 362 millones de dólares, tienen un 84% de su volumen en protocolos DeFi, mientras que los tokens de préstamos privados en cadena representan un 33%.

Esta lógica es clara: las categorías con mayor uso en DeFi desde su diseño inicial son aquellas que se adaptan a la característica de composibilidad en cadena, con proyectos típicos como Nexus Mutual y Maple Finance. En cambio, activos como bonos del gobierno y oro, que son los principales en tokenización, tienen como objetivo principal facilitar la posesión y transferencia en cadena, sin cambiar su modo de operación fundamental.

Esta diferencia refleja una profunda segmentación en el mercado de activos tokenizados:** la nativeidad en cadena de diferentes activos varía mucho.**

Algunos activos pueden circular libremente y ser utilizados en diversas cadenas; otros solo usan blockchain como sistema de certificación, con capacidades limitadas de circulación y combinación. Por ejemplo, la plataforma de datos RWA.xyz clasifica los activos en dos categorías: activos distribuidos y activos de certificados.

La mayoría de los llamados activos tokenizados actualmente son en realidad solo registros digitales, que trasladan la propiedad a la cadena sin liberar valor de combinación. La capacidad de combinar en cadena es la ventaja central de los sistemas financieros en blockchain, que permite ampliar significativamente los servicios financieros.

Otros análisis que miden las propiedades en cadena de los activos también muestran conclusiones similares. El índice de nativeidad de tokens de Pantera Capital, que evalúa qué tan bien un activo se adapta al ecosistema en cadena, revela que más del 75% de los activos están en los niveles más bajos. En la práctica, estos tokens suelen ser solo certificados digitales, con los activos físicos subyacentes aún gestionados fuera de la cadena por intermediarios.

Un tipo de activo solo replica digitalmente en cadena, con una apariencia superficial en la cadena; otro aprovecha profundamente las características únicas de blockchain y funciona de forma nativa en cadena. La diferencia entre ambos ilustra que la industria todavía está en una etapa temprana de desarrollo.

Las infraestructuras y los activos subyacentes que soportan las carteras de activos ya existen, pero la integración profunda y la implementación real apenas comienzan.

El futuro de los activos tokenizados

Las predicciones sobre su tamaño de mercado varían, pero existe un consenso en la tendencia de crecimiento: el sector continuará expandiéndose.

La previsión de McKinsey estima que para 2030, el mercado alcanzará entre 2 y 4 billones de dólares. Ark Invest proyecta un tamaño de 11 billones de dólares. Boston Consulting Group (BCG) y Ripple predicen que para 2030, el tamaño será de 9.4 billones, y para 2033, llegará a 18.9 billones. Standard Chartered estima que en 2034, superará los 30 billones de dólares.

Todas estas predicciones principales muestran que, en comparación con los aproximadamente 30 mil millones de dólares actuales, el tamaño del mercado podría crecer en varias órdenes de magnitud. La principal diferencia entre las estimaciones radica en el alcance de las definiciones estadísticas.

La diferencia entre 2 billones y 30 billones de dólares no se debe a diferentes velocidades de adopción, sino a distintas definiciones estadísticas. Las instituciones consideran diferentes categorías de activos: algunos incluyen solo bonos, préstamos, fondos y acciones; otros también consideran materias primas y financiamiento comercial; y algunos, como Boston Consulting y Ripple, incluyen depósitos y stablecoins además de los activos tradicionales.

A pesar de las diferencias metodológicas, la tendencia general de todos los análisis es clara: el mercado de activos tokenizados experimentará una expansión significativa.

En el contexto del sistema financiero global, el mercado de activos tokenizados aún es muy pequeño. El mercado mundial de bonos supera los 140 billones de dólares, pero los bonos tokenizados representan solo unos 15 mil millones, menos del 0.01%; el valor del oro en circulación es de varios billones, y el oro tokenizado solo alcanza los 50 millones, menos del 0.02%; el valor total de las acciones supera los 100 billones, y las acciones tokenizadas solo unos 1.5 mil millones, aproximadamente el 0.001%.

Este mercado emergente está en proceso de formación. Los activos con precios claros, demanda estable y estructuras de propiedad simples, como bonos del gobierno, oro y préstamos privados, han sido los primeros en completar su conversión en cadena y se han convertido en las categorías más populares.

Por ahora, la tokenización no ha transformado la esencia de los activos, solo ha cambiado sus métodos de circulación y liquidación. La integración profunda con la infraestructura financiera digital aún está en etapas iniciales. La mayoría del mercado todavía se limita a la digitalización de registros, sin lograr aplicaciones completamente combinables en cadena. Aunque muchos activos operan en blockchain, aún no funcionan como componentes financieros programables.

El próximo desafío será impulsar la incorporación en cadena de activos más complejos y profundizar la integración de los activos tokenizados en un sistema financiero nativo en internet con capacidades de composición.