Kelp DAO las deudas incobrables se han resuelto Aave soporta pérdidas millonarias de miles de millones de dólares

Autor: Sanqing, Foresight News

El 26 de mayo, Kelp DAO transfirió la última tanda de 20,373.72 rsETH a LayerZero OFT Adapter, Aave anunció simultáneamente que rsETH y todos los mercados afectados volvieron a la normalidad. En 37 días, se completó la recuperación de 116,500 rsETH.

Pero esto no significa que rsETH haya vuelto a estar respaldado 1:1, ni que las cuentas de Aave estén completamente saldadas. Los 30,766 ETH congelados por el Comité de Seguridad de Arbitrum aún están atrapados en la Corte Federal del Distrito Sur de Nueva York, sin determinar su propiedad. El TVL perdido por Aave tampoco puede volver junto con rsETH.

La factura no solo está en la columna del TVL

Según datos de DefiLlama, el día del incidente, 18 de abril, el TVL de Aave era de 26,396 millones de dólares; el 25 de mayo, 14,181 millones de dólares. Un mes después, más de 12,000 millones de dólares no recuperados.

Lo que es aún más difícil de manejar viene después. La Corte Federal del Distrito Sur de Nueva York celebrará una audiencia el 5 de junio sobre la propiedad de los 30,766 ETH congelados por el Comité de Seguridad de Arbitrum. Aave LLC y Gerstein Harrow presentaron informes complementarios antes del 22 de mayo; el juez ya modificó la orden de restricción el 8 de mayo para permitir la transferencia de fondos, pero la decisión sustantiva aún está pendiente para el 5 de junio.

Gerstein Harrow representa a los familiares de las víctimas del terrorismo en Corea del Norte, con una sentencia no ejecutada de 877 millones de dólares. Independientemente del resultado, esta disputa judicial será un desgaste para la marca Aave.

La movilización comunitaria esta vez fue sin precedentes, pero Aave agotó esta carta que solo se puede jugar una vez. La próxima vez que ocurra un evento de contaminación en la cadena, quizás no puedan reunir la misma lista de participantes.

Por ejemplo, después del incidente, Sun Yuchen retiró aproximadamente 174 millones de dólares (incluyendo 65,854 ETH y varias stablecoins) de Aave a Spark, acumulando más de 1,3 mil millones de dólares en depósitos en Spark. Las ballenas ya han votado con sus pies, el dinero ya se ha transferido.

La apertura de V4 está siendo retrasada por la gobernanza

La respuesta de Aave no se limita solo a V4, pero V4 es la pieza más central.

V4 se lanzó en la red principal de Ethereum el 30 de marzo, con una arquitectura Hub-and-Spoke, inicialmente con tres Liquidity Hubs. Aave Labs prometió un «crecimiento con seguridad primero», con límites de depósito que se irán elevando gradualmente. El 8 de abril superó los 10 millones de dólares en depósitos, el 9 de mayo cruzó los 50 millones, y el 26 de mayo, los depósitos totales alcanzaron 86.13 millones de dólares, con una posición activa de préstamo de 27.77 millones de dólares.

Este ritmo, antes del rsETH, era una elección de diseño responsable; después del rsETH, se convirtió en una prueba de resistencia. Aave soporta en V3 una deuda incobrable de 200 millones de dólares, mientras en V4 lentamente amplía el límite.

Lo que es aún más complicado es que V4 también enfrenta conflictos internos en su gobernanza. En febrero de 2026, Aave Labs presentó una propuesta estratégica que combina ingresos del producto, incentivos a proveedores de servicios, motores de crecimiento de V4 y gestión legal de la marca, requiriendo una votación única sobre cuatro riesgos diferentes.

Marc Zeller, fundador de la iniciativa Aave Chan, cuestionó públicamente si es apropiado vincular solicitudes de fondos enormes y aprobaciones estratégicas en una sola votación. Este conflicto de gobernanza se ha intensificado antes y después del lanzamiento de V4, y cada retraso permite que los rivales ganen más cuota.

La ventaja de V4 es la apertura del diseño Spoke, donde cualquiera puede construir un Spoke y, si cumple con los requisitos, puede integrarse en Liquidity Hub como línea de crédito. Por eso Babylon Labs eligió integrar Trustless Bitcoin Vaults en V4 en lugar de otras plataformas. Pero la velocidad de implementación de esta apertura depende de si la gobernanza puede mantenerse al ritmo.

No solo V4, Aave está librando tres batallas

Aave V3 sigue siendo una máquina de efectivo. Con ingresos anuales superiores a 100 millones de dólares y un TVL de 14.1 mil millones, la mayor parte está en V3. La propuesta «Aave will win» posiciona V3 en una fase de «mantenimiento estable», con Stani comprometiéndose públicamente a no forzar migraciones ni establecer fechas límite.

V4 y V3 operarán en paralelo al menos durante 24 a 36 meses, siendo una capa adicional que complementa, abordando escenarios heterogéneos que V3 no puede cubrir. Horizon es una bifurcación independiente de V3 con licencia, diseñada específicamente para servicios de RWA (activos del mundo real).

Cada capa captura diferentes incrementos. V4 aborda nuevos escenarios que la arquitectura de riesgo de V3 no puede soportar, y después del rsETH, hay una tarea adicional: ofrecer una razón para que los fondos migrados a Morpho y Spark vuelvan a Aave. Horizon captura el flujo de RWA del sector financiero tradicional, sin solaparse con V3 y V4.

Horizon Market se lanzó oficialmente en agosto de 2025, como una instancia de V3 con licencia, diseñada para que instituciones usen bonos del gobierno tokenizados, bonos corporativos y fondos del mercado monetario como colaterales, prestando USDC, GHO, RLUSD y otras stablecoins.

Hasta el 26 de mayo, ha acumulado más de 500 millones de dólares en depósitos netos, con un objetivo de superar los 1,000 millones para finales de 2026, con socios como BlackRock, Franklin Templeton, Circle, Ripple y VanEck.

Este camino y el modelo de gestión de cofres de Morpho no van en la misma dirección. Morpho utiliza terceros como Steakhouse y Gauntlet para gestionar vaults que captan el flujo de préstamos de instituciones minoristas como Coinbase, mientras que Aave, a través de Horizon, conecta directamente con gestores de activos del sector financiero tradicional para RWA.

Estas dos vías tienen perfiles de clientes institucionales diferentes. Morpho atiende a fintech que usan préstamos en cadena como herramienta, mientras que Aave se dirige a gestores de activos que usan la cadena como plataforma de emisión.

La migración de fondos tras el incidente de rsETH afecta principalmente a la primera categoría de clientes. La segunda tiene costos de migración más altos y reacciones más lentas. La estructura de cumplimiento, KYC y auditoría de activos en Horizon, acumulada por Aave, no puede ser replicada rápidamente por Morpho tras el incidente.

Esta es la única línea de crecimiento de Aave que no se vio afectada directamente por el incidente de rsETH, pero su crecimiento depende del ritmo de integración del sector financiero tradicional en DeFi.

No habrá una segunda vez de DeFi United

Aave sigue siendo el protocolo de préstamos más grande del mercado, con un TVL de 14.1 mil millones de dólares, casi el doble que Morpho, y con una profundidad de despliegue que difícilmente será igualada en el corto plazo.

Pero la factura dejada por rsETH no aparece en el balance, sino en la columna de preferencias de los institucionales hacia los protocolos de préstamo. El TVL en Spark subió de 3,727 millones a 5,3 mil millones en un mes, y Morpho, tras tocar fondo el 21 de abril, ha ido recuperando lentamente los niveles previos al incidente; estos números no volverán automáticamente con la recuperación del mercado de Aave.

La velocidad de implementación en escenarios heterogéneos de V4, junto con el progreso de Horizon en RWA institucional, determinará si Aave puede recuperar la cuota perdida. Pero la primera está atada a conflictos internos de gobernanza, y la segunda a su propio ritmo de integración en el sector financiero tradicional. Ambas cosas solo pueden esperar.

DeFi United no es una institución permanente, sino una reunión puntual.