Futu Tiger se despide por completo del continente; cómo retirar fondos aún está pendiente de regulaciones detalladas

Autor: Cai Pengcheng; Fuente: Barrons

El 22 de mayo, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) publicó oficialmente una noticia importante, anunciando que investigará de oficio a Tiger Brokers (NZ) Limited (en adelante, "Tigre"), Futu Securities International (Hong Kong) Limited (en adelante, "Futu") y Changqiao Securities (Hong Kong) Limited (en adelante, "Changqiao") por actividades ilegales de operación de valores dentro y fuera del país, y notificó previamente las sanciones administrativas.

La CSRC utilizó un lenguaje severo: "Se decidirá confiscar todas las ganancias ilícitas relacionadas con los sujetos internos y externos de Tigre, Futu y Changqiao, y se impondrán sanciones severas de acuerdo con la ley."

Al mismo tiempo, la CSRC y otros ocho departamentos emitieron conjuntamente el "Plan de Implementación para la Rectificación Integral de Actividades Ilegales de Operación de Valores, Futuros y Fondos Transfronterizos". "El requisito general es que, tras dos años de rectificación concentrada, se eliminen completamente las instituciones extranjeras que operan ilegalmente en valores, futuros y fondos en el extranjero", con el objetivo de "erradicar firmemente las actividades ilegales y limpiar de manera estable los activos existentes".

Esta es la acción regulatoria más completa y de mayor nivel hasta la fecha contra los corredores de internet transfronterizos.

La reacción del mercado fue rápida. Hasta las 19:00, en horario de Beijing, las acciones de Tiger Securities y Futu Holdings cayeron más del 34% en premercado.

Una fuente cercana a estas corredoras dijo a Barrons en chino que "los departamentos reguladores emitirán en el futuro detalles de implementación relacionados, pero en general, se requerirá que los fondos de los inversores continentales regresen a China." Añadió que "para determinar si un inversor es del continente, se tomará como referencia el documento de identidad utilizado al abrir la cuenta."

De "contener el crecimiento" a "rectificación integral"

Para entender la lógica profunda de esta investigación, es necesario retroceder en el tiempo y revisar los cinco años de proceso de rectificación que las autoridades regulatorias chinas han llevado a cabo contra los corredores de internet transfronterizos.

2016: La CSRC declaró por primera vez que, además de los mecanismos de inversión institucional calificada (QDII) y los mecanismos de Shanghai-Hong Kong y Shenzhen-Hong Kong, no se aprobaría ningún organismo dentro o fuera del país para ofrecer servicios de participación en valores en el extranjero a inversores nacionales.

Octubre de 2021: La CSRC señaló claramente que las actividades de marketing de las instituciones de operación de valores en el extranjero que utilizan plataformas relacionadas en China para ofrecer servicios de negociación de valores en el extranjero a inversores nacionales no cumplen con las leyes y regulaciones, como la Ley de Valores y el Reglamento de Supervisión de Compañías de Valores. En noviembre del mismo año, la CSRC realizó entrevistas regulatorias con altos ejecutivos de Futu Holdings y Tiger Securities, exigiéndoles que normalizaran legalmente sus operaciones transfronterizas dirigidas a inversores nacionales.

Diciembre de 2022: La CSRC publicó un aviso anunciando que avanzaría en la rectificación de las operaciones ilegales transfronterizas de Futu Holdings y Tiger Securities, calificando formalmente sus acciones como "operaciones ilegales de valores".

En comparación con la rectificación de 2022, este plan presenta algunos enfoques nuevos:

Primero, regulación de todo el proceso. El plan prohíbe claramente que las instituciones extranjeras operen sitios web y software de negociación en China, publiquen información de marketing, envíen noticias de inversión, realicen marketing de reembolso, o promuevan acciones extranjeras; también prohíbe que plataformas de internet faciliten la apertura de cuentas para estas instituciones; y prohíbe que cuentas de medios digitales publiquen información relacionada para atraer tráfico.

En segundo lugar, establece un período concentrado de rectificación de 2 años, durante el cual solo se permitirá que las instituciones extranjeras realicen operaciones unidireccionales de venta y transferencia de fondos para los clientes existentes en China. Al finalizar este período, las instituciones extranjeras deben cerrar completamente sus sitios web, software de negociación y servidores en China, y se les prohíbe ofrecer servicios ilegales de negociación a los inversores existentes en el país.

Tercero, "confiscación de todas las ganancias ilícitas". La CSRC cita el Artículo 120 de la Ley de Valores (operaciones ilegales de valores), el Artículo 97 de la Ley de Fondos de Inversión en Valores, y el Artículo 63 de la Ley de Futuros y Derivados (actividades ilegales de corretaje de futuros), cubriendo las áreas de valores, fondos y futuros. Todas las ganancias ilícitas serán confiscadas.

Cuarto, coordinación entre autoridades centrales y locales, y colaboración interdepartamental. Las medidas de rectificación abarcan regulación de valores, gestión de divisas, supervisión bancaria, gestión de internet y lucha contra el crimen, entre otros ámbitos.

¿Qué impacto tendrá en los negocios de Futu?

Otra cuestión clave para Futu, Tiger y similares es cuánto contribuyen los clientes existentes en China a sus ingresos.

La respuesta más reciente de Futu indica que, al final del primer trimestre de 2026, la proporción de clientes con activos en China en todo el grupo había caído al 13%. Esto representa una reducción significativa en comparación con el 55% del primer trimestre de 2021.

Según una estimación de China Merchants Securities en marzo de 2026, los activos de clientes en Greater China aún representan más del 80% del AUM total. Considerando que más de la mitad (55%) de los clientes fuera de Greater China ya superan esa región, pero que en términos de activos la región de Greater China aún representa más del 80%, esto implica que el tamaño de los activos por cliente en Greater China es varias veces mayor que en otros mercados.

Aunque el público no puede saber exactamente cuánto del 80% del AUM en Greater China proviene del continente y cuánto del mercado de Hong Kong con licencia, dado que el tamaño de los activos por cliente en toda la región de Greater China es grande, es probable que el AUM de los clientes en China continental afectados por esta regulación sea mayor al 13%.

Para Tiger Securities, su proporción de clientes en China continental era claramente superior a la de Futu. Hasta 2021, aproximadamente el 90% de sus clientes con depósitos provenían del continente. Tiger International había mencionado en su informe financiero de 2023 que los activos de clientes fuera de Hong Kong y del continente ya representaban más de las tres cuartas partes del total de activos existentes; y que más de la mitad de sus ingresos provenían de clientes fuera de China y Hong Kong. La compañía anunció por la noche que, para fines de 2025, los activos de clientes minoristas en China continental bajo cuentas consolidadas representaban aproximadamente el 10% del total de activos de sus clientes.

Además, para instituciones como Futu, otro impacto financiero vendrá de la "confiscación de todas las ganancias ilícitas".

El 22 por la noche, ambas compañías publicaron sucesivamente información sobre multas administrativas.

Futu Holdings anunció que había recibido notificación de investigación de la CSRC y una pre-notificación de multa administrativa, con una sanción total prevista de aproximadamente 1.85 mil millones de yuanes (unos 271 millones de dólares). El fundador y CEO de Futu, Li Hua, también enfrentará una multa personal de 1.25 millones de yuanes. Tiger Securities también emitió un anuncio esa noche, indicando que la Oficina de Supervisión de Valores de Beijing impuso multas administrativas por un total de aproximadamente 3.081 mil millones de yuanes a sus subsidiarias, y confiscó aproximadamente 1.031 mil millones de yuanes en ganancias ilícitas. Además, el director y CEO de Tiger Securities, Wu Tianhua, recibió una advertencia y una multa de 1.25 millones de yuanes. En total, ambas empresas enfrentan multas y confiscaciones por aproximadamente 2.3 mil millones de yuanes.