pensamientos previos al mercado 22 mayo 26

Los rendimientos de EE. UU. continuaron su movimiento errático con una caída gradual, con 30 años en 5.08 y 10 años en 4.55, aproximadamente un movimiento paralelo de 10 puntos básicos hacia abajo. Las acciones estadounidenses son fuertes para el día, con ES en 7480, acercándose a los máximos anteriores de 7500. En el comercio asiático, KOSPI está casi plano.
Dado el sólido rendimiento de $SNDK en las horas de EE. UU. ayer, el 285A Kioxia también se ha negociado un poco más firme, en 57k JPY; para contexto, este es el rango más alto en el que ha negociado Kioxia. También hay más noticias que salen sobre soluciones alternativas a los altos precios de la memoria, en particular usando interconexiones ópticas para mover la GPU y HBM más lejos, permitiendo instalar más HBM hoy. Esto ocurre porque HBM alcanza la limitación por apilamiento vertical en una pila confinada. Notablemente, porque la dificultad del proceso aumenta exponencialmente a partir de 20 pilas y más allá. Esto reduciría la dificultad en la fabricación de HBM y también permitiría que jugadores de menor nivel tengan una oportunidad en el mercado.
Antes de esto, en la nota que escribí hace unos días, $NVDA advertía sutilmente a los fabricantes de memoria que controlaran su avaricia, de lo contrario se verían obligados a buscar soluciones alternativas. Esto es lo que está sucediendo. La ingeniosidad humana resolviendo cuellos de botella a medida que se vuelven demasiado costosos. - En mi opinión, el segmento fotónico iba rezagado respecto a la memoria en la recuperación reciente, y podríamos ver nombres como $MRVL, $LITE negociando con más fuerza en esto. $SIVE, la opción de serenidad minorista, también podría beneficiarse de ello.
A continuación, las PCB están recibiendo cada vez más atención por parte del BoM que compartió MS. Algunos nombres como Victory Giant (2476 HK) negociaron con fuerza en eso (subiendo un 16%). En mi opinión, este espacio está poco cubierto y en el futuro podríamos ver un rendimiento más fuerte. Para contexto, 2476 HK es un proveedor de nivel 1 de CORE para NVDA y tiene aproximadamente un 13% de participación en el mercado de PCB de alto rendimiento. Además, es una IPO reciente en Hong Kong; la flotación probablemente sea menor que la de otros jugadores y fácilmente podría experimentar una compresión.
En otras noticias, $MSFT está cancelando sus licencias internas para Claude debido a "costos crecientes de tokens" y trasladando equipos hacia su propio Copilot. Personalmente, veo esto como un movimiento estratégico para canalizar más ingresos hacia sus propios modelos internos, pero una posible consecuencia es que el mercado se dé cuenta de que el costo real de operar estos modelos a escala es MUCHO mayor que los ingresos por tarifa plana.
Esto abre dos posibles caminos: 1 - las empresas reducen el uso de IA para ajustarse a su presupuesto de tokens (PERO esto limitará severamente el crecimiento de ingresos para los laboratorios de frontera) o 2 - los laboratorios de frontera asumen la pérdida para seguir mostrando crecimiento en los ingresos. Sin embargo, esto empeorará la economía unitaria.
En general, la IA es una herramienta milagrosa, sin duda, pero gran parte de la magia sucede bajo una factura de suscripción de 5K/mes, no de 200 dólares/mes. Veo esto como un golpe potencial que podría afectar la expansión de semiconductores en un momento determinado.
Algunos lectores también preguntaron sobre KR. Para Corea, sabemos que hay una gran posición apalancada en los mercados aquí, pero apostar en corto ciegamente puede no ser una buena estrategia a menos que tengas otras posiciones largas para amortiguar la posible variación en PnL. En mi opinión, la jugada más sencilla para KR es comprar la liquidación apalancada o simplemente shortear cuando las oscilaciones sean evidentes. El modelo mental que tengo para esto es XAU en enero.
Para SPX, el mercado en general se mantuvo gracias a las semis. Excluyéndolas, el SPX en realidad habría bajado en el año (¿sorprendente?) - En mi opinión, la conclusión clave no debería ser, ah, no juguemos en este sector. Por ahora, es el único juego en la ciudad. Sin embargo, esto ha generado oportunidades muy interesantes. Por ejemplo, el costo de cubrir la exposición a la baja nunca ha sido tan barato, especialmente a medida que la sesgo a la baja se revaloriza más barato y la subida se oferta.
En cuanto a la estacionalidad, es interesante notar que el viernes antes del Día de los Caídos tiende a ofrecer un rendimiento positivo fuerte. ¡No te sorprendas si esta noche vemos una tendencia alcista constante!
También quiero explicar un poco sobre coberturas para quienes preguntaron qué puede ser una buena cobertura. Comencemos con lo que hizo Leopold en su presentación (aunque sea con fecha, pero muy instructiva): Primero, $NVDA y $SMH pueden ser una buena representación del sector, pero tenga en cuenta que 1. $NVDA como un compresor significaría una tendencia alcista con el tiempo hacia una "valoración razonable" y $SMH como una cesta diversificada tendrá una tendencia alcista solo por reequilibrio. Por ejemplo, en un momento, $MU fue la mayor exposición en $SMH a principios de mes, y esto se ha reequilibrado a la baja. Si las semis en conjunto suben, $SMH capturará la subida.
El otro enfoque de shortear "perros" es que en un mercado alcista, toma muy poco para que los perros cambien de precio. Un ejemplo clave es "QCOM", que estuvo estancada alrededor de 135, hasta que la noticia de su "intento de pivote" casi provocó una revaloración de 2x.
En mi opinión, si buscas una cobertura, lo mejor es aceptar la tendencia alcista, al menos no arriesgas una explosión de cobertura nocturna.
¡Buena suerte!