Expectativas del mercado y análisis de valoración—¿"Índice de sueño del mercado" vs "Capacidad de ganancias", quién está siendo valorado por el mercado?

OpenAI valorada en 42 veces sus ingresos, Anthropic en 30 veces, ¿puede realmente absorber el mercado secundario?

La valoración es otra dimensión clave en la historia de la oferta pública inicial (OPI). Actualmente, la valoración más reciente de financiamiento de OpenAI es de 852 mil millones de dólares, con un objetivo de OPI que supera los 1 billón de dólares, lo que equivale al 28% de los ingresos previstos para 2026; según el ratio precio-beneficio prospectivo, esta múltiplicación incluso alcanza las 42 veces. Y el ratio precio-beneficio prospectivo de NVIDIA es solo de 12 veces—el maestro bajista Chanos dice claramente: "NVIDIA tiene una posición casi monopolística, un crecimiento rápido y flujo de caja abundante, ¿por qué darle a OpenAI una valoración más alta?" La valoración de Anthropic es ligeramente superior a la de OpenAI, con una valoración en la ronda H de 900 mil millones de dólares, apuntando también a unirse al club del billón de dólares, y con unos ingresos anuales de 44 mil millones de dólares, la relación precio-ventas es aproximadamente 20 veces.

Pero en el otro lado del crecimiento acelerado, las perspectivas de ganancias de ambas compañías están extremadamente lejanas. Se espera que OpenAI alcance el flujo de caja positivo solo en 2030; Anthropic prevé volver a la rentabilidad en 2028. Si la inflación vuelve a subir y obliga a la Reserva Federal a mantener tasas altas, estas previsiones de ganancias lejanas serán fuertemente descontadas—un modelo de valoración que depende del flujo de caja de las próximas décadas enfrentará el impacto más severo cuando los costos de capital aumenten.

Las principales instituciones de venta en corto ya están observando de cerca a OpenAI. Chanos reveló que algunos inversores están ansiosos por hacer cortos en las acciones de OpenAI, y el fundador de Explosive Options afirmó claramente que, si la múltiplicación de valoración supera a la de NVIDIA, no participará en la suscripción. Aunque Anthropic tiene una situación financiera relativamente sólida, también enfrenta dudas sobre una valoración excesiva.