¿A cuánto asciende la valoración de SpaceX y OpenAI en su salida a bolsa con una valoración de billones?

Autor: BiyaNews

El 20 de mayo de 2026, SpaceX presentó oficialmente ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) el folleto S-1 de oferta pública inicial, revelando los datos financieros auditados tras la fusión con xAI. Casi en la misma ventana de tiempo, OpenAI también se preparaba para presentar en secreto su borrador de IPO. Dos gigantes que están redefiniendo las industrias aeroespacial y de inteligencia artificial, están poniendo a prueba una pregunta aún no respondida por el mercado público: ¿están los inversores dispuestos a apoyar una narrativa de infraestructura de IA con una valoración de billones?

Dos documentos de oferta, en la misma ventana de mercado

SpaceX presentó en secreto el S-1 el 1 de abril de 2026, y lo divulgó públicamente el 20 de mayo. Los documentos muestran que, tras completar la adquisición total de acciones de xAI en febrero de 2026, la entidad fusionada logró en 2025 ingresos de 18,67 mil millones de dólares, una pérdida neta de 4,94 mil millones, y un EBITDA ajustado de 6,58 mil millones. Según Bloomberg y Reuters, su rango de valoración objetivo para la IPO está entre 1,75 y 2 billones de dólares, con una posible recaudación de hasta 75 mil millones. SpaceX planea cotizar en Nasdaq el 12 de junio, con el código SPCX, con Goldman Sachs como principal suscriptor, y Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup y J.P. Morgan participando en conjunto.

Por su parte, OpenAI, en una ronda de financiación de marzo de 2026, alcanzó una valoración post-inversión de 852 mil millones de dólares, con participación de Amazon, Nvidia, SoftBank y otros. La CFO Sarah Friar confirmó en su blog de enero de 2026 que la tasa de ingresos anualizada al cierre de 2025 superó los 20 mil millones de dólares, aunque los ingresos reales del año se estiman en unos 13,1 mil millones. Esta diferencia es crucial: los datos financieros auditados del año completo se harán públicos por primera vez en el S-1. El 18 de mayo, un jurado dictaminó que la demanda de Elon Musk contra OpenAI por fuera de plazo en California fue desestimada; Musk anunció que apelará, pero esa decisión temporalmente elimina la sombra legal sobre el proceso de IPO.

Comparación de datos financieros: la diferencia entre auditoría y estimación

La tabla resume los datos auditados del S-1 de SpaceX, las declaraciones confirmadas por la CFO de OpenAI y las estimaciones de analistas del sector. La previsión de ingresos de OpenAI se basa en una base ARR de fin de año de 20 mil millones, no en los datos presentados en el borrador de oferta. Las valoraciones objetivo de ambas IPO son cifras reportadas por los medios, y los términos finales de emisión se revelarán en los respectivos S-1 públicos.

Cuatro paneles revelan diferencias estructurales entre las dos IPO. El panel 1 distingue entre datos auditados y estimados: los 18,67 mil millones de dólares de ingresos de SpaceX en 2025 provienen del auditor del S-1, mientras que los 13,1 mil millones de OpenAI son una estimación del ingreso real anual, y la tasa de operación al final del año, de aproximadamente 20 mil millones, proviene de la divulgación de la CFO Friar en enero. El panel 2 muestra que, en el punto medio del rango de valoración reportado de 1,75 a 2 billones, SpaceX sería la segunda mayor después de Nvidia (5,2 billones), Alphabet (4,8 billones), Apple (4,3 billones), Microsoft (3,1 billones) y Amazon (2,9 billones). El panel 3 indica que las pérdidas netas principales de SpaceX provienen de la línea de negocio SpaceXAI, mientras que Starlink y los servicios de lanzamiento aportan en conjunto 15,5 mil millones en ingresos, y operan de forma independiente con rentabilidad. El panel 4 muestra que la trayectoria de consumo de efectivo estimada de OpenAI (que Sacra prevé alcance 27 mil millones en 2026) se desvía severamente de su curva de crecimiento de ingresos, y que el equilibrio financiero no se espera antes de 2029 o 2030.

¿En qué están cada una vendiendo?

El folleto de SpaceX es esencialmente un documento de listado de Starlink con activos intensivos en capital. La división de internet satelital aportó 11,4 mil millones en 2025, el 61% del ingreso consolidado, y en 2026 superó los 10 millones de suscriptores. Quilty Space estima que los usuarios de Starlink crecerán de 9 millones a finales de 2025 a 16,8 millones a finales de 2026. Los servicios de lanzamiento aportaron 4,1 mil millones, con un contrato de la fase 3 del NSSL del Pentágono por 5,9 mil millones hasta 2029. Ambos negocios tienen contratos que respaldan su crecimiento, con rutas claras de expansión.

El problema está en SpaceXAI. Esta línea de negocio generó 3,2 mil millones en 2025, pero en el primer trimestre de 2026 registró pérdidas operativas de 2,47 mil millones, siendo la principal carga para la rentabilidad consolidada. Anthropic compró la capacidad del centro de datos SpaceX Colossus 1 por 1,25 mil millones mensuales, con contrato hasta 2029, asegurando un cliente ancla reconocido, aunque aún en fase temprana de consumo de capital. El riesgo en el S-1 admite que el chatbot Grok está siendo investigado por 8 agencias regulatorias por problemas relacionados con imágenes sintéticas no autorizadas.

Por otro lado, OpenAI presenta una propuesta de valor muy diferente. La compañía cuenta con aproximadamente 900 millones de usuarios activos semanales, 50 millones de suscriptores pagos, y una tasa de ingresos anualizada que creció de unos 6 mil millones en 2024 a más de 20 mil millones a finales de 2025. Bloomberg informa que internamente esperan que esta velocidad continúe hasta 2030, alcanzando más de 2,8 billones en ingresos. La resistencia estructural también es significativa: tras la reestructuración de capital en octubre de 2025, Microsoft posee aproximadamente el 27% de las acciones convertidas, y obtiene derechos de participación mediante un acuerdo de reparto de ingresos hasta 2030, que fue renegociado para limitar pagos a 3,8 mil millones, aunque Sacra estima que en 2026 aún se pagarán unos 6 mil millones. La rentabilidad bruta de OpenAI está limitada por los costos de cálculo de inferencia, en torno al 33%, y se prevé que los costos de inferencia en 2026 alcancen 14,1 mil millones. Se espera que el equilibrio de flujo de efectivo no ocurra antes de 2029.

Las disputas que enfrentan los inversores no son si estas empresas están creciendo, sino qué se les pide que capitalicen en el mercado público: las ganancias operativas de Starlink, el consumo de infraestructura de xAI, la velocidad de ingresos de OpenAI, y la economía del cálculo a gran escala en IA en el futuro.

Contexto del mercado de capitales: una escala de financiación sin precedentes

El tamaño de estas emisiones no tiene comparación en la historia moderna del mercado de capitales. La salida a bolsa de Saudi Aramco en 2019 recaudó aproximadamente 26 mil millones, aún la mayor IPO individual. La meta de financiación de SpaceX en el informe alcanza los 75 mil millones, casi tres veces la de Saudi Aramco si se cumple el límite superior del rango. Goldman Sachs lidera ambas transacciones, y NBC News, tras revisar los documentos, indica que SpaceX involucró a 23 bancos e instituciones inversoras.

El contexto macroeconómico presenta factores de riesgo reconocibles. La política de la Reserva Federal y las altas tasas de descuento a largo plazo reducen las valoraciones de empresas en crecimiento sin beneficios, como las líneas de negocio de IA de SpaceX y OpenAI. La ronda de marzo de 2026 de OpenAI, con 122 mil millones de dólares, muestra que los inversores institucionales demandan en el mercado privado valoraciones elevadas. Pero convertir esa demanda en una valoración pública más alta requiere una ejecución exitosa de roadshows y una narrativa convincente en el folleto, que aborde de manera concreta la cronología de rentabilidad.

La tensión en los múltiplos de valoración es el puente analítico que falta en los documentos. La valoración de SpaceX en IPO implica un múltiplo de aproximadamente 95 a 107 veces los ingresos de 2025, muy por encima de cualquier comparativo en aeroespacial o satelital. La meta de más de 1 billón de dólares de OpenAI implica un múltiplo superior a 75 veces los ingresos estimados de 2025. Ambos múltiplos son difíciles de justificar solo con análisis de rentabilidad tradicional. Ambos requieren que los inversores acepten que la conectividad de infraestructura de IA y la adopción del software de IA son suficientemente grandes para justificar pérdidas actuales con una valoración de billones. El S-1 completo será la primera prueba pública de estas hipótesis bajo estándares de divulgación.

Escenario de mercado y puntos de atención

El S-1 de SpaceX fue divulgado públicamente el 20 de mayo de 2026. Los datos clave a analizar en la oferta incluyen: la economía de suscripción de Starlink y la trayectoria de ingresos por usuario, las promesas de inversión y cronogramas en el desarrollo de Starship, los flujos de efectivo y la ruta al equilibrio de SpaceXAI, y las cláusulas de doble clase y control de voto que definirán la gobernanza post-IPO. Se espera que los roadshows comiencen en la semana del 4 de junio, con una fijación de precios el 11 de junio, y la primera cotización el 12 de junio. Estos plazos son indicativos y no confirmados. La diferencia entre los datos financieros divulgados y el rango de valoración reportado será el foco de debate durante los roadshows.

Para OpenAI, la presentación en secreto significa que el S-1 público no estará disponible hasta aproximadamente 60 a 90 días después de la presentación, por lo que la IPO pública más temprana podría ser a finales de julio o agosto de 2026. Los inversores deben atender a divulgaciones clave: los términos de reparto de ingresos con Microsoft y su impacto en ingresos y beneficios, la estructura de gobernanza y participación accionarial de la Fundación OpenAI, los cronogramas de gastos de capital relacionados con Stargate y otras promesas de infraestructura, y las hipótesis específicas que sustentan la cronología de rentabilidad. La apelación de Musk avanzará en el sistema de tribunales de apelaciones de California, y sin una orden preliminar que restablezca la incertidumbre del litigio previo, la importancia de ese riesgo disminuirá con el tiempo.

La capacidad de ambas empresas para completar su IPO según los plazos reportados será una prueba de si el mercado puede absorber suficiente liquidez en las acciones de infraestructura de IA. La última valoración en privado de ambas difiere del precio de liquidación en mercado público. Si alguna de las emisiones se realiza a un precio significativamente inferior a la meta reportada, o si el primer día de cotización es débil, el impacto en otras empresas en la línea de IPO de IA podría ser importante — según reportan, Anthropic ya ha iniciado conversaciones tempranas con Goldman Sachs, JPMorgan y Morgan Stanley sobre su propia salida a bolsa.

Desde un análisis profesional, el autor considera que el entorno actual presenta una doble prueba para estas IPOs de escala masiva: por un lado, los inversores deben digerir una escala de financiación sin precedentes; por otro, la incertidumbre en la política de la Reserva Federal y las tasas de descuento a largo plazo aumenta la presión sobre las valoraciones de largo plazo. La experiencia de los años 2000, con una entrada masiva de capital en la burbuja de internet, muestra que los costos de infraestructura en esa época eran mucho menores que los requerimientos actuales de potencia de cálculo en IA. La historia indica que cuando las IPOs superan el 10% del volumen diario de mercado, la primera jornada y las posteriores suelen ser más volátiles. Al evaluar estas oportunidades, los inversores deben prestar atención a las señales de retroalimentación de los inversores institucionales en los roadshows y a la prima o descuento final respecto al rango reportado, que reflejará la demanda real del mercado. Por supuesto, la decisión de inversión debe considerar las circunstancias propias, y el mercado siempre conlleva incertidumbre.