Cuando Hyperliquid roba el guion del "mercado de capitales de Internet" de Solana

Autor: Hu Tao, Cazador de cadenas

En el ciclo de los mercados de criptomonedas, Solana una vez volvió a la cima con la narrativa de ser el "asesino de Ethereum" y un rendimiento extremo. Sin embargo, para 2026, esta "computadora de alto rendimiento" que una vez funcionó a toda velocidad enfrenta una presión de desaceleración sin precedentes, que se refleja principalmente en el precio.

En el último año, el precio de SOL cayó hasta un 73.5% desde su máximo, siendo la mayor caída entre todas las criptomonedas principales. Además, en la corrección del mercado del último mes, el impulso de SOL también ha sido muy débil, claramente más débil que BTC, ETH y otras criptomonedas principales.

Además, la visión central de Solana de un "mercado de capital en internet" también ha sufrido golpes en medio de problemas internos y externos, lo que ha obligado a los altos ejecutivos de la Fundación Solana a hablar con frecuencia en los últimos tiempos, generando entusiasmo en la opinión pública por su ecosistema.

Fracaso en la narrativa central de Solana

En los últimos años, Solana ha intentado contar una historia mucho más grandiosa que simplemente ser una "cadena pública de alto rendimiento".

Según la definición de la Fundación Solana, el destino de Solana ha cambiado a "Mercados de Capital en Internet" — una red de comercio global que lleva acciones, commodities, futuros, contratos perpetuos e incluso todos los activos del mundo real a la cadena.

Hoy en día, al abrir la página oficial de Solana, el lema más destacado que aparece es: "Un mercado de capital para cada activo en la Tierra."

Esto significa que Solana no solo quiere desafiar a Ethereum, sino también intentar reemplazar a los intercambios tradicionales, corredores y sistemas de liquidación, convirtiéndose en la versión en cadena de Nasdaq. La velocidad, las tarifas bajas, el alto rendimiento, una experiencia de usuario relativamente madura y el respaldo del capital de Wall Street hicieron que Solana fuera vista en su momento como la cadena pública más cercana a este objetivo.

Pero el problema es que, cuando la "economía de capital en internet" realmente empieza a tomar forma, el mercado descubre que quizás no sea Solana quien ocupa la posición central.

Impacto inesperado de Hyperliquid

En el último año, uno de los mayores cambios estructurales en la industria de las criptomonedas ha sido la migración del mercado de contratos perpetuos desde los CEX tradicionales hacia la cadena.

Y el mayor beneficiario de esta tendencia no ha sido Solana, ni Ethereum, ni Sui u otras redes, sino Hyperliquid.

Al principio, Hyperliquid era solo una plataforma de comercio de contratos perpetuos en la cadena, pero con el avance de su estrategia Layer1, ha evolucionado gradualmente hacia una infraestructura financiera completa. En comparación con la visión amplia y abstracta de "mercado de capital" de Solana, Hyperliquid ha optado por un camino más enfocado y orientado al trading.

Durante mucho tiempo, aunque el ecosistema de Solana contaba con numerosos proyectos DeFi, su liquidez principal siempre se ha centrado en spot, Meme Coins y especulación en la cadena. La infraestructura capaz de soportar transacciones institucionales profundas, gestión de riesgos y trading de alta frecuencia aún no está madura.

Lo más importante es que Hyperliquid ha demostrado que muchas personas han pasado por alto una cosa: que la "economía de capital en internet" quizás no necesite un ecosistema universal.

Para el trading financiero de alta frecuencia, la importancia del rendimiento, la coincidencia, la liquidez y la experiencia de trading supera con creces la "riqueza de aplicaciones en la cadena". Esto significa que una capa 1 vertical diseñada específicamente para transacciones financieras puede ser más adecuada que una cadena pública general como Solana para convertirse en el núcleo del mercado de capital en la cadena.

Por eso, cada vez más fondos, traders y atención se están dirigiendo hacia Hyperliquid.

Después del evento Drift, Solana se vio obligada a ajustar su estrategia de mercado de contratos perpetuos

Si Hyperliquid ha presionado desde fuera el espacio estratégico de "mercado de capital" de Solana, el ataque del protocolo Drift ha abierto una gran brecha desde dentro.

A principios de abril, el protocolo DeFi de Solana, Drift, sufrió un ataque de gobernanza y oráculos, causando pérdidas superiores a 200 millones de dólares.

Como uno de los protocolos de contratos perpetuos más importantes en Solana, Drift siempre ha tenido un papel central en la liquidez de DeFi en Solana. Tras el ataque, la funcionalidad del protocolo quedó paralizada, afectando a numerosos activos, vaults y protocolos relacionados en el ecosistema de Solana, y la confianza del mercado se deterioró rápidamente.

Los contratos perpetuos son un campo muy disputado en DeFi. Frente al vacío de mercado dejado por Drift y la brecha en la estrategia de derivados en cadena de Solana, la comunidad de Solana debe apoyar nuevos productos alternativos para captar usuarios y mercado en la línea de la estrategia de "mercado de capital en internet".

En ese momento, Solana tiene varias opciones, como Pacifica, Phoenix, Jupiter, GMTrade, Bullet, Blink, entre otros. Sin embargo, el fundador de Solana, Anatoly Yakovenko, ha optado firmemente por Phoenix.

En los últimos cinco días, Toly ha publicado al menos veinte tweets o retweets relacionados con Phoenix, ya sea compartiendo experiencias de prueba, recomendando directamente su uso o expresando opiniones sobre Phoenix.

Respecto a esta preferencia, Toly ha explicado varias veces que Pacifica no realiza transacciones en la cadena de Solana, y su compatibilidad con Solana es tan buena como la de HyperLiquid, y que Jup ya está desarrollado y maduro, mientras que él se enfoca en el equipo en las etapas iniciales de desde cero. Además, Phoenix es descentralizado y puede integrarse de forma atómica con todas las demás aplicaciones en Solana.

Impulsado por Toly, Phoenix ha estado en los primeros lugares en la lista de proyectos populares de RootData durante varios días, alcanzando incluso su pico histórico de popularidad.

Pero en términos de volumen de transacciones, Phoenix todavía está muy lejos de otras plataformas de contratos perpetuos establecidas. Según datos de DeFillama, Phoenix ha tenido un volumen diario de menos de 4 millones de dólares durante mucho tiempo, y recientemente, con el aumento del interés del mercado, su volumen diario superó por primera vez los 80 millones de dólares, pero aún ocupa el puesto 20 entre todas las plataformas de contratos perpetuos, con una diferencia de más de 20 veces respecto a las cinco principales (que tienen al menos 1.6 mil millones de dólares).

La campaña de opinión pública y las fracturas internas en Solana

Frente al auge de Hyperliquid y las heridas en su ecosistema, los partidarios de Solana optaron por una estrategia que parece "usar la lanza del enemigo contra él mismo": usar la descentralización como arma y lanzar ataques de opinión contra Hyperliquid.

Un miembro de la Fundación Solana, @harkl, tuiteó que Hyperliquid afirma ser una plataforma de trading descentralizada, pero en realidad cuenta con 24 validadores, código cerrado de nodos, un puente que soporta decenas de miles de millones en fondos y registros de liquidaciones forzadas en momentos de volatilidad del mercado.

"¿Puedes participar en cualquier parte de la pila del protocolo con tus propios recursos sin la aprobación de una tercera parte de confianza? Si no, entonces no es permissionless. Pase lo que pase, no puedes ejecutar el ordenamiento de Hyperliquid", afirmó Toly.

Estas declaraciones generaron un intenso debate en la comunidad cripto. Los partidarios argumentan que Toly ha señalado la verdadera debilidad de Hyperliquid: si tiene menos de 30 validadores, el código no es público y el puente está altamente centralizado, entonces ¿en qué se diferencia realmente de un CEX custodial?

Por otro lado, los críticos señalan que el número de validadores en Solana ha caído de 2560 a aproximadamente 756, y el índice de centralización (como lo llama Satoshi) ha bajado de 31 a 20, con los veinte principales validadores controlando más de un tercio de la participación, lo que hace que hablar de "descentralización" en estas condiciones tenga un tono de "la pota llama a la caldera negra".

El problema aún más delicado es la opinión interna en el ecosistema de Solana. La preferencia unánime de muchos altos ejecutivos de la Fundación Solana ha generado descontento entre otros desarrolladores de protocolos.

"Solo promocionan lo que creen que les beneficia, y si un equipo cumple con ciertos estándares, excluyen a los demás, convirtiendo a los amigos en enemigos", dijo kdotcrypto, cofundador de Bulk.

La opinión de Constance, fundadora de Pacifica, fue más contenida pero igualmente contundente: "Elegimos Solana en 2025, sin recibir fondos de la fundación ni financiamiento de inversores, solo queríamos hacer un buen producto y dejar que el mercado decida". Detrás de esta frase "que el mercado decida" hay una sutil protesta contra el papel de árbitro y jugador de la Fundación Solana.

La cruel realidad del mercado cripto es que a los usuarios no les importa la narrativa grandilocuente, sino la profundidad, la liquidez y la seguridad. El auge de Hyperliquid no solo es una victoria técnica, sino también un golpe de dimensión a la narrativa de "cadena pública universal": demuestra que lo que importa para construir un mercado de capital en la cadena no es un ecosistema complejo, sino un motor de coincidencia extremo.

Hoy en día, Solana se ha quedado atrapada en una competencia por los "indicadores de descentralización" con sus rivales, y su proyecto estrella, Phoenix, todavía tiene una brecha de más de 20 veces en volumen de transacciones respecto a las plataformas de derivados principales.

En esta lucha por definir el destino del "mercado de capital en internet", si Solana no logra recuperar su dominio en el campo de los derivados en la segunda mitad de 2026, quizás solo será un excelente parque de memes, pero el sueño de "soportar activos globales" estará cada vez más lejos.