Nvidia enfrenta su "gran prueba" el miércoles: llega la batalla que decidirá el destino del mercado alcista de IA

Nvidia publicará sus resultados trimestrales después del cierre del mercado el 20 de mayo (miércoles) hora del este de EE. UU., lo cual será una prueba de resistencia clave en el ciclo alcista actual de IA.

El aspecto técnico del sector de semiconductores está severamente sobrecomprado, las posiciones en opciones están altamente inclinadas hacia el optimismo, y además, la señal rara de "precio de acción y volatilidad implícita en aumento simultáneamente" hace que los riesgos bidireccionales en esta ventana de resultados sean significativamente mayores que en el pasado.

El lunes, Peter Callahan, experto en TMT de Goldman Sachs, publicó un informe titulado "Luz amarilla", señalando que el índice Nasdaq 100 (NDX) y el índice de semiconductores de Filadelfia (SOX) registraron la primera semana de caída en este trimestre la semana pasada; el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años subió a aproximadamente 4.60%, la mayor ganancia semanal en más de un año; los precios del petróleo se recuperaron a aproximadamente 109 dólares por barril; y el VIX subió en paralelo.

Él señala que, el núcleo del conflicto actual en los temas de IA y semiconductores es: los fundamentos siguen siendo sólidos, pero la presión técnica continúa acumulándose.

La agencia de análisis de opciones SpotGamma en un informe reciente indicó que el mercado está experimentando un patrón raro de "subida de precios y aumento de la volatilidad en paralelo", lo cual normalmente debería ser una relación inversa. Esta señal indica que los operadores están comprando en alza mientras pagan primas de protección por una gran volatilidad.

La volatilidad implícita en los resultados de Nvidia ya alcanza el 6%, y la atención del mercado está muy centrada en este momento.

Los resultados y las previsiones futuras de los resultados serán una prueba directa de la precisión de las expectativas del mercado sobre el superciclo de capacidad de cálculo de IA. Dada la alta correlación de Nvidia con el sector de semiconductores y la tecnología en general, su desempeño, ya sea positivo o negativo, provocará una amplia reacción en el mercado.

Señales técnicas extremas desde 1999/2000
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La magnitud y velocidad del actual rally en semiconductores ha llevado el aspecto técnico a niveles históricos de sobrecompra.

Datos de Goldman Sachs muestran que el índice SOX ha subido aproximadamente un 70% desde su mínimo a finales de marzo, agregando más de 5 billones de dólares en valor de mercado en el camino.

Los factores impulsores incluyen una fase de alivio en las tensiones geopolíticas, ganancias corporativas por encima de las expectativas —por ejemplo, AMAT elevó su guía de ganancias anuales más allá de lo esperado, y CSCO reportó un crecimiento interanual del 35% en pedidos de productos—, además de una mayor confianza en la demanda de capacidad de cálculo de IA; las expectativas de ganancias en la industria de semiconductores han sido revisadas al alza en más del 25% desde principios de año.

Sin embargo, Peter Callahan destaca que, el índice SOX actualmente está aproximadamente un 60% por encima de su media móvil de 200 días, un nivel de desviación que no se había visto desde el pico de la burbuja de internet en 1999/2000.

También señala que, en lo que va del año, el factor de momentum de Goldman Sachs ha tenido 12 días de negociación con movimientos diarios superiores al ±5%, representando casi el 15% de los días de negociación del año; y la rápida expansión de ETF apalancados y productos de opciones ha amplificado aún más esta elasticidad bidireccional.

"Antes de que termine la temporada de resultados de esta semana (Nvidia el 20 de mayo) y antes de que comience la temporada de verano, vale la pena recordar estas dinámicas tácticas," escribió Callahan. La mesa de operaciones de Goldman Sachs mantiene una postura moderadamente constructiva en los temas de IA y semiconductores a medio plazo, pero en el nivel táctico recomienda a los inversores ser cautelosos ante los desafíos técnicos.

Resultados de Nvidia: las previsiones futuras podrían ser más importantes que los resultados del trimestre
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El mercado sigue siendo optimista respecto a los fundamentos de Nvidia, pero en los últimos días el precio de sus acciones ha descontado en parte las expectativas.

Según un informe de previsión de resultados de Goldman Sachs, los analistas en general esperan que los ingresos de Nvidia en este trimestre superen las estimaciones del mercado en aproximadamente 2 mil millones de dólares —el rango habitual de superación en sus resultados históricos suele estar entre el 2% y el 3%.

Lo que más preocupa al mercado es la orientación para el próximo trimestre, con una expectativa consensuada de aproximadamente 86 mil millones de dólares, un aumento del 9% respecto al trimestre anterior.

Otras áreas de enfoque incluyen si la guía de ingresos acumulados en centros de datos, que ya alcanza aproximadamente 1 billón de dólares, tiene potencial para seguir creciendo, y la narrativa de una aceleración en la demanda de inferencia de IA de agente, especialmente en sus productos de chasis CPU puro que se espera comiencen a enviarse en la segunda mitad de 2026.

Desde la perspectiva del precio reciente, Nvidia ha subido en 7 días consecutivos, con un aumento del 20%, el ciclo de alza más largo en casi dos años; desde su mínimo a finales de marzo, ha añadido aproximadamente 1.7 billones de dólares en valor de mercado.

No obstante, los datos de Goldman Sachs también muestran que, en los 4 días posteriores a la publicación de resultados en las últimas 5 ocasiones (T+1), 4 de ellos registraron caídas, y desde mayo de 2022, los grandes saltos en los resultados no se han repetido en realidad.

Mercado de opciones: apuestas extremas alcistas y coberturas de cola en marcha
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La estructura de las posiciones en opciones presenta una serie de señales contradictorias internas.

Según datos de SpotGamma, la orientación general de las posiciones sigue siendo extremadamente optimista, con los operadores continuando desplazando las opciones call hacia precios de ejercicio más altos, con la inclinación de las opciones call (call skew) manteniéndose en los niveles altos históricos de los últimos 90 días, mientras que la demanda de protección bajista es muy limitada.

Según datos citados por 22V Research, el volumen nominal de opciones call en el S&P 500 alcanzó un récord histórico de 2.6 billones de dólares el viernes pasado, con las opciones call representando el 60% del volumen total de opciones; el RSI del índice de semiconductores de Filadelfia también alcanzó niveles altos no vistos desde marzo de 2000.

Al mismo tiempo, las coberturas contra riesgos bajistas también están en aumento silencioso.

SpotGamma señala que, en torno a los grandes volúmenes de opciones put en el S&P 500 (SPY), ETF de semiconductores (SMH) y activos relacionados con DRAM, se han incrementado claramente las compras y estructuras de opciones put en precios de ejercicio muy fuera del dinero, lo que indica que estas funciones se asemejan más a coberturas de riesgo de cola que a apuestas direccionales puras. "Los participantes del mercado no están en modo de pesimismo sobre Nvidia, pero la preparación para escenarios bajistas no es trivial," dice SpotGamma en su informe, "cualquier cambio direccional podría propagarse rápidamente a un mercado más amplio."

SpotGamma añade que, desde el mínimo de marzo, Nvidia ha subido más del 35%, y la escala de las posiciones en opciones call optimistas actuales implica que, si los resultados decepcionan o provocan una venta masiva de ganancias, podría desencadenar una reversión direccional significativa.

Riesgo de amplitud del mercado: la subida está siendo sostenida por unas pocas acciones
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En medio del fuerte desempeño de las grandes tecnológicas y semiconductores, la falta de participación general en el mercado estadounidense está generando una preocupación estructural.

Peter Callahan señala en su informe que, aunque el S&P 500 ha subido aproximadamente un 8% desde principios de año, solo alrededor del 52% de los componentes han obtenido ganancias positivas. Los sectores claramente rezagados incluyen bienes raíces residenciales, dispositivos médicos, construcción de ingeniería sin exposición gubernamental, servicios de TI federales, software y servicios, productores independientes de energía, cadenas de restaurantes, agentes inmobiliarios comerciales y corredores de seguros.

Callahan admite que, al analizar los gráficos de estos sectores, cuestiona si el rendimiento actual del mercado refleja una "salud" general o si simplemente es un efecto de "fuentes de fondos" en el que los inversores se ven obligados a concentrar su dinero en unas pocas acciones de gran capitalización en IA.

El equipo de derivados de Oppenheimer también señala que, en el último mes, solo aproximadamente una quinta parte de los componentes del S&P 500 han superado al índice, y el índice de dispersión ha alcanzado su nivel más alto en más de un año, mientras que la correlación implícita se acerca a los mínimos del año en curso.

Los datos recientes del departamento de corretaje de Goldman Sachs (PB) también muestran que la tendencia de "retirada de riesgo" en el sector tecnológico se ha intensificado.