La próxima batalla de las monedas estables no será quién emita la moneda, sino quién controle el canal de liquidación.

Punto de vista central

Resumen: El mercado considera la Ley CLARITY como una legislación sobre la estructura del mercado de cripto en EE. UU., pero una capa más profunda de transacciones ya está ocurriendo en la infraestructura de stablecoins: licencias, canales bancarios, confianza en reservas, liquidación transfronteriza, y software que hace que las monedas digitales reguladas sean realmente utilizables.

Todos están mirando la CLARITY, pero aún no es ley. Los registros de Congress.gov muestran que la H.R.3633, “Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales 2025”, fue aprobada en la Cámara de Representantes de EE. UU. el 17 de julio de 2025, y entró en el Senado el 18 de septiembre de 2025. El 14 de mayo de 2026, la oficina del senador Kevin Cramer afirmó que el Comité Bancario del Senado aprobó la Ley Clarity, y el proyecto pasará a revisión en toda la cámara del Senado.

Esto es suficiente para cambiar las expectativas del mercado, pero aún no para cambiar la ley en sí misma. Esta diferencia es importante. El mercado suele negociar primero la ruta, luego los artículos.

Más importante aún, la CLARITY no aparece de forma aislada. Ya el 18 de julio de 2025, la Ley GENIUS se convirtió en Ley Pública No.119-27, estableciendo un marco federal para las stablecoins de pago en EE. UU. Un proyecto de ley intenta definir la estructura del mercado de activos digitales, y otro ya abre la puerta legal a las “herramientas similares a efectivo” en el mercado.

Juntos, los dos cambian la cuestión. La pregunta ya no es si las stablecoins podrán sobrevivir en la regulación, sino quién puede convertirlo en un canal financiero.

EE. UU. está transformando las stablecoins de saldo de comercio en efectivo

Durante mucho tiempo, las stablecoins se han considerado en un espacio muy limitado: saldo en exchanges, liquidez offshore, colaterales DeFi, exposición en dólares de los traders de criptomonedas.

La Ley GENIUS ha abierto ese espacio. Según el resumen de Congress.gov, los emisores autorizados de stablecoins de pago deben mantener reservas 1:1, publicar políticas de redención, divulgar reservas mensualmente y cumplir con la Ley de Secreto Bancario. Las stablecoins de pago que cumplen con la regulación no se consideran valores bajo la ley de valores.

Esta combinación es muy importante comercialmente. Una stablecoin con un marco de emisión legal, reglas de reserva y obligaciones de redención, deja de ser solo un token de negociación y puede convertirse en un instrumento de liquidación. Por supuesto, no todas las stablecoins alcanzarán esta posición. La importancia del nuevo sistema radica en distinguir las stablecoins que pueden ingresar en el sistema financiero regulado, de las que permanecen en mercados offshore de liquidez.

El cláusula de emisores extranjeros hace que este paso en EE. UU. tenga más peso. El texto de Ley Pública de la Ley GENIUS aborda la entrada de emisores extranjeros en el mercado estadounidense, vinculando el acceso con regulaciones comparables, registro y requisitos de reserva. En otras palabras, un negocio global de stablecoins en dólares ahora debe incluir también la jurisdicción legal en su estrategia de mercado.

El mercado prefiere hablar de diseño de tokens. Pero las ganancias pueden estar en lugares más aburridos: custodia de reservas, operaciones de redención, cumplimiento, relaciones bancarias y canales de distribución.

Europa no está contando la misma historia

Si EE. UU. está preparando el camino para que las stablecoins en dólares se conviertan en infraestructura de pago regulada, Europa busca resolver otra cosa: evitar que las criptomonedas privadas debiliten el mercado único.

Bajo el marco MiCA, la Autoridad Bancaria Europea (EBA) indica que los emisores de tokens de referencia de activos y tokens de dinero electrónico deben obtener autorización para operar en la UE. La EBA también evaluará si los tokens son significativos; si cumplen con los criterios, puede asumir supervisión directa o conjunta.

Esto no es solo una diferencia de formulación, sino de entorno comercial. EE. UU. discute sobre estructura de mercado y competitividad del dólar, Europa se preocupa más por soberanía monetaria, protección del consumidor, integridad del mercado y visibilidad regulatoria.

Para los emprendedores, Europa no es un mercado donde se pueda escalar primero y luego cumplir con la regulación. Los productos deben tener capacidad de cumplimiento desde el primer día. Custodia, divulgación, monitoreo de reservas, control de listado, revisión de wallets y reporte regulatorio no son detalles de backend, sino requisitos de acceso al mercado.

En Europa, cumplir con la regulación no es un impuesto al producto, sino parte integral del mismo.

Hong Kong hace que las oportunidades en el mercado de habla china sean concretas

Hong Kong es el lugar más interesante para emprendedores chinos en la historia de las stablecoins.

La Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) afirmó que, tras la entrada en vigor de la “Ley de Stablecoins” el 1 de agosto de 2025, la emisión de stablecoins referenciadas en moneda fiduciaria se convierte en actividad regulada y requiere licencia. El registro de HKMA muestra que dos emisores de stablecoins obtuvieron licencia el 10 de abril de 2026: Anchorpoint Financial Limited y Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited.

La lista es corta, pero precisamente esa brevedad le da un carácter de escasez que genera interés en el mercado.

Los emisores licenciados deben cumplir con informes de reservas, sistemas de redención, monitoreo de transacciones, control de wallets, integración con comerciantes y conexión con exchanges. Los bancos y corredores de bolsa pueden interactuar con stablecoins, pero sin heredar todos los riesgos de las criptomonedas. Los fondos tokenizados y valores necesitan respaldo en efectivo. Exportadores y pymes regionales requieren liquidaciones más rápidas y conciliaciones más limpias.

Lo valioso de Hong Kong es que se sitúa entre la red comercial en chino y las reglas del sistema financiero internacional. Pero no es una puerta trasera hacia China continental. Esa diferencia determinará qué productos valen la pena invertir y cuáles solo existen en la imaginación regulatoria.

Una oportunidad más concreta en Hong Kong no es el comercio minorista especulativo, sino la infraestructura financiera offshore en idioma chino.

Asia no se convertirá en un mercado unificado de stablecoins

Muchos emprendedores cometen el error de ver Asia como un mercado unificado de stablecoins. Pero los reguladores están haciendo lo contrario.

El marco de Singapur se centra en stablecoins emitidas en Singapur, vinculadas al dólar de Singapur o a monedas G10. Los materiales de MAS indican que los activos de reserva deben ser de bajo riesgo, alta liquidez, y tener un valor al menos igual a la stablecoin en circulación, mantenidos por custodios calificados; el canje por valor nominal no puede tardar más de cinco días hábiles.

Japón adopta un enfoque más institucional. El marco de la Financial Services Agency (FSA) muestra que las stablecoins de moneda digital solo pueden ser emitidas por bancos, proveedores de servicios de transferencia de fondos y trusts, y deben garantizar el canje por valor nominal y estabilidad de precios. JPYC, que completó su registro como proveedor de servicios de transferencia en agosto de 2025, indica que Japón puede seguir una ruta de emisión real, pero con un límite muy conservador.

Los Emiratos Árabes Unidos parecen estar creando un corredor de pagos. El Banco Central de EAU anunció en junio de 2024 la regulación de servicios de tokens de pago, cubriendo emisión, custodia, transferencia, intercambio, y con principios de AML, protección al consumidor, conducta, gestión de riesgos y neutralidad tecnológica.

Reino Unido y Canadá también avanzan. El Banco de Inglaterra publicó en noviembre de 2025 un consultor sobre stablecoins sistémicas; el Ministerio de Finanzas de Canadá anunció que su marco propuesto requerirá que los emisores de stablecoins no bancarios se registren en el Banco de Canadá, mantengan reservas de alta calidad 1:1 y ofrezcan canje por valor nominal, con reglas que se espera entren en vigor en 2027 tras consulta y regulación.

El resultado no es un sistema global unificado de stablecoins, sino un mosaico de corredores de pago con diferentes monedas, licencias, socios bancarios, reglas de redención y clientes.

Esto es más difícil que un solo token global, pero también más cercano a cómo nacen las empresas reales.

Los emisores no siempre son la mejor oportunidad de negocio

Datos de Visa muestran que la oferta de stablecoins creció de 186 mil millones de dólares en diciembre de 2024 a 274 mil millones en diciembre de 2025; excluyendo billeteras de alta frecuencia, direcciones de contratos inteligentes y bots, el volumen ajustado de transacciones en 2025 superó los 10 billones de dólares.

Las cifras altas atraen a los emisores, pero no significan automáticamente un modelo económico viable para ellos.

Emitir stablecoins requiere capital, licencias y una operación muy sólida. La oportunidad menos concurrida puede estar debajo del emisor, en las herramientas que hacen que las stablecoins sean aceptadas por las empresas.

Esto incluye orquestación de pagos conectando múltiples socios licenciados, software de gestión de fondos para exportadores y plataformas, paneles de control de reservas y auditoría para emisores, revisión de wallets, control de sanciones, procesos de Travel Rule y monitoreo de transacciones, además de infraestructura para fondos tokenizados, bonos y RWA en efectivo.

Los clientes no son solo “usuarios de criptomonedas” abstractos. Son empresas de pagos que quieren acortar los tiempos de liquidación, corredores que soportan activos tokenizados, pymes que pagan a proveedores, fondos que gestionan suscripciones y redenciones, o wallets que quieren mantenerse dentro de la regulación.

Los emprendedores chinos pueden tener ventaja aquí. Muchos entienden comercio transfronterizo, estructuras offshore, fragmentación de pagos en Asia y redes de comerciantes en chino. Pero su producto no puede ser solo “stablecoin más barata”. Debe resolver un flujo de trabajo: ahorrar tiempo, reducir la ocupación de fondos, mejorar conciliaciones o abrir canales de pago con poca infraestructura bancaria.

Las stablecoins pueden estar en segundo plano, pero sus beneficios deben estar en primer plano.

La parte realmente difícil está en manos de bancos y reguladores

La oportunidad de las stablecoins es incómoda porque los equipos de cripto no controlan completamente los recursos más importantes.

Necesitan cuentas bancarias, custodia de reservas, socios de pago, auditores, personal de cumplimiento, monitoreo de transacciones, operaciones antifraude, asesoría legal y liquidez en moneda local. Requieren licencias o un socio con licencia. La cadena puede cambiarse, pero las relaciones bancarias confiables son difíciles de reemplazar.

Por eso, la próxima ronda puede premiar a quienes tengan capacidad de distribución con cumplimiento. La simple arbitrariedad regulatoria se vuelve cada vez menos sostenible. Los modelos de bajo margen que no puedan pagar los costos de cumplimiento serán difíciles de sostener. Los proyectos que dependan de jurisdicciones ambiguas también serán más difíciles de vender a instituciones.

Hay una tensión macro. El BIS advirtió que las stablecoins podrían generar preocupaciones sobre soberanía monetaria y debilitar controles de capital. También señaló que las stablecoins ofrecen una entrada de moneda extranjera, principalmente en dólares; en países con alta inflación, controles de capital o restricciones en cuentas en dólares, las stablecoins son especialmente atractivas para usuarios y empresas.

Esa tensión es la esencia del negocio. Los usuarios quieren dólares con mejor liquidez, los reguladores quieren fondos supervisables. Los ganadores no ignorarán esa tensión, sino que la convertirán en producto.

China continental tiene límites más claros. La Biblioteca del Congreso de EE. UU. resume que los documentos del Banco Popular de China y otros departamentos en 2021 reiteraron que las criptomonedas no tienen el mismo estatus legal que la moneda oficial, y advirtieron sobre riesgos de especulación. Para los equipos en habla china, la estrategia más segura no es crear productos para usuarios minoristas en China, sino construir infraestructura regulada en jurisdicciones donde los productos puedan existir legalmente.

¿A qué deben dedicarse los emprendedores chinos?

El mejor punto de partida no es un whitepaper de tokens, sino un cliente real, con un proceso de pago o liquidación que sea doloroso y por el cual esté dispuesto a pagar por una solución.

Exportadores necesitan vincular facturas, cambios controlados y pagos a proveedores. Plataformas de mercado necesitan liquidar en múltiples monedas y jurisdicciones. Fondos tokenizados requieren canales de suscripción, redención y reportes. Wallets necesitan revisión y workflows de Travel Rule. Emisores licenciados necesitan transparencia en reservas y operaciones de redención. Los adquirentes necesitan stablecoins que parezcan cuentas por cobrar normales.

Estos negocios no son tan glamorosos como emitir tokens, pero pueden ser más duraderos.

Los emprendedores deben preguntarse con precisión: ¿dónde están los clientes? ¿En qué moneda? ¿Qué licencia necesitan? ¿Quién será su socio bancario? ¿Qué obligaciones regulatorias deben cumplir? ¿Qué parte del workflow es lo suficientemente dolorosa para pagar?

Si la respuesta es solo “las stablecoins son el futuro”, todavía no es un negocio.

Conclusión: La nueva prima es la capacidad de operar legalmente

La CLARITY aún no es ley, pero la GENIUS ya lo es. MiCA ya está en marcha. Hong Kong ya emitió licencias para stablecoins. Singapur, Japón, Emiratos, Reino Unido y Canadá están trazando sus propios límites.

Viendo todo junto, el mercado se aleja de una fase puramente offshore. Las stablecoins dejan de ser solo saldo en exchanges y empiezan a convertirse en infraestructura de liquidación. Este cambio no simplifica el mercado, lo hace más institucional, fragmentado y dependiente de licencias.

Para los emprendedores, las oportunidades siguen siendo grandes, pero el foco ha cambiado. La próxima fase de stablecoins no será solo para los que griten más fuerte, sino para quienes puedan acceder a los canales adecuados, ganar la confianza bancaria y regulatoria, y hacer que las monedas digitales reguladas funcionen tan bien como las herramientas financieras tradicionales.

No es tan fácil difundirlo como emitir tokens, pero es más valioso.

Aviso de riesgo

Este documento es solo una recopilación y análisis del sector, y no constituye asesoramiento de inversión, legal o fiscal. Las políticas, licencias y mercados de activos virtuales cambian rápidamente; consulte siempre con las autoridades regulatorias, plataformas y proyectos oficiales para información actualizada.