"¿Por qué no compras el doble en largo en SK Hynix?"

Este mes en Corea del Sur, si no eres empleado de SK Hynix y no posees acciones de SK Hynix, probablemente seas una "persona desafortunada".

Tras la publicación del informe trimestral con enormes beneficios, los bancos de inversión que disfrutan viendo el espectáculo no solo han revisado al alza las expectativas de beneficios de Hynix para este año, sino que también han elevado las expectativas de las bonificaciones de fin de año de los empleados de Hynix, utilizando el principio de distribuir el 10% de las ganancias operativas anualmente como fondo de bonificación, calculando que este año la bonificación anual per cápita será de varios cientos de miles de yuanes, y además han puesto a los capitalistas de Samsung, al lado, en una posición de injusticia y deshonestidad.

Desde entonces, todo lo relacionado con la propiedad intelectual de Hynix ha recibido una ferviente atención.

El uniforme de Hynix se ha convertido en un pase prioritario en el mercado de citas en Corea; los agentes inmobiliarios en la ciudad de Icheon, donde se encuentra la sede, han experimentado un trimestre de ensueño, con aumentos en volumen y precio en varias áreas de las rutas de los autobuses de traslado de Hynix; los ETF de semiconductores chino-coreanos en los límites también han sido llevados a un premium del 30%, y a menudo se suspenden temporalmente.

Incluso el mercado de acciones de Hong Kong, criticado por su bajo contenido tecnológico, también ha mostrado cierta recuperación.

Hasta el 13 de mayo de 2026, el ETF de apalancamiento doble diario de SK Hynix en la Bolsa de Hong Kong (07709.HK) (en adelante, ETF de doble apalancamiento de Hynix), con un tamaño de activos cercano a 60 mil millones de HKD, ha superado al ETF de doble apalancamiento de Tesla, que ha dominado durante mucho tiempo en el mercado estadounidense (TSLL.NASDAQ), y se ha convertido en la mayor escala de productos derivados apalancados de una sola acción en el mundo.

Por muy minorista que sea un producto de inversión, siempre que el mercado suba a este nivel, cualquier persona que navegue en línea, incluso solo viendo las actualizaciones de bloggers de tecnología y gadgets, no puede evitar ver en los comentarios a usuarios entusiastas preguntando: "¿Por qué no compras el doble apalancamiento de Hynix?"

¡El apalancamiento mortal!

El 16 de octubre de 2025, cuando el ETF de doble apalancamiento de Hynix se listó en la Bolsa de Hong Kong, su tamaño de emisión era inferior a 5 mil millones de HKD. Si se calcula con el precio de cierre del 13 de mayo de 2026, en 7 meses, el valor neto de este producto apalancado aumentó un 1011.58%, y su tamaño se multiplicó por más de 13 veces.

El mismo día, la tecnología Yunji, que se autodenomina "la primera acción de robots hoteleros", ya mostraba un crecimiento muy pronunciado en su precio, con una capitalización de mercado que no alcanzaba ni cuatro veces la de su IPO.

Si se dice que esto es la eficiencia aterradora del apalancamiento doble, la acción de SK Hynix en el mercado coreano, desde el 17 de octubre del año pasado hasta el 13 de mayo de este año, solo ha registrado un aumento acumulado del 324.49%. Con la ayuda de una tendencia alcista unilateral, la desviación de este ETF apalancado incluso superó en un 362% el rendimiento teórico de doble apalancamiento. Frente a esta explosión de dinero, parece más apropiado describirlo como un "apalancamiento triple".

Pero si se mira en un período de 7 meses, esta sobreganancia en los números es en realidad temporal.

Hace solo dos meses, el estrecho de Ormuz entró en una especie de bloqueo de Schrödinger, y los mercados globales entraron en pánico ante la repentina interrupción del petróleo y el gas. En medio de la oscilación y la rápida volatilidad de la situación, el mercado no mostró una caída unilateral tradicional, sino que quedó en un estado de esquizofrenia en esta conflictiva geopolítica atípica.

Por la mañana, todavía se negociaba con la lógica de "tres guerras estallan, cadenas de suministro se rompen" como refugio, pero por la noche, debido a declaraciones ambiguas de un portavoz de la Casa Blanca, se cambiaba rápidamente a una narrativa de "reducción del conflicto, regreso a la línea principal de tecnología", con una euforia de compra impulsada por la expectativa de una desescalada. La ambigüedad y la incertidumbre en esta evolución se amplifican continuamente en las redes sociales, transmitiéndose al mercado de capitales en forma de ventas masivas en acciones tecnológicas o compras frenéticas en retrocesos.

Aunque la lógica común dice que la guerra terminará, y que en el mundo de la IA el consumo diario de tokens sigue acelerándose, cuando la volatilidad del mercado es demasiado intensa, no se puede ignorar la complejidad del proceso.

Muchos también sintieron en ese momento la volatilidad y el desgaste de este producto ETF apalancado.

Desde marzo hasta abril de 2026, los datos de operaciones reales muestran que el precio de Hynix sufrió oscilaciones violentas a la baja. La caída en sí misma ya es problemática, pero las rebotes violentos que superaron el 10% en varias ocasiones complican aún más la situación.

Para el ETF de doble apalancamiento de Hynix que reajusta su cartera diariamente, una caída unilateral puede ser soportable, pero la volatilidad en la caída es la verdadera trituradora, y en los momentos más duros, la caída superó en más del 50% respecto al valor original.

Sin considerar otros costos de transacción y gestión, el mecanismo de reajuste diario del producto significa que en un mercado alcista unilateral, las ganancias del día anterior se convierten automáticamente en "capital" para el día siguiente, y con el apalancamiento doble adicional, se generan mayores ganancias excesivas. Por otro lado, en una caída unilateral, dado que la base de cálculo diaria se reduce, las pérdidas reales serán menores que las teóricas de doble apalancamiento.

Pero si el mercado entra en una fase de "sube y baja" alternante, el ETF apalancado mostrará su cara más feroz.

El ETF de doble apalancamiento de Hynix experimenta repetidamente una "muerte doble" — tras una subida significativa y el reajuste de la posición, una caída fuerte el día siguiente reducirá aún más el capital, y al volver a reajustar, se sufrirá otra pérdida en la base, y así sucesivamente, en un ciclo de fricción constante.

La alternancia de subidas y bajadas provoca que la pérdida neta real del producto sea mucho mayor que el doble de la caída del valor de las acciones, generando una volatilidad negativa evidente que va consumiendo el capital del inversor.

Solo que, ahora que el mercado vuelve a centrarse en la IA, y el capital ferviente vuelve a entrar en masa, se produce una subida unilateral que todos celebran.

Cuando la capitalización de Hynix alcanza nuevos máximos, y los productos ETF apalancados de cientos de miles de millones de dólares generan un frenesí de operaciones, el mercado inevitablemente vuelve a la misma vieja cuestión: ¿realmente no existe un ciclo en esta revolución industrial?

Las acciones cíclicas basadas en silicio

Una cosa que hay que admitir es que, desde el momento en que se listó, el ETF de doble apalancamiento de Hynix parece estar respaldado por la suerte de "una vida, dos destinos, tres vientos y aguas".

Durante mucho tiempo antes, el almacenamiento no fue el foco absoluto en la tendencia de inversión en IA en el mercado secundario. Después de todo, desde que la humanidad entró en la era de la información en los años 90, el almacenamiento ha sido a menudo un campo de devastación tras un auge ardiente, con ciclos de terror mucho mayores que los sueños de crecimiento.

Los chips de almacenamiento (especialmente DRAM y NAND tradicionales) son commodities altamente estandarizados. Las memorias producidas por diferentes fabricantes, salvo por las marcas, tienen casi las mismas características físicas, siendo las acciones de silicio las "carne" del mercado. La industria ha estado atrapada en un ciclo brutal:

Escasez y aumento de precios → expansión masiva de los gigantes → exceso de capacidad → caída de precios → pérdidas y reducción de producción → nueva escasez.

Cada subida se presenta bajo expectativas extremadamente optimistas, etiquetándose como "superciclo". Cada bajada termina en una sangría de precios y pérdidas de miles de millones.

Tras el peor invierno de semiconductores en 2022-2023, los tres principales en almacenamiento — Micron, Samsung y Hynix — redujeron colectivamente su inversión de capital, dejando de expandirse agresivamente para no autodestruirse en la lucha.

Fuente de la imagen: IC Insights

Luego llegó la narrativa de IA, repitiendo la historia de escasez y aumento de precios, instalando una máquina de imprimir dinero.

Especialmente desde la segunda mitad del año pasado, la competencia en la industria de IA pasó de "entrenamiento" a "inferencia", con la demanda de infraestructura cambiando del "poder de cálculo" a la "capacidad de almacenamiento", con cuellos de botella en la oferta que pasaron del ancho de banda a la capacidad, y la escasez generalizada de almacenamiento se convirtió en la narrativa de mercado más popular.

Hoy en día, quien aún diga "¿no se dijo que el fin de la IA sería la electricidad?" probablemente esté perdiendo la oportunidad.

Después del tercer trimestre de 2025, las noticias en la industria de IA casi siempre hablan de escasez de chips de almacenamiento, con gigantes anunciando que los pedidos de HBM se han pospuesto para después de 2027; y también que DDR5 empieza a escasear, por lo que, sin importar si es de gama alta o baja, todos los precios están subiendo.

Como proveedor exclusivo de HBM para Nvidia, Hynix ha obtenido una ventaja inicial y cuota de mercado muy altas, y el ETF de doble apalancamiento de Hynix, que llegó casi sin fisuras en el momento en que los precios de las memorias subieron a niveles más caros que el oro, y una caja que puede cambiar por una casa en Shanghái, se ha beneficiado enormemente.

¿Subirse al tren de IA puede librar a Hynix del ciclo? La respuesta no es tanto sacar conclusiones ahora, sino buscar dónde puede cambiar.

Hynix ha establecido una posición dominante gracias a la barrera de calidad de HBM. En el primer trimestre de 2026, la tasa de margen bruto de SK Hynix alcanzó un pico histórico de aproximadamente el 79%, incluso superando la rentabilidad de Nvidia en ese período.

La naturaleza humana nos dice que las ganancias extraordinarias atraerán inevitablemente una expansión de capacidad. La aparente complicidad entre los gigantes del almacenamiento, basada en "reducciones de producción", no es confiable frente a beneficios tan abultados.

Por lo tanto, si la tasa de rendimiento de Samsung o Micron logra un avance en el futuro, reduciendo la escasez de HBM, y la narrativa de escasez se ve afectada, las divergencias entre posiciones largas y cortas aumentarán, causando volatilidad en el sector, un factor que debe seguirse de cerca.

Además de los cambios en la oferta, las disputas en la demanda tampoco se han disipado con la rápida adopción de agentes y el aumento en el consumo de tokens.

Al final, la locura de Hynix se basa en la locura de Nvidia; y la locura de Nvidia se basa en el gasto anual de miles de millones de dólares en IA por parte de grandes empresas en la cadena de suministro.

El cambio marginal en Capex sigue siendo la mayor fuerza de atracción en el mercado secundario, alimentando toda la ansiedad y orgullo en torno a la IA.

Epílogo

Comprar o no comprar el ETF de doble apalancamiento de Hynix será un pequeño comentario en la historia que recordaremos en el futuro.

En esta era, la diferencia entre largo y corto muchas veces se reduce a dos cosas: la fe en la industria de IA y las preocupaciones macrogeopolíticas.

La gente siempre tiende a abrir los libros de historia, buscando comparaciones en la fiebre de internet del milenio o en cambios macroeconómicos anteriores. Pero cada revolución tecnológica tiene su propia forma de evolucionar, y lo que hace que esta sea diferente es que la velocidad de la revolución industrial es sin precedentes.

La IA está transformando la productividad y las relaciones de producción a una velocidad sin igual. Esta velocidad extrema rompe con los largos procesos de penetración y fermentación de los ciclos tecnológicos tradicionales. No da mucho tiempo al mercado para digerir valoraciones, ni a los "viejos" para aprovechar los movimientos de rotación con liquidez abundante.

Tanto los gigantes industriales como los fondos del mercado secundario se ven forzados a posicionarse y valorar en un plazo muy corto, por lo que la unidad de aumento en el precio de las acciones se mide en múltiplos; los expertos en IA ya aceptan que en esta era, seis meses ya se consideran un período largo.

Pero la tormenta en el estrecho de Ormuz vuelve a poner esta revolución tecnológica en la misma línea de todos los ciclos tecnológicos pasados: la industria determina el resultado y el rendimiento, mientras que lo macro influye en el camino y la volatilidad — lo que causa que la desviación negativa del ETF de doble apalancamiento de Hynix no sea por la interrupción del proceso de IA, sino por la extrema oscilación de las expectativas macro globales en ese mes y medio.

Y las vulnerabilidades del mundo real no se limitan solo a los 33 kilómetros del estrecho de Ormuz.