Recientemente, cada vez se discute más en el mercado sobre una gran caída del dólar, pero he observado un fenómeno interesante: muchas personas en realidad están equivocadas respecto a la verdadera tendencia del dólar.

Primero, la conclusión: para 2026, es poco probable que el dólar experimente una caída unilateral significativa, sino que más bien tendrá un rango de consolidación en niveles altos, con tendencia a debilitarse ligeramente y oscilar.

¿Y por qué hago esta afirmación? Porque los factores que influyen en el dólar ahora son demasiado complejos. El año pasado, la Reserva Federal empezó a reducir las tasas de interés, y según la lógica de los libros de texto, una bajada de tasas debería debilitar al dólar. Pero en realidad, los datos de empleo no agrícola recientes han sido consistentemente fuertes, y la inflación no cede, lo que lleva al mercado a ajustar continuamente sus expectativas sobre los recortes de tasas. De una expectativa de flexibilización rápida, ahora se ha pasado a una senda de “lento, tardío y moderado” en los recortes. Algunas instituciones incluso creen que este año las tasas se mantendrán estables hasta que cambie la política el próximo año.

La lógica detrás de esto es que: la postura hawkish de la Reserva Federal ahora está más impulsada por los datos que por un nuevo ciclo estructural de aumento de tasas. Mientras en las próximas temporadas el empleo, los salarios y la inflación subyacente comiencen a desacelerarse, todavía existe la posibilidad de que la postura política vuelva a ser neutral o incluso expansiva.

Hablando de la tendencia a largo plazo del dólar, no se puede ignorar la verdadera corriente de desdolarización. En los últimos años, muchos países han comenzado a reducir sus tenencias de bonos estadounidenses y a aumentar sus reservas de oro, Europa, Japón e incluso mercados emergentes buscan alternativas. Pero hay un punto clave: la desdolarización es un proceso lento que se mide en años, no en 12 meses, y no hará que el índice del dólar caiga de 100 a 90 de la noche a la mañana. La posición central del dólar en las reservas y en los sistemas de liquidación globales todavía es difícil de reemplazar a corto plazo.

Desde la historia, la fortaleza o debilidad del dólar nunca ha dependido solo de subir o bajar tasas. En 2008, durante la crisis financiera, el pánico llevó a una gran afluencia de fondos hacia el dólar, provocando una apreciación significativa. En 2020, durante la pandemia, EE. UU. imprimió mucho dinero para rescatar la economía, lo que debilitó temporalmente al dólar, pero luego, con la recuperación económica, volvió a fortalecerse. En el ciclo de subida de tasas de 2022 a 2023, el índice del dólar alcanzó un máximo de 114. Ahora, en un ciclo de bajada de tasas, el dólar empieza a retroceder desde niveles altos, pero este proceso no es lineal.

Los factores clave que influyen en el dólar son en realidad cuatro: primero, la política de tasas de interés de EE. UU., que es el impulso más directo. Pero lo importante no es solo si suben o bajan las tasas en el momento, sino las expectativas del mercado sobre la política futura, que generalmente se interpretan a través del gráfico de puntos (dot plot). Segundo, la oferta de dólares, es decir, las políticas de flexibilización cuantitativa (QE) y contracción (QT), que afectan la liquidez del mercado y los niveles de interés. Tercero, el déficit comercial y los flujos de capital. EE. UU. mantiene un déficit comercial a largo plazo, pero también es el mercado de capitales más grande del mundo, donde muchos países reinvierten los dólares obtenidos por exportaciones en bonos y acciones estadounidenses, formando una combinación especial de “déficit comercial más entrada de capital”. Finalmente, la influencia global de EE. UU. — la confianza en el dólar como moneda de liquidación global — proviene de la fortaleza política, económica y militar de EE. UU. Mientras EE. UU. mantenga esa posición, el dólar no se depreciará drásticamente.

Actualmente, el índice del dólar oscila entre 90 y 100, y este rango se ha mantenido cerca de un año. Desde que se intensificaron los conflictos geopolíticos, el dólar ha tenido un ligero rebote impulsado por compras de refugio, pero la dirección sigue siendo incierta. Este estancamiento refleja la verdadera dificultad del mercado: el dólar enfrenta presiones a largo plazo (desdolarización, reducción de diferenciales de interés), pero también soporte a corto plazo (demanda de refugio, diferencial de tasas relativo).

Para los inversores, este entorno en realidad contiene oportunidades. A corto plazo, cada dato del IPC, empleo no agrícola o reunión de la FOMC puede influir en el tipo de cambio. Si se hace trading a corto plazo, hay que seguir de cerca los horarios de publicación de estos datos económicos y ajustar las operaciones según las expectativas y las diferencias con los datos reales. Para operaciones de swing, se puede usar los niveles de soporte y resistencia del índice del dólar, combinados con las diferencias en las políticas de EE. UU. y los principales bancos centrales, para buscar oportunidades que duren varias semanas o meses. Para inversores a medio y largo plazo, en lugar de esperar pasivamente una caída drástica del dólar, es mejor diversificar el riesgo con oro, divisas y otros activos. Cuando el dólar esté en niveles altos y oscile o se debilite, esta asignación de activos puede equilibrar mejor la cartera.

Por último, hay que enfatizar que el tipo de cambio del dólar no solo depende del índice del dólar, sino también del rendimiento relativo de las monedas componentes. Si Europa reduce las tasas más lentamente, Japón y otros países mantienen políticas más expansivas, el dólar puede mantenerse resistente por los diferenciales relativos. Por eso, a veces parece que el dólar debería debilitarse, pero en realidad se mantiene estable — porque todo es un juego relativo.