Últimamente he estado siguiendo la tendencia del dólar estadounidense frente al yen, y he descubierto un fenómeno bastante interesante. Cuando la situación en Oriente Medio se intensificó el año pasado, el USD/JPY se acercó directamente a la barrera psicológica de 160, en ese momento, el departamento financiero de Japón insinuó varias veces que intervendría en ese nivel, pero el mercado parece no haberse asustado.

Hablando de esto, la lógica detrás en realidad es bastante compleja. Después de que las negociaciones en Oriente Medio fracasaron, las fuerzas armadas estadounidenses anunciaron un bloqueo marítimo en los puertos iraníes, lo que llevó a que el WTI subiera más del 10%, superando los 100 dólares. La exportación de petróleo se vio obstaculizada, y los precios de la energía global se dispararon, incluso superando los 140 dólares en futuros de petróleo. Esto fue un golpe directo para países importadores de energía como Japón.

El 95% del petróleo importado por Japón proviene de Oriente Medio, y el aumento en los precios del petróleo elevó directamente los costos de importación. Lo más doloroso es que el yen también se estaba depreciando al mismo tiempo. Según datos del Banco de Japón, en ese momento, la tasa de cambio del yen frente al dólar era aproximadamente un 33% más débil que en el pico de los precios del petróleo en 2008. ¿Qué significa esto? El precio del petróleo en yenes por barril había subido 9500 yenes en comparación con el mes anterior. La depreciación del yen sumada al aumento del precio del petróleo hizo que la presión inflacionaria importada en Japón se disparara instantáneamente.

Por supuesto, el Banco de Japón quería subir las tasas para controlar los precios, y el rendimiento de los bonos a 10 años también subió hasta el 2.5%, alcanzando un máximo en 29 años. Pero aquí hay una paradoja: Japón enfrenta una inflación de costos en la oferta, no en la demanda. Subir las tasas puede frenar la demanda, pero no puede detener el aumento en los costos de importación. Además, si el banco central aumenta las tasas de manera significativa, la reversión en las operaciones de carry trade puede ser grande, lo que representa un riesgo enorme para la economía global.

Noté que un ex alto funcionario de divisas de Japón señaló en ese momento que solo con reservas de divisas para intervenir en el mercado cambiario solo tendría un efecto a corto plazo; para realmente detener la tendencia de depreciación del yen, el banco central y las políticas gubernamentales deben coordinarse. Pero lograr esta coordinación en medio de precios del petróleo altos y presiones inflacionarias no es tarea fácil.

Desde el punto de vista técnico, el gráfico diario del USD/JPY en ese momento mostraba una tendencia alcista muy sólida, y la barrera de 160 parecía difícil de detener. Si se rompe ese nivel, se espera que el mercado desafíe los 163. A menos que caiga por debajo de 157, la tendencia alcista será difícil de revertir.

Este caso en realidad refleja un problema aún mayor: impacto geopolítico, crisis energética, depreciación de la moneda, presiones inflacionarias, estos factores se entrelazan y ejercen una presión multidimensional sobre la economía japonesa. La depreciación del yen detrás de esto es una desbalance estructural. Las intervenciones a corto plazo pueden ser efectivas, pero a largo plazo, todo dependerá de si el Banco de Japón puede realmente impulsar la normalización de políticas.