#Gate广场五月交易分享 La recuperación de Bitcoin ha llegado, pero la confianza aún no lo ha hecho

BTC ha rebotado de más de 60,000 a poco más de 80,000, el dinero de los ETF vuelve a fluir, la demanda spot se ha restablecido, y las posiciones en derivados también se han recuperado. Pero la velocidad general del flujo de fondos es una magnitud menor que en la última tendencia alcista, y aún hay una capa gruesa de posiciones atrapadas cerca de 86,000.
La estructura del mercado está mejorando, pero decir que la tendencia alcista ha reiniciado todavía está lejos. Es más como si saliera de la UCI y volviera a una sala normal, la vida ha regresado, pero aún está lejos del gimnasio.

Resumen en un minuto
El dinero de los ETF vuelve a ser positivo: El flujo de fondos en los ETF de BTC en EE. UU. no fue un solo golpe, sino que ha estado fluyendo de manera estable durante varias semanas. Es como si las instituciones estuvieran regresando lentamente a la mesa, en lugar de que los minoristas entren de golpe en una apuesta arriesgada.
Las pérdidas no realizadas se reducen del 25% al 8%: La pérdida no realizada, en comparación, se ha comprimido desde el 25% en el colapso de febrero hasta el 8%, y el sentimiento ha pasado del miedo a la incertidumbre, sin llegar a rendirse. Si 60,000 realmente es el fondo de esta ronda, será la recesión más superficial registrada en la historia.
Solo 2.8 mil millones de dólares en flujo neto mensual en on-chain: En comparación con los más de 10 mil millones por mes en el inicio de la última tendencia alcista, ahora el ritmo es más como un calentamiento en agua tibia, no una ebullición.
Soporte en 76.9K, resistencia en 86.9K: Con el costo de los fondos de los últimos 30 días en 76.9K debajo, y la acumulación de posiciones atrapadas desde noviembre pasado hasta febrero en 86.9K por encima, esta es la zona de batalla que se avecina.
Compra activa en Coinb durante dos semanas consecutivas: Resonando con la entrada en ETF, los fondos en EE. UU. están tomando en serio.
Construcción estable de posiciones largas en Hyperliquid: No de golpe, sino acumulando poco a poco. La posición neta larga ha vuelto a niveles máximos desde finales de 2025, reflejando una confianza en la continuación del alza.
La volatilidad implícita se comprime en toda la línea: La caída más fuerte en el corto plazo, del 39% al 34.6% en el mes pasado. El mercado está valorando un "próximo período de calma".
La asimetría se reduce en sincronía: La prima de las opciones de venta está disminuyendo, y ya no hay tanta prisa por comprar seguros, el perfil de las opciones se está reequilibrando.
82K es una trampa Gamma: Los creadores de mercado tienen aproximadamente 2.6 mil millones de dólares en exposición negativa Gamma en el precio de ejercicio de 82,000, y si el precio vuelve a bajar, la cobertura puede amplificar la volatilidad. Es la posición más sensible a corto plazo.
Pasando del miedo a la incertidumbre, no es rendirse; la inflación y los rendimientos de los bonos estadounidenses siguen altos, las condiciones financieras son restrictivas, y en este contexto macro, BTC aún se mantiene firme, lo que indica que la demanda subyacente no se ha disipado.

Es importante entender en qué etapa de esta tendencia estamos, y la pérdida no realizada es un termómetro muy preciso: mide la proporción del total de pérdidas en papel de todos los inversores respecto a la capitalización total del mercado. En el colapso de febrero, este número alcanzó el 25%, lo que fue un susto importante, pero todavía está lejos de los mínimos de varias de las últimas tendencias bajistas. Después de que el precio rebota a 80,000, este número se comprime a aproximadamente 8%, y el sentimiento del mercado pasa de "miedo" a "incertidumbre", sin llegar a la desesperación. Si 60,000 realmente es el fondo de esta ronda, será la recesión más superficial registrada. Esta vez solo causó un susto, pero no una rendición total.

Pérdida no realizada: del 25% al 8%
El volumen de fondos en entrada aún no alcanza la magnitud de una tendencia alcista, y la próxima pregunta es: ¿este rebote es solo una recuperación típica en un mercado bajista, o realmente marca el inicio de una nueva tendencia alcista? La forma más directa de medirlo es la tasa de flujo neto de fondos en la cadena. El cambio en la posición neta de mercado realizado en 30 días: Este indicador rastrea la variación mensual del capital almacenado en la cadena. Después de que BTC rebota a 82,000, este número vuelve a 2.8 mil millones de dólares por mes, en la dirección correcta, lo que explica por qué esta subida reciente todavía tiene respaldo. Pero si miramos más lejos, encontramos un problema: en la tendencia alcista de 2023 a 2025, cada vez que se inicia un gran movimiento, este número pasa rápidamente de 2 mil millones a más de 10 mil millones por mes. Aunque la lectura actual es correcta en dirección, el volumen aún no alcanza el nivel necesario, lo que significa que el flujo de fondos que respalda esta recuperación todavía no es tan decidido ni feroz como en la última tendencia alcista.

Cambio en la posición neta de mercado realizado en 30 días: 28 mil millones de dólares mensuales
Dos líneas: en la base, 76.9K; en la cima, 86.9K. El precio rebota de 60,000 a 82,000, un aumento del 37%, pero el flujo de fondos aún es débil. En esta situación de incertidumbre, el soporte basado en el costo promedio de los fondos en los últimos 30 días, en 76.9K, proporciona un mapa de soporte y resistencia muy detallado. Este modelo segmenta a los inversores según su duración de tenencia, calcula su precio medio de compra y proyecta sus puntos de referencia psicológicos en el gráfico de precios. La munición de este rebote proviene principalmente del dinero nuevo en los últimos 30 días, con un costo promedio en torno a 76.9K, que ahora funciona como soporte cercano. Mirando más arriba, los niveles de acumulación en la zona de consolidación de noviembre pasado a febrero en torno a 86.9K son la resistencia más importante que se avecina. Estos inversores están esperando recuperar su inversión, y si el precio regresa cerca de su costo, la impulsión de venta será muy fuerte.

Precio realizado en función del tiempo de tenencia: soporte en 76.9K, resistencia en 86.9K

Reactivación de la demanda en ETF
El flujo de fondos en los ETF de BTC en EE. UU. en las últimas semanas ha sido consistentemente positivo, en sincronía total con el precio que vuelve a superar los 80,000. Durante el primer trimestre, los ETF estaban sacando dinero, pero ahora la entrada indica que las instituciones están volviendo en serio. Lo clave es que esta entrada no fue un solo gran golpe, sino una acumulación estable durante varios días. Es como si las instituciones estuvieran moviendo dinero lentamente, en lugar de que un gran pez gordo entre de golpe. La intensidad de la entrada sigue acelerándose con el precio, lo que indica que los fondos tradicionales no están saliendo en cuanto ven una señal de recuperación, sino que continúan invirtiendo. Comparado con principios de año, cuando la recuperación fue rápidamente aplastada, la estructura del mercado ha mejorado claramente. El ETF, que antes era una fuente de presión, ahora se ha convertido en un apoyo, eliminando uno de los mayores obstáculos de principios de año. Si este ritmo continúa, la compra sostenida de las instituciones será el combustible principal para que BTC desafíe las resistencias superiores.

Flujo neto de 7 días en ETF de EE. UU.: vuelve a ser positivo y sostenido
Compra activa en Coinb se acelera nuevamente
El diferencial neto de volumen spot en Coinb en las últimas dos semanas ha vuelto a positivo, lo que significa que la compra activa en EE. UU. claramente supera a la venta activa, en perfecta sincronía con el regreso de BTC a 80,000. Durante el primer trimestre, esta línea fue negativa, con ventas que presionaban a la baja, pero ahora la situación se ha invertido. Más importante aún, esta recuperación no fue causada por un solo gran movimiento, sino por múltiples impulsos positivos consecutivos, lo que indica que la demanda spot continúa absorbiendo la presión de venta. La actividad en Coinb está casi perfectamente alineada con la recuperación del flujo en ETF, apuntando a lo mismo: fondos y instituciones en EE. UU. están de vuelta. La estructura actual nos dice que la demanda spot ha pasado de ser vendedor a comprador. Mientras Coinbase siga mostrando una fuerte compra y una venta débil, y con la entrada estable en ETF, la confianza del mercado seguirá aumentando, y el soporte de esta recuperación será cada vez más sólido.

Diferencial neto de volumen spot en Coinb: positivo durante dos semanas consecutivas
Los operadores en Hyperliquid están acumulando lentamente posiciones largas
La estructura de posiciones en Hyperliquid, en las últimas semanas, se ha ido inclinando hacia las posiciones largas, y la posición neta en BTC, junto con el precio, ha vuelto a subir a 80,000. Hay que recordar que en el primer trimestre de 2026, cuando BTC cayó a 60,000, la mayoría de los traders estaban en modo bajista, pero ahora la tendencia ha cambiado por completo. Esta ola de posiciones largas no se construyó de golpe, sino que se fue acumulando poco a poco. Esto indica que los traders están avanzando y ajustando sus posiciones en paralelo, no entrando impulsivamente. La posición larga neta ha vuelto a niveles máximos desde finales de 2025, reflejando una confianza creciente en la continuación del alza. La subida conjunta del precio y las posiciones largas es una señal positiva de mejora en el sentimiento especulativo. Pero hay una advertencia: a medida que las posiciones largas se acumulan, el mercado será más sensible a las fluctuaciones a corto plazo y a los retrocesos por liquidaciones, lo que será una área a vigilar.

Posición larga en BTC en Hyperliquid: acumulación continua, volatilidad implícita en descenso, caída más rápida en corto plazo
La volatilidad implícita en BTC ha bajado en toda la semana pasada, con el contrato de un mes en el frente que cayó del 39% al 34.6%, y los plazos más largos también han retrocedido, desplazando toda la estructura temporal en 1-2 puntos de volatilidad. Esto refleja que el mercado está dejando de esperar "grandes eventos" a corto plazo. Tras un repunte en la volatilidad en semanas anteriores, la tendencia en el mercado spot se ha vuelto más moderada, y el mercado de opciones está valorando un escenario de mayor calma. La compresión de la volatilidad también reduce el costo de las opciones, especialmente en el corto plazo, que es más sensible a cambios en la demanda y en las posiciones. La estructura actual indica que el mercado está valorando que "no habrá grandes movimientos" en el futuro cercano, y la oferta de vender volatilidad sigue superando la demanda.

Volatilidad implícita ATM en opciones de BTC: compresión general
La prima de riesgo de volatilidad todavía está en territorio positivo, y vender volatilidad sigue siendo rentable. Aunque la volatilidad implícita ha bajado, la volatilidad realizada en 30 días en BTC ahora es del 30.48%, y continúa bajando, siguiendo la tendencia de semanas anteriores, mientras que la volatilidad spot no ha cambiado mucho. Al mismo tiempo, la volatilidad implícita del mes pasado se mantiene en torno al 36.4%, bastante por encima de la volatilidad realizada, manteniendo una prima de riesgo positiva. En otras palabras, el mercado de opciones sigue anticipando una mayor volatilidad futura que la que realmente se observa en el mercado spot. La diferencia de precios entre ambas ha comenzado a ampliarse en las últimas dos o tres semanas, llegando a unos 6 puntos de volatilidad, tras haber estado cerca de cero en abril. Esto significa que, aunque la volatilidad general se está ajustando a la baja, la demanda de protección sigue siendo relativamente alta en comparación con la volatilidad real del mercado spot. Para quienes venden volatilidad, este entorno de carry sigue siendo favorable, incluso en un contexto de suavización general de la volatilidad.

Prima de riesgo de volatilidad: 30.48% realizada vs 36.4% implícida
La asimetría también se está comprimiendo, y la demanda de seguros bajistas está en declive. La acción en el corto plazo es más evidente: la asimetría de 25 delta en una semana, que era de aproximadamente -10%, se ha reducido a -4%. Los plazos de 1 mes, 3 meses y 6 meses también muestran una disminución de 1 a 2 puntos en la prima de las opciones de venta. Es importante notar que esta compresión ocurre cuando BTC está en torno a 80,000 y el contexto macroeconómico no es muy favorable. Es decir, no se está comprando más protección, sino que se está reequilibrando la curva para que sea más simétrica. La prima de las opciones de venta en relación con las de compra sigue en declive, reflejando que la demanda de protección bajista se está debilitando, no fortaleciendo. Aunque la asimetría todavía muestra una inclinación bajista, la compresión continua indica que la demanda de cobertura bajista se está reduciendo lentamente, no empeorando.

Asimetría de 25 delta: de -10% a -4% en el corto plazo
El gamma de los creadores de mercado ha convertido a los 82K en una zona sensible
La estructura de posiciones de los creadores de mercado, en torno a los 82,000, ha hecho que esa zona sea muy reactiva. La exposición negativa Gamma en ese precio de ejercicio alcanza aproximadamente 2.6 mil millones de dólares; si el precio vuelve a bajar, la cobertura se verá forzada a ajustarse, amplificando la volatilidad. Es la posición más sensible a corto plazo. La concentración de Gamma negativa en 82K hace que esa zona sea muy reactiva, y si el precio vuelve a acercarse, la cobertura de los creadores de mercado puede aumentar la volatilidad. Por otro lado, la concentración de Gamma positiva en torno a 85K puede actuar como un freno, haciendo que el movimiento sea más pegajoso. La demanda de fondos también revela cambios en las posiciones: en los últimos 7 días, el 71% del flujo de primas en opciones de venta fue en compras, lo que indica que la demanda de protección bajista sigue siendo alta en períodos de consolidación. Sin embargo, en las últimas 24 horas, el 58% del volumen fue en ventas de opciones de venta, lo que sugiere que algunas coberturas están siendo deshechas. Esta estructura hace que el mercado sea muy sensible a un retroceso hacia la zona de Gamma negativa en 82K, y si el precio vuelve a esa zona, la cobertura puede aumentar la volatilidad aún más.

Exposición Gamma de los creadores de mercado: Gamma negativa concentrada en 82K

Resumen: la estructura mejora, pero la confianza aún está en camino
En general, la recuperación de BTC se ha vuelto más sólida debajo de la superficie. La demanda spot impulsa, el dinero en ETF vuelve a fluir, las posiciones especulativas se están recuperando, y la estructura del mercado es mucho más saludable que en el primer trimestre. La rápida compresión de las pérdidas no realizadas, junto con la estabilidad en las métricas de ganancias on-chain y liquidez, hace que la caída de febrero parezca más una reinicialización del ciclo que el comienzo de una nueva tendencia bajista. Pero esta recuperación no tiene la misma naturaleza que la gran tendencia alcista de 2023 a 2025. La entrada de fondos se está reanudando, pero aún no alcanza los niveles de inicio de la última tendencia; la compresión de la volatilidad y la calma en los derivados indican que el mercado está reconstruyendo lentamente la confianza, no entrando en una fase de entusiasmo. Por ahora, esta ola se asemeja más a una recuperación con estructura que a una ruptura de tendencia confirmada. BTC ha vuelto a entrar en la zona de acumulación entre 82K y 87K, que será clave en la lucha por el control del precio en el futuro cercano.
Para mantenerse firme en esta zona, se necesita una participación más fuerte en el mercado spot y una rotación de fondos más profunda para absorber la presión de oferta en la parte superior. Antes de eso, la estructura general mejora, pero la confianza aún está en proceso de reconstrucción y no se ha restablecido completamente.

Este artículo no ofrece ningún consejo de inversión.