¿Cómo se forjó Anthropic con 900 mil millones de dólares?

Autor: Su Yang, Tencent Technology

Bloomberg, citando fuentes familiarizadas, reveló que la startup de IA Anthropic está en negociaciones tempranas con inversores, con el objetivo de recaudar al menos 30 mil millones de dólares en nuevos fondos, con una valoración que supera los 900 mil millones de dólares.

Las fuentes informaron que esta ronda de financiación se espera que se complete lo antes posible para finales de mayo de 2026, aunque la transacción aún no está finalizada ni se ha firmado ninguna lista de términos.

Si la financiación tiene éxito, Anthropic no solo dejará atrás a OpenAI (valorada en 8,52 billones de dólares en marzo), sino que también desafiará la valoración de gigantes tecnológicos como Apple y Microsoft. Es importante señalar que los inversores que apostaron temprano por esta compañía, en su mayoría, han optado por mantenerse al margen en esta ronda.

300 mil millones en ingresos anuales y un margen bruto del 40%

¿Por qué una empresa puede multiplicar su valoración por 15 en solo 14 meses? La respuesta parece ser bastante clara: la velocidad de crecimiento.

Según datos públicos, los ingresos anuales de Anthropic pasaron de 1,000 millones de dólares en diciembre de 2024 a 30 mil millones de dólares a finales de marzo de 2026. Esto significa que, durante varios años consecutivos, ha mantenido una tasa de crecimiento superior a 10 veces.

Esta curva de crecimiento, probablemente, no tiene precedentes en la historia del software empresarial.

En la lista Fortune 500, 8 de las 10 principales empresas son clientes de Anthropic. Más de 1,000 cuentas empresariales gastan más de 1 millón de dólares anualmente en Claude. Especialmente, su producto de codificación para desarrolladores, Claude Code, lanzado en mayo de 2025, alcanzó en febrero de 2026 unos ingresos anuales de 2.5 mil millones de dólares, con una suscripción empresarial que se cuadruplicó en seis semanas.

Con una valoración de 9 billones de dólares y unos ingresos anuales de 30 mil millones, la relación precio-ventas es aproximadamente 30 veces. Este múltiplo suena extremo, pero los defensores apuestan por el futuro. Creen que una empresa que crece a 10 veces al año no puede ser valorada de forma convencional. Su lógica de valoración asume que, para 2028, podrá mantener un ritmo de crecimiento compuesto similar, y que la valoración actual será entonces razonable.

En cuanto a los ingresos de Anthropic, OpenAI, como competidor, ha cuestionado su método. Consideran que los 30 mil millones de dólares en ingresos anuales reportados por Anthropic utilizan la metodología de ingresos brutos, es decir, cuando los clientes usan sus modelos en plataformas como Amazon Cloud o Google Cloud, todo el consumo final se contabiliza como ingreso, y los pagos a las plataformas en la nube se registran como gastos.

OpenAI estima que, descontando estos costos de tránsito, los ingresos reales de Anthropic estarían más cerca de 22 mil millones de dólares. Esa diferencia de 8 mil millones refleja una elección metodológica, pero en la IPO, será un foco de atención para el mercado y los reguladores.

Más que la forma en que se contabilizan los ingresos, lo que merece mayor atención son los costos.

Según datos, Anthropic planea gastar aproximadamente 19 mil millones de dólares en 2026 en entrenamiento y cálculo de inferencia, una cifra casi equivalente a sus ingresos anuales. Lo más problemático es que, debido a que los costos de inferencia superaron las expectativas en un 23%, su margen bruto se ha reducido a aproximadamente el 40%, un nivel mucho más bajo que la mayoría de las empresas maduras de software.

Anthropic aún no es rentable y se espera que no lo sea hasta 2028. Para una compañía con una valoración cercana a un billón de dólares, estos indicadores financieros, en conjunto, son ciertamente inusuales.

Carrera armamentística impulsada por la valoración y la potencia de cálculo

¿Por qué Anthropic necesita tanto dinero?

En teoría, para desarrollo y expansión, pero en realidad, la mayor parte de estos 30 mil millones de dólares en financiación se destinan a pagar la infraestructura de cálculo que ya ha prometido, pero aún no ha construido. Esto representa un modelo completamente diferente al de la financiación tecnológica tradicional.

Antes, las startups financiaban para perfeccionar productos y expandirse, y luego crecían para justificar su valoración. Pero en la era de la IA, las startups necesitan primero una valoración muy alta para financiarse, usar ese dinero para asegurar una potencia de cálculo futura masiva, y esperar que esa capacidad impulse avances en los modelos, generando ingresos y justificando así la valoración elevada.

Es como una disputa entre qué fue primero: ¿el huevo o la gallina?

Ahora, la promesa de valoración para impulsar la potencia de cálculo requiere una próxima ronda con una valoración aún mayor para pagarla, y este ciclo se acelera continuamente. Anthropic es la encarnación más extrema de este modelo.

Una vez iniciado, este ciclo es difícil de detener. Puede catapultar a la empresa al éxito, o arrastrarla rápidamente a la ruina.

A principios de 2026, la valoración de Anthropic se disparó a 3.8 billones de dólares

Tras completar su última ronda de financiación de 30 mil millones de dólares, el CEO de Anthropic, Dario Amodei, dijo a Forbes que si el progreso en IA se retrasara 12 meses, la compañía quebraría.

Para una empresa valorada en 9 billones de dólares, la diferencia entre un “éxito extraordinario” y una “quiebra operativa” puede estar a solo unos pocos trimestres malos.

Este delicado equilibrio probablemente explica por qué los inversores tempranos, en su mayoría, no participaron en esta ronda.

Inversores tempranos en espera

Según Forbes, algunos de los primeros apoyos de Anthropic—aquellos que entraron en 2023 con una valoración de 4.1 mil millones y en marzo de 2025 con 61.5 mil millones—casi no mostraron interés en participar en esta ronda.

La razón es simple: los banqueros privados estiman que, si Anthropic sale a bolsa en octubre de 2026, su valoración en mercado público podría estar entre 400 y 500 mil millones de dólares. Esto significa que, si alguien invirtió en la última ronda privada con una valoración de 900 mil millones, esa inversión ya estaría en pérdida en papel, antes de que las acciones se liberen y puedan negociarse.

Este desfase entre la valoración privada y la estimada en IPO, con un valor mucho menor, es muy raro en la historia de la financiación tecnológica.

Es como una señal: o la compañía está sobrevalorada en el mercado privado, o el mercado público dará una valoración muy diferente. Cualquiera que sea, está lleno de incertidumbre.

Y el evento decisivo será la propia IPO.

También hemos mencionado antes a la figura clave detrás de la IPO y la financiación de Anthropic: el director financiero, Krishna Rao.

Según The Information, en ese momento, la dependencia de Anthropic en la potencia de cálculo de Google era fundamental. Rao pensaba que eso no podía seguir así, no se podía poner todos los huevos en una sola cesta. Propuso una estrategia interna y con inversores: diversificar los proveedores de potencia de cálculo.

Según fuentes de The Information, Rao discutió esta estrategia con Byron Ditter, de Bessemer Venture Partners. Ditter comentó después que fue Rao quien hizo que la empresa entendiera que, para acelerar el desarrollo, era necesario buscar varios socios.

Mirando hacia atrás, Anthropic actuó más rápido que OpenAI. Ya tienen acuerdos profundos con Amazon, Google y Microsoft. En el nivel de chips, también incorporaron GPU de Nvidia, TPU propios de Google y chips de Amazon, formando una red diversificada de proveedores.

Pero firmar acuerdos no basta; lo crucial es garantizar que los proveedores realmente entreguen los recursos de cálculo prometidos. Rao lideró a finales de 2025 dos grandes contratos: uno por 30 mil millones de dólares con Microsoft para usar sus servidores en la ejecución de chips Nvidia; y otro para reservar hasta 1 millón de TPU de Google.

A principios de abril de 2026, Anthropic avanzó aún más, firmando nuevos acuerdos con Broadcom y Google para asegurar capacidades de suministro de centros de datos a nivel de gigavatios. Estas acciones no solo son compras, sino reservas a gran escala de infraestructura futura.

Desde que Rao se unió, la compañía ha completado varias rondas de financiación por un total de 60 mil millones de dólares. En enero de este año, la valoración alcanzó los 3.8 billones de dólares.

Se puede decir que, bajo la fuerte impulso de Rao, la infraestructura de potencia de cálculo y los fondos de Anthropic han alcanzado una escala sin precedentes.

¿Hay burbuja? La respuesta en seis meses

Con el ritmo actual, si esta ronda de financiación se completa con éxito, se espera que Anthropic busque IPO entre octubre de 2026 y la primera mitad de 2027, y se dice que Goldman Sachs, JP Morgan y Morgan Stanley están en conversaciones al respecto.

Entonces, el foco del mercado no será si Anthropic puede seguir creciendo, sino una especie de referéndum sobre la lógica de valoración del sector de IA: ¿la forma en que se ha valorado la IA en los últimos tres años en el mercado privado es correcta?

Compromisos de capital en empresas de gran escala, contratos de reserva de potencia de cálculo por años, márgenes brutos del 40%, la disputa entre métodos de ingresos totales y netos, y ese ciclo acelerado de “valoración-potencia-reevaluación”—todos estos problemas complejos, que en el mercado privado pueden ser difusos, serán sometidos a un microscopio en la IPO.

Si el mercado público está dispuesto a valorar a Anthropic en 1 billón de dólares o más, la entrada a 900 mil millones parecerá una inversión generosa y anticipada. Pero si solo recibe 500 mil millones, los últimos inversores privados estarán en una situación muy incómoda.

Y quizás, la posibilidad más profunda y de mayor impacto sea que la IPO de Anthropic sirva como un punto de referencia clave para validar o refutar toda la hipótesis financiera de la IA.

¿Recuerdan a Michael Burry, protagonista de “La gran apuesta”? Él ha vuelto a advertir en su columna de pago sobre la burbuja en las acciones de tecnología y chips. Si en la IPO se demuestra que las hipótesis financieras de la IA son falsas, será el momento en que la burbuja estalle.

Por tanto, tanto para Anthropic como para toda la industria de IA que ha visto una valoración disparada en los últimos tres años, la prueba de resistencia apenas comienza, y muy pronto, una curva de precios dará la evaluación más realista y despiadada.