Análisis de perspectivas de Circle: ¿Qué opinas sobre las acciones principales de Crypto 2.0?

Autor: Astra; Fuente: X, @0xAstraSpark

¡Cómo entender en una sola mirada desde las perspectivas de inversión en acciones y criptomonedas! Un análisis profundo del potencial de Circle para convertirse en la próxima generación de VISA/Swift, con un análisis exhaustivo del futuro de Circle, especialmente útil para inversores tradicionales en acciones que quieran entender mejor los conceptos relacionados con Web3.

En este informe financiero de Circle, creo que lo realmente impresionante no es solo que el EPS superó las expectativas, ni que la circulación de USDC continúa creciendo, sino que ha redefinido la identidad de Circle: puede que no sea simplemente un “emisor de stablecoins que gana dinero con intereses de bonos del gobierno”, sino una infraestructura financiera que está transitando de la “emisión de dólares digitales” a una “red global de pagos y liquidaciones programables”.

Por eso, desde una perspectiva de 5 a 10 años, Circle tiene un potencial central para crecer hasta convertirse en una empresa valorada en billones de dólares.

Desde el último informe Q1 2026, los datos clave de Circle son muy sólidos: ingresos totales trimestrales y reservas de 694 millones de dólares, un aumento del 20 %; EBITDA ajustado de 151 millones de dólares, un aumento del 24 %; la circulación de USDC a finales de trimestre alcanzó los 77 mil millones de dólares, un crecimiento del 28 %; el volumen de transacciones en la cadena de USDC alcanzó los 21,5 billones de dólares, un aumento del 263 %. La compañía también reveló que Arc completó una preventa de tokens por 222 millones de dólares, equivalente a una valoración de red totalmente diluida de 3 mil millones de dólares, con inversores como a16z crypto, Apollo, ARK Invest, BlackRock, Bullish, General Catalyst, Haun Ventures, ICE, Janus Henderson, Marshall Wace, Standard Chartered Ventures, entre otros.

A corto plazo: Circle sigue siendo una “empresa de ingresos por reservas de dólares digitales” con alta rentabilidad y flexibilidad.

A largo plazo: Circle intenta convertirse en el sistema operativo del sistema de dólares en cadena, integrando USDC, CCTP, CPN, Arc, pagos con agentes de IA, USYC y otros productos en una red de liquidación global completa.

Mi juicio principal: la probabilidad de que Circle se convierta en una empresa valorada en cientos de miles de millones de dólares ya es bastante alta. Para llegar a un billón de dólares, sería necesario que Arc, pagos con IA, la red de liquidación institucional y la cuota global de USDC se integren completamente; desde una perspectiva de 10 años, no es imposible.

I. ¿Qué ha cambiado realmente en Circle? No solo el frontend de pagos, sino también la capa subyacente de liquidación

Muchos discuten sobre Circle, y tienden a considerarla como “una PayPal cripto” o “un banco de stablecoins”. Esta visión es demasiado estrecha.

Lo que Circle ya está empezando a cambiar es la lógica fundamental de pagos y liquidaciones.

El problema central del sistema de pagos tradicional es que, aunque en la interfaz parece en tiempo real, en el backend no lo es. Cuando los usuarios usan tarjetas, hacen transferencias o pagos transfronterizos, en la pantalla puede aparecer éxito inmediatamente, pero en realidad hay múltiples procesos en segundo plano: liquidación bancaria, autorización de redes de tarjetas, liquidaciones por lotes, cuentas correspondientes, conversión de divisas, antifraude, auditorías regulatorias, etc. La ventaja es que es un sistema maduro, estable y con fuerte protección al consumidor; la desventaja es que es lento en transacciones internacionales, costoso, con muchos participantes y cadenas de liquidación largas.

La eficiencia de las stablecoins y los pagos en blockchain radica en que: los activos pueden transferirse en una red abierta 24/7, la liquidación puede ser casi en tiempo real y son programables. USDC no es solo “una moneda en dólares”, sino que ha convertido el dólar en un activo que puede fluir en la capa de protocolos de Internet.

Este es el valor de primer principio de Circle: ha transformado el dólar, que antes era solo una parte del sistema de libros bancarios, en un activo de liquidación nativo en la red financiera de Internet.

La posición de Arc refuerza aún más esto. Según Circle, Arc es una capa 1 compatible con EVM orientada a finanzas de stablecoins, con características como USDC como gas, tarifas bajas y predecibles, finalidad determinista en menos de 1 segundo, privacidad configurable, orientada a pagos, divisas, préstamos, mercados de capital y liquidaciones institucionales.

Esto significa que la ambición de Circle ya no es solo “emitir USDC”, sino integrar la emisión, transferencia entre cadenas, wallets, pagos, liquidaciones, interfaces institucionales y ecosistema de desarrolladores en una nueva infraestructura financiera.

Si Visa y Mastercard representan la red en la era del consumo, y SWIFT la red en la era de mensajes bancarios, Circle aspira a ser la red de transmisión de valor y liquidación en la era de las stablecoins (incluyendo pagos de consumo y liquidaciones de grandes volúmenes).

Es importante notar que: Circle aún no ha roto realmente el monopolio de Visa, Mastercard y SWIFT. Actualmente, está en una posición de ventaja en un nuevo paradigma de liquidación. La pregunta es si en 5 a 10 años podrá crecer de “infraestructura financiera cripto” a “infraestructura financiera global”.

II. ¿Qué dice el informe financiero? La calidad del crecimiento, no solo los números de ingresos

Este informe requiere atención especial a algunos indicadores clave.

En Q1 2026, la circulación de USDC a finales de trimestre fue de 77 mil millones de dólares, un aumento del 28 %; circulación media de 75,2 mil millones; volumen en cadena de USDC de 21,5 billones de dólares, un crecimiento del 263 %; “carteras significativas” alcanzaron 7.2 millones, un aumento del 47 %; saldo en la plataforma de USDC de 13.7 mil millones, un aumento del 254 %.

Esto indica tres cosas:

Primero, la escala de uso de USDC sigue creciendo, no es solo una narrativa sobre la salida a bolsa.

Segundo, el ecosistema de Circle está transitando de “distribución a través de canales como Coinbase” a “acumulación en plataformas propias y redes institucionales”. El aumento en saldo en la plataforma de USDC es muy importante, ya que afecta los ingresos por reservas y la estructura de reparto.

Tercero, el aumento explosivo en volumen en cadena refleja mayor actividad en la red, pero no equivale directamente a la escala de pagos de Visa. Circle señala en su material financiero que gran parte del aumento en volumen en cadena en Q1 proviene de actividades de market making y reprecificación en Aerodrome. Por tanto, los 21,5 billones de volumen en cadena son un indicador de actividad, pero no se puede comparar directamente con los pagos de consumo reales de Visa.

Desde la perspectiva de estructura financiera, Circle sigue siendo muy dependiente de los ingresos por reservas. En Q1 2026, estos ingresos fueron 65.25 millones de dólares, la mayor parte del total de 69.41 millones; otros ingresos de 4.16 millones, con un crecimiento notable, pero en volumen todavía pequeño.

El negocio principal de Circle sigue siendo “la escala de circulación de USDC × rendimiento de reservas × tasa de retención de ingresos”, pero la compañía intenta elevarse usando Arc, CPN, CCTP, Agent Stack, USYC y otros productos, para transformarse de una empresa sensible a tasas de interés a una red de infraestructura.

A corto plazo, el potencial de crecimiento es bueno, pero no suficiente para que Circle alcance una valoración de billones. Lo más importante es la velocidad y eficiencia en la construcción del ecosistema.

III. ¿Circle ahora solo “hace más dinero con intereses de bonos del Tesoro”?

No exactamente.

Gran parte de los ingresos de Circle provienen de los rendimientos de los activos de reserva de USDC. La compañía revela que USDC está 100 % respaldado por efectivo y equivalentes, principalmente bonos del Tesoro a corto plazo, repos de bonos del Tesoro nocturnos y efectivo en bancos. La declaración anual de 2025 también muestra que los ingresos por reservas representaron el 96.0 % en 2025 y el 99.1 % en 2024 del total de ingresos.

Desde una perspectiva financiera, Circle es en realidad una especie de “fondo de dinero digital en dólares + red de pagos”. Cuanto mayor sea la circulación de USDC, mayor será la tasa de interés en el corto plazo y, por tanto, los ingresos por reservas.

Un punto que puede generar confusión: Circle no simplemente “hace long en bonos del Tesoro a largo plazo”, sino que está más cerca de “hacer long en liquidez en dólares a corto plazo y en tasas de interés a corto plazo”.

Si en el futuro la Reserva Federal adopta una postura dovish, sin subir tasas o incluso bajándolas, los rendimientos de los bonos a corto plazo disminuirán, y los ingresos por reservas de Circle se verán comprimidos. Circle también revela en su informe que una caída en las tasas reducirá los ingresos por reservas, y una subida las aumentará. Además, hizo un análisis de sensibilidad: si en diciembre de 2025 la tasa media fuera 3.64 %, un aumento de 100 puntos básicos en tasas incrementaría los ingresos en aproximadamente 756 millones de dólares; una caída de 100 puntos básicos reduciría los ingresos en la misma cantidad.

Un aspecto poco discutido en el mercado: una tasa de interés baja no es solo negativo. Puede aumentar la preferencia por activos de riesgo, impulsar el comercio de criptoactivos, actividades financieras en cadena y la expansión del uso de stablecoins. Si el crecimiento de la circulación de USDC puede compensar la caída en los rendimientos, los ingresos totales de reserva de Circle podrían mantenerse en crecimiento.

Por otro lado, si la inflación sube y las tasas a corto plazo permanecen altas, los ingresos por reservas de Circle se beneficiarán; pero tasas altas también pueden presionar las valoraciones de los activos de riesgo y hacer que los reguladores presten más atención a si los emisores de stablecoins dependen excesivamente de los diferenciales de reserva.

La lógica de tasas de Circle no puede entenderse solo como “subir tasas es bueno, bajar tasas es malo”.

Tasas altas favorecen beneficios a corto plazo, tasas bajas desafían la actualización del modelo de negocio. Lo que realmente determinará la valoración a largo plazo de Circle no son solo una o dos decisiones del FOMC, sino si puede expandir sus ingresos desde “intereses de reservas” a “pagos, liquidaciones, herramientas para desarrolladores, cross-chain, activos tokenizados, pagos con IA y tarifas de red”.

IV. ¿Por qué los pagos con IA podrían ser un gran catalizador para Circle?

Los pagos con agentes de IA son una de las direcciones a largo plazo más importantes para Circle.

Si los agentes de IA realmente evolucionan de ser “herramientas de chat” a “trabajadores digitales autónomos que ejecutan tareas”, necesitarán capacidades de pago. Los agentes deben comprar API, llamar a modelos, pagar datos, pagar servicios, adquirir recursos computacionales, liquidar microtareas, pagar a otros agentes. Los métodos tradicionales como tarjetas de crédito y transferencias bancarias no son adecuados para escenarios de pagos automáticos, de microtransacciones, transfronterizos y máquina a máquina.

Las características que deben tener los pagos con IA son:

• Primero, bajo costo. Muchas transacciones pueden ser de unos pocos centavos o menos.

• Segundo, en tiempo real. Los agentes no pueden esperar ciclos de liquidación bancaria tradicionales.

• Tercero, globales. Los servicios y mercados de datos de IA son naturalmente transfronterizos.

• Cuarto, programables. Los pagos deben integrarse con identidad, permisos, gestión de riesgos, ejecución de tareas y disparo de contratos.

• Quinto, legibles por máquina. Los pagos de IA no pueden depender de confirmaciones manuales humanas.

Si USDC y la red Arc de bajo costo realmente pueden cerrar este ciclo narrativo.

En Q1 2026, Circle lanzó Agent Stack, que incluye Circle CLI, carteras de agentes, mercado de agentes y nanopagos. La compañía revela que Nanopayments puede soportar transferencias USDC sin gas de hasta 0.000001 dólares, para transacciones de alta frecuencia y microtransacciones máquina a máquina. Además, Circle informa que x402 procesó en los últimos 30 días hasta 24.24 millones de dólares en transacciones, con un 99.8 % en USDC.

Estos datos aún están en una etapa muy temprana, y no significa que “los pagos con IA hayan explotado”. Pero sí indican que USDC probablemente se convertirá en una de las monedas nativas del ecosistema de economía de agentes de IA.

Si en el futuro el volumen de transacciones de IA crece exponencialmente, las redes tradicionales de pago no están diseñadas para soportar micro pagos sub-centavos, transfronterizos y automáticos. Las redes de tarjetas de crédito son fuertes en pagos de consumidores, resolución de disputas, sistemas de crédito y aceptación en comercios, pero no están diseñadas para micro pagos a máquina por segundo. Las stablecoins, en cambio, son naturalmente adecuadas para este escenario.

V. Arc, el paso clave de Circle de “emisor” a “red de liquidación”

La importancia de Arc no radica solo en que ha lanzado un token, sino en que puede cambiar la estructura de ingresos y la posición estratégica de Circle.

El modelo de negocio de los emisores de stablecoins suele verse como un “negocio de diferencial de intereses”: los usuarios cambian dólares por USDC, Circle obtiene intereses de los activos de reserva y comparte beneficios con los canales de distribución. Este modelo es rentable, pero tiene un techo de valoración limitado por tres factores: ciclos de tasas, regulación y participación en canales.

Arc busca resolver este problema.

Según la documentación oficial y el whitepaper de Arc, es una capa 1 nativa de stablecoins, con tarifas bajas y predecibles, USDC como gas, finalización en menos de 1 segundo, compatible con EVM, con privacidad configurable, validadores a nivel institucional y una integración nativa con la pila de productos de Circle. El whitepaper también indica que la red principal de Arc estará lista para verano de 2026, y que el token ARC se usará para staking, gobernanza, conversión de tarifas y recompensas a validadores.

Esto significa que, si Arc tiene éxito, Circle podría evolucionar de “emisor de USDC” a “operador de red de liquidación USDC”.

El emisor gana con los intereses de reserva. La red gana con transacciones, liquidez, ecosistema, acceso de desarrolladores y participación en estándares.

Si Arc se convierte en la infraestructura principal para pagos institucionales, liquidaciones de RWA, pagos con agentes de IA, pagos B2B transfronterizos, divisas en cadena y mercados de capital tokenizados, la valoración de Circle cambiará de “empresa de tasas de interés” a “red financiera”.

Arc todavía está en una fase temprana. Sus datos en testnet son prometedores, cuenta con respaldo institucional fuerte, y la preventa de tokens ha recibido apoyo de capitales top. Pero aún falta validar la red principal, volumen real de transacciones, ingresos por tarifas, ecosistema de desarrolladores, aceptación regulatoria y migración de liquidaciones institucionales. Esto es uno de los puntos clave para el optimismo sobre Circle.

Para los accionistas de CRCL, hay que tener en cuenta que, debido a la existencia de tokens en blockchain, el éxito de Arc no necesariamente se traduce en un aumento del valor de las acciones de CRCL. Parte del valor puede quedar en el ecosistema de Circle, en el token ARC, en el efecto de red de USDC, o en socios y ecosistema de desarrolladores.

De cualquier modo, si Arc funciona, será una gran noticia para CRCL.

VI. ¿Puede Circle romper el monopolio de Visa, Mastercard y SWIFT?

Mi opinión es que no se trata de “reemplazarlos de inmediato”, sino de “reconstruir desde ciertos escenarios”.

Visa en 2025 tuvo un volumen de pagos de 14.2 billones de dólares, con 257.5 mil millones de transacciones y 4.9 mil millones de comprobantes de pago; su valoración actual es de aproximadamente 660 mil millones de dólares, y Mastercard unos 440 mil millones.

Las barreras de entrada de las redes tradicionales de pago son muy altas: redes de comerciantes, hábitos de consumidores, resolución de disputas, antifraude, sistemas de crédito, relaciones bancarias, confianza en la marca y regulación. No es algo que una blockchain pueda reemplazar de inmediato.

SWIFT tampoco es solo una “red lenta de pagos”. Es una red global de mensajes y estándares entre bancos, que conecta sistemas regulatorios y de cumplimiento transfronterizo. Circle y Arc pueden cambiar la capa de liquidación, pero reemplazar completamente la red institucional de SWIFT sería muy difícil.

Lo más probable es que Circle primero rompa en escenarios donde las fricciones son mayores y las ventajas de las stablecoins son más evidentes:

• Pagos transfronterizos B2B, especialmente para pymes en pagos internacionales.

• Transacciones en cadena y liquidaciones financieras cripto.

• Transferencias de fondos institucionales y gestión de tesorería corporativa.

• Liquidaciones instantáneas de fondos en mercados tokenizados, bonos y RWA.

• Micro pagos con agentes de IA y pagos máquina a máquina.

• Pagos digitales en dólares en regiones con alta inflación o sistemas bancarios ineficientes.

En estos escenarios, las fricciones de los sistemas tradicionales son mayores y las ventajas de las stablecoins más claras.

Circle ya muestra esto con su CPN. La compañía revela que la red de pagos de Circle tiene un volumen anualizado de 8.3 mil millones de dólares, con 136 instituciones financieras conectadas, soportando pagos en moneda local en más de 50 países y stablecoins en más de 180 países.

Pero hay que ser realistas: los 83 mil millones de dólares en TPV anualizados aún son muy pequeños comparados con los 14.2 billones de dólares de Visa. Sin embargo, con los datos y escenarios anteriores, en 5 a 10 años Circle podría convertirse en una capa de liquidación global importante.

VII. ¿Puede Circle liberarse de la dependencia de Coinbase y los intereses de bonos del Tesoro?

La relación entre Circle y Coinbase es muy estrecha. La declaración anual revela que Coinbase soporta el uso de USDC, y Circle paga a Coinbase una participación relacionada con los ingresos por reservas de USDC; en 2025 y 2024, los costos de distribución relacionados con Coinbase fueron de 1.4 mil millones y 924.5 millones de dólares, respectivamente.

Esto significa que, aunque Circle es el emisor de USDC, la distribución, ecosistema y alcance de usuarios de USDC dependían mucho de canales clave como Coinbase. Cuando los canales son fuertes, la rentabilidad del emisor se comprime. Por eso, la estrategia de diversificación de Circle es muy necesaria.

Actualmente, la compañía está trabajando en:

• Primero, aumentar la proporción de USDC en la plataforma, reteniendo más USDC en plataformas propias y en redes institucionales.

• Segundo, desarrollar CPN para extender Circle desde la emisión de USDC hacia redes de pago empresariales e institucionales.

• Tercero, impulsar Arc para tener una red de liquidación nativa de stablecoins, en lugar de depender solo de otras blockchains.

• Cuarto, expandir Agent Stack para captar la entrada de desarrolladores antes de la explosión de pagos con IA.

• Quinto, mejorar ingresos no relacionados con reservas mediante USYC, Gateway, CCTP, divisas, RWA y servicios a desarrolladores.

Algunos indicios tempranos: en Q1 2026, otros ingresos de Circle alcanzaron 4.16 millones de dólares, casi duplicándose; el saldo en plataforma de USDC creció un 254 %; la guía de ingresos totales para 2026 es de 150 a 170 millones de dólares; CPN, pagos gestionados, Agent Stack y Arc están en expansión.

Pero aún no se puede decir que Circle haya eliminado completamente su dependencia. La mayor parte de sus ingresos siguen siendo por reservas, y los otros aún son pequeños. Arc todavía no tiene red principal, los pagos con IA están en fase inicial, y la escala de CPN sigue siendo pequeña comparada con redes tradicionales. Para una inversión a largo plazo en Circle, estos son los indicadores clave a seguir:

• Proporción de otros ingresos respecto al total, si puede subir del dígito a 10 %, 20 % o más.

• Margen RLDC, si puede mantenerse estable en 38-40 % o más.

• Proporción de USDC en plataforma, si puede seguir creciendo.

• TPV anualizado de CPN, si puede pasar de decenas de millones a miles de millones de dólares.

• Si la red principal de Arc genera volumen real de liquidaciones institucionales, no solo transacciones de prueba.

• Si los pagos con IA pasan de concepto a volumen de transacciones y tarifas recurrentes.

Si estos indicadores se cumplen, Circle podrá convertirse en una “empresa de infraestructura de red financiera global”.

VIII. ¿Qué probabilidad hay en 5-10 años de que Circle sea un gigante valorado en billones o incluso en trillones?

Con un precio de acción de aproximadamente 131,76 dólares y los datos de capital en Q1 2026, la valoración diluida de Circle ronda los 35 mil millones de dólares. Para llegar a 1000 mil millones, necesitaría aproximadamente triplicar su valor; para 10 billones, casi 28-30 veces.

La gestión de Circle proyecta un crecimiento compuesto anual del 40 % en la circulación de USDC a largo plazo. Este número es muy agresivo, pero refleja la confianza de la dirección. Con optimismo, si USDC crece a una tasa del 40 % anual, en 5 años podría llegar a unos 414 mil millones de dólares, y en 10 años, a unos 2.2 billones de dólares.

El mercado global de stablecoins actualmente es de unos 320 mil millones de dólares, con USDC en unos 78 mil millones, y USDT aún dominando.

Escenario bajista: Circle solo un emisor sensible a tasas de interés, sin gran red

Si en el futuro la regulación de stablecoins se endurece, y USDC pierde cuota frente a USDT, stablecoins bancarias, PayPal, Visa, alianzas bancarias o monedas digitales de bancos centrales; si las tasas a corto plazo bajan, reduciendo los ingresos por reservas; si canales como Coinbase siguen comprimiendo beneficios; o si Arc y CPN no logran generar efectos de red reales, la valoración de Circle podría mantenerse en torno a 20-50 mil millones de dólares, o incluso menos en un mercado bajista.

En ese escenario, Circle sería una buena fintech, pero no una gran red.

Escenario base: Circle como infraestructura clave en la era de las stablecoins

Si en 5 a 10 años el mercado de stablecoins crece de 320 mil millones a 1-2 billones de dólares, y USDC mantiene una cuota del 25-35 %, la circulación de USDC podría llegar a 250-700 mil millones de dólares.

Incluso si las tasas a corto plazo bajan, un crecimiento rápido en circulación mantiene los ingresos por reservas.

Si además los negocios de CPN, Agent Stack, CCTP, Arc, USYC y otros aumentan significativamente los ingresos no reservados, la valoración de Circle podría cambiar de “empresa de tasas de interés” a “infraestructura de red financiera”.

En ese escenario, alcanzar una valoración de billón de dólares sería totalmente posible. No necesita reemplazar a Visa o SWIFT, solo convertirse en uno de los principales estándares de pagos en stablecoins y liquidaciones en cadena.

Escenario alcista: Circle como capa de liquidación financiera global

Si USDC se convierte en la moneda digital principal para empresas, agentes de IA, RWA, mercados de capital en cadena, pagos transfronterizos y tesorería institucional; si Arc se consolida como la red principal de liquidación de stablecoins; si CPN se convierte en el estándar de pagos en stablecoins para bancos y finanzas; y si los ingresos no reservados y tarifas de red crecen, la valoración de Circle puede expandirse mucho más allá.

En ese escenario, Circle podría avanzar de unos billones a 3-5 billones de dólares o más.

Pero para llegar a 10 billones, se requieren condiciones aún más estrictas. No basta con tener USDC en circulación por 1-2 billones de dólares. Debe convertirse en una infraestructura híbrida de pagos, liquidaciones y mercado de capital tokenizado, con alta rentabilidad, fuerte protección y regulación favorable.

Para ello, se necesita:

• USDC en circulación de 1 a 2 billones de dólares.

• Arc o CPN como red de liquidación global.

• Pagos con IA y máquinas en mercados grandes.

• Aumento sustancial en ingresos no reservados.

• Entorno regulatorio que permita expansión continua.

• USDC manteniendo liderazgo en stablecoins reguladas.

• Reducción de dependencia de canales como Coinbase.

• Valor de ARC y acciones de CRCL en equilibrio, sin perjudicar a los accionistas.

Análisis de las probabilidades a 5-10 años:

• Convertirse en una empresa de billones de dólares: probabilidad moderada-alta, 40-60 %.

• Alcanzar 3-5 billones: probabilidad moderada-baja, 15-30 %.

• Llegar a 10 billones: probabilidad baja, pero no nula, 5-12 %.

Por último, el hecho de que Circle cotice a unos 130 dólares y aún no haya desplegado toda su red de liquidación puede indicar que ya está algo sobrevalorada respecto a sus fundamentos. Para inversores en crecimiento, puede ser mejor vender opciones put o esperar en posición neutral.